【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day53(談UiPath遞延所得稅資產)

 

週五我上傳了Unity所得稅的影片，不過估計很多人看不太懂到底「遞延所得稅資產」及「估值備抵」是什麼，我再來講得更明白點，並且以UiPath來作為例子。

一般我們的認知，企業賺錢就是要繳所得稅給政府，但「遞延」所得稅顧名思義，就是可以晚一點繳交給政府的所得稅。

而「遞延」所得稅如果屬於可以少繳稅的，就稱之為遞延所得稅「資產」，反之如果是要多繳稅的，就稱之為遞延所得稅「負債」，不過國家通常急需要錢，因此遞延所得稅「負債」通常沒有很多，所以我在講所得稅的時候並沒有特別提遞延所得稅「負債」，所以投資人也不用太去了解他的細節，除非這個負債異常的高，但如果是屬於折舊攤提的遞延所得稅「負債」，那也很常見，所以基本上遞延所得稅「負債」根本不用太關心也沒差。

就因為遞延所得稅「資產」是屬於「資產」，所以他會呈現在資產負債表中。

以UiPath為例，2025年為2.33億美元，2024年為0.27億美元。為什麼2025年遞延所得稅資產增長了762%，這就是接下來的重點－「估值備抵」。

為什麼突然2025年多了七倍的遞延所得稅，其實並不是多了，只是把他還原回來而已，為什麼我會這樣講。接著就來看UiPath的估值備抵。

對了，UiPath呈現的年度是財年的年度，所以我在陳述的年度不是財年度，這裡要注意一下，也就是說圖中的2026年是財年度，實際上這些數據是發生在2025年。

從上圖中可以看到2024年遞延所得稅資產為4.72億美元，2025年遞延所得稅資產為4.31億美元，其實相差不多。再往下看，中文被翻譯為估值津貼，其實就是估值備抵，2024年估值備抵為-4.06億美元，2025年估值備抵為-1.5億美元。加總起來後你就會看到2024年遞延所得稅資產為2.81億美元，2025年遞延所得稅資產為0.66億美元，後面還有遞延所得稅負債，我就不一一呈現。

讓各位明白，估值備抵就是一個暫時的遮蔽版概念，主要就是為了怕膨脹資產價值，因為UiPath在2024年時尚未轉虧為盈，直到去年下半年開始轉虧為盈。

我在影片中，有講這僅對損益表有影響，可以看到上圖是UiPath的損益表，在2023年及2024年的稅前淨損益與稅後淨損益其實相差不大，但是各位可以看到，去年2025年，稅前淨利潤1億美元，稅後淨利潤2.82億美元，多賺了182%，幾乎光是所得稅收益就等同於賺了快兩倍的稅前淨利，這就是降低估值備抵的巨大潛在利多，如果沒有估值備抵的降低，UiPath在2025年實際上也只賺1億美元。

你不要小看稅後淨利潤大於稅前淨利潤，因為最後EPS呈現了是計算稅後淨利潤，而不是稅前淨利潤，也就是說，UiPath在2025年EPS賺了0.52元，如果以稅前淨利潤來看的話，其實實際上只賺0.17元，因此UiPath在2025年藉由降低估值備抵，多賺了快兩倍的淨利潤，等於是三家UiPath在賺錢。

至於股價為何沒反應，我講過，市場的反應是很遲鈍的，是盲目的，AppLovin轉虧為盈後也是晚了三年，股價才開始飆升，但是你能買到很便宜的AppLovin不就是在市場盲目的時候，才有10元、20元這種便宜到不得了的股價可以撿嗎？你在看看UiPath現在股價最低來到9.2元，我敢說這也是一個很值得價值投資的標的。

這時你可能會問我，Unity的資產負債表沒有看到遞延所得稅的資產項目。上圖是Unity的資產負債表，表面上你確實看不到遞延所得稅，但其實就是暗藏在負債中的「其他長期負債」。

接著就來看Unity的「其他長期負債」都有什麼？

在Unity揭露的租賃相關資訊中，可以看到長期經營租賃負債是計列在「其他長期負債」，金額為609.6萬美元。

但資產產債表中2025年的「其他長期負債」為1.2266億美元，也就是說還差了5080萬美元，這5080萬美元是屬於那些項目。

接著你就去看Unity揭露的所得稅相關資訊中，在遞延所得稅的資產負債表中，可以看到2025年的遞延所得稅資產原本為13.7億美元，因為估值備抵為12.6億美元，扣除後遞延所得稅資產只剩下1.05億美元，接著可以看到遞延所得稅的負債為1.56億美元，將遞延所得稅資產與負債加總起來，得到淨遞延所得稅負債為5080萬美元。這筆帳不就是剛好等於前面「其他長期負債」中的5080萬美元嗎？

所以這個Unity共有12.6億美元的估值備抵，等於是在轉虧為盈後，就會慢慢的被釋放出來，假設Unity稅前淨利為1000萬美元好了，可能稅後淨利就變成3000萬美元。等於是三個Unity在賺錢，這就是估值備抵的巨大潛在利多！