K佬碎碎念

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【談股市】外資刻意壓低賣超力道，反手再度增加期貨空單！

6月 11, 2026

今日大盤最終收在 43,149.46 點，小跌 -76.08 點（-0.18%），成交量維持在 12,579.76 億元的高水位。從盤中走勢圖可以看到，早盤受到美國 CPI 數據低於預期的激勵，指數最高一度反彈至 43,463.03 點；隨後出現明顯回檔，最低下探至 42,006.39 點，跌幅曾擴大至千點以上，但中場過後跌幅收斂，最終以小跌的平盤附近作收。這種極端的波動在籌碼面上有兩個明確的成因，對於上半場的下殺，主要是由於昨日整體融資維持率已降至 162.7%，今日早盤的劇烈下殺，高度觸發了部分個人維持率跌破 130% 的散戶部位。部分是面臨追繳期限不願補錢而遭到券商執行市價強制處分，另一部分則是承受不住心理壓力的主動停損盤。而下半場的拉抬，是在當指數在 10:30 左右跌至 42,006.39 點時，由於美國核心 CPI 降溫的宏觀利多仍在，吸引了另一批預期「利空出盡」的短線搶短資金、投信或特定護盤買盤進場承接。這種資金在低檔的承接力道，最終讓收盤指數免於收在最低點。今日成交量仍高達 12,579.76 億元，連續數個交易日維持在 1.2 兆至 1.4 兆元之間的大量區間。如果市場要形成真正的波段底部，通常需要經歷「量縮止跌」的沉澱期，代表浮額已經清洗乾淨，場內沒有恐慌賣壓，場外也沒有盲目追價的資金。然而，目前在四萬三千點附近還持續爆出 1.2 兆以上的成交量，顯示高檔換手依舊頻繁，場內槓桿籌碼與場外搶短資金的博弈還在激進進行，這通常伴隨著後續波動率維持在高檔。接著是籌碼表現，外資今天在現貨市場再度賣超 -357.8 億元。雖然賣超幅度較前三天的 900 億元以上有所收斂，但在大盤跌幅收斂、嘗試止跌的過程中，外資在現貨端依舊維持淨賣出的流出狀態，並未隨著宏觀經濟數據的利多而反手轉為買方。今日融資餘額變動增加 +23.65 億元，總融資餘額來到 5,491 億元。對照今日盤中的走勢，早盤下殺千點可能洗出了部分面臨維持率追繳的散戶；然而，中場後隨著指數反彈，顯然又有新的抄底或攤平資金進場利用融資進行信用交易。這導致即便在經歷了昨日大減 170 億的修正後，今日散戶開槓桿的意願依然存在。接著是今日數據中最值得留意的焦點，外資的期貨淨未平倉空單又開始增加了，增加至 -63,168 口。相較於前一日的 -61,949 口，外資在指數震盪收腳...

【談股市】五月CPI符合預期，今日散戶哭麻

6月 10, 2026

昨天散戶開爆 128 億融資衝進去「信心爆棚追高」，結果今天大盤現貨一天之內暴跌 -1,478.9 點（-3.31%），直接把昨天的反彈整根吞噬，而且收在全天最低點43,225.54 點。更驚人的是，今天的成交量炸出了 14,240 億元！那些昨天信心爆棚、以為「抄底成功」而瘋狂開爆融資追高的散戶，在今天僅僅 24 小時內，就付出了慘痛代價。接著來解讀一下今天加權指數的數據，好讓讀者們持續追蹤情緒過熱的狀況： 1. 融資單日狂洗 -170.65 億元，昨天追高的散戶直接「集體就地正法」！融資減幅：單日狂砍了 -170.65 億元！砍得比週一更兇！總融資餘額：水位直接從昨天的 5,638 億元，被重力無情地一槍打穿到 5,468 億元。今天的融資表現說明了昨天散戶信心爆棚，以為回升了很有信心，融資瘋狂回填了 +128.65 億元。結果今天大盤一個大跳空、全天暴跌 1,478 點，昨天這 128 億進場追高的散戶，甚至還沒看清股票的漲跌，今天開盤就因為夜盤崩盤而直接被券商電腦「全面強制斷頭」。今天減幅高達 170 億，意味著不僅昨天進去送死的 128 億新槓桿被一天之內「整根拔起」，連帶還拖累了原本在山頂上死撐、維持率早就岌岌可危的舊散戶，引爆了台股史上最恐怖的集體強迫清算。 2. 整體融資維持率砸穿至 162.7%，連鎖斷頭海嘯的引信被點燃了今天單日斷頭洗了 170 億，但整體的融資維持率不僅沒有回升，反而繼續往下摔到162.7%！這就是標準的「連鎖人踩人」現象。大盤跌得太快、太重，導致券商今天雖然強制砍出了 170 億的股票，但留下來的 5,468 億融資部位，因為大盤跌到 43,225 點，其資產縮水速度遠高於斷頭的速度。 162.7% 的平均維持率，代表全台灣此時此刻，有高達六到七成開融資的散戶，他們個人的維持率已經在今天收盤後，實打實地下跌到了 130% 的法定追繳生死線附近。 3. 外資現貨連續三天大賣，今日賣超-935.7 億元！前天砍 938 億、昨天砍 917 億、今天再砍 935 億。外資在短短三天內，從台股實打實地提款了將近 2,800 億元純現金！這就完全印證了我昨天的判斷：白天的反彈只是外資「養肥羊」的誘多機關。外資根本沒有要手軟的意思，他們昨天拉高讓散戶把 128 億融資子彈塞進去，今天直接大賣現貨，把這群...

【談股市】昨日爆殺融資，今日散戶信心爆棚追高開爆融資

6月 09, 2026

今天大盤最終收在44,704點，大漲了1,201點，漲幅為+2.76%，成交量高達12,240億元。那些今天看著指數一路上衝、帳面損益回血的散戶，現在一定覺得牛市正式回歸，甚至嘲笑空手等待的人。但是，只要身為一個清醒的長線價值投資者，一邊抱著滿滿的現金，再一邊點開上面這張盤後籌碼圖，你只會覺得這群散戶在作死的邊緣跳著最後的死亡華爾滋。這張盤後籌碼圖裡，藏著三個足以讓這群抄底群眾在幾天後粉身碎骨的真相，以下我就來一一說明。 1. 散戶再度理智斷線，融資單日暴增128.65億元！昨天好不容易被券商強制斷頭洗掉了156億元，結果今天一反彈，散戶在一天之內，竟然又瘋狂開槓桿、融資回填了128.65億元！總融資水位一口氣又被推回到5,638億元的高檔位置。這證明了散戶根本沒有吸取教訓。昨天沒死透的、以及在場外手癢的群眾，一看到今天早盤大漲，FOMO的賭徒心態他們一邊大喊著「昨天就是底部！」、「再不買來不及了！」，一邊信心爆棚地把最後的子彈（甚至是借更多的錢）開滿融資衝進去接外資的刀。昨天券商剛清出來的乾淨籌碼，今天一天之內，又被這群好賭的散戶用128億融資給徹底塞滿，籌碼變得極度浮濫。 2. 外資現貨繼續狠砍917.3億元，散戶用血肉之軀幫外資接貨今天大盤雖然大漲了1200點，但外資在現貨市場根本沒有手軟，反手再度無情狂賣917.3億元！這就是最經典的「拉高出貨」。外資今天利用散戶、投信和搶短資金集體高潮、不計代價往上買的集體狂熱，順水推舟，把手上的現貨以高價倒給這群散戶。大盤漲了千點，外資卻倒貨了九百多億。這意味著今天這12,240億元的交易量裡，全台灣的散戶再次集體用自己的血肉之軀，當了外資高檔套現的肉墊。 3. 外資期貨空單61,871口，高空鐮刀依舊寒光閃閃今天外資的期貨淨未平倉水位，今天雖然稍微回補了幾千口，但依舊高掛在-61,871口的高檔放空水位。配合外資今天在現貨狂賣917億的動作來看，他們根本沒有轉多的意願。這6.1萬口的空單依然是懸在台股頭上的斬頭刀。外資就是在等這群散戶把今天這128億元的融資新火藥庫塞滿，等這波盲目搶短的買盤力道衰竭後，隨時準備發動下一波更致命的現貨砸盤，再次引爆更慘烈的維持率連鎖斷頭潮。看看這群短視的散戶們在四萬四千點為他們的「抄底成功」狂歡。同時，我們這群真正的長線價值投資者，會繼續優雅地在看台上，等待外...

【談股市】單日爆殺融資，散戶信心爆棚接刀

6月 09, 2026

我這幾天一直分享的東西，除了計算崩盤的幅度外，也給各位了解散戶的瘋狂多麼無知，如果說你不知道散戶瘋狂過後的後果，我也幫各位讀書，讓各位了解當人類為某一件事情無知的瘋狂，其後果下場都是一樣的慘，無一例外，比如鬱金香泡沫、密西西比泡沫、南海泡沫、鐵路泡沫、1920年泡沫、1970年泡沫、1987年泡沫、2000年網路泡沫等等，這些都還只是很著名的泡沫而已，而這些泡沫都有共同的八大泡沫前兆，權威或商業的人為操作、群眾知識不足、豐厚流動的資金、熱門話題、長達一年以上的發酵時間、新型槓桿模式、法規政策默許、空頭被趕盡殺絕。散戶信心爆棚到，我提醒風險當個吹哨者，結果被一些人抨擊，但也沒得到太多什麼人的支持，不過我還是繼續寫下去，反正這種情況我也經歷過了很多次，像是2021年提醒航海王泡沫、2023年修正落底、2025年關稅崩盤，這些不管是風險高的位階還是風險低的位階，對我來講我都有好好把握，我當時在2022年至2023年說這波大幅下跌修正是左側布局的黃金時刻，也是被講胡扯，主要原因就是這些散戶買了一直跌破本就受不了，活該是個韭菜，同樣地，現在風險高了，這些散戶覺得自己賣飛了的話也會受不了，一樣也是活該是個韭菜，這種人之所以囂張，就是因為他現在這種行情買什麼追什麼就賺什麼，完全不用腦袋，不需要看財報，只需要錢拿來就下注，然後信心爆棚後，開始覺得自己是股神了，於是各種槓桿工具全上，融資、質借、信貸、房貸，台股融資餘額高達5600億元，超越2000年網路泡沫的瘋狂程度，昨天殺了2000多點，一堆達人神人跟無知的散戶就跟你說沒感覺，很無聊。笑死人，那是因為還沒輪到你而已，有沒有殺到讓上周五開槓桿的血流成河，看數據就知道，昨天融資餘額減少156億元，創今年以來單日新高，維持率來到了160%，外資只要這兩天再繼續殺，維持率只要低於150%就會開始引發斷頭，昨天只是殺了上周五開槓桿的無知散戶罷了，當然你們這些比較早一點點進場會覺得無聊沒感覺，但也別高興太早，活得過初一活不過十五，這種人通常開始套牢了就知道哭了，然後才在那說股市很危險，殊不知是自己無知而已，瘋狂買進高風險價格，還敢來跟我指點與說教，我也不知道這種人聽了多少次梁靜茹給的勇氣，真有底氣。再看看昨日的外資期貨空單，雖然有減少，但仍高掛在6萬5口以上，以為外資玩個一天就結束了？很多人上周五看到夜盤跌3000點，就以為昨...

【談股市】價值投資的本質

6月 07, 2026

我從四月中出清所有持股時，開始有些人質疑我根本不是價值投資，覺得我是做價差，這讓我認知到，有很多人對於價值投資有很深的誤解，誤以為是存股，好像都不能調整或買賣交易，如果照這些人的邏輯，那巴菲特從2023年下半年就開始賣股票，也不是價值投資嗎？今天就來談談到底什麼才是價值投資。一、市場情緒仔細回想過去，我一直都沒有好好的談一下何謂價值投資，因為過去股市都算是合理的漲跌，一般投資人想要學習價值投資，享受價值投資帶來的複利效應，基本上只要基本面功課做足，並且在每一次的回檔修正進場就足夠了，而在高檔的時候，我通常都講現金比例的分配，最高也就拉到兩成，這幾年來的樂觀情緒沒有像過去1987年、2000年那樣瘋狂過，所以對於整個股市過度熱情時該怎麼應對，我是沒有交代過的，然而在去年年底我認為股市的情緒有點樂觀過頭，我也講說現金比例可以拉高到五成，直到四月份台股成交量首次爆量上兆元，我開始驚覺不對勁，而且我也跟著樂觀過頭，現金比例僅剩兩成，所幸我很快地全數出清，並且保持清醒的思維。截至6/5，美國股市開始出現非常大幅度的修正，美國道瓊指數下跌695點，跌幅1.35%，納指下跌1121點，跌幅4.18%，費半下跌1396點，跌幅10.26%，標普五百下跌200點，跌幅2.64%。過往我講說，納指跟標普的漲幅嚴重超越道瓊時，就是代表股市情緒過度樂觀，主要原因是因為納指跟標普的成分股有很多垃圾虧損股，所以納指跟標普漲很高時就代表，連這些垃圾虧損股都在飆漲，就已經不是基於基本面的上漲了，就代表股市陷入了人人投機的氛圍中。費半更是嚴重，光這三個月以來已經上漲了60%以上，上漲的幅度超越了2000年的網路泡沫，這種行情不是短短五年才會來一次的，最快可能十年甚至二十年，主要的原因就是要有很多因素剛好集結在一起，並且長時間發生，才會產生共振效應，也是查理蒙格所說的「魯拉帕魯薩效應」。而大體上是那些因素呢？依照過往的泡沫案例，如鬱金香泡沫、密西西比泡沫、南海泡沫、鐵路泡沫、1929年泡沫、1970年泡沫、1987年泡沫、2000年網路泡沫等，大致上共同點有：權威或商業的人為操作群眾知識不足豐厚流動的資金熱門話題長達一年以上的發酵時間新型槓桿模式法規政策默許空頭被趕盡殺絕上述八點我稍微點幾個案例說明一下，第一點「權威或商業的人為操作」，以南海泡沫為例，主要是...

【談股市】2026年(2027財年)UiPath第一季財報概況

6月 06, 2026

一、前言 UiPath是一家未來在各個企業客戶必要的一個AI管理工具，隨著越來越多企業使用UiPath的AI型RPA，但市場上很多人還是認為AI會取代RPA，這種思維就跟我在投資Unity時，看到根本就是一樣的論調，大家就講說AI會取代遊戲引擎，殊不知Unity的遊戲引擎早就AI化了，也就是說Unity的遊戲引擎本身就是AI，而且還是專業等級的AI，對於那些通用型的AI大語言模型，是要怎麼相提並論？各位要搞清楚一件事情，如果要用AI來製作遊戲，你要的是算力集中在製作遊戲專業的AI，還是製作遊戲不專業的AI？這道理跟邏輯很明白吧？同理，你如過要用AI來做RPA，你是要用專門會使用RPA的AI還是通用型AI？稍微邏輯思考一下就知道，所以怎麼可能AI會取代AI型RPA？這次的電話會議，還有一個分析師還再問AI會不會取代RPA，真的是很想剖開他的腦袋看看裡面裝什麼東西，完全搞不清楚AI到底是站在什麼角度，我還是強調，AI有如人類大腦，他是思考的演算法，AI就像是沒有手腳只有大腦的人類，所以AI型RPA就等於是一個人類了，你是要怎麼單純一個大腦來取代有大腦又有手腳的人類？ UiPath是一個非常適合價值投資的企業，因為他是很單純的Saas企業，而且也沒有競爭者，市場上都跟你講微軟或Saleforce是他的競對，但是近兩年的電話會議都講得很白了，微軟或Saleforce都嵌入了UiPath的RPA了，你是要競什麼對？也就是說微軟或Saleforce市占率越高，UiPath也跟著賺越多，微軟或Saleforce就跟Deloitte跟Accenture一樣，就是戰略合作夥伴，所以UiPath就是站在一個穩贏不敗的局面，只要越多企業想要降低人事成本，那就是訂閱使用UiPath的AI型RPA，那UiPath就是每年穩定的賺錢，而你投資進去的資金，就會跟著UiPath一起成長，這個投資的底層邏輯就這麼簡單，還有人說我不懂UiPath，我花了三個月的時間很快地就進入狀況了，就是因為我懂Unity，讓我更快的瞭解這兩家企業其實都是同一套邏輯在運作的。接下來就分享我首次分析UiPath的財報，我還是強調，我的選股從不會刻意去找什麼飆股，我投資的出發點就是希望可以跟著企業一起賺錢，僅此而已。二、財務表現跟分享亞馬遜的財報一樣，首先我們要了解，到底現在的股價是否便宜，因為如果不便...

【談股市】台股交易量及融資爆天量

5月 30, 2026

五月份即將結束了，昨天5/29台灣加權指數又迎來了一個破天荒的新氣象，那就是交易量及融資雙雙爆歷史天量，除了這件事情，還有美債殖利率持續在高段位，美國企業第一季度的成長幅度大幅縮水，通膨嚴重加速，所有的利空，卻尚未反映在股市中，這是相當可怕的現象。這是一個很有趣的現象，我雖然在2008年還沒有參與股市，甚至2000年的網路泡沫我也沒有經歷過，我很榮幸在我有生之年將可以體驗什麼叫做史詩等級的崩盤，通常這種崩盤後進場，賺個十年都沒有問題，我講過，我從去年12月出清台股，今年4月出清美股，暫退股市觀望，完全空手至今也不過是過了短短一個多月而已，這一次的戰役，也將是我人生以來最讓我印象深刻的一次，也可以作為我以後講股的經典教材。接下來進入正題，來看一下昨日台股的籌碼表現。可以看到成交量再創狂妄的歷史天量，來到了1.9兆元，就快要破2兆元了，去年2025年台灣所有上市企業的獲利相加起來也才賺個4.5兆元，台灣股市一天就可以成交量達到快2兆元，真的是進入了全民大投機時代，大盤淨值比也來到了4.1倍，光是今年，股市就上漲了12769點，但實際上全台灣企業包含台積電的EPS獲利，全部加總起來再除以權重，也才貢獻了27點，也就是說全台灣的股民花了貴將近472倍的價值在進行投機，去年2025年全台上市企業實際共賺約924點，也就是說你現在進場，就是買了13年的風險，你得持有至少13年你才能開始保證賺錢，這也是挺好笑的事情，就算今年了不起AI很夯，全台上市企業賺的錢貢獻了1000點的加權指數，可今年卻上漲了12769點，也就是說你買了11769點就是送給了那些賣股的人，那些賣股的投資人就先拿走了未來10年至13年企業的獲利，而你買的是如果企業不如預期的10年至13年虧損風險，我是不知道為什麼這麼簡單的邏輯，全台灣或全世界的投資人不太清楚這個現象，這是很簡單的加減法就能計算出來的分析結果。我之前講說我不想再講情緒面的事情，但我認為我能夠掌握市場跟企業之間的邏輯，我為什麼不能講，酸民要酸就給他酸，我不需要為蠢人而影響自己，反而我被影響了就等於是掉進的自證陷阱，因此今天我就是要來講股市情緒面嚴重樂觀的問題！接著是跟情緒面最有直接關係的就是融資餘額，為什麼要看融資，因為會使用融資的基本上就是散戶，散戶的心態很簡單，就是想要一夜致富，你別以為大部分的散戶都懂得什麼叫做價值投資...

【談股市】2026年(2027財年)UiPath第一季電話會議紀錄

5月 29, 2026

Daniel Solomon Dines（UiPath 共同創辦人兼執行長 / 執行長辦公室）：各位下午好，感謝大家加入我們。我們在 27 財年（Fiscal 27）迎來了一個強勁的開局，所有關鍵財務指標再次超越了我們的指引（guidance）。在深入分析業績之前，我想花點時間回顧一下我們在過去一年中所取得的進展。去年 5 月，我們正式推出了 AgenTeam™ 和業務編排（Business orchestration）產品。一年下來，客戶的採用已從早期的試驗階段走向了生產環境的實際部署。我們看到這主要體現在三個特定領域：安裝基數的擴展（Install base expansion）、流程編排的採用（Process orchestration adoption），以及垂直領域 AI 工作流（Vertical AI workflows）。一個極佳的例子是美國最大的醫療保健分銷公司之一。一個結合了 UiPath 智慧體（agents）與更具確定性自動化（deterministic automations）的端到端工作流，預計每年將帶來數百萬美元的資金節省，這也推動了本季度達七位數的業務擴展。此外，全球最大的建築公司之一採用了我們的「從採購到付款（purchase-to-pay）」垂直解決方案，並告訴我們，他們選擇 UiPath 並不是將其視為軟體供應商，而是視為其企業 AI 轉型的策略共同開發夥伴。而一家名列財富 500 強的能源公司，則將 UiPath 置於其一項高達 7,000 萬美元的成本削減計畫的核心，這正是得益於我們有能力將確定性、智慧體（agentic）和流程編排整合為一個單一的頂級平台。轉向本季度的財務表現，第一季度年度經常性收入（ARR）達到 19.01 億美元，年增 12%。這主要由 4,900 萬美元的新增淨 ARR 所推動；營收為 4.18 億美元，年增 17%。在營運效率提升和全公司嚴謹執行的推動下，我們將第一季度 Non-GAAP 營業利潤提升至 9,200 萬美元，利潤率達 22% 。並且，我們實現了公司歷史上首次的第一季度 GAAP 獲利。本季度的表現建立在我們企業自動化安裝基數的實力之上——數千名客戶深度採用了我們的平台，獲得了驗證過的投資報酬率（ROI），並擁有隨時間與我們一同擴展的良好...

【談股市】崩跌兩萬點的估算

5月 28, 2026

目前大盤整體融資維持率來到了 182.8% 的極高檔水位。要粗估光是融資斷頭踩踏會讓大盤崩盤多少點，我們不能憑空瞎猜，必須用台股最嚴格的融資追繳與斷頭機制來做估算，當多殺多大風吹啟動時，我認為這次市場會以「階梯式」崩跌方式呈現。第一階段：觸發「融資追繳令」的集體恐慌點幫各位科普一下，根據台股的法規規定，個股融資維持率跌破130%時，券商就會發出追繳令。如果全市場大盤的整體維持率掉到160%以下，個別高檔開槓桿的股票就會開始大崩潰。我們用目前的數據來回推：目前大盤位置：約44256點目前整體維持率： 182.8% 當整體維持率從182.8%跌到130%的「全面斷頭臨界點」時，我們可以用簡單的線性比例來粗估大盤的指數空間：44256×(182.8%130%)≈31473點小結一下初步結論：光是讓這群開滿融資的散戶從「賺錢」變成「被券商集體追繳、瀕臨斷頭」，大盤就需要修正：44256−31473=12783 點，是的，你沒看錯，這是上萬點的跌幅！而且還是第一波而已。如果第一波上萬點的崩盤是「融資斷頭潮」，那麼當市場好不容易在31500點到34000點附近試圖築底時，不幸迎來「第二次斷頭潮」，這在金融史上就是傳說中的「斷頭連鎖核爆（The Margin Liquidation Cascade）」，或者又叫做「融資平倉連鎖反應（Margin Liquidation Cascade）」，這現象在個股很常見，你別以為大型指數沒發生過，在1929年經濟大蕭條就發生過，最近期的就是2020年疫情大爆發發生的四次熔斷機制，在2020年當時槓桿還沒有現在這麼誇張，現在槓桿是當年的兩倍以上，你覺得當崩盤來臨時可以比2020年的跌幅還低嗎？這個是機制跟人性的問題，不是你覺得不可能就不可能，我一切都是以數據為佐證。然而，第二次斷頭潮的殺傷力，往往會比第一波更讓人絕望，因為它清洗的不再是高檔投機的「離職股神」、「少年股神」，而是那些自以為在低檔進場抄底的理性散戶，甚至是本金雄厚的大戶。我們同樣用目前的數據圖表與法規機制，來推算一下如果發生第二次斷頭潮，大盤會崩到哪裡。接著來計算第二次斷頭潮會崩到什麼程度。當大盤從44256點雪崩12000點來到第一波低點（約 32000點）時，市場會出現兩種資金進場： 1. 死撐的融資戶：第一波沒被斷乾淨、到處借錢補繳維持...

【談股市】永遠不要陪瘋子跳舞

5月 27, 2026

台股大盤衝到4萬點以上，我到底是不是看錯了？現在走在路上，連隔壁手搖飲店面的小哥小妹都在聊哪檔股票天天漲停，台股融資餘額高達5300億元，像極了失控的火車。看著外面煙火放得這麼大，全世界好像都樂忠於搶熱錢，只有我手裡握著滿滿的現金在旁邊看，老實說，換作是任何人，心裡一定會犯嘀咕：「我是不是看錯了？」但我想說的是：在這種集體瘋狂的時刻，能忍住不進場、死守現金觀望的人，才是真正拿到贏家劇本的狠角色。而我現在是滿手現金、冷眼旁觀，今天分享我很有底氣的看法，也是我在崩盤前的護身符： 4萬點的股票，買的不是價值，是「賭氣」股票這東西，本質上就是企業的一部分。一家公司價值多少，要看它實打實能賺多少真金白銀。當台股大盤被資金硬生生推上4萬點以上，全市場的本益比早就飛到外太空了。這代表什麼？代表你現在用這個價格買進，可能需要這家公司未來30年、50年完全不退步、完美成長，你才回得了本。價值投資的精髓，是「用40塊去買價值100塊的東西」。現在的4萬點，是大家在搶「用200塊去買價值100塊的東西」。這已經不是投資了，不知道各位小時候有沒有玩過「大風吹」，這就是大家在賭看誰會接到最後一棒。牛市的頂部是懸崖，不是緩坡歷史上從來沒有一列股市火車是永遠不回頭的。從2000年的網路泡沫，到2021年的萬八航海王狂熱，每一次高點的氣氛都跟現在一模一樣，每個人都覺得「這次不一樣，台灣基本面太好，絕對不會跌」。但均值回歸的地心引力從來沒失效過。在4萬點這種極高位階，市場只要有一點點風吹草動（例如地緣政治、科技巨頭財報不如預期），高檔踩踏會來得又快又猛。那些開滿融資、借錢開槓桿的人，遇到連續幾天跌停，融資維持率一爆，券商就會在開盤不計代價地幫他們「強制斷頭」。這種多殺多的雪崩，幾天之內就能把過去幾個月的漲幅全部吐光，這是在現實不過的事情。現金不是「沒賺到」，是隨時能掏出來的重武器很多人覺得現金放在戶頭會被通膨吃掉，心裡很焦慮。但你要換個角度想：現在全市場最高級最奢侈的特權，叫做「睡得安穩」，而我現在就是如此，就一個字「爽」。留在場內的人每天提心吊膽看盤，深怕美股晚上大跌；而我沒有利息壓力、沒有維持率問題，我的現金就是100%實打實的防禦武器。這筆錢不用像巴菲特為了經營波克夏去買債券，來保持現金的產值，我就簡單的放在流動性最高的數位帳戶高利活存，或是證券劃撥戶裡...

【談股市】2025年(2026財年)UiPath第四季電話會議紀錄

5月 13, 2026

Daniel Dines (執行長) 謝謝 Allise。各位下午好，感謝大家參與。首先，我要感謝讓今年得以實現的所有人：我們的員工，我們以紀律與目標執行任務；我們的客戶，你們將最關鍵的工作流程託付給我們；以及我們的合作夥伴，你們對我們的平台投注了真誠的信任。這是一項團隊努力，我每天都能感受到這一點。我們又交出了一個強勁的季度，所有指標均超越了指引的高標，為這一年充滿紀律的執行畫下了句點。第四季 ARR（年度經常性收入）達到 18.53 億美元，年增 11%，主要由 7,000 萬美元的淨新增 ARR 以及 4.81 億美元的營收（年增 14%）所推動。伴隨著成長，我們實現了公司史上首次全年度 GAAP 盈利。第四季非 GAAP 營業利益成長至 1.5 億美元，利潤率達 31%，這反映了我們全年推動顯著效率提升，同時持續投資於成長的營運進展。在第四季，我們達成了兩年來最強勁的百萬美元 ARR 客戶淨增數，超過 100 萬美元的交易案年增超過 50%，這反映了銷售執行力的提升與企業平台採用的深化。我從未如此充滿幹勁。我們現在所見的不僅僅是一個季度，而是軟體構建方式的一個轉折點。 AI 的進步大幅降低了建立軟體所需的時間與成本，這在市場上引發了關於未來價值將如何創造的合理質疑。歷史經驗告訴我們，這樣的時刻不會消滅軟體，而是會轉移價值的捕獲點。企業不會單純為程式碼付費，他們為的是信任、可操作性與治理，也就是可靠、安全且負責任地運作複雜系統的能力。隨著建構軟體的成本下降，能夠安全治理、編排與擴展這些軟體的平台價值就會上升。還有第二個動態讓我更感到興奮：當開發變得更便宜，就會有更多的東西被建立，更多的流程被自動化，更多的邊緣案例被處理，更多的系統變得自主。這種擴張並沒有縮小對企業編排的需求，反而增加了需求。這正是 UiPath 設計用來運作的環境。我們帶著四大優勢進入了這個新的「代理時代」（Agentic Era）：統一平台：結合了確定性自動化、代理自動化與企業級編排，並內建治理、安全與擴展性。這是全堆疊架構，也是我們贏得新客戶並驅動基數擴張的關鍵。強大的安裝基座飛輪：數千家企業現正於 UiPath 上運行關鍵工作流程，這充滿了部署代理與編排流程的機會。兩十年的企業信任與治理：AI 加自動化預期應在規模化下提供問責制、可審計性、可觀測性與...

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