K佬碎碎念

  今晚美股即將開盤，這周還有很重要的大事，那就是Deepseek可能會發布最新V4版本，像這種AI大語言模型，華爾街一定會見獵心喜，開始各種興風作浪的恐嚇，不意外的話就說什麼可能算力過剩，Nvidia的晶片是泡沫，然後股價下崩，Nvidia的投資必環全部遭衝擊，比如甲骨文、Coreweave等等，再來就是再繼續抨擊軟體股，說要被AI取代，因為過去AI概念股漲瘋了，很多也都是虛漲，甚至過度炒作，這些通通都會像是被照妖鏡照到一樣，回檔修正，回歸基本價值。 在AI股修正的同時，散戶就會先跑去虛擬貨幣，通常虛擬貨幣會出現好像很有希望的反彈，並且散戶那種不甘心要百倍奉還的愚蠢心態，肯定會在虛擬貨幣中開大槓桿，你看麻吉它就是這樣，輸到脫褲子了還開槓桿50倍以上，就是想要賭一個反彈，把輸的全部贏回來，他的樣子就是投資市場散戶們的常態，你不要笑他蠢，你看看你自己也是不是常常有這種心態，在Unity裏頭就有很多這種投機客跟賭徒，忍受不住持有一年、兩年、三年，你的成本明明很低，你也看的到市場願意將Unity炒作到淨值比5倍的價值，也就是說可以超漲到50元的位置，現在股價好不容易修正到低於3倍，並且以真實的資產價值去評估，每股價值就在16元，因此股價越便宜就越香，但很多投資人就會在這裡認輸，然後就很搖擺的說，不如去其他的股票還比較賺，我老實說，你連Unity現在這種香到要命的股價你都能認輸，別跟我說你到其他尖牙股那昂貴到要死的股價你可以有多賺，我敢說到了明年年底，這群人大概也是照樣賠一屁股，而堅持下來的都已經發大財了。 很多人現在看到Applovin股價在600元、700元，覺得好厲害好威風，就是要買這種股票才會大賺，然後就幻想在600元、700元買進後會再漲到800元、1000元，但是你看看Applovin淨值根本不到10元，只有6元，這甚至比Unity還低，到時候如果被SEC調查出數據隱私真的有問題，你就看他怎麼跌回去10元的位置，或者只要他的業績開始同比下降，也一樣股價遭到劇烈修正，我就看這些嘴上很厲害的人怎麼在Applovin裏頭賺。過去Applovin在股價9元的時候，根本也沒有像我這樣堅持到底的價值投資者在裏頭，你不要以為，Applovin漲了60倍，你就好像可以跟著賺60倍，但是現在的Unity可以讓你有這個機會，因為有我的存在，現在是Unity三度來到股價最低的...

  Unity在2025年第四季財務電話會議中難得給出很多的資訊，讓我在過去兩年很難去評估未來一兩年內的成長性，所以這次我認為是可以評估一下2026年、2027年的股價至少值多少錢，也讓各位能了解到未來兩年內，每股價值值多少元。 在 財報專文 中，我有估算過今年每個季度可能的營收表現， 第一季賺4.93億美元，第二季賺5.28億美元，第三季賺5.62億美元，第四季賺6.17億美元。 在2025年下半年一季的成本及營運費用大約總共6億美元，業外收入大約落在0.1億美元，所得稅平均在0.02億美元也就是說，也就是說，今年營收至少要 5.92億美元 才有可能轉盈，我前一篇文章寫說5.6億美元是不計算Weta的攤銷費用，這裡我要更正一下，要攤銷到今年才結束，除非說去年第三季第四季兩個季度就攤銷完畢了，否則還是要5.92億美元才能轉虧為盈，那也就是第四季度，同樣地，我營收的評估是非常保守的，沒有把戰略營收算計去，還有董事會少了兩個人以及增加一個人，因此股票薪酬邏輯上來講還會再降低，所以有可能最快第三季轉虧為盈！ 接著是2027年，如果持續一樣的勢頭，也就是Create同比增長10%，Vector環比增長15%，那2027年Create Solutions的營收評估 第一季賺1.815億美元，第二季賺1.861億美元，第三季賺1.843億美元，第四季賺1.996億美元； Vector今年第一季就會賺3.634億美元，第二季賺4.179億美元，第三季賺4.8億美元，第四季賺5.52億美元，「 非Vector及ironSource廣告業務 」大約為 1.2億美元，因此 Grow營收 第一季賺4.834億美元，第二季賺5.379億美元，第三季賺6億美元，第四季賺8.716億美元。 總結來算，2027年總營收 第一季賺6.649億美元，第二季賺7.24億美元，第三季賺7.843億美元，第四季賺10.712億美元 。 好的，這些都是評估，我沒辦法有把握2028年還能這個勢頭繼續成長，畢竟隨著基期越高，成長的百分比一定會下降，這是很合理的事情，所以只需要評估到明年就已經很不錯了。 接著就是要繼續評估到明年年底，資產會成長到多少，所以要累積轉盈之後的盈餘。 預計今年第四季盈餘0.25億美元。 預計明年第一季盈餘1.12億美元。(明年就沒有攤銷0.39億美元的成本費用了喔！) 預計明年...

一、前言 我從2023年七月份開始集中投資Unity，至今歷經了兩次低點，13元及15元的位置，13元是2024年八月的事情，當時正值轉型，上半年的兩個季度的業績都是年減，加上整個年度Unity不給指引，不試圖滿足華爾街期待，讓全體員工傾心專注於轉型工作，並推動問責文化制，避免市場雜音干擾企業，而15元則發生在2025年4月7日，是剛好在全球股市崩盤的時間點，這兩個時間點都在市場情緒的低端，跟企業營運的本身完全無關，股市一直以來都是如此，在一家有價值的企業，當他股價最低的時候，常常都不是營運開始走下坡，或者產業面出現面臨淘汰的問題。 近幾日因為華爾街說AI將取代所有的軟體，並稱至為「Saas末日」，Unity接二連三被投行機構惡意摜殺股價，並且從中收購籌碼，但籌碼面屬於短線投機分析，不在本篇章的討論範圍，所以我就指點到這裡為止，投資人如果要長期持有價值投資股票，就應該著重在基本面表現，並且在合理的股價進場，而不是拼命FOMO買在昂貴價的位置，我想說的事情是，現在股價跌到18.68元，甚至接下來如果再有更低，絕對百分之百與企業營運毫無相關，只要華爾街玩膩了，股價絕對會反彈。 而這幾天剛好也有發布2025年第四季財報，華爾街也很犯賤，原先給予的市場指引平均在4.921億美元，Unity給予今年第一季指引為4.8億美元至4.9億美元，基本上就是如市場預期，但華爾街就改口說，「要取『中間值』！中間值只有4.85億美元，所以低於市場預期！殺！」結果股價在被硬深深砍了個30%。 好，我就看你華爾街多會扯。我對華爾街是很不客氣的，尤其這次根本就是鬼扯及硬坳，完全看不出作為一個投行機構該有的專業表現，吃像特別難看！ 今天這篇文章就帶各位看Unity去年第四季財報表現，以及重新檢視基本價值是多少元，帶各位看看在過去兩年轉型年度的最後一季度表現得多好，再來是，對於未來財報表現要怎麼呈現，其實Unity暗中都規劃好了，今天這篇很重要，我再講一次，非常重要，看不懂請多看幾遍，有問題都歡迎下方留言，今年將是Unity基本面重要的轉折點，未來等著迎接營收開始增速的2026年，以及持續成長的2027年。 接著就帶各位來看財報表現吧！ 二、2025年第四季財務表現 這次各位的閱讀邏輯，我先跟各位講我怎麼陳述，因為各位你跟我都是投資人，我們關注的就是我們進場的股價有沒有過於昂貴，那麼企業的基本價值在...

  昨天美國道瓊指數下跌669點，整個股市慢慢陷入莫名其妙的低潮，這只是剛開始，你也不用在那邊找是什麼原因，散戶很愛就是找原因，我之前講過，股價跟企業營運毫無相關，股價就是情緒面的表現，泡沫這麼多，情緒震盪就會因為華爾街搓一下而產生很大的擾動，所以我一直一直再強調要提高現金至少五成，我目前現金從八成下降五成，我也Hold住不能再加碼Unity ，因為Unity 已經先來到崩盤價，我就能很有底氣的加碼，Unity 下跌這兩週，有人也有疑問問我說，如果加碼了後面崩盤怎麼辦，我只能說，沒有怎麼辦，三年線下你能做的事情就是買進跟抱緊，我有沒有一直強調，20元以下的Unity 殺低就是不對，你只要避免犯這種明顯錯誤，你就不會錯，但還是很多人做不到，做不到就算了，認賠後還很喜歡在網路上開始散播悲觀情緒，不然就是不甘心的邊抱邊散播抱怨情緒，我是不曉得為什麼你們不正眼好好去看財報跟基本面跟電話會議，就跟台股友達套牢了就組什麼友達自救會，這都是很標準的愚蠢韭菜行為。 我一直在提醒華爾街崩盤三部曲，最近新粉絲有點多，我最新影片都有提醒崩盤即將發生，第一部先醞釀，各位不好意思，我投資的Unity 就是先被開刀的那一個，誰知道Unity是先被開刀的對象，不要怪我沒預測到，企業的基本面根本沒問題，Unity 從轉型開始就一直在朝向AI賦能轉型，廣告系統也AI化，我從2022年開始將AI無法取代Unity ，但華爾街就是有他的嘴砲功力，股價就被他們硬深深往下殺，誰能預測？唯一能贏他們的就是三年線下跟他們硬槓，但很多人就喜歡在跌深的時候認輸，輸了再來說都是誰的錯，說K佬嘴秋，沒關係，就讓時間證明，等崩盤完了就知道是我勝利還是華爾街會弄到我認賠，別自己殺低認輸了就說我輸了，我還沒殺低怎麼輸？我不僅沒殺低還繼續加碼，在有價值的個股中能站到最後的，都是能笑到最後的，我已經七年多不敗了，我來股市十年多了，各種韭菜看到不想再看，因為我也有經歷過韭菜的時期，通常會殺低股票的大概都是沒經歷過至少兩次崩盤的股市小白，因為只要知道殺低就是百分之百錯誤的行為，就不會敢在亂殺有價值的股票。 再來二部曲就是開始用各種理由殺股價，昨天就很多鬼扯的利空，最常看到的就是川普的發文，然後華爾街又繼續炸鍋軟體股，說什麼現在是「爆炸技術週期」，接下來你會發現跟多股票就會接二連三莫名的漲不上去，一直下跌，所以Unity 不是...

  K佬前言： 這一季度的電話會議，是自從Matt上任以來講最多話的一次，內容料多實在，財報也表現不錯，今年第一季度指引也符合預期，但華爾街偏要拿中位數來講說不如期，藉此殺股票收籌碼，有許多投資人滿腹牢騷怨聲載道，我只能說，只有短線思惟的人才會有這種傾向，對於長線的投資人來講，如果你也有點被股價下殺到動搖了，我還是要跟你講，請回想起投資的初衷，什麼是投資，你該關注的是企業的基本面，今天你我投資Unity無非就是看好Unity的前景，如果你只單純的因為股價的漲跌就動搖你的情緒，那我說實話，你根本在騙自己，你根本連在投資或投機都搞不清楚。 這次的電話會議是有史以來最多亮點的一次，市場是愚蠢的，要殺就讓他殺，我講過，在20元的位置只有一件事情不要做，那就是殺股票，如果你就是犯了這個明顯錯誤的人，未來你會看到你在2/11晚上就是殺在阿呆谷，我仍然會在三年線跟主力決勝負，只要我堅持住，勝利的女神絕對是站在我這裡，我仍會持續做加碼動作！ 電話會議的內容，紅字是我標註的重點，另外我會綠字補充說明，請把Unity在經營什麼有什麼產品牢記在心，別只會聽華爾街那些潑猴鬼叫，而是聽聽企業在講些什麼，那廢話不多說，就開始進入電話會議章節吧！ －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ Matt Bromberg：  謝謝 Alex。大家早安。我代表全球各地的 Unity 同仁，感謝各位今天撥冗參加。當環境變得嘈雜時，回過頭來專注於業績表現，以及產生這些業績的底層產品與市場動態，總能讓我們看清局勢。秉持著這種精神，在今天早晨的開始，我將先為大家提供一些更廣泛的背景資訊，說明為什麼我們對 Unity 的未來感到前所未有的興奮。 ​我們第四季的業績再次大幅超過了財測指引的高標，這主要歸功於 Vector 卓越的表現——Vector 已連續三個季度實現了雙位數（mid-teen）的季度環比營收增長。自推出後的前三個季度以來， Vector 的營收增長了 53% ，而我們相信這才僅僅是其成長曲線的起步階段。今年 一月更是 Vector 史上營收最高的一個月 。 （一月的營收）甚至超過了十二月創下的節慶紀錄，且 比去年一月成長了 72% 。我們預期到 2026 年底，Vector 的季度營收折算年率（Run rate）將輕鬆超過 10 億美元 。對於這項業務的擴...

  昨天的Unity 很精彩，我還聽了第二次的電話會議，我只能說，這次電話會議是轉型以來最多亮點的一次，但是投資人像是被股價的表現蒙蔽了雙眼，滿腹怨聲載道。 首先來帶各位看一下昨天籌碼表現，你會看到早盤主力的大單跟超大單在左手換右手，刻意的把股價按在20元摩擦，最後甚至跌破來到18元，但主力也不是傻了，如果再繼續殺，也是賠死自己，因為散戶們居然是逆市場買進，也就是說主力在做量過程中，發現左手賣給右手的單怎麼有減少，大概就知道被散戶買走了，中盤之後只好認錯慢慢買回，所以你會看到昨天拉了一個很長的下影線還爆量，大致上這裡也是止跌位置範圍內了，而且如我之前所說，Unity 基本價值落在17-20元的位置，這裡唯一不能做的事情就是殺股票，所以我昨天如規劃的在20元、19.5元買進，因為太便宜了，加上這次不同於之前年13元那次，現在我有現金，所以有點失控的把Unity 持股把比例拉高到5成，成本降低到24元。但我不認為這樣有什麼問題，因為只要回到48元，我幾乎是賺了在鴻海中獲利的一半，這是很勝券在握又令我興奮的事情。 接著來簡單重點談一下電話會議，我一直在強調，投資人不要只會看著股價表現而喜怒哀樂，電話會議中，企業講什麼才是最重要，財報裡呈現什麼的東西才是最重要，而不是聽華爾街那群潑猴嘰嘰嘰亂叫，你就跟著嘰嘰嘰亂叫，這次下跌的主因是什麼你們知道嗎？非常無理取鬧，那就是，Unity 給予今年第一季指引4.8-4.9億美元，原來市場預期是4.921億美元，照理講是符合預期，然後華爾街就硬扯說，可是中位數是4.85億美元，不如預期！然後就「碰！」開盤砸給你看，嚇得一大堆投資人魂不守舍。我是不知道你看著華爾街這個巨嬰無理取鬧，然後跟著情緒被擾動幹嘛？投資人要好好思考一下你到底有沒有真正的聽懂電話會議內容跟看懂財報表現。 而且我說句實話，Unity 給的指引就是保守，每一次都是如此，因此實際上表現一定是超過4.9億美元，那我就問，是要悲觀什麼？還有，你如果有聽電話會議的內容，他有提到Grow solutions有Ironsource 那700萬美元的環比下降，也就是說，如果Ironsource 的業務都消除完畢的話，就會更凸顯Vector 強勁的同比增長七成的表現，也就是說去年第四季原本應該要有5.1億美元的表現，但因為Ironsource 業務調整的關係，掩蓋了Vector ...

  昨天Unity收盤後，公布人事異動，董事會David Helgason 與 Tomer Bar-Zeev辭任董事，David Helgason是Unity 的創始人，並沒有說明原因為何離開，但他的離開並不會對Unity 有任何傷害，而且，他也早就沒有實質的權力，現在權利都落在董事會主席Jim，而且是銀狐集團，可以說是Unity 幾乎就是由銀狐集團在主導，所以Unity早就由創始經營狀態進化為專業理念經營的模式，簡單說就是由一群不懂經營企業的直男工程師企業，轉換為懂經營企業的專業人士來帶領企業成長。 而Tomer Bar-Zeev早在2024年宣布轉型後，就已經被Unity 打入冷宮，他的職位也從原來的grow solution重要職位調降為一般高管，而且Unity 廣告業務也與原來Ironsource 那一套完全不一樣了，所以我之前有講過，他的股票一直被限制賣出，不是什麼大事，一堆投資人常常看著他的股票持續減少，就在那幻想是不是Tomer Bar-Zeev知道了什麼散戶不知道的事情，所以一直賣股票，真的是有夠天馬行空，我前兩年講說他總有一天不是被Unity 掃出去，不然就是自己離開，所以今天看到他辭任的消息，我是不怎麼意外。 這兩個人的離開，還可以少掉兩筆股票薪酬，這是在好不過的事情了。 另外是，Unity 董事會宣布 Bernard Kim 將加入Unity為其董事會成員，並宣佈董事會過渡計畫。並且也透露了Unity 的大目標，那就是遊戲大眾多元化，去年Unity 有發佈一個新產品，那就是Unity studio，可以讓外行人士也能輕鬆製作3D互動模型，首先會應用在非遊戲領域，Matthew 也有講說，不久未來，也將下放到遊戲製作，然後一月底二月初Google 發佈Project genie，結果一堆人嚇死，以為Unity 要被AI取代了，Unity 是跟Google 長期合作超過四年，我倒是認為說，反而Unity 在今晚就宣布說，Unity 6將支援Project genie 第三方插件，你就看看今晚股價會不會爆噴。 尤其是Bernard Kim的加入說詞，更能確定Unity 確實要讓製作遊戲越來越簡單，近期大陸「Taptap 製作」也推出號稱可以直接用文字下指令生成一款遊戲，但我認為這大多是只能生成簡單常見的遊戲，說穿了就是模板，像是什麼俄羅斯方塊...

  昨天Unity 持續出量，我昨天在早盤有講說，主力買進、散戶賣，早上醒來，是也沒想到散戶賣的這麼多，這也意味著被主力吃掉很多籌碼，這一週多以來，各位都可以發現到，成交量異常的大，我一直強調，主力都在買進，散戶在認賠殺出，就算投行機構一直給予Unity 不錯的評價，並解釋AI不會取代Unity ，甚至還說這次下跌是過度恐慌，Unity 中的散戶仍無法接受事實，因為散戶的眼裡永遠只有股價，只要股價跌，就覺得才是事實，其他說再多都是狗屁，誰管你基本面如何，這就是散戶搞笑的地方，不僅有金魚腦的病狀，還有不願意接受現實的任性。 上上週末我有講過，我將要在三年線決勝負，但股價要在三年線下徘徊多久，我不清楚，可是機會來了就是把握，我也希望能繼續往下攤，但並不是說我就是看到20元、15元，而是我準備好了子彈，來了我就二話不說按照規劃布局而已，這就是投資該有的紀律，而不是以你身為原始動物天生具有的情緒在那交易，那很容易鑄下大錯。 股價跌了，很多人就會心生恐懼，覺得要死了、要完蛋了，公司是不是要倒了，但是如果你在日常生活中，一雙明星球鞋原來要加3000元，結果特價出清1000元，你絕對跟瘋的似的跑去搶購，這種跳樓大拍賣，對你來講簡直賺到，但是到了股市，散戶看到有價值的企業跳樓大拍賣，就像是看到垃圾一樣拼命丟棄，我也不知道到這是什麼邏輯，所以當我看到Unity 大跌的時候，我就非常的興奮，手癢的不得了很想下單，但三年線是我的原則，是我的鐵則，是我能一直不敗的原因，因此當我堅持到三年線來了，我才解放雙手在三年線位置開始下單，目前平均成本也下降到了28元多，這將會是繼我投資鴻海以來，賺最多的一檔個股，因為只要Unity 能漲到56元以上，投資報酬率就會超過我在鴻海的等級，因為Unity我至少要賺到200元。 另外是亞馬遜，昨天一度的挑戰200元低點，但尚未跌破，還沒來的三年線的位置，我就是一樣綁住雙手雙腳，衝動會殺死一隻貓，我這個人不衝動的，一切按照理性的思維去執行所有的規劃，就算有意外，也是按照該有的邏輯去臨機應變，這才是投資人最重要的心態，而不是看到漲就追，看到跌就殺。 而三年線下的Unity 還會整理多久？按照昨晚的勢頭，我是覺得有可能今晚是最後一次三年線下的整理了，因為明天財報絕對會超預期，再加上，Matthew 只要解釋AI不會取代Unity ，也不會影響Unity 市...

  一、前言 從去年上半年針對Google、微軟、META以及亞馬遜進行選股，最後確認亞馬遜為我美股的第二戰役，這半年多以來看了很多亞馬遜的資訊，甚至還買了貝佐斯的書籍來看，讓我對亞馬遜越來越著迷，尤其從第三季財報表現，我就看到現金流的爆發力以及淨值的成長性相當驚人，但市場似乎並沒有發覺到亞馬遜這種規模大到要死軍艦級的企業，還能像中小型企業的成長，簡直令人不可思議，我甚至在想，我是不是放棄鴻海，改重倉亞馬遜就好？我仍在思考中，因為巴菲特告訴我，如果有更好的企業可以選擇，那寧可選擇最好的。從我2022年放棄所有台灣中小型企業集中投資最強的鴻海的經驗來看，驗證了這邏輯是完全無法辯駁的，而且亞馬遜的產業以及執行力，也比鴻海強好幾倍，等崩盤後，也許我就改重倉亞馬遜也不一定。 亞馬遜去年第四季的財報表現，在公布後，盤後下跌-10%，新聞媒體跟華爾街機構都講說，亞馬遜資本支出高達兩千億美元，不如預期，所以紛紛下調目標價，這些資訊就我來看根本就是雞蛋裡挑骨頭，亞馬遜在2025年整年度繳出了非常出色的財務成績單，收入激增12%至7,169億美元，淨利潤飆升31%至777億美元。營業利潤增長17%至800億美元，各業務都有非常強勁的表現。尤其AWS收入增長20%至1,287億美元，而北美銷售額上升10%至4,263億美元。 整年度對人工智能和基礎設施的投資，資本支出達到1,283億美元，主要用於AWS和履行網絡的擴展。而經營活動產生的現金流能增加到20%至1,395億美元，這樣的投資表現換來的報酬，我只能說亞馬遜2025年度的表現可圈可點。公司年末還持有1,230億美元的現金及可售證券，年增21.57%，現金非常豐厚。 那麼對於2026年資本支出高達兩千億美元真的是太高嗎？在電話會議中最後的問答，Andy Jassy 也有講說，他們目前為止的積壓訂單高達2,440億美元，你說資本支出2,000億美元有太高嗎？CEO都給答案了，我是看不懂華爾街下調目標價是哪根筋不對，這就是華爾街的猴樣，邏輯矛盾。 Andy Jassy 在會議中提到，目前的產能只要一上線就被填滿。對亞馬遜來說，「沒能滿足需求」才是最大的損失，因為這會讓客戶流向微軟或 Google。這2,000億美元是為了確保不把市場份額拱手讓人。 所以這些資本支出，是資產的增加，而不是直接扣除的開銷，對股東來講就是最...

  K佬前言： 這次的電話會議，雖然盤後下跌-10%，然後新聞跟華爾街都在跟你鬼扯亞馬遜花太多錢，說什麼兩千億美元的資本支出不如預期，這不就是標準的「要馬兒好要馬兒不吃草」的概念嗎？如果你是對亞馬遜有興趣，或者想跟著我投資亞馬遜的人，電話會議一定要好好看，亞馬遜電話會議的內容非常非常豐富，我會補充一些我的看法跟小小的解說，我會說，2025年亞馬遜正經歷一個無痛的轉型，亞馬遜是一個資產相當龐大的企業，兩千億的資本支出根本不算什麼，而且絕大部分都是將AWS的業務全面AI化，這是非常重要的里程碑，接著請各位好好品嘗一下亞馬遜2025年度第四季，也就是2025年全年度財務解說吧！ Operator 感謝各位的耐心等待。大家好，歡迎參加亞馬遜（Amazon.com）2025 年第四季度財務業績電話會議。目前所有參與者均處於靜音模式。在簡報結束後，我們將進行問答環節。今天的會議正在錄音中。開場致辭部分，我將把話語權交給投資者關係副總裁 Dave Fildes 先生。謝謝您，先生，請開始。 Dave Fildes VP of Investor Relations 大家好，歡迎參加我們的 2025 年第四季度財務業績電話會議。今天與我們一同出席並回答提問的是公司執行長 Andy Jassy 以及財務長 Brian Olsavsky。在聽取今天的會議內容時，我們建議您參閱手邊的財務新聞稿，其中包含了本季度的財務業績、各項指標及評論。請注意，除非另有說明，否則本次會議中的所有比較基準均為 2024 年的同期業績。 我們今天的評論與對問題的回答，僅代表管理層截至 2026 年 2 月 5 日 當前的觀點，且內容將包含「前瞻性陳述」。實際結果可能會與預期有重大出入。關於可能影響我們財務業績因素的更多資訊，已包含在今日的新聞稿及我們提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中，包括我們最新的 10-K 年度報告及後續文件。 在本次會議中，我們可能會討論某些非公認會計原則（Non-GAAP）的財務指標。在我們發布的新聞稿、本次網路直播的投影片，以及提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中（以上均已發布於我們的投資者關係網站），您可以找到關於這些非 GAAP 指標的更多揭露內容，包括這些指標與最具可比性的 GAAP 指標之間的調節表（Reconciliations）。 我們的 業績指引 ...