K佬碎碎念

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【談股市】2025年(2026財年)UiPath第二季電話會議紀錄

5月 09, 2026

Daniel Dines - 董事會主席、執行長暨共同創辦人謝謝 Allise。各位下午好，感謝大家加入我們。首先，我要感謝我們的合作夥伴與客戶長久以來的信任。我也要感謝整個 UiPath 團隊，在改善執行力、一致性與紀律方面所取得的進展。這些進展顯而易見地反映在我們的平台創新、客戶成果以及財務業績中。我們正齊心協力塑造企業轉型的未來。在與客戶及合作夥伴的每一次對話中，訊息都非常明確：自動化與 AI 結合後會變得更強大。我們堅實的確定性基礎、企業級 RPA 以及 API 自動化能力，提供了關鍵任務流程所要求的信任、規模與可靠性。在此基礎之上，我們領先的 AI 能力、智慧文件處理（IDP）以及能夠推理、計畫與行動的代理式 AI（Agentic AI）產品，帶來了適應性、智慧與速度。此外，將這一切串聯起來的是編排（Orchestration）。透過 UiPath Maestro，我們在具備治理與透明度的情況下，跨系統統一了代理、機器人與人類，使成果變得可衡量且可重複。這種組合正帶來實質的投資報酬率（ROI），燃料化了日益增長的商業動能，並使 UiPath 在這個自動化新時代中處於領導地位。這也轉化為強勁的第二季業績，我們在所有關鍵財務指標上都超越了指引的高標。第二季 ARR（年度經常性收入）增長 11% 達 17.23 億美元，由 3,100 萬美元的淨新增 ARR 所帶動。第二季營收為 3.62 億美元，較去年同期增長 14%。重要的是，我們的 AI 與代理式解決方案正幫助我們贏得訂單，且增加交易規模的速度快於傳統的自動化項目，目前已佔商業活動中日益增長的比例。我們在推動全組織營運效率的同時，持續交付增長。非 GAAP 營業利益增加至 6,200 萬美元，利潤率為 17%，較去年同期提高超過 1,500 個基點，反映出我們在業務中實現的營運槓桿與紀律，同時也從內部「代理化（agentifying）UiPath」的過程中獲益。這種動能反映了我們為提升執行力所完成的工作。過去一年中，我們為了規模化重組了市場開拓（go-to-market）策略，穩定了組織結構，增加了銷售產能與專家，並建立了基於價值的劇本與更嚴格的管道檢查。我們正看到成效：更高質量的管道、更可預測的預測、更好的客戶採用與實施，以及更大的多解決方案機會，特別是在代理式 AI 與 IDP...

【談股市】2026年Unity第一季電話會議紀錄

5月 08, 2026

K佬前言：在開始前，我只想提醒投資人，不要腦袋裡裝的就是想要炒飆股這件事情，Unity是一家有價值的企業，這家企業不會有什麼突然噴爆式的成長，而是呈指數型的方式成長，必須要耐心陪著它成長，這樣才能長久經營，以利投資人長期投資。 Matthew Bromberg（Unity 執行長）：大家早安。我謹代表全球 Unity 的全體同仁，感謝各位今日的參與。很榮幸能在此與各位交流。Unity 正處於一條令人驚嘆的發展軌跡上，營收與獲利均快速增長，同時我們正交付公司歷史上最雄心勃勃的產品藍圖——我們相信這套藍圖將徹底改變 Unity 以及互動內容創作的未來。我們第一季度的業績反映了這一動能： Unity 的戰略營收（strategic revenue）同比增長 35% ，調整後 EBITDA 利潤率達到 27% ，創下兩年多來新高，同比大幅成長 65%。正如 Jarrod 稍後將詳細分享的，我們預計第二季度將延續這一趨勢。業績指引顯示戰略廣告營收將同比增長 50%，其中包含強勁的 Vector 營收增長，以及利潤率的持續擴張。這種有機增長趨勢，加上經營紀律，意味著我們現在預計業務將在 2026 年第四季度實現 GAAP 盈利。這是一個重要的財務里程碑，也反映了我們長期經營公司的願景。Jarrod 稍後也會針對此議題深入說明。 Unity 卓越的財務表現、對執行的熱情以及對客戶的深厚承諾，使我們能夠充分利用市場中因 AI 普及而產生的強大正面力量。我們的研究顯示， 90% 的遊戲開發者已經在工作流程中使用 AI ，這些工具正在加速新遊戲的產出。在我們與大小型工作室夥伴的日常合作中，我們也親眼見證了這一點。iOS 與 Android 平台上的新發布行動 App 數量同比增長了 60%，且近幾個月的增幅尤為顯著。請記住，行動遊戲仍佔全球新 App 發布的大多數。這些趨勢正推動著我們的業務前行。第一季度「Made with Unity」的新發布遊戲數量較上一季增長 12%，而 Unity 的新註冊用戶數環比增長 20%，這是自 2020 年以來我們見過的最快增速。更多遊戲正在被開發，這對 Unity 是好事；AI 讓遊戲創作變得更易上手，催生了更多創作者，這對 Unity 也是好事。隨著創作者與遊戲數量的增加，對「遊戲發現（game disc...

【談股市】泡沫的餘暉

5月 03, 2026

當我在賣出持股時，我首度感受到，在一個成交量不是很大個股票中，股價被自己賣下去的體驗，以後當我的投入資金越多時，我認知到我越難做這種出清持股的動作了。我想在我最後還身為散戶的身分時，紀錄一下最後對於市場情緒高昂時的心路歷程，也方便以後自我的回顧，而這個泡沫也是自2000年後，最瘋狂的一次。時隔三十多年，台股再度重現錢淹腳目行情回顧1980年代末期的台灣，那是一個誇張到連空氣中都飄散著鈔票氣味的年代。那時，台灣加權指數從千點起步，在短短幾年內衝上12682點，那時加權指數的股價淨值比觸及了令人窒息的5倍甚至6倍。那是所有台灣庶民第一次集體領悟「資本利得」的魔力，也是台灣經濟史上最著名的「錢淹腳目」時期。三十多年後的今天，那種令人戰慄的熟悉感再度襲捲而來。2026年初，台股加權指數的股價淨值比再度越過3.5倍的紅線。雖然時代的主旋律已從當年的「雨傘與零件製造」進化到了現在的「AI 與半導體霸權」，但隱藏在數位螢幕後的群眾瘋狂的心理卻是如出一轍，就是那種對資產價格無限上綱的宗教式狂熱，以及對「只要進場就能致富」的絕對信仰。在價值投資的邏輯中，股價淨值比一直是衡量市場熱度最誠實的體溫計，因為這代表著投資人願意付出多少溢價去購買公司帳面上的資產。從歷史數據中可以看到，台灣加權指數長期的平均股淨比水位大約落在1.6倍至2.2倍之間，而我常常提到的三年線，大致上是落在2倍至2.2倍之間。如今，加權指數的股價淨值比來到3.5倍了，這意味著市場上絕大多數的投資人願意花3.5元去買公司帳面上價值僅有1元的淨資產。這種水位在過去二十多年間極為罕見，僅在1989年的全民炒股狂潮與1997年亞洲金融風暴前的短暫過熱中出現過。現下今日的「錢淹腳目」行情顯然又再度重現，然而現在台股絕大多數的股價，本質上是將未來的成長預期完全提前拉到現在，因此投資人現在買進的絕對不是所謂的價值，而是風險代價。當市場相信「下跌就是買點」，當所有的科技龍頭被賦予了近乎無限的本益比想像空間，股價淨值比便成為了這場瘋狂派對中最後的警語。然而，在貪婪的浪潮下，警語往往被視為雜訊，就如同我的警示一般，遭人撻伐。股市瘋狂的上漲，很多人大喊台灣人就是有錢，然而這當前的繁榮景象，很大程度並非源於真實儲蓄的積累，而是源於信貸的非理性擴張，台灣社會目前的信貸槓桿已被拉到極限。這並非單純的投資行為，而是一種對未...

【談股市】亞馬遜2026年第一季財報概況

5月 01, 2026

一、前言按照慣例還是來打一下前言，基本上前言都是我在該股企業的看法前情提要以及個人投資歷程，但我目前還沒進場亞馬遜，不過後續就算我進場了，爾後我的部落格也不再提及我的交易紀錄，因為有太多白眼狼喜歡在那狗吠火車，我自從價值投資之後，從來也沒有賠錢過，而且賺的額度也比過往短線投機的效益高非常多，近期提到我出清所有持股等待機會進場，被酸到臭頭，說我不懂價值投資之類的，我是懶得回應了，你如果真的有很了解巴菲特過去怎麼執行價值投資的再來批判，不然那些一文不值的指點與批評，我是很懶得回應，再加上避免掉入自證陷阱，所以接下來我認為我沒有必要再透露我個人投資資訊，因為說實在的，就算我分享了我怎麼交易的，還是很多人敵不過自己的情緒與糾結，因此我決定最後還是回歸專注在記錄我對於企業基本面資訊的分享與看法，我並不是其他投資頻道那些KOL，到最後就是賣書賣軟體，我認為我的部落格或頻道均屬於知識型頻道，因此對於真的想學價值投資的人，我認為你只要足夠了解基本面，以及不要在過於昂貴的價格進場，或者不要市場情緒過度樂觀的時候進場，基本上你就已經是合格的價值投資者了，並沒有很困難。後續對於財報的分享我就不再提及市場情緒風險，我之所以分享情緒風險是因為前幾個月有人留言酸我只會看多都不講情緒風險，結果我提及現在市場有極高的風險，我也親身示範，結果各位也都能看到各種酸溜溜的留言，還有一些私訊，我是連回都不回的全部封鎖，這種鍵盤酸對付他們最好的方法就是讓他們得不到我的回應，就自討沒趣的離開了，但我認為我作為一個無私地分享者，我也沒必要一直受這種垃圾晦氣，所以我還是決定之後所有的分享內容不再提供對市場情緒上的看法，如果各位想要了解市場情緒，我推薦三本書－「群眾的幻覺」、「異常流行幻象與群眾瘋狂」以及科斯托蘭妮著名的三部曲神書「一個投機者的告白」，看完了這三本書你自然就知道為什麼我要現金為王，我講過投資要的是知識，不是膽識，但一堆散戶最喜歡的就是憑感覺跟直覺來猜忌股票漲跌，這種人性的愚蠢已經流行了三百多年了還是一樣不變，站在現在這個科技在進步迅速的時代，你會發現人類的天性始終是原地踏步，這不知道算不算是一種可悲，竟然沒有依循達爾文的物競天擇進化。二、財務表現我對於財務表現的解析，會與其他頻道的人不同，大多數的人都直接講業績有沒有打敗市場預期，但作為價值投資者，對於市場預期是不屑一顧的，我這樣...

【談股市】亞馬遜2026年第一季電話會議逐字稿中文版

4月 30, 2026

安德魯·賈西 (Andrew R. Jassy)：我們報告的營收為 1,815 億美元，年增 17%。若排除 29 億美元的匯率有利影響，淨銷售額增長了 15%。營業收入為 239 億美元。對 Amazon 來說，第一季是表現強勁的一個季度。 AWS 雲端業務：歷史性的增長從 AWS 開始，增長持續加速，年增達 28%，這是 15 個季度以來最快的增速；環比增長（較上一季）增加 20 億美元，創下 AWS 史上最大的 Q4 到 Q1 營收增幅。AWS 目前的年化收入規模已達 1,500 億美元。對於如此龐大基數的業務來說，能以這種速度增長是非常罕見的；上一次我們看到這種增速時，AWS 的規模僅約現在的一半。我們從未見過任何技術能像 AI 這樣快速發展。亞馬遜已是領導者，企業持續選擇 AWS 來運行 AI。為了讓大家理解這種增長規模：AWS 推出三年後，其年化收入為 5,800 萬美元；而在這波 AI 浪潮的前三年，AWS 的 AI 年化收入已超過 150 億美元——規模大了近 260 倍。 AI 產品線與 OpenAI 合作客戶選擇 AWS AI 有幾個原因。首先，我們建立了比競爭對手更廣泛的能力： SageMaker：模型構建工具，可減少高達 40% 的訓練時間。 Bedrock：提供領先的邊界模型選擇，客戶支出環比增長 170%，Q1 處理的 Token 數量超過了以往所有年份的總和。我們非常興奮能將 OpenAI 的模型引入 Bedrock。昨天，我們新增了 OpenAI 的 GPT-5.4 模型，5.5 版本也即將推出。昨天我們還開始預覽由 OpenAI 驅動的 Amazon Bedrock 託管代理（Managed Agents）。這種具備「狀態（stateful）」的運行環境，讓任何組織都能以生產級規模構建生成式 AI 與代理（Agents）。我們相信未來的代理應用將是具備狀態的，這項新技術將迅速加速代理式 AI 的普及。代理式 AI (Agentic AI) 的崛起 OpenAI 表示他們已經看到這款新產品前所未有的需求，我們也看到了客戶的濃厚興趣。企業從 AI 獲得的大部分價值將透過「代理」實現，AWS 客戶可以在 Strands 中利用其專有數據構建代理，該產品下載量已超過 2,500 萬次。客戶還能透過 AgentCo...

【談股市】2025年(2026財年)UiPath第一季電話會議紀錄

4月 29, 2026

Daniel Dines -- 共同創辦人兼執行長各位下午好，感謝大家參與。在深入探討財務業績之前，我想花點時間反思我們在整個業務中看到的動能，特別是關於我們「代理自動化」（Agentic Automation）平台的推出。這是我們歷史上最重要、最成功的產品發布之一。我們所取得的進展，見證了我們團隊不懈的創新、客戶對我們的深厚信任，以及我們合作夥伴生態系統的強大。我們共同將代理自動化的願景轉化為強大的現實，而這僅僅是個開始。發布後的動能令人振奮，並與第一季強勁的財務表現相呼應。在持續變動的宏觀經濟環境下，我們執行得既嚴謹又專注，營收與獲利均超出預期。第一季營收達到 3.57 億美元，本季結束時 ARR（年度經常性收入）為 16.93 億美元，年增 12%。我們對營運效率的持續強調帶動了強勁的獲利結果，GAAP 營業虧損顯著改善至 1,600 萬美元（去年同期為虧損 4,900 萬美元）。在非 GAAP 基礎上，我們實現了 7,000 萬美元的營業利益，代表 20% 的利潤率，年增 450 個基點。推動這一結果的原因很明確：我們結合了代理自動化與「代理編排」（Agentic orchestration）能力的端到端自動化平台，正與客戶產生深刻的共鳴。過去幾個月，我投入大量時間深入參與產品會議與客戶對話，核心全都圍繞著代理自動化。我所見到的能量與潛力清晰可見，我對我們所走的道路前所未有的充滿信心。本季幾場高影響力的活動強化了客戶的能量，每一場都放大了我們平台的潛力，並為下一階段的成長奠定了基礎。我們的年度代理 AI 高峰會（Agentic AI Summit）以及令人難忘的 DevCon 2025，為 UiPath 20 年來最重要的產品發布奠定了基礎。超過 15,000 名參與者註冊了發布會，並親眼見證了 UiPath 如何透過將 AI 代理、機器人與人員統一在單一智慧系統中來轉型工作模式。隨著我們將代理平台推向市場，顯而易見的是，我們已定位於領先地位。我們致勝的權利根植於 5 大強大優勢：我們在 10,000 多家客戶中已擁有廣泛運作中的機器人與 AI 能力，賦予我們對企業真實流程與工作流無與倫比的洞察力，而代理正是這些流程的自然延伸。我們獨特地架起了確定性自動化（RPA）與機率性自動化（代理）之間的橋樑，使客戶能將自動化擴展至更複雜、自適...

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