K佬碎碎念

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【談股市】2026年(2027財年)UiPath第一季電話會議紀錄

5月 29, 2026

Daniel Solomon Dines（UiPath 共同創辦人兼執行長 / 執行長辦公室）：各位下午好，感謝大家加入我們。我們在 27 財年（Fiscal 27）迎來了一個強勁的開局，所有關鍵財務指標再次超越了我們的指引（guidance）。在深入分析業績之前，我想花點時間回顧一下我們在過去一年中所取得的進展。去年 5 月，我們正式推出了 AgenTeam™ 和業務編排（Business orchestration）產品。一年下來，客戶的採用已從早期的試驗階段走向了生產環境的實際部署。我們看到這主要體現在三個特定領域：安裝基數的擴展（Install base expansion）、流程編排的採用（Process orchestration adoption），以及垂直領域 AI 工作流（Vertical AI workflows）。一個極佳的例子是美國最大的醫療保健分銷公司之一。一個結合了 UiPath 智慧體（agents）與更具確定性自動化（deterministic automations）的端到端工作流，預計每年將帶來數百萬美元的資金節省，這也推動了本季度達七位數的業務擴展。此外，全球最大的建築公司之一採用了我們的「從採購到付款（purchase-to-pay）」垂直解決方案，並告訴我們，他們選擇 UiPath 並不是將其視為軟體供應商，而是視為其企業 AI 轉型的策略共同開發夥伴。而一家名列財富 500 強的能源公司，則將 UiPath 置於其一項高達 7,000 萬美元的成本削減計畫的核心，這正是得益於我們有能力將確定性、智慧體（agentic）和流程編排整合為一個單一的頂級平台。轉向本季度的財務表現，第一季度年度經常性收入（ARR）達到 19.01 億美元，年增 12%。這主要由 4,900 萬美元的新增淨 ARR 所推動；營收為 4.18 億美元，年增 17%。在營運效率提升和全公司嚴謹執行的推動下，我們將第一季度 Non-GAAP 營業利潤提升至 9,200 萬美元，利潤率達 22% 。並且，我們實現了公司歷史上首次的第一季度 GAAP 獲利。本季度的表現建立在我們企業自動化安裝基數的實力之上——數千名客戶深度採用了我們的平台，獲得了驗證過的投資報酬率（ROI），並擁有隨時間與我們一同擴展的良好...

【談股市】崩跌兩萬點的估算

5月 28, 2026

目前大盤整體融資維持率來到了 182.8% 的極高檔水位。要粗估光是融資斷頭踩踏會讓大盤崩盤多少點，我們不能憑空瞎猜，必須用台股最嚴格的融資追繳與斷頭機制來做估算，當多殺多大風吹啟動時，我認為這次市場會以「階梯式」崩跌方式呈現。第一階段：觸發「融資追繳令」的集體恐慌點幫各位科普一下，根據台股的法規規定，個股融資維持率跌破130%時，券商就會發出追繳令。如果全市場大盤的整體維持率掉到160%以下，個別高檔開槓桿的股票就會開始大崩潰。我們用目前的數據來回推：目前大盤位置：約44256點目前整體維持率： 182.8% 當整體維持率從182.8%跌到130%的「全面斷頭臨界點」時，我們可以用簡單的線性比例來粗估大盤的指數空間：44256×(182.8%130%)≈31473點小結一下初步結論：光是讓這群開滿融資的散戶從「賺錢」變成「被券商集體追繳、瀕臨斷頭」，大盤就需要修正：44256−31473=12783 點，是的，你沒看錯，這是上萬點的跌幅！而且還是第一波而已。如果第一波上萬點的崩盤是「融資斷頭潮」，那麼當市場好不容易在31500點到34000點附近試圖築底時，不幸迎來「第二次斷頭潮」，這在金融史上就是傳說中的「斷頭連鎖核爆（The Margin Liquidation Cascade）」，或者又叫做「融資平倉連鎖反應（Margin Liquidation Cascade）」，這現象在個股很常見，你別以為大型指數沒發生過，在1929年經濟大蕭條就發生過，最近期的就是2020年疫情大爆發發生的四次熔斷機制，在2020年當時槓桿還沒有現在這麼誇張，現在槓桿是當年的兩倍以上，你覺得當崩盤來臨時可以比2020年的跌幅還低嗎？這個是機制跟人性的問題，不是你覺得不可能就不可能，我一切都是以數據為佐證。然而，第二次斷頭潮的殺傷力，往往會比第一波更讓人絕望，因為它清洗的不再是高檔投機的「離職股神」、「少年股神」，而是那些自以為在低檔進場抄底的理性散戶，甚至是本金雄厚的大戶。我們同樣用目前的數據圖表與法規機制，來推算一下如果發生第二次斷頭潮，大盤會崩到哪裡。接著來計算第二次斷頭潮會崩到什麼程度。當大盤從44256點雪崩12000點來到第一波低點（約 32000點）時，市場會出現兩種資金進場： 1. 死撐的融資戶：第一波沒被斷乾淨、到處借錢補繳維持...

【談股市】永遠不要陪瘋子跳舞

5月 27, 2026

台股大盤衝到4萬點以上，我到底是不是看錯了？現在走在路上，連隔壁手搖飲店面的小哥小妹都在聊哪檔股票天天漲停，台股融資餘額高達5300億元，像極了失控的火車。看著外面煙火放得這麼大，全世界好像都樂忠於搶熱錢，只有我手裡握著滿滿的現金在旁邊看，老實說，換作是任何人，心裡一定會犯嘀咕：「我是不是看錯了？」但我想說的是：在這種集體瘋狂的時刻，能忍住不進場、死守現金觀望的人，才是真正拿到贏家劇本的狠角色。而我現在是滿手現金、冷眼旁觀，今天分享我很有底氣的看法，也是我在崩盤前的護身符： 4萬點的股票，買的不是價值，是「賭氣」股票這東西，本質上就是企業的一部分。一家公司價值多少，要看它實打實能賺多少真金白銀。當台股大盤被資金硬生生推上4萬點以上，全市場的本益比早就飛到外太空了。這代表什麼？代表你現在用這個價格買進，可能需要這家公司未來30年、50年完全不退步、完美成長，你才回得了本。價值投資的精髓，是「用40塊去買價值100塊的東西」。現在的4萬點，是大家在搶「用200塊去買價值100塊的東西」。這已經不是投資了，不知道各位小時候有沒有玩過「大風吹」，這就是大家在賭看誰會接到最後一棒。牛市的頂部是懸崖，不是緩坡歷史上從來沒有一列股市火車是永遠不回頭的。從2000年的網路泡沫，到2021年的萬八航海王狂熱，每一次高點的氣氛都跟現在一模一樣，每個人都覺得「這次不一樣，台灣基本面太好，絕對不會跌」。但均值回歸的地心引力從來沒失效過。在4萬點這種極高位階，市場只要有一點點風吹草動（例如地緣政治、科技巨頭財報不如預期），高檔踩踏會來得又快又猛。那些開滿融資、借錢開槓桿的人，遇到連續幾天跌停，融資維持率一爆，券商就會在開盤不計代價地幫他們「強制斷頭」。這種多殺多的雪崩，幾天之內就能把過去幾個月的漲幅全部吐光，這是在現實不過的事情。現金不是「沒賺到」，是隨時能掏出來的重武器很多人覺得現金放在戶頭會被通膨吃掉，心裡很焦慮。但你要換個角度想：現在全市場最高級最奢侈的特權，叫做「睡得安穩」，而我現在就是如此，就一個字「爽」。留在場內的人每天提心吊膽看盤，深怕美股晚上大跌；而我沒有利息壓力、沒有維持率問題，我的現金就是100%實打實的防禦武器。這筆錢不用像巴菲特為了經營波克夏去買債券，來保持現金的產值，我就簡單的放在流動性最高的數位帳戶高利活存，或是證券劃撥戶裡...

【談股市】2025年(2026財年)UiPath第四季電話會議紀錄

5月 13, 2026

Daniel Dines (執行長) 謝謝 Allise。各位下午好，感謝大家參與。首先，我要感謝讓今年得以實現的所有人：我們的員工，我們以紀律與目標執行任務；我們的客戶，你們將最關鍵的工作流程託付給我們；以及我們的合作夥伴，你們對我們的平台投注了真誠的信任。這是一項團隊努力，我每天都能感受到這一點。我們又交出了一個強勁的季度，所有指標均超越了指引的高標，為這一年充滿紀律的執行畫下了句點。第四季 ARR（年度經常性收入）達到 18.53 億美元，年增 11%，主要由 7,000 萬美元的淨新增 ARR 以及 4.81 億美元的營收（年增 14%）所推動。伴隨著成長，我們實現了公司史上首次全年度 GAAP 盈利。第四季非 GAAP 營業利益成長至 1.5 億美元，利潤率達 31%，這反映了我們全年推動顯著效率提升，同時持續投資於成長的營運進展。在第四季，我們達成了兩年來最強勁的百萬美元 ARR 客戶淨增數，超過 100 萬美元的交易案年增超過 50%，這反映了銷售執行力的提升與企業平台採用的深化。我從未如此充滿幹勁。我們現在所見的不僅僅是一個季度，而是軟體構建方式的一個轉折點。 AI 的進步大幅降低了建立軟體所需的時間與成本，這在市場上引發了關於未來價值將如何創造的合理質疑。歷史經驗告訴我們，這樣的時刻不會消滅軟體，而是會轉移價值的捕獲點。企業不會單純為程式碼付費，他們為的是信任、可操作性與治理，也就是可靠、安全且負責任地運作複雜系統的能力。隨著建構軟體的成本下降，能夠安全治理、編排與擴展這些軟體的平台價值就會上升。還有第二個動態讓我更感到興奮：當開發變得更便宜，就會有更多的東西被建立，更多的流程被自動化，更多的邊緣案例被處理，更多的系統變得自主。這種擴張並沒有縮小對企業編排的需求，反而增加了需求。這正是 UiPath 設計用來運作的環境。我們帶著四大優勢進入了這個新的「代理時代」（Agentic Era）：統一平台：結合了確定性自動化、代理自動化與企業級編排，並內建治理、安全與擴展性。這是全堆疊架構，也是我們贏得新客戶並驅動基數擴張的關鍵。強大的安裝基座飛輪：數千家企業現正於 UiPath 上運行關鍵工作流程，這充滿了部署代理與編排流程的機會。兩十年的企業信任與治理：AI 加自動化預期應在規模化下提供問責制、可審計性、可觀測性與...

【談股市】2025年(2026財年)UiPath第三季電話會議紀錄

5月 11, 2026

Daniel Dines - 董事會執行主席、執行長、創辦人各位下午好。感謝大家加入我們。我們對本季度的表現感到滿意，這是由團隊的專注、一貫的執行力以及在我們戰略優先事項上取得的進展所驅動的。我們的自動化策略，結合了確定性自動化（deterministic automation）的可靠性，以及代理式 AI（agentic AI）的智慧與適應性，持續與客戶最需要的方向保持一致：即提供快速且具備有形投資報酬率（ROI）的可信賴企業級自動化。我們始終相信，我們在自動化、代理與編排方面的方針創造了持久的競爭優勢。本季度的業績強化了我們平台的價值，以及我們團隊執行力的提升。我們在所有指標上都超越了指引的高標，以 17.8 億美元的第三季 ARR（年度經常性收入）收官，成長了 11% 。這進一步加強了我的信念，即我們的業務正在趨於穩定，並且由 5,900 萬美元的淨新增 ARR 所驅動。營收為 4.11 億美元，成長了 16% 。我們在營運效率上採取的紀律性方針持續增強了獲利能力，這使我們實現了公司史上第一個 GAAP 獲利的第三季度，同時將非 GAAP 營業利益提升至 8,800 萬美元，利潤率達到 21%。我們正按計畫在 2026 全年首次實現 GAAP 獲利。我們在市場上看到的動能不僅反映在我們的業績上，更反映在客戶與合作夥伴與 UiPath 的互動方式中。您可以在拉斯維加斯舉行的 FUSION 大會上看到這種動能，成千上萬的客戶、合作夥伴與開發者齊聚一堂，親眼見證代理式 AI 如何在今天傳遞出可衡量的投資報酬率。我們展示了 UiPath 平台的進展，包括與 OpenAI、Microsoft、NVIDIA、Google 與 Snowflake 等合作夥伴的新整合。還有真實的客戶案例，來自關鍵垂直產業的領先企業分享了他們如何透過代理式自動化來轉型關鍵任務流程。客戶告訴我們，他們從統一平台中獲得了最大的影響力，該平台將確定性自動化、代理式智慧與流程編排匯集在一起。我們也看到企業正迅速從試點轉向生產環境，這一點正在驗證中。超過 950 家公司正在開發代理，且在我們的平台上，已有超過 365,000 個流程透過 Maestro 進行編排。一個強有力的例子是全球最大的投資管理公司之一，他們選擇了 UiPath，是因為 Maestro 的「廠商中立...

【談股市】2026年Unity第一季財報概況

5月 09, 2026

一、前言 Unity歷經了兩年的轉型，其實從去年就很明顯可以看到轉型成功的痕跡，而今年第一季的表現更是亮眼，並且還提前認列資產減損，無形資產大幅降低，Unity今年第一季度的財務操作，讓我大開眼界，然而市場卻解讀為重大虧損，財報當日，股價開高走低，我還是再次強調，市場投資人及華爾街大多是無知且盲目的，投資人不應該過渡關注短期股價漲跌表現，然後拿來斷定企業的價值，否則的話就會陷入「拿結果A來分析結果B」的邏輯思維矛盾陷阱中。這次的財務分析我會從資產負債表到損益表，再到現金流量表及調整後EBITDA，完整的帶各位檢視過一遍，讓各位了解身為價值投資者是怎麼正確分析一家股票企業的財報資訊。二、財務表現首先來檢視資產負債表的表現，可以看到這一季度的總資產是有明顯下降，這是自轉型以來首度看到的下降，然而負債並沒有一下降，可以看到的是，是股東權益下降所造成的。不過股東權益的下降並非本業經營所導致，從這次的財報揭露中，有說明本季度認列資產減損，從總資產的「無形資產」中，確實可以看到這一季度有別以往折舊的減值幅度，因此本季度認列資產減損共2.79億美元，主要原因是因為停止Ironsource舊業務，以及剝離Supersonic，因為重新評估這兩個業務產值價值不如原來的多，因此認列減損，這筆虧損分別記帳到損益表中的成本費用2.27億美元及營運費用中的行銷費用4700萬美元。接著檢視淨值的部分，因為今年第四季起開始會Gaap轉盈，因此明年你會看到帳面淨值慢慢提升，所以從今年起開始關注淨值的表現，不過今年淨值還是會持續下降，因為損益表表現持續虧損，但我講過很多遍，虧損的原因並非來自於營運上的虧損，而是來自於折舊攤提在成本及營運費用中的佔比過大所導致。這也就是為什麼很多人一直疑惑為什麼Unity虧損了20年了還不會倒閉，我想如果你是一個懂得財務規劃的人，應該了解原因在哪，因為這是善用現金流跟負債投資所致，只要現金流穩定，就很容易調整，這也是我常常在講的事情，損益表是可以裝扮的。接著來看損益表。可以看到這次的稅後淨利是自轉型以來最差的，很多投資人及華爾街不細看財報，就議論紛紛Unity轉型失敗，然後看著盤後股價開高走低，就猜測是不是發生了什麼散戶不知道的事情，這些愚蠢的情緒表現我就不再多談了，我講過，投資股票看股價短期漲跌表現是極為愚蠢的事情，懂得投資的投資人不應該過...

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