K佬碎碎念

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【談股市】專注於你想了解的投資目標，而不是某個人的交易紀錄。

4月 26, 2026

近期我分享我對股市過熱的看法，分享了我的個人操作，多少應該影響到讀者們的情緒，我這邊還是要提醒，你除了追高以及買進昂貴價股票等這些錯誤行為外，其餘的都沒有對與錯。比如說如果你是持有Unity的投資人，你要續抱就續抱，因為它的基本面已經在轉強，並且目前股價在合理範圍，你無需跟著我同樣的操作，類似持有價格合理股票的投資人，都一樣無須受到我的干擾。我把現金拿回來主要是有我自己的原因，第一個，如果各位還有印象，我原本的打算就是兩成的Uinty及八成的亞馬遜投資組合。但是到了1/30華爾街散播Saas末日的恐怖預言後，軟體股隨之崩盤，各位也知道，只要股價大崩，我就會很興奮到無法克制，這其實是我的一個壞毛病，打壞了我的規劃，我在30元進場Unity後，現金還有8成，但是在往下跌到20元時，我重新規劃我的持股組合為各五成，直到亞馬遜在4月中奮力反彈後，從那時起我承認我的情緒有被擾動到了。隨之遇見了UiPath這檔淺力股，也布局了兩成的資金，僅剩兩成多的資金了，那我怎麼布局亞馬遜？我已經追蹤他財報一年了，不可能就此放棄。直到台股爆了單日1.4兆元的天量，我才清醒現在股市泡沫的嚴重性已經超出我很大的預期了，再加上我原來以為只有費半在炒作，那天台股爆量後，晚上才注意到原來納指跟標普也失控了，因此我毅然決然地決定把資金全部抽回來，之後再重新分配我想要的投資組合比例。我目前現金水位達百分之百。我現在看空股市。我看空的理由不是靠感覺靠直覺，而是數據告訴我現在股市異常是鐵一般的事實，首先是我之前一直講的槓桿泡沫，台股融資餘額已經高達了4300億元了，我想這我也不用多說，除了融資外，信貸也不惶多讓，截至今年一月底，台灣信貸總金額高達1.5兆元，人數高達185.9萬人，這兩個數據都創歷史新高，總人數年增4.7%、總金額也年增逾12%。今年房市相當冷落，所以這些信貸要拿來裝潢的成分也就沒有太多，所以很多都是拿來投入股市的，尤其是拿來買基金以及ETF，很有趣，拿銀行的錢來投資金融企業自創的衍生商品。我就不談理財型房貸了，一定也是很多人拉房貸出來去投入股市，這些人最後不僅會成為房奴，還會信用破產的機會也非常大。我之前講過2028年，新青安的五年寬限期就到期了，別忘記這件事情，到時候台股的房市跟股市一定都會出問題。除了槓桿泡沫的問題外，還有經濟景氣的問題，去年關稅戰那種崩盤...

【談股市】2024年(2025財年)UiPath第三季電話會議紀錄

4月 25, 2026

Daniel Dines -- 共同創辦人兼執行長各位下午好，感謝大家參與。我想花點時間感謝我們的團隊提升了執行力，也感謝我們的客戶與合作夥伴為 UiPath 的成功所做的一切。我們的第三季業績在所有關鍵財務指標上均超越了指引的上限，這證明了我們不斷提升的執行力，以及我們以 AI 為動力的自動化平台為客戶帶來的卓越價值。本季結束時，ARR 達到 16.07 億美元，年增 17%，主要由 5,600 萬美元的新增 ARR 推動。第三季營收為 3.55 億美元，非 GAAP 營業利益為 5,000 萬美元。正如許多人所見，我們在 10 月的 FORWARD 使用者大會上揭曉了「代理自動化」（agentic Automation）的願景與藍圖。在未來幾個月內，整個 UiPath 社群將能夠構建、維護並部署代理，大幅擴展其企業內自動化的應用範圍。這將是我們多年來最重大的產品發布。AI 代理將成為我們平台上的「一等公民」。它們將使用 UiPath 機器人安全地存取企業系統與數據庫，蒐集資訊並讓代理執行後續操作。我們的客戶已經滿懷熱忱地擁抱 UiPath 代理帶來的變革潛力。我引用一家大型全球航空公司客戶最近對我們說的話：「這種向代理自動化的轉變不僅僅是一次升級，而是我們對業務運作潛力認知的一種典範轉移。」客戶對我們代理帶來的靈活性與創造力感到興奮，同時也對我們的機器人與整體平台所提供的安全性、治理、合規性與準確性感到安心。我們很高興「代理構建器」（agent builder）已開放私人預覽註冊，並將於本月稍晚開始運作。這是我們公司歷史上註冊速度最快、數量最多的一次，迄今已有超過 1,000 家組織簽名加入。例如，兩週前，我們在紐約總部接待了一位客戶，他是財富 50 強醫療保健與保險公司的 AI 主管。在觀看了我們包括 agent builder 與代理編排（agentic orchestration）在內的新功能演示後，該醫療公司正迅速採取行動，將我們的新代理功能投入應用。我相信，隨著代理自動化，那些複雜且非結構化的長尾任務（long tail of complex unstructured tasks）如今已具備自動化與強化的條件。我相信各位已聽到其他軟體公司宣布推出單一代理，協助搜尋 CRM 數據或提交費用報告。UiPath 的差異化在於三點：第...

【談股市】失序的世界，我隨時準備應戰！

4月 24, 2026

去年八月底，我強調股市已進入過熱狀態，到十二月底我出清鴻海持股，並且從今年一月到目前為止，在整個過熱的過程中，我不得不承認，我有點被溫水煮青蛙，被美股軟體股被先開刀到便宜的崩盤價，給沖昏頭，當我昨天清醒時，才發現原來我被溫水煮青蛙了，因為我的現金比例竟低達兩成多。我本以為只要持有崩盤價的軟體股就能躲過崩盤的可能，但當我清醒時，在我腦海中徘徊的巴菲特的言論又浮現在我腦海中，在三月底時，他有受CNCS的訪問，也提到波克夏持有有始以來最高的現金比例，CNCS也提問對於三月份的股市修正，巴菲特有什麼看法，巴菲特笑笑說，他不會為了只有5%、6%那可能的獲利去輕易發出子彈，他說在他的人生中，看過三次回檔50%的崩盤。他也說現在的股市充滿著投機，甚至政府也參與其中，他雖然稱讚美國經濟體系是一個神聖的大教堂，非常的穩健的持續成長，但是同時也兼具脆弱性，因為這個大教堂旁邊，竟開設一個熱門的大賭場。昨天台股大盤的成交量達到歷史天量1.4兆元，融資餘額高達4300億元，因此我毅然決然決定了出清手上的股票，我不跟著這個賭場的盛況瘋狂，我將等待的是現在那黯淡的神聖大教堂再次重新發光，且賭場轉為鴉雀無聲的局面，那才是我該大顯神威的時機，而不是現在。現在的局面就像是在火山爆發後，試圖在岩漿池找出一線生機，現在的每個人都在為這種事瘋狂，活下去的人締造神奇的傳說，死掉的人不發一語，巴菲特也舉例一個情境，在人滿為患的電影院中，只要一失火，人們會瘋狂的往那一兩個出口逃竄，你如果不是坐出口最近的，你很容易在中間被人潮的雙腳踩踏致死，但如果你要等大家跑得差不多你再往出口去，基本上應該是被燒死了。我知道我出清所有股票一定會讓所有一直以來看我文章的人大吃一驚，覺得不至於全出清，確實在一般回檔修正的情況，我都是會選擇抱股，像鴻海投資過程就是如此，但這次是過度瘋狂，現在的投機盛況，猶如1987年以及2000年般的盛況，也就是錢淹腳目的情景，這不是我想把資金綁在股市的條件，我寧願持有現金觀望，現在很多人一定覺得我蠢到至極，我講過，我的投資看法往往都是逆市場，那些會批評我質疑我的，等到時間驗證我對了，也從來不會跟我道歉，我一直以來都是如此，而這些對我指指點點的人，雖然都不同人，但也是如出一轍，像老狗一樣變不出新把戲，散戶們的態度，從中世紀著名的鬱金香龐氏騙局，至今皆是如此，大部分的散戶是愚昧無知的...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day56(論市場進入瘋狂最後階段)

4月 23, 2026

昨晚美國道瓊指數開高走低，不過最後是收漲0.69%，納指收漲1.64%，標普收漲1.05%，更誇張的是費半指數收漲2.72%，我之前文章都跟各位分享過，對於這些指數的觀察目的是什麼，美國道瓊指數觀察整體市場情緒，目前就是過度樂觀，納指跟標普如果漲幅高過於道瓊指數，那就是整個市場都在玩投機遊戲，納指跟標普自從川普說美伊停火後，從3/30漲到今日，分別漲幅高達19%及13%，而美國道瓊指數只有9.8%，費半更扯，漲幅高達40%，你說這不是投機什麼才是投機，全部都在炒作中小型股！今天台股也是一樣非常噁心，成交量高達1.4兆元，創歷史新高，淨值比高達3.75倍，融資餘額已經來到4385億元，跌幅風險可以高達16000點，高達四成以上。今天是最後的紀錄了，今晚我將全數出清持股，現金為王，這是有史以來最誇張的歡樂泡沫派對，我絕對不會蠢到用昂貴的資產去購買一堆大堆沒用的鬱金香，全世界的賭徒都樂此不彼，好像都在夜夜笙歌，一堆低級達人神人開始出軟體出書，少年股神出沒，崩盤前的現象沒有一個不出現的！我寧願不要在這個市場中冒險，現在的氛圍就是，你在火山爆發後的岩漿池，試圖尋找存活的一線生機，簡直瘋了，還記得巴菲特三月份講的例子，只要電影院裏頭隨便個失火，大家都會瘋狂地往那一兩個出入口人擠人踩死人，你別以為你永遠可以跑第一，你如果無法跑第一，你要不是被踩死，不然就是被火燒死。亞馬遜、Unity、UiPath財報我會持續分享，把心力都放在第一季的財報表現，而股市怎麼歡樂，將與我無關，我愛的是悲觀的市場，我愛的是眾人恐懼的臉龐，唯有那種最黑暗的時刻，才能看到真正的光明在哪個方向，這瘋狂又虛偽的夢幻泡泡股市，抱歉，我不去淌這個混水了。等崩盤我會再回來考慮怎麼布局雙U以及亞馬遜。

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day55

4月 22, 2026

先來談一下近期台股，昨天創歷史新高，來到了37781點，我從去年12月底就全數出清鴻海，當時加權指數位置在28000多點，直到現在，相差了快一萬多點，有些人覺得我賣飛了。真是可笑。我上週有跟各位解說美股指數怎麼看，通常美股市場的情緒面，可以看道瓊指數，因為他呈現了美國主要企業的投資氛圍，而費半指數與台灣加權指數的走勢相近，標普跟納指沒什麼好看的，但是如果標普跟納指的漲幅超越道瓊時，就代表美股市場轉為投機取巧者非常多，也就是巴菲特講的，大教堂旁邊的賭場。現在不管台股還是美股，都是在炒作中小型股，因為股數少，只要籌碼落在主力手上，藉由左手換右手鎖籌碼，股價就很容易飆上去，一堆人就覺得自己可以在這種地方賺大錢。你試試看啊！為什麼主力喜歡左手換右手炒股，這是邏輯很簡單的事情，假設今天有一檔股票，股數發行共100股，某個主力手上有80股，剩下20股在其他散戶手上，股價為10元，主力就開兩個戶頭，分別存放40股，當主力拿40股放賣盤時，他就用另一個戶頭買進20股，股價上漲到20元，那他其中一個帳戶的股數就來到60股，另一個戶頭剩20股，這時候他確定沒有散戶買走他的股票。當沒有散戶願意買股票時，他就會繼續用這招炒股價，當主力開始發現他兩個帳戶的總股數變少了，那就代表散戶受不了開始追買了，這時候如果這裡選擇賣時，他不能一次賣掉，否則股價下跌散戶會怕，主力最終目的就是要賣掉他手中的股票來獲得差價，所以主力會繼續左手換右手往上炒作，這就是我常講的，明明主力股票在變少，為什麼股價還是會上漲，原因就是因為被散戶買上去的，台積電就是這個狀況。外資的股票從1300元開始被散戶買走，股價衝到2000以上，散戶手上股票越來越多，散戶就越開心，加權指數自然會一直屢創新高，藉由這種歡樂泡泡的氛圍，台灣其他中小型股的主力，就會利用這種氛圍一起炒作他們持有的小型股中，最近幾天就有好幾個粉絲在那覺得自己沒加入到這個上漲行情，都覺得自己可以賺到這一波，這種人看就知道來股市沒幾年，不然就是對股市知識完全處於無知狀態。我就只能在跟這些人說一次，你就買買看啊，我敢告訴你，短短幾個月可能讓未實現損益看起來好像很賺，賺到讓你還自我幻想開槓桿可以爆賺，那你就等於掉進股市的陷阱，別以為只有你想到這種神奇招數，現在一大堆散戶全部都在搞這一套，台灣股市的融資餘額已經來到4300億元，我管你會到增加到底...

【談股市】2024年(2025財年)UiPath第二季電話會議紀錄

4月 22, 2026

Daniel Dines -- 共同創辦人兼執行長謝謝 Allise。各位下午好，感謝大家參與。我想花點時間感謝我們的團隊，感謝他們提升了執行力，並為 UiPath 的成功所做的一切努力。我們對第二季的業績感到滿意，所有關鍵財務指標均超越了我們指引的上限，這證明了我們執行力的提升，以及我們 AI 自動化平台為客戶帶來的卓越價值。本季結束時，年度經常性收入（ARR）達到 15.51 億美元，年增 19%，主要由 4,300 萬美元的新增 ARR 推動。第二季營收為 3.6 億美元，非 GAAP 調整後自由現金流為 4,900 萬美元。我對重回執行長崗位後的第一個完整季度感到興奮且充滿幹勁。過去幾個月，我大部分時間都在奔波，拜訪客戶、合作夥伴、潛在客戶與員工。全球客戶持續尋求我們的協助，以利用 AI 與自動化的力量來轉型其業務，且客戶越來越清楚一件事：AI 的核心就是自動化。引用我們一位大型客戶的資訊長（CIO）的話：「我們內部進行了一系列研討會來制定 AI 策略，最終的結論是——我們需要更多的自動化。」建立一個 AI 自動化策略不僅僅是技術問題，更在於將我們的功能與核心業務挑戰對齊，以增強客戶體驗並優化營運效率。我們持續鞏固自身定位，成為企業捕捉 AI 機會的首選平台。在第一季財報電話會議上，我們討論了提升執行力與精簡組織的承諾，致力於圍繞成長型產品制定更深入的策略，持續強化與重要合作夥伴的關係，並成為一個更以客戶為中心的組織。我對我們取得的進展感到鼓舞，我想花幾分鐘詳細說明這些計畫。首先，隨著我更深入地了解業務營運層面，我致力於持續加強營運嚴謹度（operational rigor），同時將資源投入到投資報酬率（ROI）最高的領域。作為企業自動化的領導者，我們已經並將持續投資於創新，以支持我們的成長計畫並更好地服務客戶。考慮到這一點，我們未來的優先事項將是在擴大非 GAAP 營業利潤率的同時平衡這些投資，並交付永續的非 GAAP 調整後自由現金流。本季，我們做出了艱難的決定，裁減了部分人力，以精簡組織並推動進一步的營運效率，同時更好地優先配置市場進入（go-to-market）投資，並持續聚焦於創新。透過這些戰略行動，我們現在預計 2025 全財年的非 GAAP 營業利益將達到 1.7 億美元。其次，我們致力於圍繞成長型產品推動更深入...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day54

4月 21, 2026

昨天Unity 最高來到26.73元，這將近快兩個月，我該講的也講的差不多了，離第一季財報公布剩下不到三週，股價也會回到三年線，也就是說把2/11因為第四季財報給予的第一季指引的跌幅漲回來，只因為華爾街耍賴說，指引的中間值不如預期，所以大砍30%的股價，簡直不要太笑死人，這種明知道錯誤的說詞，擺明就是價值投資者的價投好機會，我分別在20元、19元奮力加碼，我就試問，我有做錯嗎？我常常講，股價便宜的時候就是要奮力把握機會，而我的分析向來邏輯十分明確，且都是拿數據說話，之前還有人說我分析不好，那就用時間慢慢證明看看我分析有沒有不好，就看接下來我講的Unity十大潛在利多會不會一一實現。而這十大利多中，其中一個是所得稅，我本來是想找一個近兩年已經實現所得稅利多的財報範例給各位看，結果找到了UiPath，翻了財報後才驚覺，這家企業的基本面根本與Unity 相似，甚至比Unity好，但是當時我還不懂UiPath在做什麼，我之前的文章我都有寫，如果我不懂，我不會貿然投資，上週我花了很多時間看了近兩年的八場電話會議跟八份財報，也查了大家講的勁敵微軟與Salesforce ，結果這兩家企業的的產品都嵌入了UiPath ，也就是他們成了合作戰略夥伴，後來看懂了UiPath 他推廣產品的策略，根本與Unity Industry的合作夥伴策略相似，而且UiPath 已經執行兩年了，現在成效也出來了，訂閱戶數穩定的在提升，絕大多數明星企業都在使用UiPath ，比如OpenAI、亞馬遜、微軟、谷歌、英特爾等等，還跨足其他產業，比如金融業、醫療業，甚至公部門是他們最大的客戶，美國陸海空三軍都使用UiPath 。我之前原來預計要投資亞馬遜，但顯然的是，他已經要創歷史新高，要能在回檔已經是很困難的事情了，這是一家好企業很難等待投資的問題，我也不可能坐以待斃，本來是想說要改為全倉Unity ，但似乎股價也慢慢上去了，再加上第一季財報絕對是超預期，很難股價再被華爾街瞎掰股市殺股價，否則根本是自打嘴巴，只要財報越來越好，華爾街一定不會放過這個炒作的好機會，所以我要再立另一個備案，直到我發現UiPath 根本是個好機會，而且股價淨值比只有2.6倍，我不用像亞馬遜5.5倍感覺還有點貴一樣，2.6倍又轉虧為盈，又幾乎零負債的龍頭企業，想都不用想，這就是一個百分之百穩贏的投資。所以我昨天買進了...

【談股市】2024年(2025財年)UiPath第一季電話會議紀錄

4月 20, 2026

K佬前言：有鑑於我可能沒有機會在三年線佈局亞馬遜，再加上沒有機會再繼續於20元以下的Unity全倉布局，因此我開始研究UiPath，我很喜歡投資有長期主義的企業，UiPath從2024年開始進行代理AI轉型，以當年度來講，還是生成式AI的時代，鮮少有企業談代理AI，但顯然的是，UiPath是直接意識到代理AI對未來各企業的重要性，因此由原本的自動化程序轉型為代理AI服務企業，原來UiPath在傳統的自動化程序產業就已經是17年的龍頭了，但因為微軟推出更便宜的傳統自動化程序服務方案，導致UiPath當時的市場份額開始被侵蝕，直到2024年更換CEO，換創辦人Daniel Dines上任，帶領UiPath航向AI產業的發展，並且在2024年第一季的電話會議中宣布與微軟合作，也就是說曾經是重大影響UiPath的微軟，也成為戰友了，UiPath的服務直接嵌入在微軟的軟體中，後續UiPath在2025年下半年已經轉虧為盈持續兩個季度，過去虧損的時候，資產負債表的表現與Unity相當，所以UiPath的基本面表現是走在Unity前端一點點，另外還得知一件事情，UiPath也推動合作夥伴計畫兩年了，成績非常優異，所以Unity Industry的壯大鐵定是勢在必行。我檢視過UiPath的產品競爭性，無疑是沒有類似競品，UiPath也強調自己是工業中的瑞士，不與特定企業深度合作，他期使自己將成為全球工業最重要的代理AI服務企業，因此我認為，這家企業不容小覷，富含價值投資價值，接下來我會陸續分享近兩年轉型的電話會議內容，有興趣的人可以參考。電話會議： Daniel Dines -- 共同創辦人兼創新長謝謝 Allise。各位下午好，感謝大家參與。我想先從我們今天下午發布的公告開始談起，隨後我會簡要總結我們第一季的業績、修正後的展望，並說明我們的未來發展路徑。我會先概括本季的幾個重點，接著交由 Ashim 詳細說明我們的財務狀況與指引。正如各位下午在新聞稿中所見，Rob Enslin 即將離職，並已辭去董事會成員職務。過去兩年，Rob 扮演了重要的角色，我代表全體員工向他對 UiPath 的貢獻表示衷心感謝。隨著 Rob 的離職，我很興奮能重新接任執行長一職，並期待帶領我們進入下一個獲利成長與創新的階段。在過去一年裡，我有幸深入參與了我們的產品與工程工作，這段經歷...

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