K佬碎碎念

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【談股市】亞馬遜2026年第一季電話會議逐字稿中文版

4月 30, 2026

安德魯·賈西 (Andrew R. Jassy)：我們報告的營收為 1,815 億美元，年增 17%。若排除 29 億美元的匯率有利影響，淨銷售額增長了 15%。營業收入為 239 億美元。對 Amazon 來說，第一季是表現強勁的一個季度。 AWS 雲端業務：歷史性的增長從 AWS 開始，增長持續加速，年增達 28%，這是 15 個季度以來最快的增速；環比增長（較上一季）增加 20 億美元，創下 AWS 史上最大的 Q4 到 Q1 營收增幅。AWS 目前的年化收入規模已達 1,500 億美元。對於如此龐大基數的業務來說，能以這種速度增長是非常罕見的；上一次我們看到這種增速時，AWS 的規模僅約現在的一半。我們從未見過任何技術能像 AI 這樣快速發展。亞馬遜已是領導者，企業持續選擇 AWS 來運行 AI。為了讓大家理解這種增長規模：AWS 推出三年後，其年化收入為 5,800 萬美元；而在這波 AI 浪潮的前三年，AWS 的 AI 年化收入已超過 150 億美元——規模大了近 260 倍。 AI 產品線與 OpenAI 合作客戶選擇 AWS AI 有幾個原因。首先，我們建立了比競爭對手更廣泛的能力： SageMaker：模型構建工具，可減少高達 40% 的訓練時間。 Bedrock：提供領先的邊界模型選擇，客戶支出環比增長 170%，Q1 處理的 Token 數量超過了以往所有年份的總和。我們非常興奮能將 OpenAI 的模型引入 Bedrock。昨天，我們新增了 OpenAI 的 GPT-5.4 模型，5.5 版本也即將推出。昨天我們還開始預覽由 OpenAI 驅動的 Amazon Bedrock 託管代理（Managed Agents）。這種具備「狀態（stateful）」的運行環境，讓任何組織都能以生產級規模構建生成式 AI 與代理（Agents）。我們相信未來的代理應用將是具備狀態的，這項新技術將迅速加速代理式 AI 的普及。代理式 AI (Agentic AI) 的崛起 OpenAI 表示他們已經看到這款新產品前所未有的需求，我們也看到了客戶的濃厚興趣。企業從 AI 獲得的大部分價值將透過「代理」實現，AWS 客戶可以在 Strands 中利用其專有數據構建代理，該產品下載量已超過 2,500 萬次。客戶還能透過 AgentCo...

【談股市】2025年(2026財年)UiPath第一季電話會議紀錄

4月 29, 2026

Daniel Dines -- 共同創辦人兼執行長各位下午好，感謝大家參與。在深入探討財務業績之前，我想花點時間反思我們在整個業務中看到的動能，特別是關於我們「代理自動化」（Agentic Automation）平台的推出。這是我們歷史上最重要、最成功的產品發布之一。我們所取得的進展，見證了我們團隊不懈的創新、客戶對我們的深厚信任，以及我們合作夥伴生態系統的強大。我們共同將代理自動化的願景轉化為強大的現實，而這僅僅是個開始。發布後的動能令人振奮，並與第一季強勁的財務表現相呼應。在持續變動的宏觀經濟環境下，我們執行得既嚴謹又專注，營收與獲利均超出預期。第一季營收達到 3.57 億美元，本季結束時 ARR（年度經常性收入）為 16.93 億美元，年增 12%。我們對營運效率的持續強調帶動了強勁的獲利結果，GAAP 營業虧損顯著改善至 1,600 萬美元（去年同期為虧損 4,900 萬美元）。在非 GAAP 基礎上，我們實現了 7,000 萬美元的營業利益，代表 20% 的利潤率，年增 450 個基點。推動這一結果的原因很明確：我們結合了代理自動化與「代理編排」（Agentic orchestration）能力的端到端自動化平台，正與客戶產生深刻的共鳴。過去幾個月，我投入大量時間深入參與產品會議與客戶對話，核心全都圍繞著代理自動化。我所見到的能量與潛力清晰可見，我對我們所走的道路前所未有的充滿信心。本季幾場高影響力的活動強化了客戶的能量，每一場都放大了我們平台的潛力，並為下一階段的成長奠定了基礎。我們的年度代理 AI 高峰會（Agentic AI Summit）以及令人難忘的 DevCon 2025，為 UiPath 20 年來最重要的產品發布奠定了基礎。超過 15,000 名參與者註冊了發布會，並親眼見證了 UiPath 如何透過將 AI 代理、機器人與人員統一在單一智慧系統中來轉型工作模式。隨著我們將代理平台推向市場，顯而易見的是，我們已定位於領先地位。我們致勝的權利根植於 5 大強大優勢：我們在 10,000 多家客戶中已擁有廣泛運作中的機器人與 AI 能力，賦予我們對企業真實流程與工作流無與倫比的洞察力，而代理正是這些流程的自然延伸。我們獨特地架起了確定性自動化（RPA）與機率性自動化（代理）之間的橋樑，使客戶能將自動化擴展至更複雜、自適...

【談股市】亞馬遜AWS巴林地區毀損，本週財報注意設備減損風險！

4月 28, 2026

美伊戰爭在二月底開打，新聞報導三月初時，在巴林地區的亞馬遜AWS遭受飛彈攻擊。可以看到下面是2026年2月5日公布的財報中指引的內容，可以看到文中提到的諸多因素中並沒有提到戰爭，他們萬萬沒想到自己會被捲入戰爭中。接著在2026年4月14日亞馬遜發布了致股東們的信，如下圖，在第一頁就合先述明亞馬遜一路以來並非完全直線，整封信也不只提這麼一次，可以看到提到的影響因素，在二月份的指引中提到的風險，也沒有提到軍事衝突，但在這封信卻多出了軍事衝突，AWS遭到破壞是三月初發生的事情，因此這封致股東們的信其實充滿著各種的無奈。但是華爾街卻藉由這封充滿無奈的信當成是利多炒作股價，當天上漲了5.6%，自此後連續上漲至4/24創歷史新高。華爾街對於亞馬遜AWS數據中心被轟炸之事，隻字未提，如果是其他個股，早就把股價殺個片甲不留了，明明知道有問題卻欲蓋彌彰。接著來推估一下亞馬遜在巴林地區的AWS數據中心資產價值多少。在財報註10細分資訊中，有提及除美國外，任何單一國家的固定資產、租賃及經營租賃淨額均低於合併總額的 10%。這意味著包含中東國家在內的任何單一海外市場，其資產價值都不會超過全公司AWS資產的 10%。由下圖可得知AWS 部門總資產為 2,525.88 億美元，固定資產及設備為 1,900.55 億美元，總共4425億美元，也就是說亞馬遜在巴林地區的AWS數據中心資產，最多上限就是442.5億美元。從亞馬遜AWS的監控表可以看到至今4/27都尚未修復完成，至少停盪了快兩個月了。這種受損的程度我相信是相當大的損失。可能整個數據中心都要重建了。為保險起見，亞馬遜可能還會捨棄巴林地區，找其他相對安全的位置建置新的AWS數據中心，這也將是新的一筆資本支出。在2022年，亞馬遜因為投資Rivian，帳面未實現損益127億美元，被認列為虧損，股價重挫快50%，這次AWS是實實在在設備的硬損失，高達四百多億美元，不是投資那種未實現損益，可想而知股價會遭嚴重修正。繼本篇文章之後，本部落格將不再提供個人投資紀錄，全面轉型為單純談基本面企業資訊，股價的表現最多像前一個段落一樣輕輕描述，我還是要回歸紀錄自己對企業的看法，而不是我怎麼交易，這沒有意義，因為我就是一直賺錢而已，沒什麼好紀錄，真正難能可貴的是我對企業基本面及營運的見解。

【談股市】2024年(2025財年)UiPath第四季電話會議紀錄

4月 27, 2026

Daniel Dines -- 共同創辦人兼執行長各位下午好，感謝大家參與。我要感謝 UiPath 團隊與合作夥伴在這一整年的辛勤付出與專注，同時也感謝我們的客戶對我們寄予的信任。我們本季營收為 4.24 億美元。若排除 200 萬美元的匯率不利影響，營收應為 4.26 億美元。本財年結束時，ARR（年度經常性收入）為 16.66 億美元，年增 14%。這些業績受到了當前地緣政治氣候的影響。雖然我們對公共部門業務充滿信心，但自一月開始的政府過渡期影響了交易結案的時間點，導致我們在第四季的 ARR 略低於預期。我們持續與聯邦政府客戶密切合作，他們的回饋一致——我們的代理平台（agentic platform）能推動具體的效率提升，且是他們未來規劃藍圖的一部分。同時，我們也了解到在短期內，政府正忙於處理行政優先事項，我們將全力支持，並已將此因素納入我們對今年度的線性預測與整體指引中。整體宏觀經濟環境的不確定性也顯著增加，特別是在過去兩週。在最近與客戶的討論中，外部環境導致他們對預算產生了不確定性。過去一週，匯率也出現了大幅波動。鑒於這些趨勢，我們對 2026 財年採取了審慎的方針，在充滿波動的環境下，為我們的整體指引增加了額外的謹慎考量。我們有信心在目前的觀察下，已適當地納入了宏觀趨勢的影響。放眼這些短期逆風，我們已做出許多努力來強化公司，並建立起穩固的基礎。儘管市場存在不確定性，我們仍致力於為公司的長期成功定位，並相信我們有足夠的實力抵禦當前環境。展望 2026 財年，我們將聚焦於三大戰略重點：加速代理藍圖的創新、提高客戶群的採用率，以及持續提升組織內的營運嚴謹度與效率。我不斷花費大部分時間進行差旅，與客戶、合作夥伴及團隊溝通。我們的產品與工程團隊比以往任何時候都創新得更快，為客戶提供尖端解決方案，我們的創新藍圖正推動著我們與客戶及戰略合作夥伴建立更深層、更有意義的關係。我們在落實去年制定的優先事項上也取得了強勁進展，並正按計畫完成市場進入（go-to-market）模式的變更與重組。我們的銷售主管持續推動團隊對齊，並加強對「客戶中心」的關注。團隊士氣高昂，我們已完全達成戰略共識，以推動客戶在 2026 財年及未來取得成功。過去六個月，我們對頂級客戶進行了深入評估，以了解其各自的健康狀況，並制定了由高階主管負責的計畫，以加速採用、推動共同創新並最...

【談股市】專注於你想了解的投資目標，而不是某個人的交易紀錄。

4月 26, 2026

近期我分享我對股市過熱的看法，分享了我的個人操作，多少應該影響到讀者們的情緒，我這邊還是要提醒，你除了追高以及買進昂貴價股票等這些錯誤行為外，其餘的都沒有對與錯。比如說如果你是持有Unity的投資人，你要續抱就續抱，因為它的基本面已經在轉強，並且目前股價在合理範圍，你無需跟著我同樣的操作，類似持有價格合理股票的投資人，都一樣無須受到我的干擾。我把現金拿回來主要是有我自己的原因，第一個，如果各位還有印象，我原本的打算就是兩成的Uinty及八成的亞馬遜投資組合。但是到了1/30華爾街散播Saas末日的恐怖預言後，軟體股隨之崩盤，各位也知道，只要股價大崩，我就會很興奮到無法克制，這其實是我的一個壞毛病，打壞了我的規劃，我在30元進場Unity後，現金還有8成，但是在往下跌到20元時，我重新規劃我的持股組合為各五成，直到亞馬遜在4月中奮力反彈後，從那時起我承認我的情緒有被擾動到了。隨之遇見了UiPath這檔淺力股，也布局了兩成的資金，僅剩兩成多的資金了，那我怎麼布局亞馬遜？我已經追蹤他財報一年了，不可能就此放棄。直到台股爆了單日1.4兆元的天量，我才清醒現在股市泡沫的嚴重性已經超出我很大的預期了，再加上我原來以為只有費半在炒作，那天台股爆量後，晚上才注意到原來納指跟標普也失控了，因此我毅然決然地決定把資金全部抽回來，之後再重新分配我想要的投資組合比例。我目前現金水位達百分之百。我現在看空股市。我看空的理由不是靠感覺靠直覺，而是數據告訴我現在股市異常是鐵一般的事實，首先是我之前一直講的槓桿泡沫，台股融資餘額已經高達了4300億元了，我想這我也不用多說，除了融資外，信貸也不惶多讓，截至今年一月底，台灣信貸總金額高達1.5兆元，人數高達185.9萬人，這兩個數據都創歷史新高，總人數年增4.7%、總金額也年增逾12%。今年房市相當冷落，所以這些信貸要拿來裝潢的成分也就沒有太多，所以很多都是拿來投入股市的，尤其是拿來買基金以及ETF，很有趣，拿銀行的錢來投資金融企業自創的衍生商品。我就不談理財型房貸了，一定也是很多人拉房貸出來去投入股市，這些人最後不僅會成為房奴，還會信用破產的機會也非常大。我之前講過2028年，新青安的五年寬限期就到期了，別忘記這件事情，到時候台股的房市跟股市一定都會出問題。除了槓桿泡沫的問題外，還有經濟景氣的問題，去年關稅戰那種崩盤...

【談股市】2024年(2025財年)UiPath第三季電話會議紀錄

4月 25, 2026

Daniel Dines -- 共同創辦人兼執行長各位下午好，感謝大家參與。我想花點時間感謝我們的團隊提升了執行力，也感謝我們的客戶與合作夥伴為 UiPath 的成功所做的一切。我們的第三季業績在所有關鍵財務指標上均超越了指引的上限，這證明了我們不斷提升的執行力，以及我們以 AI 為動力的自動化平台為客戶帶來的卓越價值。本季結束時，ARR 達到 16.07 億美元，年增 17%，主要由 5,600 萬美元的新增 ARR 推動。第三季營收為 3.55 億美元，非 GAAP 營業利益為 5,000 萬美元。正如許多人所見，我們在 10 月的 FORWARD 使用者大會上揭曉了「代理自動化」（agentic Automation）的願景與藍圖。在未來幾個月內，整個 UiPath 社群將能夠構建、維護並部署代理，大幅擴展其企業內自動化的應用範圍。這將是我們多年來最重大的產品發布。AI 代理將成為我們平台上的「一等公民」。它們將使用 UiPath 機器人安全地存取企業系統與數據庫，蒐集資訊並讓代理執行後續操作。我們的客戶已經滿懷熱忱地擁抱 UiPath 代理帶來的變革潛力。我引用一家大型全球航空公司客戶最近對我們說的話：「這種向代理自動化的轉變不僅僅是一次升級，而是我們對業務運作潛力認知的一種典範轉移。」客戶對我們代理帶來的靈活性與創造力感到興奮，同時也對我們的機器人與整體平台所提供的安全性、治理、合規性與準確性感到安心。我們很高興「代理構建器」（agent builder）已開放私人預覽註冊，並將於本月稍晚開始運作。這是我們公司歷史上註冊速度最快、數量最多的一次，迄今已有超過 1,000 家組織簽名加入。例如，兩週前，我們在紐約總部接待了一位客戶，他是財富 50 強醫療保健與保險公司的 AI 主管。在觀看了我們包括 agent builder 與代理編排（agentic orchestration）在內的新功能演示後，該醫療公司正迅速採取行動，將我們的新代理功能投入應用。我相信，隨著代理自動化，那些複雜且非結構化的長尾任務（long tail of complex unstructured tasks）如今已具備自動化與強化的條件。我相信各位已聽到其他軟體公司宣布推出單一代理，協助搜尋 CRM 數據或提交費用報告。UiPath 的差異化在於三點：第...

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