K佬碎碎念

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【談股市】2026 年( 2027 財年) UiPath 第二季電話會議紀錄

9月 04, 2026

Daniel Dines－共同創辦人、執行長兼董事會執行主席我們又度過了一個強勁的季度，並持續穩健執行。我們的 ARR 成長了 12%；Non-GAAP 營業利益率提升至 22%；同時，我們也連續第四季實現 GAAP 盈利。在過去兩年裡，我們一直在轉型 UiPath，為下一階段的成長做準備。我們持續演進我們的平台，包括企業自身的業務流程編排（business orchestration）、Agentic Automation 以及軟體測試；我們也大幅改善了市場進入策略（go-to-market）的執行能力與營運紀律；同時重新加快了公司內部創新的速度。如今，我們是一家更強大的公司，而且越來越多客戶尋求 UiPath，不只是為了自動化單一任務，而是希望我們能夠編排複雜、長時間運行，而且充滿例外情況的企業業務流程，並成為他們進行 AI 轉型時的重要合作夥伴。我們一直談論 AI 如何改變軟體。現在更大的問題是：企業要如何把 AI 轉化成真正的商業價值？客戶並不是在 AI 與確定性自動化（deterministic automation）之間二選一。他們真正選擇的是：用什麼方式，才能最好地達成所要的結果。 AI 在推理方面非常出色，但它本質上是機率式的（probabilistic），而且當大規模使用時，成本可能相當高。許多企業流程並不需要每一步都進行推理。它們需要的是精確性——每一次都得到相同的結果，同時具備安全性、可靠性，而且成本要盡可能低。這就是為什麼我們讓客戶可以選擇確定性自動化或無 Token 自動化（tokenless automation），並且可以與 AI 並行使用。我們的方法非常簡單：在智慧能夠創造價值的地方使用 AI；而在精確性更加重要的地方，使用確定性自動化。這讓客戶可以享受到 AI 的好處，而不需要在每一個步驟都為 AI 推理支付成本，最終能夠在大規模部署時，取得更好的經濟效益與更高的 ROI。而這正是 UiPath 的差異化所在。我們透過在 Agent、機器人、API 系統以及人員之間編排端到端的完整流程，來交付真正的商業成果；並且針對每一個流程步驟，使用最適合的技術，以取得智慧、可靠性與成本之間的最佳組合。我們同時也是模型中立（model agnostic）的。這讓客戶可以自由選擇最適合其工作需求的 A...

【談股市】鴻華先進 2026 年上半年財務深度解析專文

9月 02, 2026

📢 K佬上菜前的碎碎念：新來的朋友，如果你連「股價」跟「淨值」的差別都分不清楚，拜託先看這篇《淨值基礎白皮書》（連結）。看懂了再往下讀。K佬這裡不提供無腦跟單的明牌，基本面再好的公司，買貴了就是風險！ 📢台股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢美股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢現金水位配置建議：50%以上一、前言過往我深度解析一直虧損的 Unity ，我也一直認為這是一家有價值的企業，是值得價值投資的好標的，因為在財報上面的數據，有太多複雜的數據掩蓋了他的成長性，然而，在台灣也有類似一家這種被數據掩蓋的優質企業，那就是鴻海與裕隆合資的子公司「鴻華先進」。在今年第一季，鴻華先進也併購了裕隆的納智捷，並且自行推出品牌 Foxtron ，以及推出首款電動車 Bria ，雖然沒有造成很大的轟動，但也是每個月能夠交付車輛約 250 至 390 台，算是穩定，第二台 Cavira 較為亮眼，八月正式交車，交車數達到 548 台，擠進全台新車交貨數排名前十名，但是鴻華先進收購納智捷，到底是不是沉重的負擔，今天我也會一一分析給各位看。今天這一篇算是第一篇對鴻華先進，我的文章後續會朝向更專業的程度進行解說，所以自今天起，標題我會標註「深度解析專文」，風格將不同以往，這也是因為我預期長期追蹤我的讀者理當有成長，另外是杜絕資歷太淺又態度不佳的酸民，所以如果各位對於財報內容有不解的地方，都歡迎來粉專私訊我，這也是各位讀者唯一能與我聯繫的管道，保留這樣的管道也是為了管住酸民的嘴，因為只要有人藉由粉專私訊來嘲諷我，我是不會回應的，並且秒封鎖，所以來與我討論請務必以和平的、禮貌性的言詞，沒必要的指教、酸言酸語以及悲觀言論，我都會封鎖。今天這篇文章會很長，價值連城，絕對比外面一大堆要你付費訂閱的文章還要有價值，就跟我過往分析鴻海、 Unity 一樣，廢話不多說，來進入下一個章節。二、上半年財務概況過往 Unity 在虧損的狀態時，我常講不要只會看損益表，一家企業在虧損時，損益表無法檢視出一家企業的營運狀況，而我一再強調如果要看 Unity 就要看營業淨現金。然而對於鴻華先進，既不是看損益表，也不是看營業淨現金，因為它是一家硬體實業，不同於 Unity 是 ...

【談股市】美國聯準會主席華許在全球央行年會發表演講之逐字稿中文版

8月 28, 2026

以大提頓峰不變的景色為背景，我們聚集在這裡審視一個絕非靜態的經濟景象。就在不久前，包括在類似這樣的房間裡，在2008年危機爆發前夕以及隨後的十年間，經濟學家和政策制定者還在討論「長期停滯」和「全球儲蓄過剩」。當時普遍認為，資本過剩將長期游離在旁觀席上，因為根本沒有足夠具吸引力的投資機會。大家應該還記得，當時人們認為所有美好的事物都已經被發明出來了，所以經濟增長將會低迷而緩慢。嗯，時代確實變了。借用我前導師喬治·舒爾茨（George Shultz）的一句話，我們已經來到了歷史的轉捩點。引用最明確的例子，人工智慧這項已有80年歷史的最新技術，其進展甚至比傳道者在幾年前預測的還要快。實現大幅大幅提高經濟增長的可能性正在上升。源源不絕的資本流入各種與 AI 相關的基礎設施。一種「超級摩爾定律」似乎正在上演。擴展定律（Scaling laws）也在改變創新方式與速度。資本與勞動力結合，創造出了作為 AI 核心的大型語言模型。使用者購買 Token 來使用這些模型。有報告指出，僅兩家領先實驗室的年化 Token 銷售額就超過1000億美元，比12個月前增長了500%。我們聯準會密切關注著這一切。我們認識到，AI 是一個新變數，可能是一種新的生產要素，將對經濟和貨幣政策的執行產生影響。這開辟了一些主要的探討方向： AI 的應用是否會導致整體經濟生產力出現重大且持續的提升？如果是，會在何時發生？ Token 的使用對勞動力是補充作用還是競爭作用？下一代 AI 模型是否需要更高的資本密集度？還是模型本身能協助設計出輕資本的解決方案？在其他尚未知曉的事物中，還包括最終的市場結構。誰能賺到錢？資本回報將落在何處、以及在什麼時間尺度上，目前並不顯而易見。早期，有多少剩餘收益會流向稀缺資產的擁有者？隨時間推移，是流向 AI 實驗室、晶片製造商、能源生產商還是雲端服務提供商？有多少價值會歸於企業和消費者？更重要的是，這對工人以及聯邦準備系統雙重使命中的「就業」層面有何影響？同樣地，我們還不知道獲取這些模型使用權的 Token 的均衡價格。Token 是否會出現異質性，使得人們願意花費巨資來獲取前沿（最頂尖）模型的使用權？舊模型的 ...

【談股市】2026 年第二季華碩財報概況

8月 22, 2026

📢 K佬上菜前的碎碎念：新來的朋友，如果你連「股價」跟「淨值」的差別都分不清楚，拜託先看這篇《淨值基礎白皮書》（連結）。看懂了再往下讀。K佬這裡不提供無腦跟單的明牌，基本面再好的公司，買貴了就是風險！ 📢台股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢美股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢現金水位配置建議：50%以上一、前言前一次的華碩財報專文是去年第三季，中間停了兩個季度，每股淨值的變化都算是穩定成長，這種企業就是我常常在強調的那種每股淨值季季增年年增的好企業，然而這一季的淨值有很突兀的增長現象，過往我說如果每股淨值有減少的時候，就要深度檢視財務報表，因為很多中小企業常常會把問題藏在財報中，但法說會或對外都不會主動澄清說明，縱使是大企業，我們身為投資人也不能太輕忽這件事情，相反地，每股淨值的成長超過當季度的每股盈餘，那投資人也要翻查財報，計算一下到底哪裡來的，而且通常都是來自於企業投資股票、債券避險、或是貨幣匯差的公允價值所造成的偏差，這種偏差是浮動的，因此根本不能成為你的股東權益，我會認為投資人要把他當作非股東權益來看。因此本篇文章最後會帶各位怎麼看華碩這季度的淨值成長。二、財報概況首先，先帶各位了解一下華碩每次法說會的簡報，過往我都是看財報，沒有特別詳細說明，那就是他們的財報說明內容，你會注意到他們是自己揭露「品牌」的財務狀況，也就是說會排除子公司的相關投資收益，這就有點像美股財報常看到NonGAAP或者是調整後EBITDA，而其他非品牌的相關財務又是什麼呢？我以下接續說明。根據華碩合併財務報告中的「部門資訊」與「合併基礎」附註揭露，「非品牌」在會計分類上主要對應合併報表中的「其他」部門。這部分是指除華碩核心「3C品牌」業務（電腦系統產品、主機板及各類板卡、伺服器及智慧型手機等設計與銷售）以外，納入合併報表範圍、但獨立營運的子公司集團。從合併財報附註列示的子公司清單中，非品牌（其他營運部門）主要由以下幾大非 100% 持股但具實質控制力的上市櫃及重要子公司集團組成：亞旭集團：華碩持股 100%，負責資訊通訊產品及電腦週邊零組件之設計、製造及銷售。在自結品牌業外損益中，亞旭的損益常被單獨列示（如第二季貢獻 156 佰萬元）。祥碩集團：...

【談股市】2026 年第二季華碩法說會逐字稿

8月 20, 2026

司儀：大家好，歡迎各位參加華碩電腦 2026 年第二季線上法人說明會。今天的會議由華碩共同執行長許先越先生、胡書賓先生及財務長吳長榮先生主持。今天的會議分成兩個階段：第一階段：先由財務長說明華碩 2026 年第二季的財務結果，再由共同執行長說明華碩的營運策略與未來展望。第二階段：為 Q&A 時間，若您有任何問題，可以在網頁上提問，我們將於簡報結束後進行回答。現在我們先由財務長進行簡報，謝謝。財務長吳長榮：各位好，謝謝各位參加今天華碩 2026 年第二季的線上法說會。先請各位看到投影片的第五頁。第五頁揭示的是華碩在 2026 年第二季品牌合併損益表的摘要。我們很高興地向大家報告，華碩在 2026 年第二季達成了非常亮麗的營運成果：品牌合併營收、品牌營業利益以及品牌稅後淨利，均創下歷來品牌的歷史新高。品牌合併營收：新臺幣 2,410 億元，年成長（YoY）達 39%。營業利益：新臺幣 196 億元，年成長達 230%。稅後淨利：新臺幣 190 億元，年成長達 94%。單季每股盈餘（EPS）：新臺幣 25.6 元。整個第二季的營收增長，主要來自於 AI 伺服器以及 PC 端營收增長強勁的動能。在毛利率以及營業利益的部分，反映了華碩品牌力的品牌價值、具高階競爭力的產品組合，以及先前跟大家報告過的華碩供應鏈韌性與掌握程度。我們很高興達成了先前設定「超越行業內營運成果」的承諾，我們也有信心這樣 outperformance 的表現會持續到後續季度，持續擴大華碩的成長性與營運成果。請各位看到第六頁的營業外損益項目：利息收益：約 4.6 億元投資收益：約 14.7 億元匯兌收益：約 12.2 億元股利收入：約 18 億元合計營業外收入：大約新臺幣 50 億元，YoY 大致持平。第七頁揭示華碩品牌資產負債表（截至 Q2 底）：現金及約當現金：維持在約 709 億元。應收帳款：增加至 1,653 億元。存貨金額：增加至 3,399 億元。其中大多數為高單價及關鍵零組件的策略性庫存準備，用以支援華碩預期在第三季及下半年已看到的訂單能見度與營運增長。應付帳款：隨著營運規模擴大，金額來到 1,945 億元。股東權益淨值：累積達 3,013 億元，資產總額約為新臺幣 8,033 億元。 ...

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