K佬碎碎念

一、前言 Meta 在本週舉辦 Connect 大會，會中推出了 Horizon Create（手機端 Prompt 創作 App）與 Horizon Studio（瀏覽器端的視覺化編輯環境），允許用戶透過自然語言提示詞生成包含關卡設計、多人聯機與難度平衡的 2D/3D 遊戲，並直接分發至 Facebook、Instagram 與 Horizon 平台。這隨即引發市場賣壓，導致 Unity 股價一度重挫 6.9%、Roblox 跌 4.1%。 然而，如果從遊戲開發的底層技術邏輯與 Unity 執行長 Matt Bromberg 在多次電話會議中的剖析來看，我會老實跟各位講，Meta 那些工具並不會重挫 Unity 的核心市場份額，甚至反而會為 Unity 帶來長期利多。 今天的文章內容首先會說明一下 Meta 的 Horizon Create 與 Horizon Studio，並接續說明對遊戲市場的影響，最後分享我認為這對 Unity 的影響，讓各位投資人清楚明瞭，這件事情並不是像市場或華爾街所認為的。如果你還對 Unity 是否會被 AI 取代，這篇文章我建議看到倒背如流，否則未來又有哪一家企業出現 AI 生成遊戲的話題，你又被帶著走了，別把自己的腦袋裝滿一堆水泥才是。 二、Meta 的 Horizon Create 與 Horizon Studio Meta 推出的 Horizon Create 與 Horizon Studio 是兩款由全新 Meta Horizon Engine 的代理式 AI 創作功能所驅動的遊戲開發工具。 這兩者的共同願景是讓創作者不必再花費數月時間在複雜的硬體、工具學習與行銷上，而是只需用自己的語言描述遊戲想法，系統就會協助構建出包含完整進度系統、玩法與多人連線功能的 2D 或 3D 遊戲。發布後，遊戲可直接分發至 Meta Horizon、Instagram 與 Facebook 的手機動態消息中，玩家無須下載即可直接遊玩。 什麼是 Horizon Create ，他就是可以在手機端獨立創作 App 的一種工具，主打「在靈感出現的當下即刻開始創作」。創作者可以從空白範本開始從零構建，也可以在瀏覽別人打造的遊戲時獲得啟發，直接將其作為種子進行重置/再創作。創作者只需用自己的話描述需求，例如要求不同的角色、新環境或更新遊戲機制，遊戲就會隨...

  一、前言 近期的新聞，各位應該都可以看到，一些 AI 科技巨頭紛紛開始談論起對「AI 自主能力」與極端風險的警訊，Anthropic 執行長 Dario Amodei、OpenAI 執行長 Sam Altman 及 xAI 執行長 Elon Musk 等領袖一同表達了對 AI 安全的關切。 Anthropic 執行長 Amodei 更呼籲應該放慢前沿 AI 的發展步伐，警告 AI 可能很快具備更強的自主能力。甚至 OpenAI 執行長 Altman 表示今年不會進行 IPO，並強調即使 AI 導致人類滅絕的機率只有 10%，也是無法接受的風險。隨著 AI 自主決策能力提升，AI 產生的錯誤、濫用、對就業市場的衝擊，以及人類對 AI 控制力下降等隱憂也日益顯現。 雖然這場討論已從技術發展延伸至企業治理與政府監管，但我們可以看的出來，對於監管與安全這方面的問題，是日益顯見的，這也是為什麼我今天要跟大家分享 UiPath 的原因，當 AI 監管與安全這方面的問題越是浮出檯面，對於 UiPath 這種著重於 AI 安全的企業，就會越被看見。 今天就來分享一下，對於現階段 AI 產業所擔憂的困擾， UiPath 是不是都有解。 二、 UiPath 是 AI 高強度安全性的企業 AI 安全性的問題主要有分五大類，第一個是不確定性與幻覺，第二個是缺乏企業內部私有情境、資安隱私疑慮與廠商綁定，第三個是自動化需求積壓、維護耗時與腳本易斷裂，第四個是單點 AI 代理孤立，無法跨越多元系統，第五個是非結構化文件與動態例外流程難以自動化。 這些問題造成企業什麼樣的困擾，UiPath 又能如何面對？以下我一一分述說明。 不確定性與幻覺 各位要知道，大語言模型本質上是機率式的演算法，容易產生幻覺、錯誤與偏差。在包含數十個步驟的企業合規流程中，若每一步都依賴機率，錯誤率會層層疊加而無法通過稽核；此外，全流程呼叫 LLM 也會產生高昂的 Token 費用，這不僅消耗企業的成本或營運費用外，也很容易轉嫁給一般消費者用戶。 UiPath 的應對解法是採用「確定性與機率性結合」的雙軌架構。這是 UiPath 的先天優勢，各位要知道，UiPath 是所謂的自動化程序( RPA )企業起家的，而且他過往還是市場龍頭，RPA 這個東西是百分之百正確的，也就是說你跟他下指令說什麼...

  【聯準會主席】 各位好。 在剛剛結束的會議中，FOMC 決定將聯邦基金利率的目標區間上調四分之一個百分點，至 3.75% 至 4%，以支持聯準會的雙重使命。本委員會將繼續維持銀行體系充足準備金的政策。正如不久前發布的政策聲明所指出的，經濟活動正以穩健的步伐擴張。儘管由於地緣政治發展，不確定性仍然偏高，但國內支出一直具有韌性，生產力成長強勁，資本投資也很穩健。 就業增加的速度與勞動力成長相當，失業率變化不大，但通膨仍處於高位。今天的政策行動將支持更及時地回到委員會 2% 的目標。本委員會將實現價格穩定。 現在，我來進一步說明。 我們今天的決定，是在美國經濟看起來正在增強的時刻做出的。新聘僱、民間企業獲利、企業資本投資——這些指標最近幾個月都有改善，而且都朝著良好的方向發展。 信貸流動一直很強勁，尤其是企業信貸。正如我在傑克遜霍爾的政策研討會上所說的，我很難將整體金融環境描述為具有緊縮性。 委員會普遍認同這一看法。因此，我們撤回了一部分寬鬆程度。考量地緣政治局勢所帶來的衝擊與不確定性，你就會開始理解美國經濟的韌性。鑑於這種韌性，以及經濟可能有更強表現的潛力，樂觀的態度正是我在過去兩天 FOMC 會議中所感受到的。 美國勞動市場的狀況，是經濟強勁的一個基本跡象。失業率仍維持在大約 4.1% 的低位。職缺數量和每週工作時數也都在增加。以四週移動平均計算的失業救濟申請人數，目前處於與充分就業相符的水準。因此，聯準會國會所賦予我們使命中的就業這一面，目前狀況良好。然而， 通膨已經連續五年多高於目標 。 所以，我們目前的主要關注點，是我們使命中的價格穩定這一面。 事實很簡單： 通膨太高了，而且已經持續太久 。 今年夏季的通膨數據並沒有讓我認為底層趨勢已經出現有意義的改善。 根據最新的 CPI 與 PPI 數據，8 月份整體 PCE 價格指數的 12 個月變化率可能約為 3.6%。核心 PCE 和 CPI 價格漲幅分別約為 3.2% 和 2.4%。仍有太多類別在六個月和十二個月的基礎上，漲幅都超過 3%。 我在傑克遜霍爾時曾指出，整體商品價格也值得關注，而且在這段期間，許多重要投入品的價格都上漲了。 自從我 6 月第一次以主席身分參加 FOMC 會議以來，我和我的同事一直毫不含糊地致力於 價格穩定 以及 2% 的 PCE 通膨目標 。在 7 月的會議上，我們一致同意通膨...

  📢 K佬上菜前的碎碎念： 新來的朋友，如果你連「股價」跟「淨值」的差別都分不清楚，拜託先看這篇 《淨值基礎白皮書》 （ 連結 ）。看懂了再往下讀。K佬這裡不提供無腦跟單的明牌，基本面再好的公司，買貴了就是風險！ 📢台股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢美股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢現金水位配置建議：50%以上 一、前言 UiPath 從去年下半年就開始轉虧為盈，經過了四個季度，仍保持盈餘，這一季度最新的財報，也是非常漂亮的財報，然而在財報公布後，莫名其妙的連續兩天下跌，共下殺了 18% ，我也在我的臉書粉專分享我的看法，可以參考以下連結： https://www.facebook.com/share/p/1ERb581x8A/ 我們從華爾街對 UiPath 的誤解，另外我從一般網路平台上看到很多的散戶憂慮的是，不僅認為 UiPath 會被 AI 取代外，還有的就是對這次自由現金流的下降更不能接受，但實際上來講，這季度的自由現金流其實是增長的，在本次的深度分析專文中，我將會為各位一一拆解。 二、財報深度解析 （一）損益表 損益表基本上沒有太大問題，總營收達 4.10 億美元，同比成長 13.4%，而且如果排除 800 萬美元的匯率逆風，實質成長 16%。核心增長動力來自訂閱服務營收年增 11.6% 至 2.66 億美元，以及專業服務營收顯著成長 81.6% 至 2,035 萬美元。各類別營收如下圖，可以看到訂閱服務的營收再度創歷史新高。 再來是營業費用的部分，費用管控得宜，所以持續帶動 GAAP 轉虧為盈，總營業費用同比下降 6.1%（從 3.18 億美元收縮至 2.98 億美元），其中研發費用大幅縮減 15.2%、一般與行政費用下降 5.3%。費用縮減帶動 GAAP 營業利益達到 3,160 萬美元，相較去年同期的營業虧損 2,019 萬美元，實現了大幅度的轉虧為盈。 最後提醒一下，去年第三季的每股盈餘爆發，主要是因為遞延所得稅所致，當季的遞延所得稅幾乎與每股盈餘一致，所以不要覺得今年第二季的每股盈餘比去年底三季少很多好像是退步了，實際上是每況愈上、越來越好的。 （二）資產負債表 我會講說，UiPath 的資產負債表很適合初學投資人，因為你只需...

  王理巍 呃，那個，各位媒體先進還有投資先進，大家下午好。好，我是鴻華先進發言人王理巍。非常歡迎大家前來參加今天鴻華2026年上半年的營運法說會說明會。那接著就由我來為大家做今天的一個說明會的簡報。好，首先是一個免責宣告，請大家參考。好的，那今天的整個報告內容會分為三大主題：第一個就是2026年Q1的整個財務報告；再來就是我們重要事業的發展；還有大家比較關心的一個未來的展望。 那首先在2026年Q1的財報部分的話呢，我們2026年Q1的整個營收是8.19億。那這個數字相較去年的17.53億來講，事實上有比較大幅度的一個衰退了。那在這邊要跟大家報告一下衰退的原因，主要是因為2025年Q1的時候，那時候我們賣的是N7的廠裡版車型，它的售價相對比較高，而且它的販售期比較長。那今年Q1部分，我們的主販售車型是我們在去年12月25號剛推出了博雅車型，而且博雅車型是從2月份就開始販售的。 那而且它的車價相對分析來講是比較低的，所以我們整體的營收在第一季度部分表現沒有像去年那麼樣子的高。不過這個現象在今年5月份已經做了改變了。 今年5月份鴻華的整體營收部分的話呢，已經比去年的5月份成長了58%。那由於今年鴻華在不同卡地亞上市，還有其他海外市場的產品推進部分，那我們對於我們今年的整個營收部分會比較樂觀的。再來就是重要事業的一個發展的部分。那在2026年第一季度，鴻華有一個比較重要的商務模式的一個變化。 那首先在我們原來的CDM商務模式上，我們還是維持跟多品牌做服務。也就是鴻華在全球部分會跟多個品牌商進行合作，由鴻華來提供平臺與車型的設計開發、供應鏈管理和生產製造，然後幫我們產品交給我們國外的合作夥伴，由他們在當地市場的一個銷售。那我相信這個是各位投資法人大家比較熟悉的鴻華的CDM商務模式了。好，但是今年我們在CDS商務模式上做了一個全價值鏈的一個擴充。也就是說，在臺灣市場部分，鴻華不再只是單純只做平臺與車型設計開發、供應鏈管理跟生產製造，我們直接參與了品牌跟通路還有銷售跟售後服務的工作。 那這樣的商務模式的一個拓展部分，我們透過在2026年4月10號收購納智捷的一個公司及其通路，達到了鴻華品牌擁有自主通路的這樣的一個目的。所以說在臺灣部分的話，我們事實上已經可以實現汽車產業全價值鏈的一個價值建立。同時我們也會以臺灣市場的全價值鏈的一個建立作為我們國外CDM市場的一個參考的...

  Daniel Dines－共同創辦人、執行長兼董事會執行主席 我們又度過了一個強勁的季度，並持續穩健執行。我們的 ARR 成長了 12%；Non-GAAP 營業利益率提升至 22%；同時，我們也連續第四季實現 GAAP 盈利。 在過去兩年裡，我們一直在轉型 UiPath，為下一階段的成長做準備。我們持續演進我們的平台，包括企業自身的業務流程編排（business orchestration）、Agentic Automation 以及軟體測試；我們也大幅改善了市場進入策略（go-to-market）的執行能力與營運紀律；同時重新加快了公司內部創新的速度。 如今，我們是一家更強大的公司，而且越來越多客戶尋求 UiPath，不只是為了自動化單一任務，而是希望我們能夠編排複雜、長時間運行，而且充滿例外情況的企業業務流程，並成為他們進行 AI 轉型時的重要合作夥伴。 我們一直談論 AI 如何改變軟體。現在更大的問題是：企業要如何把 AI 轉化成真正的商業價值？ 客戶並不是在 AI 與確定性自動化（deterministic automation）之間二選一。他們真正選擇的是：用什麼方式，才能最好地達成所要的結果。 AI 在推理方面非常出色，但它本質上是機率式的（probabilistic），而且當大規模使用時，成本可能相當高。 許多企業流程並不需要每一步都進行推理。它們需要的是精確性——每一次都得到相同的結果，同時具備安全性、可靠性，而且成本要盡可能低。 這就是為什麼我們讓客戶可以選擇確定性自動化或無 Token 自動化（tokenless automation），並且可以與 AI 並行使用。 我們的方法非常簡單： 在智慧能夠創造價值的地方使用 AI；而在精確性更加重要的地方，使用確定性自動化。 這讓客戶可以享受到 AI 的好處，而不需要在每一個步驟都為 AI 推理支付成本，最終能夠在大規模部署時，取得更好的經濟效益與更高的 ROI。 而這正是 UiPath 的差異化所在。 我們透過在 Agent、機器人、API 系統以及人員之間編排端到端的完整流程 ，來交付真正的商業成果；並且針對每一個流程步驟，使用最適合的技術，以取得智慧、可靠性與成本之間的最佳組合。 我們同時也是模型 中立 （model agnostic）的。 這讓客戶可以自由選擇最適合其工作需求的 A...

  📢 K佬上菜前的碎碎念： 新來的朋友，如果你連「股價」跟「淨值」的差別都分不清楚，拜託先看這篇 《淨值基礎白皮書》 （ 連結 ）。看懂了再往下讀。K佬這裡不提供無腦跟單的明牌，基本面再好的公司，買貴了就是風險！ 📢台股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢美股大盤情緒：🔴🔴　【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】 📢現金水位配置建議：50%以上 一、前言 過往我深度解析一直虧損的 Unity ，我也一直認為這是一家有價值的企業，是值得價值投資的好標的，因為在財報上面的數據，有太多複雜的數據掩蓋了他的成長性，然而，在台灣也有類似一家這種被數據掩蓋的優質企業，那就是鴻海與裕隆合資的子公司「鴻華先進」。 在今年第一季，鴻華先進也併購了裕隆的納智捷，並且自行推出品牌 Foxtron ，以及推出首款電動車 Bria ，雖然沒有造成很大的轟動，但也是每個月能夠交付車輛約 250 至 390 台，算是穩定，第二台 Cavira 較為亮眼，八月正式交車，交車數達到 548 台，擠進全台新車交貨數排名前十名，但是鴻華先進收購納智捷，到底是不是沉重的負擔，今天我也會一一分析給各位看。 今天這一篇算是第一篇對鴻華先進，我的文章後續會朝向更專業的程度進行解說，所以自今天起，標題我會標註「深度解析專文」，風格將不同以往，這也是因為我預期長期追蹤我的讀者理當有成長，另外是杜絕資歷太淺又態度不佳的酸民，所以如果各位對於財報內容有不解的地方，都歡迎來粉專私訊我，這也是各位讀者唯一能與我聯繫的管道，保留這樣的管道也是為了管住酸民的嘴，因為只要有人藉由粉專私訊來嘲諷我，我是不會回應的，並且秒封鎖，所以來與我討論請務必以和平的、禮貌性的言詞，沒必要的指教、酸言酸語以及悲觀言論，我都會封鎖。 今天這篇文章會很長，價值連城，絕對比外面一大堆要你付費訂閱的文章還要有價值，就跟我過往分析鴻海、 Unity 一樣，廢話不多說，來進入下一個章節。 二、上半年財務概況 過往 Unity 在虧損的狀態時，我常講不要只會看損益表，一家企業在虧損時，損益表無法檢視出一家企業的營運狀況，而我一再強調如果要看 Unity 就要看營業淨現金。 然而對於鴻華先進，既不是看損益表，也不是看營業淨現金，因為它是一家硬體實業，不同於 Unity 是 ...