K佬碎碎念

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【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day47

4月 10, 2026

今天的文章來記錄一下，我所犯的錯誤，但是無關Unity，不過也是可以提供給各位在投資Unity的過程作為借鏡。我對於我過往投資鴻海的過程相當滿意，完全貫徹作為價值投資者該有的理念，甚至目前為止投資Unity所有的買進位置，跟每一次買進的心態，我也是相當滿意，都是在相對便宜的位置進場，截至目前為止，成本均價落在24元，低於三年線許多，這更是令我相當滿意且自傲的地方。而今天要分享的是我在亞馬遜的失敗作為，我曾經分享我的左側布局原則，影片連結如下： 2025/4/6 價值投資基礎知識系列－崩盤時如何左側交易布局(以鴻海與Unity為例) 看完影片，各位就知道，只要股價低於年線，我就會開始布局，這我在鴻海跟Unity都有貫徹我的原則，這個布局邏輯我認為無懈可擊，在短線的零合遊戲局，我可以直接打敗三年內那些殺進殺出的投資人，包括主力及華爾街，也就是說我利用時間差實現了降維打擊，再者我的成本平均一定會落在三年線以下，我只要買進的是一家未來會一直賺錢的企業，股價長期來講，五年後十年後，一定是上漲的，這絕對無庸置疑，所以我都很能保證我百分之百穩贏的底氣就是在這裡。我能成功，只因為我堅持查理蒙格講的「避免犯錯」。巴菲特也講過他投資兩大原則，第一，不要賠錢，第二，不要忘記第一，其實也是在述說不要犯錯。而亞馬遜股價從2/6至4/7整整兩個月，在年線以下做整理，我卻沒有把第一筆資金投入，這就是我最明顯的錯誤，我犯了這種明知道的錯誤，我在這裡紀錄並檢討。近兩日亞馬遜上漲，昨天亞馬遜CEO發佈致股東們的信，我承認對於亞馬遜致股東們的信我只讀了貝佐斯的，但後來Andy接任後的信我沒有讀過，我很訝異Andy竟然會在信中提到第一季的業績現況，過往貝左斯不會這樣，我回顧了Andy寫信的風格我才意識到，這是他的慣例，之後我要記住這件事情，Andy會在信中透露業績現況。但好在的事情是，我沒有犯下第二個明顯錯誤－追高。很多散戶在昨天就追買亞馬遜，其實昨天的淨值比已經漲到6倍以上了，就我的邏輯來講已經不是便宜價了，只是合理價，就不會是我想進場的位置，如果我昨天跟著散戶們進場，我只是錯上加錯而已，也許有些人會講說，那如果之後都漲上去了不回頭，不就虧大了？如果有這樣的想法，你就是在賭，在股市中，永遠不要對股價做任何時間維度上的臆測，沒有任何人能預測股價的漲跌，但你可以預測這家企業未來...

【談股市】2025年亞馬遜致股東們的信

4月 09, 2026

致股東：當我大學畢業時，我的夢想是成為一名體育播報員。在將我的履歷帶寄往美國各地的許多小城市後，僅收到了兩次微小的回應，於是我決定在一家大型聯播網擔任體育節目製作。為了賺取外快，我還兼任母校高中的足球教練，並在一家高爾夫零售店打工。六個月後，一位大學同學說服我前往他任職的消費性產品公司面試，隨後我在那裡擔任了三年的產品經理。我離開那份工作後，嘗試創辦了幾次自己的事業；在意識到創業並非我的使命後，我短暫從事過銷售和投資銀行業務，最後重返研究所，並在 1997 年 5 月考完最後一門期末考的三天後，進入了亞馬遜。這並非一條直線。 AWS 的發展同樣經歷了許多曲折的曲線。最初的願景包含了儲存（Storage）、運算（Compute）、支付和人類智慧（Human Intelligence）。其中一些（如儲存和運算）成為了 AWS 的核心支柱，而其他的則並未成功。起初我們並未計畫推出資料庫服務，當我們真的開發出一個時，首度嘗試卻未能獲得市場青睞。我們回到原點重新構思，打造了全新的關聯式與非關聯式資料庫服務，這些服務後來引發了強烈共鳴，並成為數百萬個 AWS 應用程式的核心。當我們推出 EC2（我們的運算服務）時，它只有在單一可用區（Availability Zone）提供單一執行個體類型，且僅支援 Linux，沒有自動擴展（Auto-scaling）、負載平衡（Load balancing）、區塊儲存（Block storage）或私有網路功能。隨著時間推移，我們增加了這些功能以及數百項其他服務。最初，AWS 僅對新創公司有吸引力（像 DoorDash、Dropbox、Pinterest、Slack 和 Stripe 等公司都是在 AWS 上建立業務的眾多企業之一）。當時的評論家認為，企業和政府絕不會將雲端或 AWS 用於任何實質性的業務。2008 年，Netflix 決定將所有應用程式遷移至 AWS，隨後通用電氣（GE）、Intuit 等公司也紛紛做出重大承諾，最後連中央情報局（CIA）也選擇 AWS 作為其建構機密雲端的合作夥伴。增長來得又快又猛，隨著增長加速，我們的資本支出（Capex）也隨之激增，並對自由現金流（FCF）產生了稀釋影響。在我們 2014 年的 AWS 營運計畫會議上，討論的開頭是一位高階主管的沈思：「再跟我說一次，我們為什麼要...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day46

4月 09, 2026

這幾天投機客都樂歪了，昨天台股加權指數上漲1500點，美國道瓊指數收漲1300點，費半指數更是誇張，創歷史新高點，全都是因為川普跟伊朗暫時停火的原因，完全與企業是否有賺錢毫無相關，這單純是情緒面的表現，這種股價短期的漲跌，很快都會遭修正。昨天Unity以7%開盤，最後收漲1%，在盤前的時候，Unity官方宣布與META擴大合作，尤其是META新一代VR系統，之前META減少對VR的支出，轉向增加對AI的資本支出，一堆人就以為VR沒了，其實並不是如此，META是要集中資源在智慧眼鏡，VR頭顯一直以來就是過渡型產品，在消費級市場並不這麼暢銷，反倒是智慧眼鏡賣得非常好，我在三年前對於VR頭盔的評價也說過，這種東西不會有消費者願意帶在頭上出門的，那非常奇葩，要能讓消費者接受的產品絕對是眼鏡型態的，後來也真的如我所言，這種眼鏡型態的XR裝置真的出現了，META仍是屬於這市場的領導企業，所以Unity還是會持續在VR/XR領域保持領導地位。我講過短期股價漲跌只是市場交易情緒的表現，昨天就是最經典的範例，這一個月以來全球股市皆是如此，不然我就試問，難道昨天Unity官方宣布與META擴大合作，他就立刻營收賺好幾千萬美元嗎？除非他宣布說拿到訂金一千萬美元這種實在的量化消息，否則股價的漲跌根本都是曇花一現，價值投資者在觀察股價變化都是要以五年為一個單位去觀察的，因為全球股市大約五年會大幅度修正一次，經過修正過的股價才是企業最真實的價值，所以每五年或六年作為一個單位去觀察股價的表現，更能體現企業價值成長的趨勢。我昨天分享了Supersonic出售的相關看法，我也評估了可以賣多少錢，我也認為今年Unity會加速出售的進程，如果各位還有印像我之前分享的所得稅資訊，Unity有一部份的延遞所得稅資產今年就會到期，如果今年不趕快轉虧為盈，那簡直是浪費了，而Supersonic出售的那個季度，鐵定能轉虧為盈，Unity就可以領完今年該有的延遞所得稅資產。另外出售Supersonic後，他原本的地位誰來取代？我有講過，變現交給Vector，之前我分享D28的成績，而且這是為期半年的測試，還有上runtime，就足以說明下半年Vector強勁成長的可能，但還是有很多眼瞎的投資人把這件事情當耳邊風覺得Vector很弱，另外是推廣遊戲開發者的遊戲，我昨天也有拿Unity公布去年每一季...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day45(談Supersonic業務)

4月 08, 2026

近期Unity股價比較有起色，但我得老實跟大家說，這一定不是什麼Unity發生了什麼大家不知道的事情，我在這短短的一個月多的時間，早就跟大家講今明年Unity會有什麼利多慢慢實現，例如現金流創新高、折舊攤提加速攤銷的決策、股票薪酬減列、停止員工購股優惠計畫、回購股票薪酬策略、中國Unity轉虧為盈、所得稅的收益兌換券、遊戲領域及非遊戲領域的生態圈、有機成長等等。這些都會反映今年Unity預計至少賺個22.9億美元，同比至少增漲個快三成，第三季最快轉虧為盈，我就簡單問你，Unity股價在2021年11月18日創歷史新高來到210元，當時盈餘虧損高達1.6億美元，相較起來今年最快第三季就能轉虧為盈，你覺得股價還會繼續躺在30元以下嗎？這種很簡單用肚臍想就能明白的道理，我是不知道那些對Unity還在抱持悲觀想法的投資人，到底還要腦袋保持糨糊狀態多久，該是用水稀釋一下流通一下思維了吧！前面我講的九個潛藏利多，我今天還要講第十個潛藏利多。這些東西你也別妄想華爾街會發現，他們只會去關心川普有沒有TACO而已，財報資料丟旁邊，整天追著新聞跑，然後拿尺在那畫上百跳上千條線，阿，我太小看華爾街了，他們比較有錢一點，會做得比散戶更高等一點的方式，就是用電腦自動程式幫忙畫線，畫更多，上萬條上千萬條那種。到頭來還是在賭。各位還有印象的話，在3/27盤後，Unity提早公布第一季的初步業績，其實亮點根本也不是營收超預期，裏頭有一個很令人值得注意的事情，那就是Unity要剝離Supersonic這個業務，我在3/27影片有提到這件事情，但似乎沒有人對於這件事情有任何疑問，我今天在這篇文章一次講清楚。首先來講一下Supersonic在做什麼的，當初Unity收購ironSource的時候，Supersonic是其中一個小業務，也是一個透過數據驅動的自動化工具組，幫助開發者將一個簡單的遊戲構思，快速轉化為在全球排行榜前幾名的熱門產品。他在Unity中主要有三大工作－測試評估、數據優化、用戶獲取。 Supersonic平台有一個優勢就是，開發者可以在遊戲開發的極早期（甚至只有幾個關卡時），就將遊戲上傳進行測試，接著透過在 Facebook 或 TikTok 投放廣告，觀察遊戲的 CPI (每安裝成本)。如果玩家點擊成本太高，系統會建議直接放棄該項目。這就是前期的測試評估。一...

【談股市】亞馬遜價值投資篇02(談組織運作)

4月 07, 2026

首先來談一下我三月以來思考很久的亞馬遜布局，我原先認為要等崩盤在來佈局亞馬遜，但我這樣的思維有一個盲點，就是我忽略了現在亞馬遜其實非常便宜，所以今天紀錄一下我重新審視自己的思維，同時也分享給各位在價值投資的路上常見的明顯錯誤，也是巴菲特及查理蒙格常常講他們自己犯過的錯誤。這裡我要先了解到亞馬遜現在安全邊際高不高，目前為止亞馬遜的股價淨值比為5.5倍左右，回顧過往歷史來到股價淨值比5.5倍以下的時機點，自亞馬遜轉虧為盈後，這樣的機會並不多，第一次是2008年金融風暴，淨值比曾經修正到3倍以下，自此後淨值比最高還有達到22倍過，第二次是在2022年度首度虧損，但虧損的原因與本業營運無關，主要是因為投資 Rivian 的評價損失，亞馬遜對電動車公司 Rivian 的股權投資在 2022 年產生了高達 127 億美元的稅前估值損失，反而在2020年肺炎疫情，亞馬遜的股價沒有太嚴重的衝擊，當年股價淨值比最低也只有10倍而已，而在2022年股價竟因為一次性的損失，被修正到5.5倍以下，隨後到去年最高來到7倍，但今年因為華爾街說亞馬遜資本支出太高，可能賺不回來，所以在2月初崩跌了20%，因此今年2026年算是第三次股價淨值比來到甜美的位置。接著來看三年線的位移，現在三年線是呈現相對穩定的爬升，三年線是包含三年交易日平均算出來的數據，不像月季線很容易彎曲，因此黃色是我預估拉長未來的位置，你就可以看到距離今天大約兩個月的時間，三年線就會達到200元，這就是為什麼我去年會講說今年我亞馬遜的成本預計會落在200元的原因，你在看看去年4月崩盤的時候，股價根本也沒跌破三年線，所以在左側布局的時候我為什麼說要分批，跌破年線的時候就要布局了，但這次我一直被現在全球投資人開爆槓桿跟過度歡樂的氛圍，有點沖昏了頭，我一直想要等亞馬遜跌破三年現在來佈局，這樣的我很容易失去進場亞馬遜的好機會，我不怕買貴一點點，但我怕的是未來的我罵爛現在的我，為什麼股價都跌破年線了還不進場！這就重蹈了巴菲特的覆轍，因此我從這周開始會慢慢布局亞馬遜，讓我的平均成本落在未來的三年線以下，我這個月進場，接著只要抱個兩個月，也就是到了七月份，我的成本就贏爛這三年來布局的投資人，在整個短線的零合遊戲，七月份以後我就是一個百分之百穩贏的贏家。這時候有人就會說，難道不怕第一季財報開天窗嗎？我是不知道像亞馬遜這種全世...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day44(談投資人如何在Unity分配資產配置)

4月 07, 2026

今天來談一下，投資人如何在Unity分配資產配置。之前我有提過，資產小的小資族，Unity是可以讓你翻身的千載難逢好機會，在去年從13元漲到50元，很多人會覺得我講對了，但今年2月底華爾街一句話，讓股價回到20元以下，很多人就覺得Unity瞬間變狗屎了，我相信絕大多數的投資人都有一個想法，那就是他們覺得自己浪費了很多時間持有Unity。先來討論一下什麼叫做「浪費時間」，我持有Unity的時間至少三年以上，我從來不認為我有浪費時間，我反而在持有Unity這三年的時間，對他的瞭解更深刻的理解許多，如果你這三年的時間天天只會關心Unity的股價漲跌，甚至徹夜不睡覺，結果對Unity完全不了解，那你還真的是浪費時間，我也是不知道你投資Unity是在搞什麼飛機，我絕對會肯定你說你確實在浪費自己的時間，寧願花大把時間滑短影音卻不願意花時間看財報聽電話會議了解Unity。你以為看Unity財報沒有用嗎？我看過很多企業的財報，鋼鐵業、金融業、電子業、食品業等等，但是Unity的財報是我有史以來看過最單純的財報，架構不複雜，就只有Create跟Grow業務，你有看過蘋果的財報嗎？你有看過亞馬遜的財報嗎？你有看過谷哥的財報嗎？你有看過微軟的財報嗎？台灣的台積電財報你看過嗎？鴻海你看過嗎？華碩你看過嗎？更不用說金融業了，富邦金及國泰金，這些企業財報我看的是已經很吃力並且要花大把的時間，但是我敢說，Unity是最簡單的財報，但令我意外的事情是，華爾街看不懂Unity財報，我就更可以肯定華爾街都是一群猴子。所以你連Unity這麼簡單的新手村財報你都不願意翻，那短短不到100頁的內容，一季就這麼一次，一年就是不到400頁的財報，也就是說一本400頁的書你一年都不願意去翻，那你還真的是浪費時間。這時間被你浪費掉絕對是比你的資金被套牢還要昂貴，錢可以靠勞力去賺，但是知識的吸收，需要靠時間去累積，你扎扎實實的把時間浪費掉等於你捨棄了寶貴的知識，這絕對是比沒賺到錢還要虧的事情。所以別跟我說你持有這一年來的Unity是在浪費時間，你自己檢討自己這一年來對Unity了解多少再來定論有沒有浪費時間，如果真的有了解的人，你就會知道Unity這兩年的轉型絕對是不負眾望，現金流創新高、折舊攤提加速攤銷的決策、股票薪酬減列、停止員工購股優惠計畫、回購股票薪酬策略、中國Unity轉虧為盈、所得稅...

【談股市】亞馬遜價值投資篇01(談抬槓者機制)

4月 04, 2026

近期亞馬遜股價來到200元以下，我認為再過不久會跌破190元以下，那我就會開始分批佈局，所以我準備開始來記錄有關亞馬遜的基本面資訊，不僅作為我日後回頭檢視的資料紀錄，也分享給各位怎麼從價值投資的角度去看待亞馬遜。這系列會不定期發文章，所以並非每日發文。我相信還是有很多投資人沒有經歷過我之前投資鴻海的過程，甚至現在投資Unity的過程，基本上我是一個非常純粹的價值投資者，我不會去分析股價，我常講的一句話就是，股價的漲跌與企業營運毫無相關，股價的漲跌只跟市場交易人的情緒有關，所以分析股價是一件極無意義又愚蠢的事情。因此我的觀點會和很多頻道的投資達人不盡相同，甚至我會跟華爾街唱反調，這是各位必須要了解的事情，這也是我認為有意義的作法，讓各位了解，價值投資者怎麼看待那些雜訊跟馬路消息的。而我在投資企業非常看重企業內部文化，因為那是企業一個唯一能長期生存的重要因子，像是巴菲特的波克夏一樣，波克夏的人數最多不超過30人，每個人都是重量級的工作人員，但資產規模卻高達1.2兆美元，這也是因為他們內部的文化核心非常穩定，但也是因為人數少好管理，而且招聘的人也都是精挑細選，所以公司內部的人員，不管是從最上頭的董事到最基層的員工，他們的品質，會影響整個內部的文化，這相當重要。因此我認為想要了解亞馬遜基本面之前，我先帶各位了解亞馬遜最根本的底層邏輯，那就是他們內部怎麼運作的，這樣你在檢視亞馬遜的財報才不會只到跟華爾街一樣的低水準，然後你會更知道2025年第四季說明2026年的資本支出高達兩千億美元是經過深思熟慮的結果，那是一個未來穩贏的勝券。今天首先來談一下亞馬遜怎麼用人，也就是「抬槓者」機制。抬槓者機制最初期的早在亞馬遜創立時，就已經扎根了，是由創辦人貝佐斯建立的機制，但那時候並沒有「抬槓者」這個名詞出現，而是當時貝佐斯堅持親自面試每一個人。他當時有個著名的標準：「每招進一個人，公司的標準就要提升。」所以這樣的作為在當時沒有正式名稱，全靠貝佐斯的直覺。他總會問身邊的面試官：「你覺得這傢伙五年後會是什麼樣子？」亞馬遜初創時成長非常快速，隨著公司從幾十人變成幾百人，貝佐斯開始發現他沒辦法參與每一場討論，而各部門主管為了急著填補空缺（例如聖誕節旺季），開始降低標準，招進了一些「還算可以」但並不優秀的人。到了1999 年，兩位資深員工 Rick Dalzell（當時的 ...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day43(談Industry三大夥伴之一「獨立軟體開發商」)

4月 03, 2026

前兩天我分享了三大夥伴的「經銷商」以及「服務夥伴」，今天來談最後一個－「獨立軟體開發商」。再幫各位複習釐清一下兩年前剛要轉型的背景，在2024年當時Unity的臨時CEO Jim Whitehurst將數位孿生部門賣給Capgemini時，主要初衷就是為了要降低成本，並且強調Unity就是賣軟體，技術服務外包給專業企業來執行，結果2024年這樣一執行下來，沒想到效果極佳，比2023年還要好，還達到推廣的效果，我常講，一家企業在執行某一個新政策或新計畫時，至少要一年才有一些初步的效果看的出來，於是Unity就開始招聘對工業領域熟悉的高級人材，過去Unity有跟亞馬遜AWS部門合作過的當時負責人是Jaff Brunka，後來在Stripe服務，剛好有意願來Unity協助Unity Industry的發展，而且當時他在Stripe的業務也是策略聯盟的相關任務，因此在去年3月，Jaff Brunka正式加入Unity，並成為Unity Industry的負責人。 Jaff Brunka加入後發現過往Unity過度集中經銷商，如果僅靠單一的模式運作，很難達到長期成長的驅動力，一家能夠穩定成長的驅動力，一定會建立生態系，以此來達成飛輪效應，在過去一年他發現Capgemini這樣專業的系統整合商跟一般的經銷商其實是不同的合作對象，因此在去年七月，推動「服務夥伴」計畫，且尋求更多的系統整合商作為策略聯盟夥伴擴張工業領域的版圖。到了2025年年底，Unity 開始觀察到許多「服務夥伴」的客戶已經在 Unity 上開發產品多年，因此構想如果將其從「客戶」轉化為「夥伴」，就可以透過所謂的「共同銷售」模式來增加更多的營收。因此在2026年年初，將「服務夥伴」的客戶稱為「獨立軟體開發商（ISV）」，並推動「獨立軟體供應商（ISV）合作夥伴計畫」。獨立軟體供應商主要核心在於「軟體延伸與垂直產業應用」，獨立軟體供應商是指那些基於 Unity 引擎開發自有產品的廠商（如模擬工具、特定行業的外掛程式）。他們能將 Unity 的技術轉化為特定的軟體產品，並在市場上銷售。而這個是ISV很重要的優勢，昨天提到的「服務夥伴」通常做的是一次性的「客製化專案」，而 ISV 提供的是可以大規模複製的「軟體產品」。這讓 Unity 的技術能以更低成本、更標準化的方式進入垂直市場。這個目前也已經...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day42(談Industry三大夥伴之一「服務夥伴」)

4月 02, 2026

在昨天的文章中有提到Capgemini ，在2024年的時候，Unity 只把這些當作是合作夥伴，到了2025年3月份，招聘到Stripe 策略略聯盟負責人Jaff Brunka，藉由Jaff Brunka 的經驗，在2025年7月推出「服務合作夥伴計畫」，而Capgemini 則被歸類於此。今天就要來跟大家談什麼是「服務合作夥伴」，我們前一篇提到的經銷商，是將Unity的引擎拿去推廣的單純經銷商角色，就好像賣房子大多不是建商去賣，是由代銷業者去推銷，而服務合作夥伴的定義則是，協助Unity 的企業客戶進行構建、實施或整合Unity 的軟體，而Capgemini 就是最初的服務合作夥伴。在2024年Unity 就認知到像Capgemini 這種系統整合商，所帶來的成長比其他的經銷商還要突出，於是Jaff Brunka 加入Unity 後就開始積極推動「服務合作夥伴」計畫，期使找到更多這樣的合作夥伴。而這種合作夥伴有分類為三種，一種是精品或Unity 原生型，這種合作夥伴的組織規模比較小，大約由數十人至百人專業人員所組成的組織，屬於精悍組織，可以協助企業處理高度客製化的複雜問題。第二種是中性組織，具有一定的規模，且在特定領域有垂直整合的能力。第三種是全球性系統整合商，而Capgemini就屬於此類，除了Capgemini ，另外還有Accenture 、Globan都是Unity 的合作夥伴，這類夥伴通常都是巨頭等級的，能夠處理數位孿生、物聯網及企業資源規劃整合的大型複雜問題。而這些服務合作夥伴能找到什麼樣的客戶呢？比如說Capgemini 就有一個客戶是Nissan，透過Capgemini 以Unity引擎開發出新一代車機介面。其他還有很多大大小小的合作案例，我就不再撰述，而是讓各位知道，Unity Industry 能在2025年繼續同比增長五成不是沒有原因的。到了今年2026年年初，Jaff Brunka再推動一個新合作夥伴計畫－「獨立軟體開發商」，這在明天繼續分享，先讓各位知道，今年開始，Unity Industry為爆發初期，三種合作夥伴交織而成的飛輪魔法是不容小覷的，這也是為什麼Matthew不在那麼堅持傳統的Saas訂閱席位數，因為Unity Industry的性價比更高，高營收、高毛利的業務有哪一家企業不要？最近股價有點起色...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day41(談Industry三大夥伴之一「經銷商」)

4月 01, 2026

今天開始這週跟各位談Unity Industry，為什麼要談Industry，因為現在很多投資人的資訊相當落後，還在糾結Unity的訂閱席位數成長非常慢，一直很失望覺得Unity要死了要完蛋了沒救了，也沒去聽第四季電話會議Matthew講說他們已經不在意訂閱席位數的成長，反而未來Unity 6將全面免費化，他們要爭取的是更多的Runtime，來提高Vector的變現能力，但這就又讓一堆投資人在那質疑Runtime、Vector的能力，也不去看看Unity官方的消息，Unity在過去三個季度都有跟特定的遊戲廠商合作做測試，比如HOMA、Voodoo等知名遊戲商，Vector的實力早就被驗證了，Runtime也都有投入測試，而今年第一季是做最後壓力測試，結果原來二月初的時候，Matthew是預估Vector環比增漲10%，沒想到過了兩個月，結果竟然超標，是環比增漲15%，於是提前公布初步結算的業績，打臉整個市場跟華爾街的悲觀預期。我們佔在企業的邏輯角度去看，當初二月份指引給Vector第一季環比增漲10%，一定是依照前三季的表現去推估的，然而第一季真正表現的結果達到15%，更表示了Runtime額外的帶來5%的表現，那也就是說第二季Vector有機會達到20%的環比表現，到下半年，沒有了IronSource，也就是說整個Grow的環比增漲表現會越來越貼近Vector。除了Grow在未來兩年內保持強勁外，接下來就是大家憂心忡忡的Create，Unity為了業績表現平滑，不斷的嘗試Create保持同比增漲，比如爆款的遊戲就在多加酌收1%的抽成，但其實這對Unity的Create端的成長性並沒有太大幫助，而其實帶動Create端的成長真正的主角是－Unity Industry。 Unity Industry的營收佔比在2024年第二季的時候還是佔Create約18%，如果以環比增速10%來計算的話，剛好符合同比增漲快50%的表現，所以估算一下，2024年第四季Unity Industry在Create的營收佔比大約來到20%，2025年第四季Unity Industry在Create的營收佔比大約來到25%，換言之，Unity Industry的成長速度遠超過遊戲引擎的訂閱收入成長速度。不過很多人對於Unity Industry的印象還停留在，數位孿生部門不...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day40

3月 31, 2026

今天來談一下，我為什麼講說Unity是千載難逢的價值投資好機會。在我的投資原則與邏輯，又或者說巴菲特、查理蒙格等價值投資者的原則與邏輯，一生中只需要最多持有四檔股票就足以致富，甚至這四檔中，其中也只有一檔才是讓你真正致富的關鍵。巴菲特的師傅－葛拉漢，是主張投資多種個股來分散風險，但晚年葛拉漢也與巴菲特承認，他一生中投資這麼多股票，真正讓他致富的卻是他投資自己徒弟的波克夏，他也認知到原來只要集中投資一家非常有價值有潛力的企業就足夠了。市場上或者很多投行機構都喜歡跟你說分散風險的方式就是買一籮筐的股票，很多股市小白就會覺得很有道理，甚至把這些言論誤認為就是巴菲特價值投資的論點，但如果你有實際去看巴菲特及查理蒙格相關書籍，他們告訴你的都是集中投資才是致富的關鍵，尤其查理蒙格說過，如果有一個擺明會賺錢的投資機會，絕對不要吝嗇，並且想辦法開大槓桿，孤注一擲。而我過往不管是投資鴻海，甚至現在投資Unity，也都是我確定是擺明可以賺錢的投資機會，鴻海是一家歷經35年都能配息的企業，企業資產逐年穩定提升，ROE平均落在10%，這種明顯就能賺錢的機會，我在2022年至2023年孤注一擲，直到去年12月全數結清獲利，這三年以來我有賠錢嗎？並沒有，我光是三年內沒有賠錢就已經屌打市場上九成的散戶了，至於Unity我也是在1/30後回檔至三年線，開始重壓進場，目前平均均價為24元，股數五位數，這還只是我一半的資產，後續還規劃要進場買進千位數股數的亞馬遜，這兩檔股票在很多散戶眼裡就是所謂的弱勢股，但這些人說穿了就是目光短淺，只會看到現在的股價就認為這就是企業現在的價值，但實際上我的眼光是放到未來五年以上，Unity廣告系統已經轉型成功，現在就是跟著時間等著一起獲利而已，而且還有另外一大潛藏利多已經醞釀兩年了，但一直被投資人小看，那就是Unity Industry，結至2025年底，佔Create營收比例大約為25%至27%，過去兩年都是連續五成的同比增漲速度，而且還只是轉型期間就有這樣的表現，今年則繼續噴發沒意外的話今年年底至少佔比來到37%。而且這個成長會持續至少到2030年，因為這個Unity Industry是跟著AI產業發酵的，也就是說全球很多家中小企業都面臨著通膨與關稅的問題，成本以及營運費用會一直持續增加，這些中小型企業不積極進行數位轉型，很容易被同業給打敗，...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day39

3月 28, 2026

昨天美股道瓊指數再度破底，收跌793點，幾乎美股全線都面臨修正，亞馬遜也再度來到200元以下，我之前有講過，現在美股大多數股票不適合買進，因為普遍估值都過高，只要美股下跌，這些估值過高的個股一定會被修正，但唯獨Unity不在名單內，因為Unity是率先被拿來開刀的，早已被修正到崩盤價了，以帳面淨值來看，現在淨值比僅有2倍多一點，有些人在我的留言區就嚷嚷的說，不要單壓Unity，不如買其它成長股，我就試問，你二月三月開始買其它股票到今天會有賺嗎？其他類股的淨值比高到一個不可思議的境界，每個股價都被吹牛到天神價格，你進去買也只是被當韭菜閹割，股價有沒有過於昂貴你都分不清楚，好意思說Unity不能單壓？昨天Unity就狠狠打臉這些人的嘴臉，我之前講過，Unity現在被低估，很容易大盤不穩的時候，Unity不僅抗跌，還可能反漲，去年是Unity基本面的底部，Matthew講說今年是基本面的轉折點，我是不懂，為什麼很多人都不信企業的講的話，卻拼命信華爾街講的鬼話跟市場一堆奇怪的馬路消息，到現在還有人在覺得Unity會被收購？你以為收購是有多容易？要是很容易地話早在三年前AppLovin早就惡意收購Unity了，很多韭菜散戶就是會有這種天馬行空的自我幻想。我昨天的文章有放我對今年營收表現的推估數據，昨天早上Unity也親自揭露了ironSource的確切營收表現，包含Supersonic，Grow總營收今年第一季實際為3.52億美元，而我調高原本年營收22億美元的預估，因此預估Grow第二季為3.81億美元，預估Grow第三季為4.16億美元，預估Grow第四季為4.71億美元，看看去年Grow第一季為2.85 億美元，Grow第二季2.87 億美元，Grow第三季3.18 億美元，Grow第四季3.38 億美元，有些投資人就講說今年要到第四季Grow表現才會好看，結果你看看今年Grow每一季度的同比表現是增長還是下降？第二季度只剩四月份一個月時間的ironSource遺留業務可以運作，從五月開始全數砍掉ironSource，結果今年第二季度預估Grow營收還能同比增長32%，下半年兩個季度全都是同比增長的表現，我是不知道到底是在悲觀什麼意思？很多投資人只會用幻想來臆測基本面，企業發布的財報一大堆資訊可以讓你估算你不算，你不會算我也算給你看，我算給你看你要對我...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day38(含第一季初步業績)

3月 27, 2026

今天早上Unity突發今年第一季的初步業績，我也趕緊迅速了發布影片分享，連結如下： https://youtu.be/BwjAcURRnbA?si=n8XkpjSBpu3R9JXA 一些圖表我附在本篇文章，提供給大家參考。今天就不寫了，光是影片就講得非常多了。

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day37

3月 26, 2026

股價在三年線以下開始記錄到現在，快要40天了，很多投資人都按耐不住，我這37天以來，分享的資訊我承認是越來越硬核，過往我財報都不太提的風險跟所得稅，這些我自己手頭上壓箱寶都拿出來了，也就是說這些都是我非常有信心的底牌，不過講底牌也是有點彆扭，我應該在講更老實一點，那就是，就算我拿出來分享了，大概十個人有一個人看得懂就要偷笑了。對於Unity還是很多人一知半解，比如最常看到的對Vector充滿悲觀想像，對於真正懂AI大語言模型的人來講，就會知道這種東西他的效益就是呈指數型成長，我在去年就有講過，你不要幻想2025年馬上就可以很樂觀看到Vector有什麼驚人的表現，但是2026年你就可以看到他會開始發揮，一堆投資人就在那天昏地暗不能接受為什麼這麼慢，這些人都以為企業營運是今天開始做明天就看到成果，還是幾個月就能看到成果，真的是好傻好天真，如果真的有在RUN計畫的人，一定都知道計畫最短都是一年，但老實說，我講難聽點，計畫期程只有一年都還太短，你如果是專案管理師你一定懂我在講什麼，光是需求擬訂到設計，至少就要花個三個季度，你後面還是測試修正，沒弄好還要重修需求，最好一年是能完成？所以為什麼Unity轉型計畫要兩年，這都是非常合理的企業營運常態。然而Vector部署花不到半年，去年連續三個季度環比增漲15%，今年1月份同比增漲七成，為什麼要特別講1月份，有些人就看不起講1月份同比增漲，就覺得因為2025年1月當時Vector又沒上線，有什麼好說嘴的？講這種話的人就是無知，Unity強調這件事情就是在講說 Vector比ironSource強，也就是使用AI支持廣告系統這條路他們走對了，結果這些人在那邊一副有什麼了不起的嘴臉，擺明的也不是什麼Unity投資人，大概就是自己放空了，講一堆幹話來帶風向，這種就是常見的愚蠢投機客。另外還有一直對Create業務很悲觀的人，我是不知道這些人到底有沒有認真的在聽電話會議跟記錄每一次電話會議裏頭的內容，整天都在憑空幻想，我老早之前就講過，遊戲訂閱用戶數不會成長很多，他們只能靠漲價或多收取費用才能保持同比增漲，但是Create會幫助Grow成長，明天我影片也有分享Create與Grow的飛輪效應，我是不知道到時候到底有多少人會看，我從後台就能看到近期比較硬核的影片觀看人數是很少的，我後面還有Unity Indusrty跟所得...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day36(談所得稅)

3月 25, 2026

今天來談一下Unity所得稅的問題，在國與國之間的隔閡越來越大的情況下，很多實體業都有稅務的問題，別小看所得稅，當所得稅的問題越大時，企業是要想辦法去克服的。從2025年財報表中，可以看到2023年的所得稅費非常高，高達2847.7萬美元，佔當年度營收21.87億美元的1.28%。但是到了2024年卻是獲得收益284.6萬美元，再到2025年則須繳交629.5萬美元。這是怎麼回事？今天就帶各位來看。首先來看2023年的所得稅，Unity 在美國、丹麥、英國、中國和加拿大等國家的業務產生了虧損，又因為持續虧損，依美國會計準則，Unity必須列「遞延所得稅資產」，來平滑稅務的表現，但由於公司評估未來可能無法產生足夠的應納稅所得來實現這些抵扣，因此對這些「遞延所得稅資產」計提了估值備抵。至於什麼是估值備抵，意思就是公司如果虧損，會產生一些「遞延所得稅資產」，這就像是一張「未來抵稅券」，當公司以後賺錢時，可以用這張券來少繳稅。但是為了避免誤導投資人「遞延所得稅資產」好像是當年度賺到的真金白銀，因此必須在所得稅項目增加「估值備抵」來抵扣相消，才能反映當年度真實的損益表現，也就是說政府給的「遞延所得稅資產」補償就被「估值備抵」封印起來了。可以看到Unity在2023年虧損下，獲得了1.38億美元的稅務收益，然後再經過「州稅費用，扣除聯邦稅收優惠後」、「境外收入按不同稅率徵稅」、「聯邦研發稅收抵免」、「基於股票的薪酬」、「重組的稅務影響」、「稅基侵蝕與反濫用稅」、「估值備抵的變動」等項目的調整，共須繳稅2847.7萬美元。我們從這些調整的項目可以看到到「估值備抵」額度為4.2億美元，額度相當大。另外是因為2023年第四季開始推動轉型，過程中包含裁員、撤離辦公室，所以重組對稅務影響高達2.93億美元，不過這是一次性的收益，也算是剛好大幅了削減「估值備抵」，否則2023年的稅後淨利會更難看。接著再看2024年，影響所得稅最大的就剩下「估值備抵」，但相對2023年收斂非常多，剩下9059.8萬美元。接著再看下圖2025年的「估值備抵」也是佔比所得稅務中最大的，但也才1.04億美元。雖然從上述來看，所得稅在2024年及2025年已經影響不太大，但這其中隱含了一個很大的利多，就是我在講估直備抵時，是為了抵銷「遞延所得稅資產」。這些「遞延所得稅資產」收益的產...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day35

3月 24, 2026

昨天道瓊指數期大約在晚間七點大漲一千點，主要原因是因為川普在X發文說他已經跟伊朗政府談妥，表示將放棄轟炸其能源設施，結果隨後伊朗發布消息說，從來沒有與美國談妥任何事情，甚至也沒有透過什麼中間人來溝通。但最後美國道瓊指數仍收漲631點，我就試問，昨天美國道瓊指數的成分股是有哪一家企業在一夜之間爆賺了嗎？還是拿到什麼大訂單嗎？並沒有，這種漲幅就是單純市場情緒造成的現象罷了，常常投資人就喜歡看著股價說故事，覺得股價漲了就是公司發什麼什麼好事，股價跌了就是壞事，這種愚蠢的幻想，百年一來如出一轍，同樣的教訓，始終沒有人學會，這就是人類的天性，就跟明明知道酒駕是不對的行為，還是有很多愚蠢的人犯這種明顯錯誤，明知道吸毒不對，還是有人會吸毒，明知道性騷擾不對，還是會有人性騷擾，所以股價的漲跌就是一群愚蠢的散戶所造成的，這樣的話你整天看著股價漲跌在那左右自己的情緒，不覺得挺傻的嗎？這也就是說明了，你旁邊有個神經病，在短短一分鐘喜怒哀樂上萬次的轉變，你難道就跟著他這上萬次的情緒轉變跟著樂觀及悲觀，我想你一定會說你又不是傻了，但是搬到股市中，這些散戶就是這麼傻。我在去年一再提醒，投資市場有兩大泡沫，一個是股市，一個是虛擬貨幣，後來我又講說黃金白銀也充斥著泡沫，你再看看現在美國道瓊指數已經修正了10%，比特幣已經修正了快40%，黃金修正了26%，白銀修正了49%，你可能沒什麼感覺，但我相信那些自己為混幣圈很厲害的賭徒們應該都欲哭無淚，某藝人還爆倉了335次，輸了10億元，很多人都會講說什麼本多終勝，真的是終你個鬼勝，我常講，如果投資人沒有投資知識，到了股市只想靠短線一夜致富，給你上億元台幣還是美金，相信我，你還是會輸到脫褲爛，這就是最經典的典範，非常標準的教材，別以為你是天選之人，世界上沒有這麼好康的事情，你都已經沒有付出什麼勞力還是什麼知識，你就妄想在一家公司的股票短時間賺上萬元、上百萬元，未免也太無俚頭了？這就是為什麼我講說，你如果沒有持有一家股票十年的決心，那你一刻都不應持有這家股票，因為你得付出很長的時間才能得到相對應的報酬，這是很天經地義的事情。道瓊指數離三年線還有10%的距離，你別以為昨晚的反彈就算是修正完畢了，再加上川普的伊朗戰爭遊戲還沒結束，他會不會哪一天又語出驚人死不休，道瓊一天爆跌個兩三千點都不是問題。我常講台股等於是美股的照妖鏡，因為台股完全揭露外...

【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day34

3月 21, 2026

昨天美國道瓊指數持續下跌，我之前講過美國道瓊指數有將近20%很欠修正，從2/10的高點直到昨天，已經修正了10%，有些個股被修理得很兇，有些沒感覺，所以整體股市體感會感覺很極端，比如像是被拿來開刀的軟體股，就會覺得有股市修正的感覺，像是那些手中有微軟、META、亞馬遜等等這些尖牙股的投資人，常常就會覺得為什麼別的股票都沒事，就自己手中的股票一直跌，這就是一般散戶的通病，充滿妒忌，妒忌別人的股票都在漲，自己的不漲，這種就是非常不及格的投資人，因為他們眼裡只有股價，對自己投資的企業基本面沒有任何的掌握度。除了美國道瓊指數，其實納指跟標普也都已經同步在修正了，所以有些中小型股投資人也很有感，像是我們持有的Unity，一堆散戶就在那哀苦連天股價低迷，那些只會哀哀叫的投資人，我講難聽點，就是對Unity一無所知，對基本面完全沒有掌握度，沒在聽電話會議，沒在看財報，你如果要真的掌握Unity的基本面，你至少要從2023Q4的資料開始掌握，也沒有很多，至今為止就是只有9場的電話會議、9份財報，總共也才18份資料而已，認真去閱讀的話，一個月綽綽有餘，但基本上有九成九的投資人根本做不到，整天就是在那股價怎樣股價怎樣的，明明有很多時間可以看資料，卻寧願去滑廢片，作一大堆無效社交，你以為成功的人是怎麼去做投資的？很多投資人都會覺得我今天買進股票，就是等著明天是漲是跌，漲了就想要急著停利，跌了就急著停損，賠錢了就先怪別人嘴秋，而不是去了解這次Unity引擎更新的重點項目有什麼，或者2025年年度財報有什麼亮點，或者是2025Q4電話會議有講什麼亮點，你看我可以寫34天的Unity投資紀錄，我可以寫一大堆亮點出來，這都是愚蠢的市場跟無腦的華爾街都沒提到的重點，整個網路平台上你有看到哪一個投資者講得比我還細的，他們花24小時跟你講一大票不同的個股，跟我花24小時全程只跟你講Unity，你覺得是我會成功，還是那些講一籮筐股票的人會成功？你如果也能做得到像我這樣鑽研一個個股，並且全部都在講基本面，我敢跟你說你也會擁有跟我一樣的信心度，並且恨不得現在這麼便宜的時機買進上萬股的Unity，現在你只會為籌錢焦慮，但不會為股價怎麼不漲而焦慮，因為你早就很深入的看到了Unity的前景，你等於也是站在Matthew的角度，也就是站在一個經營者的角度了，這就是一個成功投資人的樣子，我過去在202...

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