【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day49

 

昨晚費半指數再創新高，但是之所以創新高並不是因為哪家企業發布超預期的財報，可以看到昨天費半之所以能創新高是因為有兩個年資很年輕的公司股價飆升，一個是Credo，一個是Astera，這些都是IPO沒超過三年的新創企業，資本跟股本都比身為Saas企業的Unity還小，都是不超過的20億美元的小型企業，這種就是股數少容易被炒作的股票。

我相信很多股市小白搞不清楚指數到底跟股票有啥區別，說穿了指數就跟你常看到的ETF一模一樣，他就是由眾多的股票作為成分股，將股價相加起來並加上權種而得到的數據，然後再給一個前綴詞，比如OO指數、XX指數，你要管他叫OO ETF、XX ETF也可以，所以指數為什麼會漲，你得去看是那些成分股造成的，這才是看指數漲跌的方式。

而道瓊指數以及費半指數的成分股比較少，要關心台灣加權指數可以關心費半指數，要關心美國股市情緒，可以看道瓊指數，我基本上不太去看納指跟標普，因為這兩種指數包了一大堆垃圾股，並沒有指標性可言，唯一能觀察的就是，這兩個指標的漲幅開始超過了道瓊及費半，就說明市場正在炒作中小型股，通常是行情的尾端。

道瓊指數從去年四月至今，上漲了31%，費半指數上漲166%，納指上漲56.8%，標普上漲42.4%，納指跟標普上漲的幅度比道瓊還多，這也就是為什麼我還是一直堅持持續持有一半現金，費半比較扯，那是因為AI新產業正在發酵，業績也是實打實的成長，我講的是那些頂尖企業，比如輝達、阿斯麥、台積電等等。

而且費半指數比較集中在於半導體產業的股價表現，就不適合拿來判斷市場的綜合情緒。

接著是，市場的資金理論上不會一直無限擴張，費半指數湧入了很多的資金，道瓊、納指、標普等也沒有遭修正，也許是因為過去一兩年降息，讓市場有了很多的資金所導致，儘管如此，最令人不可思議的事情就是，虛擬貨幣之前炒作到非常誇張的境界，尤其是比特幣，達到九萬多點，雖然現在被修正了三成以上，但我認為還是有太多黑金躲在裡頭，除了比特幣外，黃金及白銀也有很多資金湧入，最後是近兩個月的原油指數，也飆漲了四成以上，很多人對這個現象都沒有任何疑惑，但我就困惑，這些錢到底哪裡來的？

在三月份了時候，巴菲特接受訪談，我看了這一個小時的影片內容收穫滿滿，他形容到，美國的金融體系猶如一座大教堂，但他最不能接受的事情是，在大教堂旁邊還開設了一個大賭場，他其實就是在暗指現在股市充滿投機的氛圍。

他也說現在的金融體系雖然偉大，但也極具脆弱性，意思就是說，雖然美國金融體系幫助了經濟及科技成長，但是在貸款的體系仍有很多鬆動的螺絲，他其實就是在暗指融資的問題，太多槓桿泡沫充斥在市場上，一些金融企業也沒有嚴格把關借貸者的品質，反正有人申請借貸，就通過放貸，這種現象就幾乎跟2008年之前次房貸的問題如出一轍，各家金融企業為了拚業績，一直在超額貸款給市場，這就解惑了我一直不明白為什麼市場一直有資金湧入，因為有太多膨脹空虛的資金了，也就是說有非常大的資金泡沫充斥在市場裏頭。

這種泡沫只要有破裂，很容易就造成崩盤，目前波克夏仍持有1500億美元的現金及國庫券，大約佔投資資產約三成，巴菲特說明他們必須保留在每一次崩盤時都有子彈可以打，所以對於二月及三月份的跌幅，巴菲特認為根本沒有修正到什麼，這跟我的看法如出一轍，所以我現在現金仍保持五成，作為崩盤時可以發揮最大作用，但很多人就會急著想知道什麼時候會崩，因為他們看著股市一直在上漲，就覺得抱著現金不舒服，覺得自己可以在這一波上漲大賺，為什麼還要拿著現金，散戶們無法拒絕上漲的誘惑。

昨天Unity上漲5%，但其實也不具任何意義，我講過，如果不是實打實的業績來推動股價上漲，那要在跌回去修正都是很合理的事情，但很多人就不能接受下跌這件事情，比如Unity從50元修正到20元，一堆人就覺得Unity要倒了要完蛋了要被取代了，但實際上就只是簡單的價值回歸，從我投資Unity以來，我就一再提醒Unity基本價值在20元，到目前為止 Unity還沒轉虧為盈，你是要期待他股價會飆漲到哪？

如果他有開始盈餘了，淨值才會開始累積增加，但是因為沒有轉虧為盈，他的基本價值就會一直停在20元，所以回檔到20元才是真的可以加碼的位置，但每當到了30元、40元，就一堆人拼命加馬，還問我可不可以買，不然就是留言跟我說它們買進了，我也只能很真誠的跟他們說，你敢買那你就要抱緊，結果一回檔到20元，這些人就受不了認賠了，我從來都沒有說錯過吧？你敢買你就要抱緊阿，不要跌了就在那哀苦連天整天覺得要死了要完蛋了。

從1/30下跌時，我在30元也有加碼，跌破30元後我分別在25元、20元、19元持續分批加碼，我成本從原來的33元加碼攤平到24元，我預計崩盤時我可以壓到20元，這樣的話，我的成本就等於是Unity的基本價值，換句話說，未來Unity開始轉虧為盈，他怎麼賺錢，我就怎麼賺錢，然後市場情緒很好時，也就是華爾街來炒作的時候，我還可以賺到額外的炒作超額價差，就好像我三年前投資鴻海一樣，我的成本100元，跟鴻海的淨值一樣，鴻海每年賺10%，我就跟著賺10%，到了2024年，被炒作到淨值比2.3倍，我就多賺了1倍以上的炒作超額價差，這就是價值投資的硬道理，有什麼賠錢的理由？你只要投資進去的成本跟企業基本價值一樣，是要怎麼輸？不僅賺到了帳面上看的到的股東權益報酬率，還能賺到市場來炒作的超額股價價差，所以跌到20元，根本是充滿希望的興奮甜蜜點，而不是讓你拿來失望停損的阿呆谷，這種這麼簡單的邏輯，腦袋稍微轉一下思考一下想也知道根本沒必要悲觀。

這也是為什麼我投資一直來很有底氣的原因。

今天Unity宣布與EPAM合作，類似這種合作的消息會越來越多，這就是在擴張Unity Industry的業務，很多人都還在以為Unity Industry沒什麼作為，覺得不是Unity的主力，這種就是完全不懂Unity的人才會講的話，Unity Industry是Unity所有業務增長最快速的一塊，而且他也不是像Vector是一個很新穎的系統，需要花時間測試，Unity Industry已經是很成熟的產品了，過去是因為工業對於數位孿生這件事情完全不屑一顧，Unity Industry早在2015年就問世了，在那個年代，很多企業都還在使用土法在煉鋼，所以那時候的Unity Industry就會感覺好像很弱，我很訝異的是，Unity很堅持著這一塊到2023年轉型時，並沒有被視作為非戰略營收的項目之一，因為當時2022年我會投資Unity就是很看好他數位孿生這一塊，那時候通膨加劇的經濟背景下，我一直認為數位孿生是很多企業會開始重視的技術，直到2024年終於在每一次的電話會議中，都能數度地聽到Unity Industry環比增長以及同比增長的消息，但是市場跟華爾街，並不在乎。而我相當看好Unity Industry的巨大潛力。

我在4/2有分享Unity Industry的飛輪效應，今年Unity已經開始推動「獨立軟體開發商」的計畫，今年是Unity Industry的爆發期，在中小型工業的市場，絕對就是Unity Industry的天下，Unity就是打算依循以往遊戲引擎的模式，瞄準中低端市場，因為中低端市場的餅比頂級市場的餅還要大還要香，在這個市場，沒有任何其他的數位引擎可以跟Unity拚，Unity根本就是獨吞這個市場，我預計今年Unity Industry在Create中的比例會拉到三成以上，但不曉得什麼時候Matt要讓Unity Industry成為Create的主力，也就是說讓遊戲引擎全面免費化，那麼Create業務分類就在與遊戲引擎沒有直接關係，應該說未來Unity就是以遊戲引擎的技術作為整個企業上下的支柱，而變現模式就是由Unity Industry以及Vector來變現，這樣以後你就不用在那看什麼Unreal跟Godot會不會威脅到Unity了，等到Unity遊戲引擎全面免費化，Unreal跟Godot再怎麼競爭，都影響不到Unity，再者是，就算有競爭關係的Nvidia或廣告企業的Google、META、AppLovin其實都是錯位競爭，完全也影響不到，這句話現在你可能不信又聽不進去，因為股價低，一堆人就覺得草木皆兵，只要股價衝上去了，大家就會莫名其妙地突然了解及認同我講的錯位競爭，股價真的是一個很神奇的迷魂湯。