【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day36

 

今天來談一下Unity所得稅的問題，在國與國之間的隔閡越來越大的情況下，很多實體業都有稅務的問題，別小看所得稅，當所得稅的問題越大時，企業是要想辦法去克服的。

從2025年財報表中，可以看到2023年的所得稅費非常高，高達2847.7萬美元，佔當年度營收21.87億美元的1.28%。但是到了2024年卻是獲得收益284.6萬美元，再到2025年則須繳交629.5萬美元。

這是怎麼回事？今天就帶各位來看。

首先來看2023年的所得稅，Unity 在美國、丹麥、英國、中國和加拿大等國家的業務產生了虧損，又因為持續虧損，依美國會計準則，Unity必須列「遞延所得稅資產」，來平滑稅務的表現，但由於公司評估未來可能無法產生足夠的應納稅所得來實現這些抵扣，因此對這些「遞延所得稅資產」計提了估值備抵。

至於什麼是估值備抵，意思就是公司如果虧損，會產生一些「遞延所得稅資產」，這就像是一張「未來抵稅券」，當公司以後賺錢時，可以用這張券來少繳稅。但是為了避免誤導投資人「遞延所得稅資產」好像是當年度賺到的真金白銀，因此必須在所得稅項目增加「估值備抵」來抵扣相消，才能反映當年度真實的損益表現，也就是說政府給的「遞延所得稅資產」補償就被「估值備抵」封印起來了。

可以看到Unity在2023年虧損下，獲得了1.38億美元的稅務收益，然後再經過「州稅費用，扣除聯邦稅收優惠後」、「境外收入按不同稅率徵稅」、「聯邦研發稅收抵免」、「基於股票的薪酬」、「重組的稅務影響」、「稅基侵蝕與反濫用稅」、「估值備抵的變動」等項目的調整，共須繳稅2847.7萬美元。

我們從這些調整的項目可以看到到「估值備抵」額度為4.2億美元，額度相當大。

另外是因為2023年第四季開始推動轉型，過程中包含裁員、撤離辦公室，所以重組對稅務影響高達2.93億美元，不過這是一次性的收益，也算是剛好大幅了削減「估值備抵」，否則2023年的稅後淨利會更難看。

接著再看2024年，影響所得稅最大的就剩下「估值備抵」，但相對2023年收斂非常多，剩下9059.8萬美元。

接著再看下圖2025年的「估值備抵」也是佔比所得稅務中最大的，但也才1.04億美元。

雖然從上述來看，所得稅在2024年及2025年已經影響不太大，但這其中隱含了一個很大的利多，就是我在講估直備抵時，是為了抵銷「遞延所得稅資產」。

這些「遞延所得稅資產」收益的產生，是因為Unity仍在虧損所以得到的補償，但在虧損時是還不能拿來抵扣的所得稅的，也就是說，當Unity開始轉虧為盈時，這筆「遞延所得稅資產」兌換券就能派上用場，也就是說在轉虧為盈那一年的所得稅就會是一項收益款項。

接著我們就能看到Unity在2025年的「遞延所得稅資產」有13.7億美元，不過在Unity轉虧為盈時，這個額度不能一次用掉，依照美國稅法，一年最多只能抵銷淨利潤的八成，也就是說假如明年Unity淨利潤達6億美元，那就是最多能使用「遞延所得稅資產」4.8億美元，而不是13.7億美元，這對稅後淨利的數據是一個很漂亮的表現，也就是說當Unity轉虧為盈時，好像解放了一個被隱藏起來的收益封印。這對投資人來講是一大利多。

不過今年應該是用不上，因為我認為就算第四季轉虧為盈，但是「遞延所得稅資產」是看全年度的，所以今年全年度下來，還是無法解封「遞延所得稅資產」這筆13.7億美元的封印，所以未來兩年，只要稅前淨利潤賺越多，解封「遞延所得稅資產」的額度就越多，我是預計在2027年、2028年可以全部解封完畢，所以Unity在明後兩年損益表會非常漂亮。

你如果還在對Unity悲觀，我也是醉了。