【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day32

 

我昨天分享了Unity的閉環生態圈，其實前兩年在轉型的時候，我就有講過，Unity並非是廣告企業，但市場跟很多投資人就會把Unity解讀為廣告企業，我就覺得這是一件很離奇的事情，他明明產品就是遊戲引擎，他屬於遊戲引擎企業，只是因為為了開發者可以推廣自己的遊戲，以及讓開發者可以利用廣告變現，所以在遊戲引擎中加入廣告系統，結果莫名其妙的被拿來跟AppLovin對標，於是乎讓Unity與AppLovin這種純廣告商形成了一種不公平的對比競爭，很多人就會說Unity利潤率低於30%，根本比不過AppLovin利潤率60%-70%的利潤率表現，說穿了這種比法就是用不同的標準在比較，是非常不公平的奇葩對比，因為AppLovin根本沒有很大的軟體維護成本及研發費用，他只要有演算法跟伺服器，就可以很輕鬆的在經濟景氣很好的情況下賺錢，但是Unity他還有遊戲引擎需要研發跟維護，如果真的要比，也是要等Vector上線Runtime後一段時間，以單純Grow業務的利潤率去比較才合理。這就是去年Matthew講說如果拿 Unity來跟Applovin比較是不合理的事情。但華爾街跟市場似乎不甩Matthew說的話，投資市場就是這樣，只能讓時間來證明企業是對的，短期間一定不會在股價上呈現出來，這就是投資最困難的地方，也就是說投資人要很有耐心及智慧。

所以早期Unity是將Create以及Grow計畫將會形成偕同效應，也就是說先靠Create增加訂閱用戶數，然後誘導開發者使用廣告，期使增加Grow業務的增長，但以2023年以前開發遊戲生態圈的氛圍，製作遊戲放廣告是一件可恥的事情，前任CEO John Riccitiello心一急，就在公開場合嗆不想賺錢的開發者都是傻子，導致John Riccitiello被撻伐，反而看不倒Unity在廣告有什麼成長。

從上述來看，以前的Unity對於Create及Grow像是兩個獨立運作的單位，各個互不相干擾，所以就算訂閱用戶有增長，也不見Grow有跟著成長，這就是過往Unity內部的溝通橋樑有問題。

後來Matthew上任後，積極裁撤沒有必要的單位，並且將Create及Grow兩個團隊重新整合，成為一個互相干擾的團隊，只要有一方擺爛，另一方也別想活，所以想要生存下去，兩造雙方都要各自努力，並且付出貢獻自己開負責的業務，這也就是所謂的問責文化。我想2024年這些事情，過往投資人應該是非常有印象的，那是一個很大的企業內部文化改革。

接著Matthew上任沒多久後，就宣稱Unity有一個很大的寶藏，過往都沒有拿出來使用，那就是滿滿的Runtime。

過往Runtime只是拿來做Unity底層技術的迭代，去更新引擎的功能，比如跨平台技術，就是因為有滿滿的Runtime數據可以做分析，但現在不一樣了，Matthew把他轉換拿來訓練Vector，成為了Create與Grow之間的連接橋梁，這也是為什麼要將這兩個團隊做整合，因為Create不好，Grow就會不好，相反地，Create好，Grow就會更好，注意喔，我這裡講的是Grow就會「更好」，也就是說Grow很神奇地成為了Create的槓桿效應，這也是為什麼今年第四季 Matthew會講說，未來不排除將引擎全面免費化，你不要以為聽到這個言論，就以為以後的Create營收會拉垮Unity，華爾街就是聽到這個就覺得Unity完蛋了，但實際上根本相反，只要Create開發者越多，遊戲就越多，而遊戲越多，玩家就越多，而玩家越多，Runtime就越多，而Runtime越多，Runtime就越獨特，越無法被同業超越，這就是現在Unity很強力的護城河－「Runtime」，被Matthew挖掘出來並且運用得淋漓盡致！

更厲害的事情是，萬萬沒想到Matthew還與第三方支付系統企業合作，推出原生IAP系統，這為開發者提供了一個長期穩定獲利的價值，讓開發者的遊戲生命週期更長，而且這個IAP系統也能藉由Runtime獲得更好的ROAS，並且再把結果數據回傳給Vector，讓Vector準確度在自動提升，這就是Runtime強大的地方，這也是為什麼Matthew無法給予Runtime上線後的預期，而且還說看不到天花板，前景相當看好。

我這一個月以來分享的東西，各位你們就可以回頭再去複習電話會議以及財報內容，你就會發現好像很多東西都通了，因為我把過去的來龍去脈交代得很清楚，你就更明白Unity這一路以來怎麼撐過來的，為什麼我對他的未來性這麼看好，我想，投資人只要繼續堅持下去，成果遲早都會到來，重點是，當成果到來的時候，也就是股價飆漲之後，你到底有幾股，別到時候只有那渺小的幾百股在那悔恨，我看到的價值頭投資者們，至少都是上千股，甚至還有上萬股的，而那些只有幾百股就挨苦連天的，我也是不知道是在悲觀什麼，幾萬股幾十萬股的都沒在害怕了，你那幾百股的在那整天悲觀，投資人還是不要看著股價在那自我幻想，多花時間好好了解企業基本面價值才是真正勝利的地方所在！