【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day16

 

昨天有一個消息，傳說Unity正打算出售中國Unity，今天來談一下這個議題。

中國Unity是在2022年8月與阿里巴巴、騰訊及抖音等中國企業合作成立的，這些企業持有約20%的股權，所以Unity有完全的控制權，其營收百分之百認列於Unity的收入中，在2025年財報顯示，Unity在大中華地區的營收高達3.33億美元，佔全年度總收入18.49億美元的18%，也算是Unity很重要的營收比例之一。

因此要探討，如果出售中國Unity會不會等於少了這近兩成的收入。

因為目前官方並沒有回應任何訊息，今天這篇文章是以邏輯思維來推測，後續如果有官方資訊再做調整。

首先我們要了解如果少了中國Unity，會不會就少了近兩成的收入，但其實中國Unity的遊戲引擎其源生碼與技術，都是屬於Unity的，因此中國企業要買斷幾乎是不太可能，最有可能的是跟Unity簽長期授權合約，所以我認為除了出售中國Unity所獲得的10億美元外，另外還會獲得長期合約授權金，至於是多少，還是要等Unity公布。

我這樣說好了，假設中國Unity一年營收3億美元，但因為還要付薪資以及其他營運成本，可能淨利潤可達1.5億美元，那毛利率就是一半，可是如果今天改成授權金的方式，一年只要收1.5億美元，這在損益表上淨利潤的表現，一樣也是收1.5億美元，但是毛利率卻近乎100%，因此出售中國Unity並沒有太大的問題。

再來是對Vector影響也不大，因為資料中心大多架設在雲端，雲端系統是由Unity管理，因此中國開發者要使用Unity廣告系統，是向Unity付費的，並非付費給中國Unity，對Grow 業務的影響也不大。

而且當Unity拿到這十億，也就更有底氣可以回購目前低股價的股票，現在Unity約當現金已經高達22億美元，拿到這十億美元，如果在16-17元只需要花個五億美元回購股票，就能輕鬆縮減8%的流通股數，也能相對提高EPS的表現，對於美化損益表有相當大的幫助！另外剩下的五億美元，看是要投資AI技術還是回購2026年的可轉換債，不管怎樣都是往好處的方向走。

目前是還沒沒看到有什麼大的缺點，只有小小的缺點就是可以能賣掉的那一季度營收會縮減，但毛利率會相對提高很多，EPS會變漂亮，站在經營者的角度，少了中國重資產的這部分，反而也輕鬆不少，而且中國Unity還可以成為唯一一個長期合作最大授權客戶。




照這樣的邏輯來看，會不會是昨天股價上漲的原因，我不多評論，因為昨天美股市場普遍樂觀，Anthropic的Claude發表上，也直接打臉華爾街，他們的產品並不會取代任何的軟體，讓華爾街沒發佈任何奇怪的奇葩AI取代論，所以昨天美股股市也沒有持續轉變為悲觀情緒。




接著今晚還有Nvidia財報要公佈，是否讓華爾街抓到可以講鬼故事的把柄，我會再繼續帶各位看下去，Unity最後一次三年線下的整理，我不管有多少酸民來留言，對我了來講都不造成任何傷害，我是很實質的掌握Unity的基本面，並不是抱著忐忑不安的情緒看待Unity基本面，因此我完全不會因為股價的漲跌來改變對Unity的投資，這就是價值投資者該有的態度。













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