【談股市】亞馬遜2025年第四季財報概況

 

一、前言

從去年上半年針對Google、微軟、META以及亞馬遜進行選股，最後確認亞馬遜為我美股的第二戰役，這半年多以來看了很多亞馬遜的資訊，甚至還買了貝佐斯的書籍來看，讓我對亞馬遜越來越著迷，尤其從第三季財報表現，我就看到現金流的爆發力以及淨值的成長性相當驚人，但市場似乎並沒有發覺到亞馬遜這種規模大到要死軍艦級的企業，還能像中小型企業的成長，簡直令人不可思議，我甚至在想，我是不是放棄鴻海，改重倉亞馬遜就好？我仍在思考中，因為巴菲特告訴我，如果有更好的企業可以選擇，那寧可選擇最好的。從我2022年放棄所有台灣中小型企業集中投資最強的鴻海的經驗來看，驗證了這邏輯是完全無法辯駁的，而且亞馬遜的產業以及執行力，也比鴻海強好幾倍，等崩盤後，也許我就改重倉亞馬遜也不一定。

亞馬遜去年第四季的財報表現，在公布後，盤後下跌-10%，新聞媒體跟華爾街機構都講說，亞馬遜資本支出高達兩千億美元，不如預期，所以紛紛下調目標價，這些資訊就我來看根本就是雞蛋裡挑骨頭，亞馬遜在2025年整年度繳出了非常出色的財務成績單，收入激增12%至7,169億美元，淨利潤飆升31%至777億美元。營業利潤增長17%至800億美元，各業務都有非常強勁的表現。尤其AWS收入增長20%至1,287億美元，而北美銷售額上升10%至4,263億美元。

整年度對人工智能和基礎設施的投資，資本支出達到1,283億美元，主要用於AWS和履行網絡的擴展。而經營活動產生的現金流能增加到20%至1,395億美元，這樣的投資表現換來的報酬，我只能說亞馬遜2025年度的表現可圈可點。公司年末還持有1,230億美元的現金及可售證券，年增21.57%，現金非常豐厚。

那麼對於2026年資本支出高達兩千億美元真的是太高嗎？在電話會議中最後的問答，Andy Jassy 也有講說，他們目前為止的積壓訂單高達2,440億美元，你說資本支出2,000億美元有太高嗎？CEO都給答案了，我是看不懂華爾街下調目標價是哪根筋不對，這就是華爾街的猴樣，邏輯矛盾。

Andy Jassy 在會議中提到，目前的產能只要一上線就被填滿。對亞馬遜來說，「沒能滿足需求」才是最大的損失，因為這會讓客戶流向微軟或 Google。這2,000億美元是為了確保不把市場份額拱手讓人。

所以這些資本支出，是資產的增加，而不是直接扣除的開銷，對股東來講就是最大的報酬，你已經先知道你投資的亞馬遜未來營收增加至少有2,440億美元的保底了。

只有像亞馬遜這種規模的公司才能投下2,000億美元的鉅額。這會拉高產業門檻，讓二線雲端供應商完全無法競爭，最終市場會進一步向亞馬遜這個龍頭集中。

接下來就帶各位來看亞馬遜2025年第四季財務表現，本文僅針對亞馬遜進行分析與個人投資紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行酌參。

二、第四季財報表現

亞馬遜跟鴻海一樣，已經是績優股企業，所以一般投資人沒有必要太過度關心財報細節，因此只要關注淨值跟營業淨現金的成長即可，這也是亞馬遜本身在關注的重點。

我們可以看到亞馬遜的淨值成長速度，從2023年開始以飛躍式的速度在激增，2023年淨值達到16.51元，同比增長34.45%，2024年淨值達到24.82元，同比增長50.33%，2025年淨值達到38.3元，同比增長54.31%。

那這裡我們就要來探討，到底是什麼業務讓亞馬遜的淨值突飛猛進，亞馬遜的業務分三大塊，零售、AWS以及廣告。

其中我們可以看到屬於零售的網上商店、實體店及第三方賣家服務的部分，幾乎是亞馬遜的營收主要來源，這也是他們原先的舊業，說穿了就是亞馬遜的護城河。

接著來看一下各類別的成長性，從同比表現來看，廣告跟AWS的成長性較高，而且這兩個業務在亞馬遜的所有業務中，毛利又是相對高的，因此如果要衝刺企業的成長，針對這兩個業務衝刺會比較有利。

然而在2025年度中的資本支出的比例來看，AWS就高達了七成，零售業則兩成，剩下的則是在能源方面，可以看到亞馬遜並沒有花太多心力在廣告業務上。

主要是因為亞馬遜的廣告業務並不像Google或META，亞馬遜並無心意與同業競爭廣告份額，因為亞馬遜之所以推動廣告，只是為了完善他自己的電商平台，讓客戶們除了賣產品外，還能靠廣告推廣他們自己的產品，所以亞馬遜的廣告業務是受限於電商平台的，因此投資人不要沒事把亞馬遜的廣告業務拿來跟一般的廣告企業做比較，一點意義都沒有，這我在Unity投資也是強調Unity的廣告業務是專注於他自己的遊戲業務領域的廣告，但市場偏偏把Unity的廣告拿去跟純廣告商比較，我也是不曉得這到底是什麼邏輯。

因此，站在亞馬遜的角度來看，拓展AWS是最有利益的事情，不僅具富成長性，現在又有AI產業的加持，需求持續成長，對亞馬遜來說，資本支出集中在AWS是在合理不過的事情了！所以你說華爾街講亞馬遜支出太多費用是不好的事，這樣邏輯有正確嗎？你會感受到華爾街就像個巨嬰一樣沒有邏輯的吵吵鬧鬧，令人直搖頭。

就投資人的角度要怎麼去評估投資的安全邊際，現在亞馬遜一直在裁員，除了為企業降低成本外，也藉由機器人技術，讓企業上下的稼動率近乎滿載，也就是說亞馬遜的所有資產可以說是相當有產值，於是我們不能只將亞馬遜的價值僅定義在淨值上，而是要定義在總資產。

可以看到亞馬遜的總資產從2024年的6248.94億美元，成長到2025年的8180.42億美元，2024年的流通股數為10593股，2025年的流通股數為10731股，那麼2024年每股價值就是58.99元，2025年的每股價值就是76.23元，如果以美股的美股道瓊指數淨值比為基準，也就是四倍來看，亞馬遜2024年的合理股價應該落在235.96元，2025年則為304.92元，結果2024年股價最高也才233元，2025年股價最高也才258.6元，明顯就是被市場低估，完全沒有被炒作過。

如果要能在安全邊際最高的位置買進，就直接拿帳面價值去算，那你就是在亞馬遜股價淨值比5倍以下分批佈局進場就非常安全了，2024年亞馬遜每股淨值為24.82元，那你在124.1元以下買進就是安全邊際相當告的位置，2025年每股淨值為38.3元，那你在191.5元以下買進就是安全邊際相當告的位置，那今年2026年要在多少元以下買，安全邊際才高呢？

我前面有講說亞馬遜的淨值現在是以同比增長五成的速度在前進，所以就可以推算今年年底的淨值就會成長到57.45元，那股價淨值比5倍時，股價就是287.25元，也就是說你現在閉著眼睛買都很安全，當我寫到這裡，我相信很多人都不信，因為2025年股價最高也才258.6元，所以有人覺得我根本是虎扯，但你自己看看，我前面是不是寫說2025年每股淨值為38.3元，股價只值191.5元，258.6元股價都嫌貴，現在第一季的淨值都還沒出來，當然現階段股價只值191.5元。

那第一季的淨值可能會是多少，2025年第一季淨值為26.64元，所以2026年第一季如果同比增長五成，那淨值就會成長到39.96元，那合理股價就會是199.8元，靠近200元，這就是為什麼我在2025年年報專文中，我以進場200元作為標準，也就是說你今年只要在200元進場，你的資產就會從200元成長到287.25元，那你今年的報酬率預計就會有四成左右。你只要買進後什麼都不要動，這一年來的震盪你都不要管，甚至你把APP砍掉，你到今年年底再安裝回來看，你會發現投資報酬率比你每天盯盤殺進殺出來要漂亮，我過去在鴻海戰役就是這樣，賺進8倍多的財富，因為鴻海的投資我非常有把握，我開了4倍的槓桿，我只要投資報酬率有個1倍，我的資產就達到8倍的成長性，過程中我沒殺進殺出，只管買進，2024年我手續費只有幾百元台幣，幾乎都沒有交易，只有零股買進的動作而已。

說到這裡你不要覺得亞馬遜不可能漲到280元以上，Google因為自研晶片TPU的話題，股價淨值比就敢拉到快10倍，我就問，亞馬遜比Google更早有自研晶片，憑什麼股價淨值比最高不到7倍？

亞馬遜的自研晶片有三大類，分別為Graviton 系列、Trainium 系列、Inferentia 系列。

Graviton 系列就是中央處理器CPU，現在出到第四代，第一代早在2018年就出來了，當然這個就不會是跟Nvidia對標的產品。

而Trainium 系列就是對標Nvidia的伺服器晶片，現在出到第三代了，第一代早在2021年就出來了，第二代則是在2024年早已量產，而且還是可以取代Nvidia的伺服器晶片，跟Google的TPU一樣也是針對生成式AI生產的產品，但市場似乎不當一回事，第三代更猛了，屬於3奈米先進製程，亞馬遜的晶片都是委託台積電生產的，並且是針對代理式AI生產的晶片，今年第一季已經開始出貨了，但市場也是沒有意識到這件事情，不知道是裝傻還是眼瞎了。現階段亞馬遜還正在開發第四代，預計明年推出，這些進程在電話會議裏頭都講得很明白，這也是為什麼今年資本支出要達到兩千億美元的原因，根本沒有太高好嗎？

最後Inferentia 系列是推論型晶片，已經很成熟的應用在電商業務，第二代是在2023年應用上，算是亞馬遜護城河的背後推手。

所以AWS技術，投資人就要去關注電話會議裏頭提到的Trainium 系列晶片，看市場什麼時後清醒，等到市場清醒把股價炒作到快十倍時，股價就會衝到千元以上，你再追根本就來不及了，這就為什麼我一直執意要在三年線位置進場的原因。

三、結論

各位應該可以感受到，我開始在對亞馬遜加重文章內容了，以及也開始在影片提到亞馬遜，未來三年線到了，我就是會進場重壓亞馬遜，至於鴻海，我可能有很大的機會就不再回歸了，畢竟要選就要選最好的，亞馬遜的資產規模為7000億美元，鴻海大約是1000億美元，這之間差了7倍，營收的話，亞馬遜一年可以賺六千億美元，鴻海換算下來大約兩千億多美元，加上業務的領域也多有重疊，比如像是人工智慧、機器人、半導體、低軌道衛星、量子電腦等等，而其中機器人、低軌道衛星以及量子電腦，亞馬遜早已經有服務上線了，鴻海仍然還在起跑點，甚至可能還沒開始，這也是我考慮今年之後我的投資會變成亞馬遜及Unity，對於有投資鴻海的投資人來講，可能我之後不會再分享對鴻海的投資內容了，就當作鴻海是一段美好的回憶吧！

如果你對亞馬遜有興趣，後面就持續關注我，我會帶各位看亞馬遜後面的爆發力，站在亞馬遜這個超大巨人的肩膀上走！影片後續陸續也會增加亞馬遜的內容，敬請期待！

再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。