【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day18

 

昨天美國股市再度全線下跌，主要是Nvidia開了第四季財報，明明營收與獲利大幅優於預期，財測也優於預估，但就因為對未來展望的成長動能著墨的不多，且未納入來自中國的潛在營收，所以華爾街就見獵心喜，開始藉此來大做文章，認為這次Nvidia財報內容沒有亮點，不夠驚豔，所以把Nvidia昨天的股價殺了個快6%。

很多投資人在股市中，很喜歡看著股價就在那天馬行空自我幻想，覺得股價跌了就是企業發生了什麼散戶不知道的事情，不然就是覺得財報表現不好，但這些嘴巴只會嚷嚷叫的賭徒們，相信我，絕對沒有一個去認真地翻財報來看，大部分就是看著新聞消息跟著慌張，要不然就是看那些三腳貓分析的頻道，看他們那些二流博主在那K線圖上畫的上百條上千條的線，就覺得好像言之有理，一堆人就會覺得他們很專業，然後就買他們的書、他們的軟體以及合作的券商軟體，然後當你們想要看看他們過往怎麼講Unity的，不看還好，一看不得了，怎麼一次也沒講過，要不然就是其他影片講一拖拉庫其他有的沒的股票，內容也千篇一律一樣是畫個上百條上千條線，然後套一模一樣的估值模組，看了我也是笑了，股神巴菲特的價值投資不學，學華爾街那一套學的還挺像的，我是不知道你去看那一大堆賭徒講股幹嘛，賭博一點也不難，弊著眼睛把錢丟進去就對了，你也別妄想你這些錢會回得來，要賭就要就跟麻吉大哥一樣爽快，弊著眼睛開五十倍槓桿賭彼特弊，要賭就賭，沒必要在那邊畫線，說穿了畫線就是神棍在做的事情而已。我也不是要吐槽誰誰誰，我只是告訴你們，股市就是一個充滿偽知識的地方，你得把你的腦袋思維保持清醒，很多都跟詐騙集團沒兩樣。

至於股價一點都不重要這件事情，你不要覺得我在胡說八道，同樣的財報表現，我們來看看Figma，這也是Saas企業，2025年Q4營收超預期，淨利潤不如預期，同樣持續在虧損，然後淨利潤還沒有收斂，高達-2.2億美元，比Unity還慘，資產規模也才24億美元，也比Unity低了快三倍，結果Figma財報開完後股價大漲4.72%，Unity卻是硬摔30%，這樣還要硬坳股價可以代表一切，我也是服了這些人的思維，這時候很多人就會說，要尊重市場，可是這樣同樣的財報表現，反應出不同的股價表現，這種愚蠢的市場是要尊重個什麼鬼？

投資人永遠不要去相信市場，你該做的事情是用你的雙眼去閱讀財報，去筆記企業一路以來的經營過程，去檢視每一次的財報表現，看看是否還存在當初持有的理由。

我說過，我對Unity這筆投資相當有信心，甚至是勝券在握，如果各位還有印象，在2024年臨時CEO Jim Whitehurst剛上任時，我就講過對於他在電話會議裏頭講的內容，我是非常的認同，並且我更有信心拿穩Unity，但是需要給他兩年轉型的時間，這兩年來就是要追緊他的每一次財報表現。

在2023年Q4電話會議中Jim Whitehurst說未來Unity將不同以往，會以提升客戶價值為首重，絕對不是像前任CEO John Riccitiello那種分食大餅的作為，還搞出什麼Runtime fees這種單方面剝削開發者的訂閱付費方式，玩垮一手好牌。

在當初的電話會議也有講過，未來Unity不在乎能在開發者身上撈到多少錢，他們在乎的是能為開發者們賺多少錢，所以不要認為Unity會立刻閃電式的爆富發財，他們要走的是長期穩定的經營模式，這不僅是對開發者們好，也是對Unity好，甚至對股東也好的三方均贏的局面。

而這樣的理念跟亞馬遜初創的精神是完全一模一樣的，亞馬遜的最高原則就是，顧客至上，這樣的原則讓亞馬遜在短短的八年就稱霸了不僅電商零售業，還有雲端產業，所以我認為未來Unity也將會是一家不得了的Saas企業。

過去兩年來，Unity從一家什麼都想沾一點邊的企業，至今轉型為一個純粹的軟體企業，但直到現在，仍然還不夠，Jim Whitehurst致力於改革Unity，就是只要賣軟體訂閱就對了，其他的重資產能斷捨離就斷捨離，因此連最後一個中國Unity也是不放過，這幾天就傳說Unity正在評估賣出中國Unity的股權，我認為這絕對不是突然才發生的事情，這已經是規劃很久並且有時程上的安排，如果各位還有印象，去年第二季電話會議，有一筆跟騰訊等多家中國企業的永久性簽約金1200萬美元，這只是簽約金，所以後續都還會收取長期的授權費用金，那時候也剛好在中國境內全面停止使用Unity 6運作，中國的開發者只能使用團結引擎，所以賣出中國Unity股權這件事情可能早就在談了，只是不知道買家會是誰，會是一群買家？還是獨一買家？目前沒有任何消息，但是騰訊一定是不會少。

這時可能很多人會有疑問，第四季電話會議不是還在那洋洋灑灑的說明中國業務有五成的成長嗎？其實那個就是在哄抬中國Unity的市值，讓賣家認為中國Unity未來很有成長性，所以想要高價賣出股權。

其實Unity很簡單，他們想做的就是成為一家「單純賣軟體訂閱」的企業，各位還記得2024年他們把數位孿生部門賣出去嗎？賣給了Capgemini，我之前影片也有介紹過，這樣的作為，讓Unity不僅減少了大量的成本費用，然後還可以讓Capgemini成為Unity Industry最大的訂閱用戶以及最大的推手，一樣也能賺到訂閱費用，在2024年Unity Industry的訂閱收入占整個Create至少兩成，但2025年第四季華爾街連問都沒問，其實我都認為，Create中的Unity Industry營收占比可能高達三成了，因為在2025年第二季的時候，Unity還有提到已連續第十個季度環比增長，但你看過去兩年Create營收表現就是大概落在1.3億美元至1.5億美元，也就是說Unity Industry營收成長速度可能蓋過了Unity 6的訂閱收入表現，我講過，未來不久Unity Industry營收如果超越遊戲引擎的訂閱收入表現，可能會獨立分包出來成為一個營收類別來揭露，Unity Industry的成長性不容忽視。

因此我說Unity要把中國Unity賣掉其實是八九不離十了，他賣掉中國Unity並不是等於放棄了中國的市場，而是循Capgemini的模式，讓中國Unity成為Unity最大的授權客戶，定期收授權金，這樣的方式不僅營收能夠持續成長，還能削減一堆成本跟營運費用，這就是Unity的營運目標，始終沒變。

近期的股價表現，從2/23以來，股價好像止跌了，但我不在意，我已經把我過往原來33元的成本均價，在這次股價回檔到三年線下時瘋狂加碼，成本均價下降來到24元，對我來講，我的股數跟我的持有均價是相當安全的，並且在未來當市場清醒後，能夠為我帶來很大的報酬，我之前文章有寫，明年最高股價以市場情緒常態的表現來看，能到80元都不是什麼很難的事情，你再看看現在股價僅有19.58元，你未來再看回來現在的股價的時候，一定會覺得我這是什麼神奇成本，為什麼可以這麼低，這就是價值投資者的實力，你只有堅持在市場恐慌時進場，你才會有這種神奇又甜美的價格，如果你從過去一直追蹤我，你也可以跟我一樣有這麼低的成本，但過往AppLovin股價在9元，相信我現在一定一個人都沒有那種甜美價格，因為AppLovin中根本沒有價值投資者的存在，這就是為什麼我會講說Unity因為有我的存在，在座的各位才能有緣有機會擁有甜美價格的股價，而且還是極有前景價值的企業股票。

明後天我將上架極為有價值的影片，這將給你更大的持有Unity信心度，我敢跟你講說，我對於Unity這筆投資，絕對不會讓你看到我好像是戰戰兢兢的在賭他，也不會讓你看到我講說我會在哪個位置出掉，然後在哪個位置重新買進，我從不做這種愚蠢的短線操作，所以你只會看到我胸有成竹的在掌握他的基本面資訊，而且比其他影片或部落格博主更快速、更即時、更準確地分享資訊，要我再找第二支像Unity這種香到爆的價值投資標的，我是真的再也找不到了。

聲明提醒，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。