【談股市】Unity最後左側布局價值投資篇Day15(談現金流)

 

今天來談一下，CFO提到他們的自由現金流轉化率近乎99%，這個是非常重要的資訊！

所謂的自由現金流轉化率，是自由現金流除以Adjusted EBITDA。

雖然 Adjusted EBITDA 是扣除折舊、攤銷等非現金支出後的指標，但自由現金流才是「扣掉所有開銷、買完設備後剩下的錢」。因此轉化率 99% 代表 Unity 的業務現在「極其輕資產」。

這代表什麼意義？就是說Unity當季度賺來的錢全部都是真金白銀，沒有太多額外的開銷，也沒有購買什麼其他的設備，也就是說他的資本支出相當低，就可以持續創造更多的營收，這是巴菲特最愛的企業特質之一，巴菲特很喜歡可以抗通膨的企業，他最愛提的就是他買下的時思糖果，時思糖果不需要再擴廠或添購設備，只要隨著通膨，將產品跟著漲價，其獲利就會源源不絕，而Unity現在也是處於這個狀態，過去兩年的轉型，Unity 6也發布了，只需要慢慢地更新和維護，不需要太大的支出去添購設備，就可以創造近乎百分之百的自由現金流，完全符合價值投資的條件。

至於為什麼去年第四季，自由現金流可以近乎百分之百，主要是因為Unity 把硬體伺服器砍掉，將資料中心架在Google的雲端，這讓公司不再需要花大錢買實體伺服器，另外還有Vector這種AI演算法模型，系統跑起來幾乎不花額外的現金，利潤直接轉化成現金。

昨天美股市場突然轉為悲觀，跌幅比以往多，跌幅達到821點，Unity再順勢破底，但成交量並沒有放大。

現在全球股市瀰漫著一種很極度樂觀的情緒中，就像迷魂藥一樣，很多投資人就會看不到基本面的變化，因為眼前股價的誘惑實在太強，我這兩年有一再提醒，股市會越來越複雜，變化也越來越大，投資人要能在這種波動下賺錢，你一定要保有清晰的邏輯思維，才能有辦法真正達到眾人犯蠢我貪婪的能力，否則像Unity這種有價值的個股，你怎麼也看不懂，我把基本面講的再白話，也許你今天看懂了，但明天只要股價一跌，原本明知道1+1等於2的簡單邏輯，結果市場藉由股價漲跌來唬你說1+1等於11這種鬼話你也會信。

而接下來兩天還會有接二連三的鬼故事，不過你不要聽我說這些是鬼故事你就覺得股市不會再跌，我之所以稱他們為鬼故事，就是因為華爾街為了要嚇唬投資人，通常就是要找一個真實的利空來修正股市，可是現在因為AI產業正在起步並且很多都是由績優企業所領導的，並不像2000年代的網路公司大多都是新創，而且還呈現虧損，確實是非常多基本面泡沫，因此華爾街現在遲遲找不到實質的利空來修正股市，如果找不到就自己捏一個出來，這就是股市的黑暗面，說穿了就是用騙的，今天的鬼故事就是，Anthropic今晚十點半將示其Claude聊天機器人的最新能耐，不意外的話，華爾街會講說軟體工具要被AI取代了，明天的鬼故事則是nVidia將公布最新財報資訊，但空單高達500億美元，只要有一個數據不如預期，或者太高，都會被捏造成不好的消息，就像是亞馬遜資本支出太高被說成是浪費錢一樣鬼扯。

但這些鬼故事沒有一個跟Unity有關，可是整個美股股市很容易被這種悲觀情緒渲染，因此Unity跟著被誤殺的機率也就很高，但對於我們價值投資者來講就是一件很喜悅的事情，投資就是要等股價跳樓大拍賣的時候去狠狠的撿便宜才會爽，我預計15元，還是會保持原來的加碼計畫加碼，接著我就停手了。

Unity這次Q4的財報還有一些亮點我還沒講，在三年線以下的黃金時刻，我會一一個去呈現出來，讓各位明白，華爾街有多麼不認真，多麼不專業，一個有價值的企業，被這樣羞辱，我只能說華爾街真的是噁心到一個極致，如果各位有去看亞馬遜初創的期間，華爾街也是怎麼羞辱亞馬遜的，你就知道，Unity這家企業未來一定是不得了的企業！

聲明提醒，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。