K佬碎碎念

  Jeff Su，台積電投資者關係總監： 大家下午好，歡迎參加台積電2025年第三季財報電話會議。我是台積電投資者關係總監Jeff Su，今天的主持人。本次會議將通過公司網站www.tsmc.com進行現場音頻直播，您也可以在網站上下載財報資料。如果您通過電話會議參加，您的線路將處於僅聽模式。今天的會議形式如下： 首先，台積電資深副總裁兼財務長黃仁昭先生將總結第三季的營運情況，並提供第四季的展望。隨後，黃仁昭先生與台積電董事長兼執行長魏哲家博士將共同分享公司的關鍵訊息。之後，我們將開放問答環節。 一如既往，我提醒大家，今天的討論可能包含前瞻性陳述，這些陳述存在重大風險和不確定性，可能導致實際結果與前瞻性陳述有顯著差異。請參閱我們新聞稿中的安全港聲明。 現在我將把會議交給台積電財務長黃仁昭先生，由他介紹營運總結和本季指引。 黃仁昭，台積電資深副總裁兼財務長： 大家下午好，感謝您參加今天的會議。我的報告將從2025年第三季的財務亮點開始，隨後提供第四季的指引。 第三季營收以新台幣計增長6%，主要得益於我們領先的製程技術需求強勁。以美元計，營收較前季增長10.1%，達到331億美元，略高於第三季指引。毛利率較前季提高0.9個百分點，達到59.5%，主要由於成本改善努力和更高的產能利用率，部分被不利的外匯匯率和海外晶圓廠的稀釋效應抵銷。因此，營運利潤率較前季提高1個百分點，達到50.6%。總體而言，第三季每股盈餘年增39%，股東權益報酬率（ROE）為37.8%。 按技術分類的營收： 三奈米製程技術貢獻了第三季晶圓營收的23%，而五奈米和七奈米分別佔37%和14%。先進技術（定義為七奈米及以下）佔晶圓營收的74%。 按平台分類的營收： 高效能運算（HPC）較前季持平，佔第三季營收57%。智能手機增長19%，佔30%。物聯網（IoT）增長20%，佔5%。汽車增長18%，佔5%。消費電子（TCE）下降20%，佔1%。 資產負債表： 第三季末，現金及有價證券餘額為新台幣2.8兆元（約900億美元）。負債方面，流動負債較前季減少新台幣1010億元，主要由於應計負債及其他項目減少，因我們支付了2025年暫繳稅款。 財務比率： 應收帳款周轉天數增加2天至25天。庫存周轉天數因N3和N5出貨強勁而減少2天至74天。 現金流與資本支出： 第三季我們從營運活動中產生約新台幣4270億...

  一、前言 10/6新聞報導AMD宣布與ChatGPT開發商OpenAI達成人工智慧晶片長期供應協議，有望每年帶進數百億美元收入，OpenAI承諾購買數百億美元的AMD即將推出的MI450系列晶片，並建置一座1 GW設施，同時被允許以每股1美分的價格，收購AMD最多10%股份，晚上AMD大漲33%，帶動費半指數急遽攀升再創歷史新高，台積電也因此跟著創新高，散戶歡樂的不得了，覺得後面還有很多可以賺，市場更把這一合作頌歌為AI永動機，讓散戶對於之前市場說AI是泡沫的疑慮，完全被洗腦不是泡沫，主導市場的這些投行機構真是厲害，在此之前先洗腦散戶AI是泡沫，讓散戶不敢進場，投行機構自己先佈局好佈滿，我們從加權指數的外資買賣超可以看到，外資從4/23開始一路買，持股比例當時也只有42.95%，現在達到47.8%，過往最多達到45%就差不多面臨大修正，但現在為什麼超過這個門檻，主要原因就是散戶一直不敢追高進場從外資手中買走股票，市場沒有讓散戶覺得現在進場鐵定大賺的消息，但在NVDA創造的AI生態圈中，AMD一直加入不了NVDA的生態圈俱樂部，股價遲遲無法創新高，業績也表現普通，結果終於藉由Open AI的邀請，終於得到跟著NVDA一起飛的入場券，這一消息讓華爾街那些投行機構終於找到可以炒作的話題了，不僅稱AMD的加入形成了「AI永動機」，還給這場投資合作交易起了個神乎其技的名稱「投資閉環」，讓散戶覺得「現在不進場，何時才要進場」的天大錯覺。 AI這個產業沒有泡沫，真的要有泡沫也是中國人型機器人有泡沫，因為中國企業基本上沒有原生AI大語言模型，他們只能用美國企業開發出來的AI大語言模型，然後套用在機器人設備上，目前的AI還沒有對物理世界的認知，輝達也只是在去年提出了物理AI的概念，但實際上還沒真正的如實應用，所以你看到中國辦許多機器人運動大賽，就可以看到大部分機器人表現的都是失誤的行為，這就是泡沫，這些都是失敗的產品，會為中國人型機器人企業帶來一定的損失，但是對於美國企業的AI大語言模型或套用在工業用的機器人手臂，並不是泡沫，而是實際在應用，並且實際的幫助企業加速科技製造與降低成本。 另外在股市，因為AI產業的話題，加權指數目前淨值比已經高達三倍，也就是說未來如果要是修正了，當修正回兩倍時，跌幅會高達33%以上，以往是跌個兩成多就差不多回到淨值比兩倍，在技術面上就是差不多...

  在快速變化的移動遊戲產業中，用戶獲取（UA）廣告預算的配置與成長趨勢，正成為市場關注的焦點。這不僅反映了技術革新的影響，也凸顯了企業對效率與規模的追求。根據最新分析，年度 UA 預算已突破 30 億美元，其中移動遊戲部分約佔 3 億美元，涵蓋移動廣告網絡、社交媒體及搜尋引擎推廣，尤其在超休閒與休閒遊戲領域表現突出。這些資金主要流向北美市場，特別是美國與加拿大，佔比約 60% 至 70%，得益於與美國總部發行商的緊密合作。相較之下，整體全渠道廣告中，美國市場佔比高達 80%，顯示遊戲廣告在區域配置上更具針對性。 回顧過去一年的成長軌跡，移動廣告支出展現穩定上升態勢。2024 年大部分時間增長率維持在 15% 至 19% 的高段，年底更逼近 19% 至 19.5%，甚至某個月衝上 20%。進入 2025 年，9 月的增長率約為 16%，在 13% 至 19% 間波動，反映市場的動態調整。在預算分配上，應用內廣告佔據主導地位，約三分之二至四分之三的資金投入其中，而聚焦應用內購買（IAP）的預算增長速度較快，比例正逐步擴大。這種轉變與蘋果的廣告追蹤透明度（ATT）政策密切相關，該政策限制了廣告標識符（IDFA）的使用，使精準鎖定高消費用戶變得更具挑戰，促使廣告策略轉向更廣泛的用戶群變現。去年廣告增長超越應用內購買，但今年購買部分的回升顯示市場正尋求平衡。 在廣告渠道的競爭中，各大平台的表現與分佈揭示了產業格局的變遷。Google AdMob 佔據約 33% 的市場份額，增長率為 4%；Facebook 移動廣告網絡佔 12%，增長 3%；AppLovin 以 38% 的份額領先，增長率達 21%，雖較早些時候略有放緩；Unity 則以 26% 的份額和 26% 的增長率迅速崛起，成為焦點。這些數據雖需進一步核實，但已勾勒出市場動向：廣告預算正從傳統巨頭 Meta 與 Google 流向更具創新力的 AppLovin 與 Unity，後者在搶佔增量市場的同時，也在彼此間爭奪份額。 Unity 的成長潛力尤其引人矚目，其表現不僅體現在數字上的飛躍，更在於技術與策略的深層突破。從季度數據來看，Unity 的增長軌跡令人振奮：第一季增長率為 16% 至 17%，第二季從 15% 攀升至 19%，第三季從 22% 加速至 26%，預計第四季將維持 25% 至 30% 的高...

  原影片連結： https://ubs-gamingunity-u-ua-ad-spend-expert-call-sep-2025.open-exchange.net/stream/612807/454299 Chris Kuntarich : 好的，在我們開始之前，作為一名研究分析師，我需要披露一些關於我個人以及 UBS 與今天電話會議中提到的任何公司之間關係的聲明。這些披露內容可以在 www.ubs.com/disclosures 上找到。或者，請聯繫我，我可以在電話會議後提供這些披露內容。 Chris Kuntarich : 好的，這些披露事項已經說清楚了。Sumit，讓我們先來統一一下背景。你目前能看到的遊戲標題有多少？這些遊戲屬於什麼類型？是休閒遊戲、硬核遊戲還是中核遊戲？另外，你們的用戶獲取（UA）預算主要花在哪些地區，以及你們主要在哪些地區與用戶互動？ Sumit Shukla : 好的，我們目前可以看到的遊戲標題有幾十個，涉及至少十幾個獨立的母公司。從遊戲類型來看，涵蓋了超休閒、休閒、中核到硬核遊戲。我會說，與行業平均水平相比，我們在休閒和超休閒遊戲上的比重略高，這也反映在我們的廣告支出分配上，這與那些主要專注於硬核遊戲的公司略有不同。地理分佈來看，我們主要集中在美國。我們通常與總部設在美國的發行商合作。雖然我們的整體全渠道廣告分配中，美國市場佔比約為 80%，但對於遊戲類廣告，美國市場的佔比大概在 60-70%。 Chris Kuntarich : 所以，60-70% 的預算用於針對美國玩家的推廣，對嗎？ Sumit Shukla : 是的。 Chris Kuntarich : 好的，明白了。 Sumit Shukla : 抱歉，我是指北美，包括加拿大。 Chris Kuntarich : 好的，明白了。關於你的用戶獲取（UA）預算，你們每年花費超過 30 億美元。其中有多少實際用於移動遊戲的用戶獲取？我很好奇，這部分支出是如何演變的？去年這部分的增長速度如何？你對今年的增長有什麼預期？ Sumit Shukla : 好的。總體來說，大約是 3 億美元，這包括移動廣告網絡，這是主要部分，但對於休閒和超休閒遊戲，也包括一些社交媒體和 Google 搜索的支出。目前移動廣告的整體增長率在 9 月份大約為 16%。這個增長率會有所波動。通常...

  一、前言 近期鴻海股價坐落在200元上下，股價淨值比達到1.9倍以上，我分享一下我自己的買進策略，各位應該也都知道我基本上買股票都是買跌不買漲，只有鴻海在去年從234元回檔到200元以下時，我才有每個月少量分批加碼，一整年下來，也才買了十萬元而已，所以對我的總資產來講只是一小小小小部分，直到今年四月份，股價回檔到三年線我才有重壓在進場。 同樣的邏輯，我一定也是等個股的股價淨值比跌到近1倍時我才會買進，或者是股價靠近三年線，就會是我重倉布局的時機，不過現在我不會像2024年那樣分批加碼，近期不論是美國道瓊指數，還是台灣加權指數，都已經創新高了，從今年四月到現在也不過四個月，就能從三年線直直地往上漲到創歷史新高，這很明顯的是一個不正常的漲幅，甚至充滿著投機的濃厚氛圍，企業不可能在短短的四個月賺這麼多錢，在這種淨值沒有辦法支撐股價的泡沫世界，很容易一個奇奇怪怪的利空，就會被市場大作文章，就比如去年開始降息就說經濟會衰退，這種搞笑的神邏輯，我是不知道華爾街那些人到底是吃什麼長大的，還是說那些所謂專業的證照都是用雞腿換來的？今年四月則是關稅大戰，市場就先被嚇的屁滾尿流，每個國家到底談多少關稅都還沒談妥，就先嚇到崩盤，我看了也是好笑，其實我說實在話，會崩盤的真正原因就是泡沫太大，過去2024年整個台股市場氛圍非常樂觀，好像買什麼賺什麼，每個人都覺得自己是股神，這樣的傲嬌心態，開始有一群人在PTT分享什麼質借股票買進ETF，甚至房市熱絡到房版也有人推薦質借買預售屋，這就是市場樂觀時的種種亂象，跟前兩年瘋迷NFT是一樣的愚蠢氛圍，大家都沉浸在短期賺錢的氛圍中，這樣的氛圍越是濃厚，離股市崩盤的距離絕對就是越近，這是自古以來一直重蹈覆轍的事情，人類就像金魚腦一樣，永遠記不住曾經發生過的憾事，反正只要我當下爽，就可以當作什麼都沒發生過，我在猜這也許就是多巴胺過剩影響到前葉額的後果吧，這是身為人類自己要克服的動物本性，你要有警覺，你越是過太爽，離下一次的悲劇會越近，不管是工作還是日常生活，都是一樣的邏輯，所以我常說，當你懂了股市，你就懂了這個人類世界怎麼運作的。 除了我認為股市過度樂觀外，還有一個更誇張的市場，那就是虛擬貨幣，尤其是比特幣，比特幣的幣值屢創新高，這種東西就是一個數據，沒有任何的生產價值，所以人類藉由這種東西在炒作，就是在投機，然而這個投機卻是越來越樂觀，你會看到...

  影片連結： https://www.youtube.com/watch?v=ShnNd8U2-M4 Josh Lipton ： 大家好，歡迎收看《問趨勢》。我是Josh Lipton，在接下來的半小時裡，我們將分析今天的趨勢，這些趨勢將影響明天的股市走勢。 市場上有很多需要關注的事情，所以我們會聚焦於您需要了解的內容，以幫助您領先一步。以下是我們將要深入探討的一些趨勢。美國股市在又一批企業財報發布中推高。此外，隨著川普總統即將實施關稅的新截止日期臨近，交易日結束時，所有主要指數均上漲。一家對遊戲技術至關重要的公司發布了財報。我們將直接與Unity的首席執行官兼總裁對話。還有，ESPN收購了NFL網絡，這對迪士尼來說是個勝利嗎？我們將看看這筆交易意味著什麼。 我們現在來看看視頻遊戲技術公司Unity，這家公司是Unity引擎的創造者。該引擎為開發者在手機、電腦和遊戲機上打造遊戲提供了工具。一些遊戲包括《Monopoly Go》和《Marvel Snap》。對視頻遊戲行業來說，這是艱難的一年，因為行業正面臨裁員和消費者預算意識增強的挑戰。但Unity在這個陷入困境的行業中是一個亮點。那隻股票今年迄今上漲超過40%。不過，今天股價收盤下跌。這是在公司週三發布第二季度財報之後。為了幫助我們分析這份財報，這裡有Unity的首席執行官兼總裁Matt Bromberg。Matt，很高興在節目中見到您。我們先從財報談起，Matt，因為你們確實發布了財報。我看到今天股價下跌了約6%。我看到Citi的分析師，Matt，說結果超出了預期，但他們說展望在中點基礎上略低於共識預期。但我很想聽聽您對財報的看法，Matt。請帶我們看看結果。您在業務中看到了什麼？ Matt Bromberg ： 感謝您邀請我。聽到我說完財報後，股票在那天的波動對我來說不是什麼大問題，您不會感到驚訝。我認為，隨著時間的推移， 當人們回顧2025年第二季度時，他們會明白這真的是Unity轉型的轉折點 ，當時我們在產品開發、速度以及與客戶關係上的基礎投資真正開始在我們的收入表現上顯示出財務績效。這就是這一季度主要的情況。我們在第二季度的收入和利潤上都大幅超出了預期，並且對第三季度的廣告業務重新增長給出了非常積極的指引。所以，總體來說，我們感覺非常棒。 Josh Lipton ： Matt，關於您們提供給人們...

  一、前言 我寫華碩的專文是從去年四月，先從分享選股思維開始，也讓大家了解我為什麼會投資鴻海以及Unity ，直到最近我也選出美股備選亞馬遜，你會發現我選股邏輯是一致的，因為成功是可以複製的。 華碩目前雖然只佔我四萬元這種微不足道的資產比例，但也是相當重要的投資之一，因為他的ROE非常高，不輸給鴻海，所以只要當鴻海開始飆漲上去，我就不會再加碼投資鴻海，因為你去買昂貴價的鴻海就是在徒增更多的風險，投資人一定要保持正確的投資邏輯和原則，你再繼續買過於昂貴股價的股價，其實就是錯誤的邏輯了，並且與自己立下的投資原則相違背，這也暗示著你這個人做事情毫無章法，你很快就會憑實力賠回去，前功盡棄，而且，如果論籌碼面，你在昂貴價購買股票，等於是買了主力倒的貨，你在股價過於便宜的時候買股票，是買到愚蠢主力亂丟的籌碼，你在昂貴的股價買股票，買到的是兇狠主力丟了就不會再撿回去的籌碼。 這就是為什麼我一定要選備選投資標的，你不可能投資的股票一輩子都不漲，你只要投資進去一家優質又一堆愚蠢投資人瞧不起的股票，十年內包準你飆漲而賺大錢，沒有一個不是這樣子的，所以我要投資，我一定選龍頭，一定選有前景產業的企業，絕對不會去選第二。 華碩是一家由雙人CEO以及千人設計團隊所引領的企業，在早期跟宏碁殺個你死我活，最後闖出一片天，現在在國際還能跟蘋果、戴爾、惠普者皆大廠PC品牌拼搏，在商業用PC與Gaming PC都取得領先地位，如果你是一個有在玩PC game的人，我不用講，Asus的ROG絕對是首選，不管是設計還是品質，都是很耐人尋味的。 華碩在去年AI PC尚未明確定義時，就搶先上市完整一系列的AI PC，從商用到Gaming，再到消費級PC，都可以看到AI的功能均在這些PC終端上線，可見華碩對於AI的應用時毫不遲疑的，有些企業還會覺得AI是泡沫，所以你完全不用擔心投資華碩會有跟不上世界科技趨勢的問題。 我去年常常講華碩的重要護城河是PC這一塊，當時AI伺服器在華碩的營收占比還不到5%，但現在才過了一年，已經成長到15%的占比，這也是令我訝異的成長速度，在輝達的GTC大會中，也能看到華碩的AI伺服器整機櫃，這也說明了華碩是有製作整機AI伺服器的技術，而主要製作的廠區在台北樹林跟桃園蘆竹這兩個地方，海外的話，美國也有一個小型的組裝廠，另外歐洲捷克的大型維修中心，也重整轉為伺服器組裝廠，因此我之...

  一、前言 首先來回顧一下我的鴻海投資歷程，鴻海是我的投資主戰力，從2021年開始陸續加碼，當時還是在107元首先進場，我在當時常常一直講說，鴻海股價只要跌破所有均線，就是直接無腦買，那時候三年線還在90元，淨值也差不多不遠，到了2022年聯準會降息，迎來了經濟修正，我仍持續加碼，直到2023年，三年線跟淨值慢慢逼近100元，2023年第四季股價崩跌，最低來到94元，跌破了三年線跟淨值，那時候就是因為中國鄭州疫情擴散，導致鴻海鄭州廠封鎖隔離，那又是鴻海生產蘋果手機的重鎮，很多人就覺得鴻海要完蛋了，我就是依照我左側布局的邏輯，把我所有的資產全部丟進去鴻海，讓我當時的成本落在102元。 到了2024年三月，外資不知道吹起什麼風，股價一路飆到234元，隨後外資炒作完畢就一路往下修，我是不賣股的，因為我是做投資，不是做投機，今年又因為股價居高都沒有符合我左側布局的條件，所以我只是每個月固定把薪水花剩的資金拿去加碼再投入，所以2024年其實沒有加碼太多。 基本上會這樣子做，是因為我的主要資產都已經在100元時全部壓進去了，所以後續漲上去買的，都不是為了要賺價差，只是想增加一些張數而已，並且我在2024年選股選出華碩作為我台股第二持股，在鴻海飆到234元時，我選擇進場了450元的華碩，但也是僅此一次，大概也只投入了四萬元，隨後2024年六月分以後，鴻海淨值比修正低於華碩，我就轉往持續加碼投入鴻海，所以華碩是我的備選，目前持股比例非常低，還低於Unity。 但今年四月份，因為關稅議題，股市崩盤，我以同樣的操作模式，在鴻海跌破三年線時，二度重壓進場，也就是差不多130元左右的位置，所以我目前總成本均價拉到110多元，這個我還沒去扣除掉領過的股息股利，否則我的成本是會更低的，不過這次的資金只有我第一次重壓的一半多一些，但也是很值得了，如今股價逼近200元，這筆資金的未實現損益至少也有50%，簡簡單單又暴力，我只管買進，然後長期持有，就能穩贏賺錢，這比那些愚蠢的投機客殺進殺出還要簡單，他們只會操著一口聽起來好專業的神奇招數名稱，結果到頭來都是白忙一場，我是不懂投機客憑什麼來對我指教。 我講過愚蠢的短線投機客永遠不懂價值投資者兩個在股市中穩贏的優勢，第一，就是能夠躲過短線震盪的折磨，第二，擁有複利效應的致富利器。所以你不要跟我說那個達人、神人、博主，他們各種短線爆賺的傳說，我一...