【談股市】 鴻海 2026 年上半年財務概況
📢 K佬上菜前的碎碎念：
新來的朋友，如果你連「股價」跟「淨值」的差別都分不清楚，拜託先看這篇 《淨值基礎白皮書》（連結）。看懂了再往下讀。K佬這裡不提供無腦跟單的明牌，基本面再好的公司，買貴了就是風險！
📢台股大盤情緒：🔴🔴 【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】
📢美股大盤情緒：🔴🔴 【🔴 瘋狂過熱 / 🟡 正常行情 / 🟢 恐慌便宜】
📢現金水位配置建議：50%以上
一、前言
很久沒有發文來談鴻海了，但其實去年第四季及今年第一季財報我都有持續在追蹤，第二季的財報表現更是優異，主要原因是因為，在全球進行 AI 基礎建設的初始階段，像鴻海這樣的企業就相當重要，這也是為什麼台灣的科技業成長速度在近三年來快速成長的主要原因，畢竟過往這種基礎建設，說白了點就是代工製造，外國沒有什麼企業想做這種低毛利的工作，這反而給了台灣很大的機會在這十幾二十幾年來慢慢的磨練代工製造技術，也使得鴻海成為全球第一的電子代工製造龍頭的寶座。
過往我對於鴻海的財報是相當有信心的，至今為止仍是如此，每股淨值已經成長到 136.02 元，一個季度就賺了，第一季的淨值是 127.12 元，但每股盈餘其實只賺了 4.27 元，那麼淨值多出來的 4.63 元到底是從哪裡來的，淨值的成長幾乎等於兩倍的 EPS ，鴻海有偷灌水嗎？我相信是不會，所以今天的文章也帶各位來看一下為什麼鴻海的每股淨值成長會多了一倍的 EPS 。
鴻海過去從 2024 年開始提高資本支出，至今已有顯著效果，但似乎看去整個網路平台，沒有人要討論鴻海的資本支出到底有沒有表現出良好的 ROIC ，今天剛好藉由這篇財報看法分享，內文我會比對鴻海 2026 年上半年與 2025 年上半年的財務數據，讓各位投資人可以更放心的投資鴻海，即便未來華爾街亂講鴻海資本支出有問題，你也不需要在疑惑，有任何對鴻海資本支出的問題，你就回來複習我這一篇，你就知道，鴻海的資本支出是穩扎穩打的。
二、財務概況
首先來看一下每股淨值的變化，今年第二季的幅度突然成長很多，這樣的現象其實在去年我也有講過，也就是 2025 年的第二季，與第一季及第三季高達 10 元的差額，今年第二季及第一季的差額也是高達 10 元的差額，每股盈餘僅賺了 4.27 元，那麼淨值多出來的 4.63 元到底是從哪裡來的？
其實這多出來的 4.63 元並非憑空產生，而是主要來自於「其他綜合損益（OCI）」中的金融資產評價增值，以及其他權益調整項目。接下來我就帶各位來拆解數據與計算。
我們可以根據鴻海的合併綜合損益表，第二季「不重分類至損益之項目總額」高達 41,627,524 仟元（約 416.28 億元），折合每股貢獻約為 2.96 元（41,627,524 仟元 ÷ 14,045,433 仟股）。
這部分之所以能強勁成長，主要是透過兩個原因所導致，第一個是，透過其他綜合損益按公允價值衡量之權益工具投資未實現評價損益（主要為集團持有的金融資產與策略投資市價上漲），單季評價利益高達 39,120,257 仟元（折合每股貢獻約 2.78 元）。
另外一個原因是，採用權益法認列之關聯企業及合資之 OCI 份額，貢獻了 2,073,207 仟元（折合每股貢獻約 0.15 元）。
再來是，扣除上述的扣除上述不重分類項目後，剩餘的 1.67 元（4.63 - 2.96 = 1.67），這些貢獻則來自於外幣換算調整以及資本交易，詳細計算如下。
可以看到在附註中的權益變動表之資本公積與關聯企業調整， 2026 上半年度採用權益法認列之關聯企業及合資之變動數高達 8,021,219 仟元（折合每股約 0.57 元），以及認列對子公司所有權變動數 1,699,064 仟元（折合每股約 0.12 元）。
這樣我們就知道每股淨值中的 4.63 到底哪來的了，主要就是肥自於「其他綜合損益（OCI）」，這些依照台灣會計原則，並不屬於本業，所以不計入損益表中的每股盈餘表現，說穿了在鴻海的報表中，OCI 就是由「全球資產的匯率折算」與「證券投資評價」兩大引擎共同驅動，而且在許多季度，「匯率折算」的影響力甚至遠大於股票投資。所以鴻海在法說會常常都會提到匯率風險，因為匯率在其他綜合損益的比例佔了高達六成，以下我整理了個表，提供給大家參考。
然而這個其他綜合損益中的匯差，可以讓鴻海的每股淨值，也就是股東權益影響這麼大，可想而知匯差的風險對於帳面上的價值是有一定程度的影響，也就是說，當新台幣貶值時，海外淨資產折算回台幣會產生巨大的 OCI 利益，推升每股淨值；反之，若新台幣大幅升值，則會產生巨大的折算損失，使淨值縮水。例如，在去年 2025 年第二季，單季就因匯率變動產生了高達 $2,462 億元新台幣的折算損失。
只不過，根據合併現金流量表，這類折算完全屬於「非現金調整項目」，它純粹是會計上為了編製合併報表而進行的帳面換算，並不涉及任何實際的資金流出或資產變現。只要鴻海不打算清算或賣掉全球的工廠，這些波動就只是「紙上富貴」或「帳面減損」罷了。
另外對於法說會中承諾的 ROE 朝向 12% 也會有影響就是了，由於 OCI 的匯率折算會直接使分母（股東權益）劇烈膨脹或縮水，這會導致即使鴻海本業獲利（稅後淨利）極為穩定，最終算出來的 ROE 仍會因為匯率引起的淨值變動而產生被動的干擾。
例如，2026 年第二季末，鴻海因海外資產評價與匯兌回升，股東權益總額大幅增加至 $1.90 兆元（相較 2025 年底的 $1.46 兆元顯著成長），這雖然代表公司資產價值增加，但同時也會無形中拉高了達成 12% ROE 目標的難度。
不過我認為身為價值投資者完全不用擔心這個問題，從價值投資者的長期視角來看，這兩兆多台幣的海外淨資產（分布於全球 24 個國家、超過 240 個據點），代表了鴻海難以被複製的實體資產與區域製造的護城河。
也就是說，當台灣面臨本國貨幣貶值（如新台幣走弱）或通膨壓力時，這筆龐大的跨國美元/外幣實體資產（廠房、設備等）在折算回新台幣時就會相應升值，對持有新台幣的台灣股東來說，這反倒成為了一種極佳的國際資產抗通膨避險護城河。
再來是資本支出，華爾街那群外資對於鴻海的資本支出似乎都沒有做太多的評論，今天這一篇就一次說明清楚，鴻海付出去的資本支出，到底是不是實質地賺更多的錢回來。
分析的方式主要是比對鴻海 2026 年上半年與 2025 年上半年的資本支出、折舊與攤銷變動，能夠讓我們更清晰地評估鴻海在積極投入 AI 伺服器、液冷技術及區域製造布局後，其技術投資對長期現金流的實質回報效率。
以上是我整理的兩個上半年的財務數據比較，請各位參考，以下我一一做說明。
我們可以從上述數據看到，這兩年上半年有顯著的投資效率， 2026 年上半年，鴻海的 CAPEX 僅微幅年增 4.84%（增加約 37 億元），但同期的營業利益卻大幅飆升 65.33%（增加 674 億元），EBITDA 也強勁年增 51.70%（增加 776 億元）。這說明了鴻海的營運槓桿現在正在發酵中，鴻海在前兩年（2024 年 CAPEX 年增 246 億元、2025 年年增 374 億元）為擴建 AI 伺服器、液冷系統及測試產能所投入的「前期重資產投資」，此時已跨越損益兩平點並進入高效收割期。營運獲利與現金創造能力（EBITDA）的成長速度，遠遠超過了當期資本支出的增幅，顯示出極佳的規模效益。
接著是折舊攤提逐漸上揚，主要是因為隨著過去高額資本支出陸續完工並轉列固定資產（ 2026 上半年的不動產、廠房及設備年增達 26%）， 2026 上半年推估的折舊與攤銷費用年增 21.79%（增加約 102 億元）。
儘管折舊攤提這項屬於「非現金費用」，增加了上百億元，但鴻海 2026 上半年的營業利益率依然從去年的 3.00% 提升至 3.67%，營業利益絕對值更年增 674 億元。這說明新投資的生產線（如 Compute Tray 100% 自動化產線、自製液冷零組件產能）具備極高的資產周轉率與獲利能力，其創造的溢價空間，輕鬆抵銷並超越了非現金折舊對利潤表的拖累。
接下來是看鴻海 2026 上半年自由現金流的表現，呈現了階段性流出 1,500 億元。這並不是因為本業不賺錢，恰恰相反，是由於 AI 伺服器機櫃（GB 系列）單價極高，在業務量「倍數成長」的拉動下，高達 1.38 兆元的應收帳款與 1.37 兆元的存貨，暫時性地鎖住了營運資金。
由於 2026 上半年 EBITDA 達 2,277 億元（年增 52%），遠高於資本支出與利息支出的增幅，證明集團內部的「核心造血功能」極其強悍。管理階層已指出，隨著未來營運資金周轉效率提升（例如透過優化 AP/AR 與存貨管理，以及在客製化專案中採用 Consignment 寄售模式降低高單價零組件佔用資金），利息與營運資金壓力將逐步趨於平衡，這些前期的資本投入最終將持續回饋到長期的現金流入中。
三、結論
鴻海雲端網路產品類別中的 AI 伺服器的營收佔比從 2023 年的 28% (當時被笑說不是 AI 概念股)，到了 2024 年的 32% ，再到 2025 年的 42% ，至今已經突破了 50% ，鴻海的營收主力從原本的消費智能產品，轉變成由高毛利的雲端網路產品領航，也就是說鴻海既是營收高，毛利也脫胎換骨的企業，這就是我三年前講的，鴻海的第二成長曲線。
在法說會上，鴻海有信心在營運效率與垂直整合帶動下， 2026 年全年營業利益率將超越 2025 年的 3.2% 水準，且中長期維持在 3% 以上的目標。而下一代 AI 機櫃（Vera Rubin / GB 平台）的出貨進度，維持在第三季進行量產準備、第四季開始出貨的既定時程，預計後續季度逐季放量，並在 2027 年成為市場主力，目標朝奪得新一代機櫃五成市場份額邁進。
另外通用伺服器也不會因此沒落，受到 Agentic AI 爆發對 CPU 運算需求的拉動，預估下半年通用伺服器將比上半年成長雙位數百分比以上。
交換器的進度， 800G 以上交換機全年營收預估將實現倍增，而下一代 CPO 全光交換機按計畫已於第三季開始量產出貨。
再來是電動車的部份，鴻海稱這部份將是第三支大腳，進入上市準備最後階段，預計於 2026 年年底在紐澳市場（澳洲與紐西蘭）完成交車。在台灣的市場，CAVIRA（MODEL C 新車款）已於 7 月正式啟動交車。MODEL T 的進展高雄橋頭廠已於第二季投產，下半年將持續提升生產效率與產能。
我們這四年看鴻海到現在，從最一開始只有電動車的發展，到現在 AI 橫空出世，鴻海也沒有對電動車放棄，只是在於說，傳統車企的龐大資產，讓鴻海遲遲無法切入電動車市場，但是三菱是鴻海的第一步，現在新聞也能看到三菱的掛牌車樣式，也就是說，未來會有更多的傳統車企慢慢能接受鴻海的電動車，外型也不一定都是使用鴻海的原型，未來的電動車市場就是，內在靠鴻海，外在靠自己去設計，電動車代工的時代就會慢慢來臨了。
那今天的文章，主要是讓各位知道鴻海淨值暴增的原因，以及為了避免未來外資評論鴻海資本支出沒有投報率的問題，也帶各位用最實際的數據，讓各位了解到，鴻海現在早就在展現從 2024 年以來的資本資出的增加，所帶來的營運槓桿，如此一來，投資鴻海就會更有信心，任何奇怪的雜訊跟新聞，我絕對都能夠揭穿所有的真相！希望這些內容，都能讓各位讀者學習到，如何自己去尋找真相！