【談股市】2026年亞馬遜第二季電話會議紀錄

 

安迪·賈西（Andy Jassy）｜ 執行長（CEO）

謝謝，Dave。我們公布本季度營收為 2,006 億美元，年增 20%。營業利潤（Operating income）為 275 億美元，年增 43%。對亞馬遜而言，第二季度又是表現非常強勁的一個季度。我將從目前正蓬勃發展的 AWS 開始談起，我會分享相關數據、我們對當前形勢的看法，以及為什麼即使未來幾年會有沉重的資本支出（CapEx），我們仍對投資資本回報率（ROIC）公式充滿信心。

首先是數據。營收年增率達 36.7%，連續第五個季度加速成長，這是自 18 個季度前（當時 AWS 營收規模還不到現在的一半）以來最快的增速。我們本季營收比上一季增加了超過 46 億美元，比我們歷史上最大單季增幅還要多出約 80%。我們的未履約訂單（Backlog）達到 4,960 億美元，年增率達三位數。

AWS 目前的年化營收跑率（Annualized revenue run rate）已達 1,690 億美元。若將其視為一家獨立公司，這規模可名列《財富》美國 500 強（Fortune 500）第 24 位。我們的晶片業務年化營收跑率已超過 250 億美元，年增率達三位數。我們的 AI 營收跑率較上一季顯著上升，目前也已突破 250 億美元，同樣實現三位數的年成長。

客戶選擇 AWS 是因為我們提供最廣泛的能力。他們希望將 AI 推理（Inference）部署在靠近其他應用程式與數據的地方，而 AWS 託管的數據與應用比其他任何地方都多。同時，AWS 擁有最強大的安全性與運營績效。我們看到 AI 和非 AI（我們稱為核心業務）領域均實現強勁成長，且一方的成長正在帶動另一方的成長。

AI 的成長帶動了核心業務，因為訓練後的強化學習（Post-training reinforcement learning）與 Agent（代理/智慧體）工具調用，絕大多數是在 CPU 上執行，而非 AI 加速器上。這是 AWS 的一大優勢，因為我們的 Graviton 晶片是最強大的 CPU 晶片，比起其他選擇能提供高達 30% 至 40% 的更高性價比。你需要地方來儲存這些 AI 數據並運行向量資料庫（Vector databases），這也凸顯了 AWS 顯著的優勢，因為我們在這些核心基礎設施領域擁有遙遙領先且最豐富的功能。

我們對 AI 技術棧（AI stack）由上至下同樣充滿信心。我們擁有讓客戶感到興奮的獨特產品。正如我們過去 18 個月以來一直強調的，具備技術能力的企業將會建立自己的基礎模型（Foundation models）——不是超大型的前沿模型（Frontier models），而是利用自身專有數據的中小型模型。

在這方面，沒有比我們的 SageMaker AI 服務更簡單易用的選擇了。客戶同時也需要高效能、高性價比的推理服務，這正是 Amazon Bedrock 所提供的。Bedrock 不僅提供最豐富的高效能頂級模型選擇，具備企業所需的治理與安全控制，而且持續以驚人的速度成長。

除了頂尖的模型建置與推理服務外，客戶還需要更簡單的方式來建置、運行與利用 Agent。例如，即使建置好了 Agent，仍有許多繁瑣的細節需要處理。生產環境中的 Agent 需要安全的運行環境、保持上下文的記憶體、能夠代表使用者操作的身分識別、可連接的工具與數據，以及在實際流量進入後監控其行為的方法。將所有這些可靠地整合在一起非常困難，這導致許多生產部署陷入停滯。

這就是我們開發 Amazon Bedrock Agents 的原因。它以受管基礎設施的形式提供建置模組，我們的團隊也在持續迭代，近期新增了諸如「策略」（Policies，讓企業對 Agent 的行為進行確定性控制）、「支付」（Payments，讓 Agent 自主執行交易）、「網路搜尋」（Web search，無須離開 AWS 即可補充 Agent 的知識），以及全新的 Harness（進一步加快客戶整合的速度，包括使用 Strands 建立 Agent）。

雖然企業會從頭構建自己特定用途的 Agent，但大多數企業也會使用現成的代理服務（Turnkey agentic services）。程式碼 Agent 就是個很好的例子，市場上有數個成功的產品，包括 Claude Code、Codex，以及我們自己驅動的規範導向工具 Kiro——Kiro 的成本效益比其他產品高出高達 50%，且使用量季增了三倍。

另一項代理服務是 Amazon Q，這是一款智慧型 AI 工作夥伴，能協助您跨電子郵件、日曆、本地或雲端檔案以及自訂工作流程來管理、搜尋和自動化數位工作量。與該領域的其他產品不同，Q 還允許您跨 Slack、Salesforce、Jira、Teams 和 ServiceNow 等主流 SaaS 工具進行管理。Q 會強制執行企業現有的存取控制，因此每個人只能看到獲授權的內容。接著它能採取行動：安排會議、起草與發送郵件、更新 CRM 記錄、建立儀表板等。

在第二季度，我們讓 Q 的功能更加強大，新增了自治 Agent（客戶只需用平實語言設定即可在背景持續運行並執行多步驟任務）、個人化活動摘要（將郵件、訊息、日曆和任務整合至單一優先級檢視），以及 16 項新整合（包括 Adobe、Moody's 和 Snowflake）。Q 的成長勢頭強勁，獲得了 3M、Allianz、AstraZeneca、Autodesk、BMW、Exxon、FINRA、Hyundai、Intuit、Mondelēz International、Moody's、NBA、NFL、Sun Life 和 Southwest Airlines 等企業的採用。

我們還有像是客服中心服務 Amazon Connect，以及能自動進行軟體遷移的 AWS Transform 等服務，均實現快速成長。我還想提及另一項讓我非常興奮的服務。隨著前沿模型變得越來越強大，它們能更容易地發現技術應用中的安全漏洞——其中許多是人類尚未發現的。

對於保護重要數據的企業而言，這顯然是個值得關注的問題。我們近期推出了 AWS Continuum，它可以發現、優先排序、驗證並修復程式碼漏洞。它首先匯入團隊現有的漏洞清單，然後利用最新的前沿模型進行全面掃描。Continuum 在每個企業自身的業務情境中使用 Agent 來對關鍵問題進行優先排序，推理諸如「受影響的組件是否已部署？是否可存取？是否處於生產路徑中？如果被利用會有什麼影響？」等問題。隨後，它會在沙盒中驗證漏洞，避免團隊耗費精力在假陽性（False positives）上。最後，它會提出修復建議。現在與企業談論 AI 時，幾乎不可避免會提及安全性。我們預計 Continuum 將快速成長。

我前面提到，我們的晶片年化營收跑率已突破 250 億美元。鑑於我們在 AI（Trainium 晶片）與 CPU（Graviton 晶片）領域均擁有領先性價比的晶片，我們在這次 AI 轉折點中處於極佳的位置。除了全球兩大頂尖 AI 實驗室 Anthropic 與 OpenAI 對 Trainium 做出多年、多吉瓦（Multi-gigawatt）級別的承諾外，越來越多的 AI 初創公司也在採用 Trainium，包括獨角獸公司 Neurorobotics 與 Odyssey，以及 Twelve Labs、Descartes Labs、Poolside AI、Karakuri、Metagenomi、NetoAI、Splash Music，還有 Uber 和 Pinterest 等大型公司。

在我們前 1,000 大 EC2 客戶中，有 98% 都在使用 Graviton。其營收承諾比上一季增長了近 3 倍，而 Graviton5 的成長速度比 Graviton4 快了將近 2 倍。同時，我們繼續與 Nvidia 保持深厚的合作夥伴關係，並將繼續使 AWS 成為運行 Nvidia 晶片最佳的地點；在可預見的未來，我們許多客戶仍會運行 Nvidia，我們堅信客戶需要選擇權。選擇權對客戶、競爭以及降低推理成本都有好處，而這正是客戶極為關心的。

請讓我稍微談談我們如何看待這筆投資的效益。今年早些時候，我們表示計劃在 2026 年投資約 2,000 億美元的現金資本支出（Cash CapEx），其中大部分用於支援 AI 和 AWS。在這樣的支出水平乃至更高水平下，我們對實現強勁的財務回報有著清晰的能見度。我來解釋原因。

這項投資有兩個主要部分：資料中心，以及安裝在其中的伺服器與網路設備。這兩者具有不同的資本週期。資料中心的資本支出從我們能將伺服器放入其中開始產生收益的前兩年就開始進行。一旦資料中心啟用並插上伺服器，我們便能立即產生顯著營收，並且可以在接下來 30 多年中持續實現該資料中心的商業化，而無須再次投入初始建置資本。

伺服器與網路設備則在較短的週期內運作。我們通常在將其投入使用前的幾個月才採購，因此在觸發支出之前，我們對客戶需求有著強烈的能見度。如果需求不在，我們就不會投入資本。對於伺服器與網路設備而言，平均需要不到三年的時間即可實現該投資的損益兩平（Break even）。目前伺服器的使用壽命至少為五至六年，且我們目前大部分的 AI 產能都簽訂了至少五年的合約。這意味著在損益兩平後的二至三年內，我們能在伺服器和網路設備上產生大量的自由現金流（Free cash flow）。值得注意的是，AWS 在提前實現伺服器設備損益兩平方面有著良好的紀錄，並且能在不犧牲客戶體驗的情況下延長這些設備的使用壽命。

對於擁有 30 多年使用壽命的資料中心，我們至少可以獲得五到六代伺服器經濟效益（如我前面所述），且第一代之後的各代整體經濟效益會更好，因為我們不需要重複我前面提到的資料中心前期投資。這意味著在短期內，當需求促使我們必須在開始實現商業化之前同時建置如此多資料中心時，我們將支出大量 CapEx，並面臨自由現金流的逆風，直到這些資料中心上線、實現商業化，且這些伺服器投入使用幾年之後。

當我們走出最初幾年，營收成長速度超越新增 CapEx 成長時（這在未來某個時間點必然會發生），所產生的營收、自由現金流與投資資本回報率（ROIC）將非常具有吸引力。我們在雲端運算的第一個時代就做過這件事，只是當時的時間跨度更長、需求增長比 AI 更為漸進。我們看到 AI 的利潤率與回報率跟核心業務在相同發展階段的軌跡一致，甚至還稍微超前。

我們目前預計 2026 年的現金資本支出將達到約 2,200 億美元。記憶體成本上升推高了這一數字（高於先前預估的約 2,000 億美元）。即便在該支出規模下，我們依然無法擁有足夠的產能來滿足 2026 年所有的需求，且我相信這種動態在 2027 年也會持續。事實上，我們已經接獲的 2028 年需求相當驚人。請記住，企業在其目前的生產應用中大規模使用推理仍處於非常早期的階段。

我們長期以來一直相信 AWS 可以成為一家年營收數千億美元的業務，現在我們相信這一數字至少會翻倍，隨著時間推移，非常有可能成為我們年營收達「萬億美元（Trillion-dollar）」級別的業務，並伴隨著非常吸引人的自由現金流與投資資本回報率。

現在我轉向零售/門市業務（Stores）。我們的選品增加了數百萬種新產品，其中包括來自知名品牌的 7,000 多種產品。我們還將美國 Amazon Haul 超低價選品自推出以來擴大了近 20 倍，目前有超過 600 萬種商品的價格在 10 美元以下。我們繼續提供與競爭對手持平或超越對手的日常低價，並在促銷活動期間提供深度的折扣與優惠。我們對客戶對 Prime Day 的反應感到滿意，客戶購買了數百萬筆優惠商品，其中超過 80% 處於我們全年最低價格，數十萬種商品折扣達 40% 以上。

我們是美國第二大雜貨零售商，我們的生鮮與非生鮮雜貨業務繼續快速增長。自年初以來，每月活躍生鮮客戶數增長了 50% 以上。包含生鮮的當日達訂單平均每單商品數量高出 3 倍以上，現在生鮮雜貨已佔 amazon.com 前 20 大暢銷商品中的 6 個。今年前六個月，我們為 Amazon Pharmacy 帶來的新客戶數量增長了 2 倍以上，當日達處方藥配送增長了近 5 倍。今年迄今，我們還為客戶節省了近 2.5 億美元的自費支出，年增超過 400%。

我們繼續加快整體配送速度，並在今年上半年再次為客戶刷新了歷史最快配送紀錄。我們透過 Prime 提供數百萬種商品的當日達服務，選品數量高達典型大型賣場門市的 40 倍，且我們的當日達網路持續擴大。在全球範圍內，今年前六個月我們當日達或隔夜達的配送商品數量比去年同期增加了 40% 以上。

我們還繼續擴展極速服務 Amazon Now（提供熱門日常必需品 30 分鐘或更短時間內送達）。我們在第二季度於美國新增了 80 個城市與城鎮，以及埃及的數個主要城市，目前 Amazon Now 已全球覆蓋 9 個國家/地區及 250 多個城市與城鎮。我們持續看到強烈的客戶反響，總銷售額（Gross sales）與銷售件數比上一季增長超過 80%，服務客戶數比上一季增加了 60% 以上。

我們近期推出了 Amazon Supply Chain Services（亞馬遜供應鏈服務）。任何企業都可以使用支援亞馬遜的同一供應鏈，來移動、儲存和配送從原料到成品的一切貨物。我們已經擁有多家大型客戶，包括 Procter & Gamble（寶僑）、3M、Lands' End 和 American Eagle Outfitters。

門市團隊也持續利用 AI 為客戶創新與服務。客戶非常喜歡我們的代理型 AI 購物助理 Alexa for Shopping。它提供個人化推薦、商品比較、價格歷史記錄，並能透過價格提醒和自動購買等功能實現購物自動化。過去 12 個月中已有超過 3.5 億客戶使用過它，且第二季度的參與度進一步加速，活躍使用者數量比上一季翻倍，互動量年增超過 5 倍。我們還將 Amazon Lens（讓客戶拍下看到的任何物品即可在亞馬遜上立即找到相同或類似商品）擴展至額外 10 個國家，目前已在全球 21 個國家上線。

接下來談談亞馬遜廣告（Amazon Ads）。我們的各項服務均實現強勁成長，產生了 198 億美元的營收，年增 26%。贊助產品（Sponsored Products）仍是我們最大的業務與成長的核心驅動力。此外，越來越多的購物者在我們的代理型與對話式體驗中發現產品，包括在 Alexa+ 和 Alexa for Shopping 中。點擊贊助提示（Sponsored prompt）的購物者轉化為銷售的機率高出 48%，平均消費額比未點擊者高出 21%。

我們看到 Prime Video 廣告與體育賽事直播的持續增長與參與度。我們在第一年就為 NBA 引入了 30 多家新廣告商， Thursday Night Football（週四夜橄欖球）、NBA、WNBA 和 NASCAR 的廣告版位已全部售罄。廣告商越來越多地投資於多項體育賽事組合策略，在多項體育賽事中啟動的品牌獲得了 2.3 倍的全網不重複觸達率（Unduplicated reach）。與單一體育賽事廣告商相比，觀看多項體育賽事的觀眾在亞馬遜上的消費高出 12%，訂單量高出 17%。最後，我們透過包括 Ads Agent 在內的 AI 驅動工具，讓建立、投放和優化全漏斗行銷活動變得更容易，Ads Agent 能將數小時的設定與定位時間縮短至幾分鐘。使用 Ads Agent 定位廣告的廣告商，每千次展示成本（CPM）降低了 8%，獲客成本（CPA）降低了 6%，我們今年已將其擴展至 11 個新國家。

我們在其他幾個領域也繼續保持勁道，我僅舉幾例。首先是娛樂領域，Prime Video 上的 NBA 首個賽季帶來了強勁的收視率，東區準決賽第七場的美國收視人數高達 650 萬，超越了一年前的公共電視台第七場收視率。在歐洲，Prime Video 上的 NBA 收視率同比增長了一倍以上，創下了有史以來最高的平均收視紀錄。我們在 Prime Video 上推出的新劇《Off Campus》前 12 天全球吸引了 3,600 萬觀眾首播，成為 Prime Video 歷史上首播收視率第三高的劇集。

Alexa+ 擴展至德國、奧地利、法國和巴西，數以億計的客戶正在使用全新的 Alexa 體驗。我們發現 Alexa 所到之處，都會帶動業務動能。例如在美國，使用 Alexa for Shopping 的客戶平均每單消費額比未使用者高出 40% 以上。嘗試過 Alexa+ 的客戶訂閱 Prime 的比例高出近 25%。

最後，Amazon Leo 已有近 400 顆衛星在軌，足以在今年啟動初始衛星網際網路服務。我們已經從企業與政府客戶那裡獲得了顯著的營收承諾，並擁有 20 多個合作夥伴來擴大我們網路在全球的覆蓋範圍。

我們繼續處於我們有生之年最大的幾次技術轉折點之中，我們正在建立多個新的長期業務，這些業務將使客戶的生活變得更好、更輕鬆，並為我們的股東和公司帶來大量的自由現金流與投資資本回報率。有了這些，我將把發言權交給 Brian。

布萊恩·奧爾薩夫斯基（Brian Olsavsky）｜ 財務長（CFO）

謝謝，Andy。首先從我們的頂線（營收）財務結果開始，全球營收為 2,006 億美元，在扣除匯率影響後，年增 20%。這些結果包含了在我們大多數主要國家（包括美國）將 Prime Day 調整至第二季度的時間轉移影響。

在第二季度，我們報告的全球營業利潤（Operating income）為 275 億美元。這包含了兩項在本季度減少了約 12 億美元支出的利潤項目：

第一，我們收到了約 6 億美元與關稅相關的退款。這包含在我們的北美業務部門中，代表了我們預計將收到的退款的大部分。

第二，我們記錄了與適用於衍生工具會計處理的能源合約公允價值計量變更相關的約 6 億美元獨立收益。這主要影響 AWS 部門。這些能源合約旨在確保現有和未來營運的電力供應。

這些合約中的某些條款使其須適用衍生工具會計處理。衍生工具在每個報告期均按公允價值計量，公允價值計量的變更將在我們的損益表中記錄為營業費用內的未實現損益。雖然這些公允價值計量的影響可能會有所波動，但這些調整在過去幾個季度並不顯著。

接下來看看我們的各部門業績：

在北美部門，第二季度營收為 1,162 億美元，年增 16%。國際部門營收為 422 億美元，在扣除匯率影響後，年增 15%。全球付費單位數（Paid units）年增 17%。Prime 仍是我們業務的核心支柱，我們雙位數的會員年成長反映了我們產品大規模提供的價值。我們看到推動客戶體驗的各項投入均保持廣泛的成長勢頭，包括新增選品、優惠價格和快速配送。

轉向盈利能力方面：

北美部門營業利潤為 91 億美元，營業利潤率為 7.9%。國際部門營業利潤為 17 億美元，營業利潤率為 4.1%。

在我們的履約網路中，我們在優化庫存擺放、縮短運輸距離、減少每件包裹的接觸次數以及提高整合率方面取得了進展。我們正在擴大機器人與自動化技術的部署，數十年來這一直是我們營運不可或缺的一部分。我們正在用最新一代技術改裝我們的設施，並預計在 2026 年將 Cardinal 和 Sparrow 等機器人手臂的數量翻倍以上。

我們繼續降低整體服務成本（Cost to serve），即便我們面臨因中東衝突引發的燃料通膨，以及司機產能限制導致的幹線運輸（Line haul）費率上升所帶來的運輸成本上漲。扣除較高燃料與幹線運輸費率的影響後，運輸成本的成長速度慢於全球單位數的成長，其節奏與上一季度相對一致。在營業利潤方面，這些較高成本的影響已被我們於 4 月實施的 FBA 燃料與物流附加費部分抵銷。

展望未來，我們看到在整個全球履約網路中進一步提升生產力的重大機會，同時繼續提高配送速度的標準。雖然營業利潤率可能會有所波動，且進展可能並不總是線性的，但我們採取深謀遠慮的方法，以實現服務成本的持續長期改善。

移至 AWS 部門：

營收為 422 億美元，年增 36.7%，受核心業務與 AI 服務雙重驅動。AWS 目前的年化營收跑率（Annualized revenue run rate）達 1,690 億美元。客戶繼續擴大雲端遷移並擴展對 AWS 核心服務的使用。越來越多尋求 AI 完整效益的客戶正在加速向雲端轉型。我們看到 AI 支出與核心業務成長之間存在強烈的關聯。隨著客戶投資於 AI，我們看到核心消費也有相應的增長。我們預計這種關係將隨著時間推移而加強，因為更多的 AI 工作負載將進入全規模生產，並推動對我們核心服務額外的需求。

AWS 營業利潤為 166 億美元，反映了我們的強勁成長以及對推動全公司效率提升的專注。我們對軟體和流程改進的投資優化了伺服器容量，並有助於利用我們較低成本的自研晶片和自研網路設備開發更高效的網路。

現在轉向我們的現金資本支出（Cash CapEx）：

第二季度為 531 億美元。這主要與 AWS 和生成式 AI 相關，因為我們正在投資以支援強勁的客戶需求。我們將繼續進行重大投資，特別是在生成式 AI 領域，因為我們相信這是一個巨大的機會，有潛力驅動長期的營收和自由現金流。

在進入業績展望之前，我將簡要談談關稅相關退款對我們業績的影響。如前所述，我們參與了關稅退款流程，第二季度獲得了約 6 億美元。金額有限的原因有幾個：

第一，我們的團隊做了大量的預先採購和提前庫存部署，以避免關稅成本。

第二，我們不是我們門市中出售的大多數商品的名義進口商（Importer of record），因為供應商通常處理進口並支付相關關稅。

在我們確實因關稅而看到成本增加的情況下，我們基本上吸收了這些成本，而不是將其轉嫁給客戶。你可以從我們在過去一年中如何保持非常具有競爭力的價格中看出這一點。根據第三方研究公司 Profitero 的數據，我們的產品價格平均比其他零售商低 14%。我們已經確定了少數可以追溯到將特定進口費用轉嫁給客戶的情況。當我們收到這些退款時，我們將主動聯繫受影響的客戶並自動向他們發放退款。否則，就像其他大型零售商一樣，我們將利用退款繼續投資於為客戶提供低價。

最後，我將以財務展望結束：

第三季度淨銷售額預計在 1,970 億美元至 2,020 億美元之間。我想指出導致淨銷售額成長從第二季度到第三季度出現環比放緩的兩個領域：

第一，今年 Prime Day 的時間發生了轉移，大多數主要國家（包括美國）的促銷活動發生在第二季度。而在 2025 年，Prime Day 完全在第三季度。如果扣除 2025 年和 2026 年 Prime Day 的影響，2026 年第三季度的年增率將高出近 400 個基點（4%）。我們意識到 Prime Day 的時間轉移在我們的財務結果建模中創造了一些雜音。然而，在針對 Prime Day 進行調整後，當我們展望進入第三季度的門市業務時，我們看到了強勁的客戶參與度、成長，以及上半年趨勢的延續。

第二，第三季度展望預計，根據當前匯率，外匯匯率的年變化將帶來約 80 個基點的不利影響。

第三季度營業利潤預計在 225 億美元至 265 億美元之間。我想感謝我們全公司團隊的努力工作以及對客戶的專注。我們將繼續致力於為我們各項業務所服務的廣泛客戶提供更多價值，這是為我們的股東創造持久價值的唯一可靠途徑。接下來，讓我們開始回答大家的提問。

問答環節

問題一

會議司儀（Operator）

謝謝您。現在我們開始進入問答環節。請每位提問者限提一個問題。如果您想提問，請在您的電話按鍵上按 *1。提問時請拿起您的電話聽筒，以獲得最佳音質。再次提醒，若要開始提問，請現在於您的按鍵電話上按 *1。請稍候，我們正在排隊等候提問。第一個問題來自摩根士丹利/摩根大通（J.P. Morgan）的 Doug Anmuth。請開始。

Doug Anmuth ｜ 摩根大通董事總經理兼網路產業分析師

太好了，感謝接受提問。我有兩個問題，一個給 Brian，一個給 Andy。

Brian，許多人先前假設 AI 工作負載在短期內利潤率會較低。您能否談談 AWS 第二季度營業利潤率達到 39% 的推動因素，以及我們應該如何看待其可持續性？

Andy，Amazon Bedrock 在客戶端展現了強勁的拉動力，客戶在本季度的支出比以往所有季度的總和還要多。當您思考全棧產品（Full stack offering）時，亞馬遜是否需要擁有一款衝向最前沿的自研領先模型？謝謝。

布萊恩·奧爾薩夫斯基（Brian Olsavsky）｜ 財務長（CFO）

Doug，我先來回答第一個問題。是的，我們對第二季度 AWS 的營收成長以及利潤率擴張感到高興，考慮到我們業務的規模更是如此。您可以看到，儘管進行了大規模投資，AWS 的利潤率依然保持強勁，年增了 650 個基點（6.5%）。如果扣除我之前提到的衍生工具會計收益，則年增 520 個基點（5.2%）。

我們之前說過，這些利潤率會有所波動。取決於多項因素，包括我們的投資水平、產品組合、AI 與非 AI 業務的比例等。我想說的是，您看到的 AWS 盈利能力並非偶然，而是來自紀律嚴明的效率提升、產能優化（我們在第二季度從中受益匪淺）以及始終嚴格管控固定成本的結果。再次強調，利潤率會有所波動，但年增表現非常強勁，我們樂於接受這一結果。

安迪·賈西（Andy Jassy）｜ 執行長（CEO）

是的，我再補充一點 Brian 所說的內容。正如我在開場發言中提到的，我們看到 AI 業務的利潤率軌跡與我們此前在核心業務中看到的非常相似，甚至還稍微超前於當時的速度。我們對此感到樂觀。

關於 Bedrock 以及我們自研前沿模型的提問，我的看法是，即使沒有自己的前沿模型，AWS 和亞馬遜也能取得極大的成功。很大程度上是因為不會有「單一模型統治世界」的情況發生。您現在已經看到了這一點，不僅是 Anthropic 或 OpenAI，您會看到越來越多的公司對開放模型（Open models）也產生了興趣。

我們在 Bedrock 中擁有一切選擇，這也是 Bedrock 成長如此迅速的眾多原因之一。如果您是一家正在開發重要 AI 應用的公司，您會希望能確保有能力使用所有現有的模型。這些模型會在不同時期互相超越，也會有許多功能相當的不同模型。您希望擁有具備最佳性價比、適當治理與安全性的頂尖選擇，而目前沒有任何產品能像 Bedrock 那樣提供這些。我們自己也會使用這些模型。

話雖如此，我們仍在追求開發自己的前沿模型，原因有幾點：

• 成本控制：這能為我們提供額外的成本控制力——包括我們自身消費者應用的成本，以及我們也試圖為客戶降低成本。擁有像我們這樣始終專注於降低性價比和成本的參與者，我們認為有助於保持模型對客戶而言更具成本效益。
• 優先級掌控：它使我們能夠更好地控制優先事項的排序，了解模型應該重點關注什麼。無論是來自我們外部客戶還是公司內部的客戶，我們都有特定的優先需求，希望模型能獲得特別好的訓練。
• 開發速度：給了我們在開發速度上的一定控制權。

我的看法是，在未來幾年內，市場上將至少有半數以上（約 6 款）彼此不相上下的優秀前沿模型。它們都會在 Bedrock 上，而其中一款將會是我們的。

問題二

會議司儀（Operator）

謝謝您。下一個提問來自美銀證券（Bank of America）的 Justin Post。請開始提問。

Justin Post ｜ 美銀證券董事總經理

太好了，謝謝。想請教關於 AWS 增速加速的問題，這主要是由本季度大量上線的新產能所驅動的嗎？相較於同行，你們對於新增的吉瓦數（Gigawatts）表現得更為公開。關於下半年與上半年的產能增加比較，以及對 2027 年的看法，您能給我們一些說明嗎？謝謝。

安迪·賈西（Andy Jassy）｜ 執行長（CEO）

是的。我想我們看到如此顯著的成長有幾個原因，我們對此感到非常高興和興奮。這是連續第五個加速成長的季度，也是 18 個季度以來最大幅度的加速。我想有幾件事在推動它。

第一部分是，客戶選擇 AWS 部分是因為它在雲端核心與 AI 領域都擁有最廣泛的功能；部分是因為它擁有最強大的運營績效與安全性；部分是因為隨著越來越多的公司將其推理工作負載帶入生產環境，他們希望能將其存放在靠近其餘工作負載與數據的地方，而 AWS 託管的數據比其他任何地方都多。

我想核心業務方面還有其他幾件事在同步進行。AI 顯然在以非常快的速度增長，正如我們所討論的，目前年化營收跑率已遠超 250 億美元。核心業務同樣成長迅速，我想至少有兩點在發揮作用：

• 第一，越來越多的企業正在制定從本地（On-premises）轉移到雲端的轉型計畫。順帶提醒一下，全球 85% 的 IT 支出依然在本地端。這個公式將在未來 10 到 20 年內翻轉。您會看到越來越多的企業正在搬遷並制定遷移至雲端的計畫，憑藉我前面提到的功能與優勢，我們贏得了其中的絕大部分市場份額。
• 第二，AI 正在以如此快的速度增長，並拉動了核心業務一同成長。這是因為訓練後（Post-training）、強化學習（Reinforcement learning）以及所有的 Agent 工具調用都是在 CPU 和核心設施上運行的。憑藉 Graviton 這款領先的 CPU 晶片，這使 AWS 成為更具吸引力的選擇。

是的，我們正在增加大量產能，但也還有許多其他原因促成了它的成長。我們正按幾個季度前討論過的產能建置節奏推進——當時我們提到預計到 2027 年底，我們的電力產能將達到 2025 年的兩倍，目前我們持續保持在這一軌道上。

問題三

會議司儀（Operator）

謝謝您。下一個提問來自摩根士丹利（Morgan Stanley）的 Brian Nowak。請開始提問。

Brian Nowak ｜ 摩根士丹利董事總經理

謝謝，感謝接受我的提問。Andy，我有兩個問題：

第一，感謝您對「長壽命資料中心投資」與「伺服器及網路設備投資」所做的詳細說明。我想問的是，展望 2027 年並結合當前的需求狀況，您認為屆時是否有可能開始放緩長壽命資料中心的支出？還是說展望 2027 年時這還太早，未來兩年、三年甚至四年內依然必須持續開設新的資料中心？

第二，在過去 90 天左右，公司曾公開談及在未來某個時間點向第三方資料中心出售 Trainium 晶片。您如何看待何時能實現這一點，以及其投資資本回報率（ROIC）與 AWS 核心雲端負載相比如何？

安迪·賈西（Andy Jassy）｜ 執行長（CEO）

好的，針對第一個問題，Brian，我們目前面臨著非常巨大的需求。除了我們之前討論過的 2026 年需求之外，2027 年的大部分新增產能（正如我幾分鐘前提到的，我們正在大幅擴充產能）也已被大量預訂，甚至有相當數量的產能已經被預訂到了 2028 年。

我認為從我們的角度來看當前 AI 的需求與普及曲線（Adoption curve）會非常有說明力：我們認為目前的 AI 普及曲線呈現顯著的「槓鈴型（Barbell）」結構：

• 槓鈴的一端：AI 實驗室（AI Labs）正消耗著極為龐大的算力，同時也出現了像 Claude Code 和 ChatGPT 這類少數爆發式成功的生成式 AI 應用。
• 槓鈴的另一端：廣大企業正在透過 AI 實現成本規避（Cost avoidance）與生產力提升，獲得了實質價值。這些應用包括客服自動化、業務流程自動化、反詐欺等等。
• 槓鈴的中間：則是企業目前現有的所有生產環境工作負載（Production workloads）。其中一部分正在普遍採用推理（Inference），但大多數尚未採用。

隨著時間推移，中間這一塊將會發生非常顯著的變化。在我看來，企業現有的生產工作負載，加上初創公司建立的新業務與新負載，未來將成為絕對規模最大的細分市場。

我認為我們對於 AI 需求的規模依然處於相對早期的階段。它將改變我們所知道的每一個客戶體驗，並創造出我們從未想像過的各種全新體驗。我不知道槓鈴中間部分的成長軌跡是否會像目前 AI 實驗室那樣陡峭，但我們眼前有著極其龐大的需求，我們將持續投資這項業務，以保持我們今天作為重要市場領導者的地位。正如我前面提到的，我們認為 AWS 有潛力成為一家年營收達 1 萬億美元（$1 Trillion）的業務，我們打算繼續保持領先。

關於出售 Trainium 的問題，我們對晶片業務的進展感到非常興奮。正如我先前提到的，其年化營收目前已突破 250 億美元。我們認為我們在 AI 領域（Trainium）和 CPU 領域（Graviton）均擁有最具價格效能比（Price-performance）的領先晶片。

全球最大的兩家 AI 實驗室——Anthropic 和 OpenAI——都對 Trainium 做出多年的多吉瓦（Multi-gigawatt）級別承諾，再加上我在開場發言中提到的越來越多公司正在採用 Trainium，這令人興奮且前景廣闊。

我們對 Trainium 的需求量相當驚人。有許多客戶對於以我們目前提供的方式（雲端服務）使用它感到非常興奮。不過，確實有越來越多的客戶希望我們能在雲端之外直接向他們提供 Trainium 晶片。我們正在積極進行這些對話並進行探索，我預計未來我們確實有很大概率會這麼做。

問題四

會議司儀（Operator）

謝謝您。下一個提問來自 Baird 的 Colin Sebastian。請開始提問。

Colin Sebastian ｜ Baird 網路與數位媒體董事總經理

好的，下午好。非常感謝。Andy，你們是否在更有計劃地向應用層（Application layer）推進，比如透過 Kiro 和 Transform，以及更廣泛的職場生產力工具？您是否認為這些工具能為從基礎設施往上的整個平台產品帶來推升效果？

Brian，鑑於你們兩位提到的強勁需求訊號以及新增產能計畫，對於未來幾年擴建所需的資金來源（Sources of capital），您目前的想法是什麼？謝謝。

安迪·賈西（Andy Jassy）｜ 執行長（CEO）

嗨，Colin。讓我先回答你的第二個問題。你已經看到我們今年發行了債券。隨著我們繼續資助在 AWS 上看到的這種強勁成長，我們有許多可用的選項。我們將繼續評估所有選項，並在適當的時間做出適當的決定，但今天沒有具體細節可以分享。

關於你的第一個問題，Colin，我們看到不論是對我們的客戶還是對 AWS 而言，建立這些代理型應用程式（Agentic applications）都有著非常龐大的機會。這其中一部分源於客戶告訴我們他們希望擁有並使用的功能，一部分則源於我們需要在亞馬遜內部為自己提供這些能力。我們的代理型程式碼服務 Kiro 就是一個例子。

Amazon Q 是一個非常有意思的例子，公司內部有非常多的人希望能有一個聰明的 AI 助理來協助他們工作。最初，這始於我們非常重視書面文件（Document-oriented）的公司文化。大家收到文件時，希望不需要那麼仔細地閱讀每份文件就能獲得摘要，然後能夠撰寫自己的分析與回應，並透過這些 Agent 進行商業智慧（BI）分析。這就是 Amazon Q 的起源——進行研究、商業智慧分析與摘要。

公司內部有太多人在使用它，以至於大家說：「你們能不能找個方法，讓我們在管理電子郵件、Slack 溝通、日曆時變得更有效率、更輕鬆，並把這些東西整合在一起？」這就是 Amazon Q 的下一個演進版本。正如我在開場致詞中所提到的，它不僅在亞馬遜內部的普及速度驚人，外部也有大量企業在其公司內部為眾多員工投入了生產環境使用。我們看到這種機會覆蓋了企業上下不同的需求。

我認為我們的客服中心服務 Amazon Connect（已被前五大航空公司以及許多領先的銀行和醫療保健公司使用）繼續保持非常快速的成長。能讓軟體遷移變得更簡單的 AWS Transform 對企業來說極其有用。

而我們最新推出的 Continuum，現在真的很難在與大公司的 AI 對話中不被問到安全性問題——畢竟大家對當前最新、最強大模型的安全風險討論非常熱烈。Continuum 能讓他們高效地使用這些模型來找出自己程式碼中的漏洞、設計修復方案並協助部署。這些是我們的第一批產品。

它們都展現出極高的前景，但我們還在研發其他幾項產品，我們認為這對客戶和我們的業務都將非常有幫助。

問題五

會議司儀（Operator）

謝謝您。下一個提問來自 Oppenheimer & Co. 的 Jason Helfstein。請開始提問。Jason，您的線路現在已連通。……好吧，下一個提問來自 Wells Fargo（富國銀行）的 Ken Gawrelski。請開始提問。

Ken Gawrelski ｜ 富國銀行董事總經理兼 TMT 研究聯席主管

非常感謝。如果可以的話，我想提出兩個問題。

第一，您公佈的 RPO（剩餘履約義務/未履約訂單）是 2025 年第三季度的 2.5 倍，當時您向我們給出了到 2027 年底產能將翻倍的說明。這個 RPO 數據及其龐大的擴張，如何影響您對未來產能的展望？我知道您已經談到了截至 2027 年底的情況，但或許至少可以從定性（Qualitatively）的角度，談談 RPO 對 2028 年及更遠未來的產能意味著什麼？

第二個相關問題是，由於某些供應鏈通膨，您調升了今年的 CapEx 指引。您能否談談 AWS 的定價策略如何融入未來的成本通膨？儘管面臨成本通膨，您的長期合約是否能確保穩定的回報率（Return profiles）？謝謝。

安迪·賈西（Andy Jassy）｜ 執行長（CEO）

好的，我先從未履約訂單（Backlog / RPO）的數據開始說明。

正如你所言，它確實持續以極其顯著的速度成長。我認為這再次反映了客戶對於在核心業務與 AI 領域使用 AWS 都抱持著極高的熱情。我們顯然非常清楚這些未履約訂單的情況，因此這一切都已完全納入我們的 CapEx（資本支出）預測考量中。隨著時間推移，我預計我們將繼續與客戶簽署更多合約，正如我先前所提到的，我們將繼續追求機會，以保持我們如今作為重要市場領先者的地位。

關於第二個關於供應鏈通膨的問題。我想說的是，在你簽署的大多數交易中，有一部分需求是按需（On-demand）使用的，這部分沒有長期合約；而很大一部分則往往是你已經簽署的交易與協議。

對於已經簽署的合約，在該合約的存續期間內，價格與協議條款都是固定維持的。而對於新簽署的協議，你總會將成本考量在內，並據此最終制定出與客戶達成一致的價格。我想現在對全球任何一家公司來說都不是秘密：目前像記憶體（Memory）、傳統硬碟（Hard drives）與固態硬碟（SSDs）等部分零組件的價格確實有所上漲（通膨）。

問題六

會議司儀（Operator）

謝謝您。我們最後一個問題來自高盛（Goldman Sachs）的 Eric Sheridan。請開始提問。

Eric Sheridan ｜ 高盛董事總經理

非常感謝接受提問。我想將話題轉向電商/零售業務（Commerce business）。當你們談到擴大快速電商（Fast commerce）相關的幾項舉措，以及提供更廣泛的生鮮雜貨（Groceries）和日常必需品（Everyday essentials）供應時，您能否談談從消費者端收到的訊號？包括這些服務的採用率，或者這對整體消費趨勢產生了什麼影響？在推出並擴大其中一些服務時，是否有任何國家或地區出現了不同的結果？非常感謝。

安迪·賈西（Andy Jassy）｜ 執行長（CEO）

是的。我們對於目前業務中日常必需品以及生鮮食品（Perishables）的成長速度感到非常熱情與興奮。我認為這部分歸因於我們擁有更廣泛的選品，一部分歸因於過去兩三年來我們的配送速度大幅提升。當你能為人們送達商品、擁有我們這樣低價且豐富的選品，並且能以我們現在這樣快的速度配送給人們時，人們會在更多總消費與購物造訪中將你列入考慮。

我們談論生鮮雜貨已經有一段時間了，我們在該領域擁有非常龐大的業務。去年，我們的商品交易總額（Gross merchandise sales）超過 1,500 億美元，使我們成為美國第二大雜貨零售商。其中很大一部分是非生鮮商品——也就是你在雜貨店中間走道會看到的消費品、罐頭食品、美妝用品和醫藥用品。其中很大一部分是我們的 Whole Foods Market（全食超市）業務，它是領先的有機雜貨零售商。如果你看全食超市所在地區的成長情況，其成長速度顯著超越了同類雜貨商，且利潤軌跡也繼續保持在正確的軌道上。我們在那裡找到了城市環境下的新店型——Daily Shop。它的開局非常出色，我們正極為迅速地進行擴展。

我們一直清楚，如果我們要服務那些希望我們服務他們、且我們也想服務的廣大客戶，我們必須找到一種大幅提供大眾品牌與生鮮食品的方法。正如我們過去幾年在電話會議上討論過的，我們在過去幾年進行了許多嘗試。我們終於找到了一項能真正帶來顯著突破（Needle mover）的做法：在我們的當日達設施（Same-day facilities）中提供生鮮食品。

我們現在能在美國 2,300 個城市提供當日達生鮮服務。如果你觀察這些城市，這些地區前 10 大暢銷商品中有 9 個是生鮮食品。自今年年初以來，每月活躍生鮮客戶數增長了 50%。對於包含生鮮食品的當日達訂單，平均每單商品數量高出 3 倍。

我們確實在日常必需品和雜貨項目中看到了非常顯著的拉動力。順便提一下，我們並沒有停止在雜貨實體店型上的嘗試，但我們透過當日達設施提供當日達生鮮食品這一點確實抓住了關鍵，這正在改變我們日常必需品業務的發展軌跡。

戴夫·菲爾德斯（Dave Fildes）｜ 投資者關係副總裁

感謝大家今天參加我們的電話會議並提出問題。電話會議的重播將在我們的投資者關係網站上提供至少三個月。我們感謝您對亞馬遜的關注，並期待下個季度再次與您交流。