【談股市】崩跌兩萬點的估算

 

目前大盤整體融資維持率來到了 182.8% 的極高檔水位。

要粗估光是融資斷頭踩踏會讓大盤崩盤多少點，我們不能憑空瞎猜，必須用台股最嚴格的融資追繳與斷頭機制來做估算，當多殺多大風吹啟動時，我認為這次市場會以「階梯式」崩跌方式呈現。

第一階段：觸發「融資追繳令」的集體恐慌點

幫各位科普一下，根據台股的法規規定，個股融資維持率跌破130%時，券商就會發出追繳令。如果全市場大盤的整體維持率掉到160%以下，個別高檔開槓桿的股票就會開始大崩潰。

我們用目前的數據來回推：

目前大盤位置： 約44256點

目前整體維持率： 182.8%

當整體維持率從182.8%跌到130%的「全面斷頭臨界點」時，我們可以用簡單的線性比例來粗估大盤的指數空間：44256×(182.8%130%)≈31473點

小結一下初步結論： 光是讓這群開滿融資的散戶從「賺錢」變成「被券商集體追繳、瀕臨斷頭」，大盤就需要修正：44256−31473=12783 點，是的，你沒看錯，這是上萬點的跌幅！而且還是第一波而已。

如果第一波上萬點的崩盤是「融資斷頭潮」，那麼當市場好不容易在31500點到34000點附近試圖築底時，不幸迎來「第二次斷頭潮」，這在金融史上就是傳說中的「斷頭連鎖核爆（The Margin Liquidation Cascade）」，或者又叫做「融資平倉連鎖反應（Margin Liquidation Cascade）」，這現象在個股很常見，你別以為大型指數沒發生過，在1929年經濟大蕭條就發生過，最近期的就是2020年疫情大爆發發生的四次熔斷機制，在2020年當時槓桿還沒有現在這麼誇張，現在槓桿是當年的兩倍以上，你覺得當崩盤來臨時可以比2020年的跌幅還低嗎？這個是機制跟人性的問題，不是你覺得不可能就不可能，我一切都是以數據為佐證。

然而，第二次斷頭潮的殺傷力，往往會比第一波更讓人絕望，因為它清洗的不再是高檔投機的「離職股神」、「少年股神」，而是那些自以為在低檔進場抄底的理性散戶，甚至是本金雄厚的大戶。

我們同樣用目前的數據圖表與法規機制，來推算一下如果發生第二次斷頭潮，大盤會崩到哪裡。

接著來計算第二次斷頭潮會崩到什麼程度。

當大盤從44256點雪崩12000點來到第一波低點（約 32000點）時，市場會出現兩種資金進場：

1. 死撐的融資戶：第一波沒被斷乾淨、到處借錢補繳維持率到140%左右硬撐的人。

2. 抄底的融資與質押族：許多散戶看到大盤跌了 25%，覺得「天啊，好便宜！不買就錯過了」，於是再度開融資進場抄底；更甚至，有些中實戶與大戶會拿手上的現股去跟銀行或券商做「股票質押（維持率通常要求130% - 140%）」借錢出來買股。

這時候，只要市場因為國際利空或基本面惡化，大盤再往下跌破32000點的支撐，這群「新抄底融資」和「股票質押大戶」的維持率就會瞬間集體拉警報。

如前述，我們以第一波斷頭後的清洗預估底部的32000點作為新一輪瘋狂抄底族的「成本位階」。

當這群在32000點進場的抄底大軍、質押大戶，再度面臨整體維持率跌破130%的全市場全面斷頭臨界點時，我們用同樣的公式進行極端壓力測試：

32000×（130%÷182%）≈22757

所以如果爆發連鎖斷頭的第二次核爆，大盤將會從32000點再往下瘋狂灌破約9000點！

大盤最終大底就會是22500點至23000點之間。這也與我常講的三年線相符，以及這個位置的淨值比約2倍，是台股市場的合理行情範圍。

當這些現象發生時，你會看到的景象就是，第一階段（4萬4點跌到3萬2）大家還在討論「跌深就是最大的利多」，離職股神及少年股神們雖然痛苦，但還在想著怎麼借錢攤平。

第二階段（3萬2跌到2萬3）市場會陷入徹底的絕望。新聞不再報導股神，取而代之的是質押斷頭、房貸違約、百業蕭條的新聞。這時候市場會出現「流動性陷阱」，也就是不論股票多便宜，都再也沒有散戶敢開融資、敢買股票了。

外資此時那5萬6千多口的期貨空單，到了這個階段早已大獲全勝，並轉為現貨市場的超級買盤。

面對這場史詩級大崩盤，我唯一的做法就是絕對死守現金不動。當全台灣的離職股神、抄底散戶、質押大戶全部被券商強制斷頭、市場血流成河、大家都在瘋狂拋售資產換現金活命時，我就可以用不可思議的「一折、兩折」跳樓價，把全市場最精華的股票資產全部掃進口袋裏。

這就是價值投資最反人性、也最迷人的地方，一群瘋子跳舞跳得越高，跌落時砸出的黃金坑就越深。接著我就是繼續優雅地等待，數字是不會騙人的，拉得越高的橡皮筋，斷裂時的回彈力道就越殘酷，這絕對是不爭的事實。