【談股市】從股票薪酬透視Unity對未來三年內的期許

 

Unity Software於2025年3月4日宣佈，其人力資本與薪酬委員會批准了對其高管的基於業績的限制性股票（PSU）。獎勵對象包括對Matthew Bromberg的106,609個PSU，Jarrod Yahes的43,421個，Alex Blum的75,000個，以及Anirma Gupta的50,000個。

這些PSU的業績週期爲三年，從2025年1月1日到2027年12月31日，劃分爲三個一年期。業績指標的權重爲75%用於營收目標，25%用於調整後的EBITDA減去基於股票的薪酬費用利潤率，達成率範圍爲0%到150%。

以上是Unity公布的相關資訊，接著來看一下獎勵的對象。

Matthew Bromberg為Unity現任CEO，我想這位人物我就不用多說，Jarrod Yahes是新來的CFO，在電話會議也講了不少對Unity的財務未來願景，在所有高管中最年輕的，只有49歲，算是可以待很久的，這對於一家企業長期的發展是一件好事，一家企業的財務發展一定是要一個很懂得企業財務歷程的財務長才能確實掌控。

Alex Blum是去年七月聘用的COO，其背景經歷與 Unity 的當前轉型和未來目標高度契合，在廣告技術領域的深厚經驗（Admeld、Tru Optik、Acquisio）對 Unity 的 Grow Solutions 至關重要，尤其是 Vector AI 平台（2025 年下半年推出）的發展。他的知識能提升Unity的廣告中介（LevelPlay）和 AI 驅動的精準投放能力。他還曾參與多個廣告公司的孵化與收購，熟悉如何將技術轉化為市場價值，這將幫助 Unity 在 1500 億美元的移動廣告市場中競爭（CEO Bromberg 在 2024 年 Q2 財報中提到這一機會）。

作為 COO，他的職責包括監督公司的日常運營、推動業務策略執行，但他除了這些工作專長之外，我在第四季的財報專文有講說，Unity在2024年大幅下降負債比，這有助於未來擴展空間，那麼在Unity的成長進入穩定期後，Alex Blum就能夠發揮他的經歷了，如Google 在 2011 年 6 月 9 日宣布收購 Admeld，交易金額約 4 億美元，高於內部估值（1.82-3.55 億美元，DOJ 2024 年審判文件）。這表明 Admeld 在談判中展現了高價值。

Anirma Gupta是高級副總裁，負責法律相關業務，這很重要，因為Unity的業務觸及世界各地，每個國家都有不同的法規，光是中國，該國遊戲創作者使用國際版的Unity可能就會觸犯很多當地政府法規，有可能就會產生不必要的巨額罰款，以及失去市場份額的可能性，所以Anirma Gupta在Unity是佔了防禦堡壘很重要的腳色。

投資人不要常常看到Unity發放股票薪酬就陷入慣老闆的思維－「要馬兒好，又要馬兒不吃草。」

Unity發放股票薪酬的對象都是直接聘來的現成高手，對於一個正值轉型的企業，這是必要的手段跟經歷，況且以目前Unity的股票薪酬與總營收的佔比來講，同樣為成長型的軟體公司Snowflake也有40%以上，Unity大約為38.56%，而最低的是Roblox也要大約28%以上，所以以同樣為成長型軟體型企業來講，Unity所耗費的股票薪酬都還在合理範圍內，況且論企業架構跟基本面健康度來講，Unity更是明顯強健許多，甚至論前瞻性，Unity更是看的到未來。

回過頭來看一下這次的股票薪酬分配消息，有提及「從2025年1月1日到2027年12月31日，劃分爲三個一年期。業績指標的權重爲75%用於營收目標，25%用於調整後的EBITDA減去基於股票的薪酬費用利潤率，達成率範圍爲0%到150%。」

這其實暗示了Unity未來三年內的目標，也就是這些高管們達成這些目標，股票才會被公司賣出，讓高管獲得現金作為獎勵，其目標最主要明顯是營收，佔了75%比重，非常大，這也顯示了Unity對於三年內營收增速成長的信心度，Unity不會沒事訂一個很難達成的目標，這會讓挑戰者認為沒有誠意，可能很快就自己辭職不幹了。

在2024年第四季電話會議中，公布了今年第一季的指引，預估營收為4.15億美元，但這個股票薪酬獎勵制度是包含今年，也就是說今年的總營收要比去年的18.13億美元還高，而我評估今年可能的營收原來範圍為17.92億美元至18.64億美元，那麼就可以收斂到18.13億美元至18.64億美元。

調整後的EBITDA的費用利潤率，其實訂定的很嚴苛，有扣掉股票薪酬，因為今年的股票薪酬本來預計就要減少三成了，所以原本的調整後的EBITDA費用利潤率就已經很不錯了，因此若扣除掉原本股票薪酬的部分，剩下佔比最重的就是「無形資產折舊攤提」和「不動產及設備價值減損」，今年2月份不是又有裁員的消息嗎？也許這兩個項目減少了不少，等五月份公布今年第一季的財務報表就能揭曉答案了，但我認為八九不離十了。

這次針對四位高管的股票薪酬獎勵制度，Matthew Bromberg代表著企業整合與領導的腳色，Jarrod Yahes則是對於企業成本嚴格把關的重要腳色，Alex Blum則代表著拓張版圖的重要推手，Anirma Gupta則是保護企業的重要堡壘，進可攻退可守，看起來Unity朝向無堅不摧的企業特性去成長，不同以往只知道一直擴張版圖，卻忘記控管成本跟企業組織整合，Unity經過2024年的轉型計畫後，今年已經不同以往了，我過去分享過他的現金流變化，很明顯的就證明這一點，接下來就一起迎接今年2025年Unity的營收增速重啟計畫，明年及後年，就可以明顯看到Unity身為Saas企業該有的高成長特性！