【談書】一如既往－人性與投資不變的真理

 

《一如既往》（Same as Ever: A Guide to What Never Changes）是摩根·豪瑟（Morgan Housel）繼全球暢銷書《致富心態》後的又一力作。這本書以23個短篇故事為框架，探討人性、風險、機會與行為模式中那些恆久不變的原則。與其試圖預測未來不可知的變動，豪瑟建議我們聚焦於歷史與人性中永恆的規律，從中汲取智慧。這一點不僅適用於個人生活與財務管理，也與股市中的短線交易和長期投資有著深刻的聯繫。以下，我將結合書中核心觀念，針對股市短線交易與長期投資提出應用，並連結查理·蒙格（Charlie Munger）《窮查理的普通常識》中類似的思維，分享我的讀書心得。

一、人性不變：短線交易的貪婪與恐懼，長期投資的耐心與紀律

《一如既往》開篇便引用巴菲特與朋友吉姆的對話，用士力架糖果棒的例子點出一個核心觀念：世界雖然充滿變動，但人性中的某些特質——如貪婪、恐懼、嫉妒與短視——從未改變。這些特質在股市中表現得淋漓盡致。

在短線交易中，投資者往往被市場的短期波動牽著鼻子走。當股價飆升時，貪婪驅使他們追高，幻想一夜暴富；當市場下跌時，恐懼又讓他們倉皇拋售，錯失反彈機會。例如，2021年GameStop（遊戲驛站）的散戶熱潮中，許多短線交易者受到社群媒體的鼓動，瘋狂買入，推高股價至天際，但隨後暴跌讓大部分人血本無歸。這正是豪瑟所說的「人們屈服於風險與過度自信」的寫照。短線交易者試圖預測下一個K線走勢，但市場的混亂本質讓這種精準預測成為妄想。

反觀長期投資，則需要抵禦這些人性弱點，轉而依靠耐心與紀律。豪瑟在書中提到：「最好的財務規劃是像悲觀主義者一樣儲蓄，像樂觀主義者一樣投資。」這意味著長期投資者應為不可預測的風險做好準備（如持有足夠現金），同時相信優質企業的長期價值。例如，假設你在2000年科技泡沫時投資亞馬遜（Amazon），當時股價暴跌80%以上，但若能堅持持有到2025年，你的回報將超過百倍。這需要的不僅是對公司基本面的信心，更是對人性短視衝動的克制。

與此呼應，查理·蒙格在《窮查理的普通常識》中強調「能力圈」與「耐心等待一記好球」的概念。他認為，投資者應專注於自己理解的領域，並在機會出現時果斷出手，而不是頻繁交易。短線交易者往往超出能力圈，試圖抓住每一個市場波動；而長期投資者則像蒙格建議的那樣，等待市場低估時出手，專注於不變的價值。

二、風險的本質：短線交易的未知陷阱與長期投資的安全邊際

豪瑟在書中以太空人意外身亡的例子說明：「風險是你想完所有可能場景後，還是會發生的不良事件。」這句話揭示了風險的不可預測性，對股市交易尤為貼切。

短線交易高度依賴技術分析與市場情緒，但這些工具無法涵蓋所有風險。例如，比特幣在2021年底衝上6萬美元時，許多短線交易者認為趨勢線預示著持續上漲，卻未料到2022年的加密貨幣崩盤。這類突發事件——豪瑟所說的「無法測量與預測的力量」——在短線交易中尤為致命，因為交易者缺乏時間緩衝來應對損失。書中提到，市場波動就像「一個小孩牽著聖伯納犬」，表面平衡，實則危機四伏，這正是短線交易的寫照。

長期投資則更注重建立安全邊際，以應對未知風險。比如，價值投資者會在股價遠低於內在價值時買入，即使市場短期崩盤，也不至於全軍覆沒。以蒙格的搭檔巴菲特為例，他在2008年金融危機中大量購入美國運通（American Express），當時股價因恐慌暴跌，但他看準其長期盈利能力，後來獲得數十倍回報。豪瑟建議「安全資產要比你認為合適的多一些」，這與長期投資的風險管理不謀而合——通過分散投資與持有現金，降低不可預測事件的衝擊。

蒙格在《窮查理的普通常識》中也談到「多元思維模型」的重要性。他認為，單一模型（如技術分析）無法應對複雜世界，投資者應整合經濟學、心理學與歷史經驗來評估風險。短線交易者往往只關注價格走勢，忽略更廣泛的背景；而長期投資者則能從多維度分析，抓住不變的商業邏輯。

三、故事的力量：短線交易的噪音與長期投資的價值敘事

豪瑟在書中指出：「股價是今天的數字乘以明天的故事。」這句話道出了股市的本質——價格不僅反映當前數據，更受到未來預期的驅動。

短線交易者容易被市場噪音迷惑，例如財經媒體的誇張標題或社群平台的熱議。他們追逐的往往是短暫的故事，如某公司即將發布財報可能超預期，或某政策可能刺激某板塊上漲。但這些故事多半是曇花一現。例如，2023年AI熱潮中，許多AI概念股在短線炒作下暴漲，但缺乏基本面支撐的股票很快回落，留下追高者套牢。

長期投資者則專注於更持久的價值敘事。豪瑟提到，幸福與成功來自「管理期望」，而不是盲目追求更多。在投資中，這意味著尋找那些商業模式簡單、競爭優勢穩固的公司。例如，可口可樂（Coca-Cola）百年來靠品牌與分銷網絡賺取穩定利潤，其故事不因短期市場波動而改變。長期持有者相信，只要故事的核心不變，股價終會反映價值。

蒙格同樣重視故事的力量。他在談及「心理誤判」時指出，人們容易被簡單的因果敘事誤導（如「某股票漲了就會一直漲」），而忽略複雜的現實。長期投資者需要像蒙格一樣，剝離噪音，專注於企業的長期競爭力，而非短期的市場情緒。

四、行為的力量：短線交易的情緒化與長期投資的理性

《一如既往》強調，行為比技術更重要。豪瑟寫道：「預測應基於人的行為方式，而非特定事件。」這一點在股市中尤為明顯。

短線交易者常被情緒主導。當市場連續上漲時，他們因錯失機會而焦躁；當下跌時，又因恐懼而割肉。這種行為模式源於人性對即時回饋的渴望。豪瑟提到，人們總是尋求確定性，但市場的本質是不確定，這讓短線交易變成一場心理戰。例如，2020年疫情初期的股市暴跌，許多短線交易者在恐慌中賣出，卻錯過了隨後的V形反彈。

長期投資則要求克制情緒，保持理性。豪瑟建議「像悲觀主義者一樣計畫，像樂觀主義者一樣夢想」，這意味著在行為上做好最壞打算（如定期定額投資以分散風險），同時對未來保持信心。例如，投資指數基金（如標普500）的長期回報率約為年化7%-10%，但前提是你能熬過中間的下跌期。這需要理性的行為習慣，而非情緒化的進出。

蒙格在《窮查理的普通常識》中提出的「誤判心理學」與此高度相關。他列舉了25種心理傾向（如從眾效應、損失厭惡），這些都是短線交易者的陷阱。長期投資者則能通過紀律與學習，逐步克服這些傾向，專注於不變的原則。

五、與查理·蒙格的交集：普通常識的智慧

《一如既往》與《窮查理的普通常識》在精神上有諸多相似之處。蒙格強調終身學習、多元思維與理性判斷，而豪瑟則將這些理念具體化為故事與行為指南。兩者都認為，理解人性與不變的規律比預測未來更重要。

例如，蒙格的「能力圈」與豪瑟的「專注於不變的事物」異曲同工。在股市中，這意味著短線交易者應避免追逐自己不理解的熱點，而長期投資者應專注於熟悉的優質標的。蒙格的「耐心等待」也與豪瑟的「管理期望」相呼應，提醒我們在投資中避免過度自信與短視。

六、結語

《一如既往》是一本讓人重新審視自我行為與投資邏輯的書。它告訴我們，無論是短線交易還是長期投資，成功不取決於預測市場的魔法，而是理解人性與風險的智慧。對短線交易者，我建議你們正視情緒的影響，設定明確的止損與止盈點，避免被市場噪音吞噬；對長期投資者，我期許你們培養耐心，建立安全邊際，專注於企業的長期價值而非短期波動。

最後，我想對所有讀者說：投資是一場馬拉松，而非短跑。無論你選擇哪種方式，都請記住豪瑟與蒙格的教誨——學習那些不變的原則，管理自己的行為，因為這些才是通往財富與智慧的真正路徑。希望你們能在變動的世界中，找到屬於自己的「一如既往」，從容面對未來每一個挑戰。