【談股市】2024年第四季華碩財報概況

 

一、前言

2024年第四季財報發布後，華碩在法說會上的呆帳消息引發市場震盪，隔天股價罕見逼近跌停。表面上看，53.5億元呆帳提列讓第四季稅後純益僅剩16.3億元，年減58.3%，EPS跌至2.2元，遠低於去年同期5.28元。然而，這並非傳統意義的利空。華碩澄清，這筆呆帳來自印度伺服器客戶，因財報上繳期限而保守認列，目前正積極協商，2025年有望收回並轉為獲利。市場的反應或許過度放大短期波動，卻忽略了財報背後的成長故事與轉型潛力。

華碩第四季品牌營收達1,414.2億元新台幣，年增26.3%，全年營收更攀升至5,485.3億元，年增22.4%，毛利率提升至16.6%。2024年全年稅後純益達到313.9億元，年增97%，EPS高達42.3元，並宣布每股配發34元現金股利，配發率80%。這份成績單反映了公司在PC市場回暖與AI熱潮中的卓越表現。第四季的呆帳雖壓低單季數字，但管理層對回收的信心顯示這更多是時間差，而非經營危機。若這筆款項於今年轉回，結合全年成長動能，2025年EPS創歷史新高的可能性不容小覷。AI伺服器業務是重要推手，全年快速成長，提前達成2022-2027年五年五倍成長目標，第二季占營收10-15%。隨著AI需求從雲端擴展至邊緣運算，華碩憑藉硬體製造與軟體整合能力站穩腳跟。同時，AI PC市占率超過25%，電競領域穩居領先，展現其品牌與技術實力。

財務面上，每股34元股利與連續32年發放紀錄彰顯穩健。市場環境對華碩有利，PC復甦與AI需求成長為華碩加分。若呆帳轉回，2025年將迎來新高峰。那接下來就來看華碩第四季的財報表現吧！在開始前提醒，本文僅針對華碩進行分析與個人投資紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行酌參。

二、第四季財報狀況

首先來看一下損益表，可以看到有53億元的壞帳，使得EPS僅有2.2元，照理講應該要比去年同期的5.3元還高，如果不計這筆壞帳的話，其實第四季營業利益率原可達 4.5％、營業利益達 64 億元，仍符合公司營運目標。

另外如果把這筆壞帳換算一下，華碩股本為7.4276億股（742,760,280股），那麼大概就會有7元的EPS，也就是說今年應該是49.3元，是創歷史新高，而且這完完全全是本業的表現，所以在這次法說會後隔天，股價直逼跌停板，我看到簡直是笑死，到底投資人的眼睛是都長在腳底板下嗎？

華碩在這次法說會也有強調，已經與印度客戶積極聯繫金額補繳的事宜，並且都會公開說明，所以這7元的 EPS就會遞延到今年認列，如果去年有49.3元的獲利能力表現，表示今年的EPS保底會高49.3元，再加上這個遞延的7元，今年全年度EPS就可望達到56.3元，年增率達15.6%，我是不知道整個市場到底在瞎什麼意思？

看一下資產負債表，股東權益為269.54億元，年增12%，淨值為362.89元，但實際上你把剛剛我算的7元加進去，應該是369.89元，股價淨值比為1.64倍，這不就妥妥的跟你說很便宜快買進，結果在3/12成交量爆量，外資拼命賣，也真是有趣，股票都流入至散戶手中，我講過，股價淨值比低的時候，散戶增加，通常是有護盤的作用存在，外資只要認錯買回，一部分套牢的散戶就容易解套出清賣，那麼股價就很容易繼續往上漲，甚至創新高。

對於上半年的展望，有說明第一季為備貨期，剛好也是有過年期間，所以第一季通常是淡季，PC在季對季的表現相對衰退，到了第二季之後就會開始明顯增長，而且季對季成長幅度高達三成，這也是為什麼我在鴻海的2025年全年度對於PC的展望是衰退的看法保持觀察，華碩作為品牌企業，對於消費市場的敏銳度是很高的，華碩也表示，今年微軟將停止更新Win 10，這對AI PC的需求是大幅提升的。

接著來看三大事業群的表現。

系統事業群，年增達2成以上，大概從下半年就是這樣的增速表現，去年第一季我提點說華碩異常增加庫存，在第二季法說會中華碩表示已經準備好應戰AI PC在下半年銷售的戰場，華碩在去年下半年也推出一系列完整的AI PC，從一般型到創作型到電競型，華碩都有完整的一系列產品來滿足市場需求，所以在系統開發事業群來講，就會看到明顯的增長。

其中出貨量還是整體市場表現最佳的，另外電競PC仍保持龍頭地位，營收更是達到高達4成的年增率表現，並且預期今年能夠達到三成的市場份額。

接著是開放平台事業群，季度營收的年增率達到兩成以上，我在第三季的華碩財報專文裡有提到華碩的營收特性，上半年是系統事業群的淡季，開放平台事業群是旺季，所以第四季對於開放平台事業群來講是淡季，因此第四季就沒有像第三季跟第二季的表現來的好。

但在這裡，華碩提到在AI伺服器的成長，原本從2022年開始宣稱五年內達五倍成長目標，也就是說到2027年會達到五倍成長目標，而在這次法說會則宣布在2025年提早達成五倍成長目標。

儘管如此，我還是強調，在整體產品營收占比，華碩 2024 年全年系統產品占 60％，平台產品占 38％，AIoT 產品占 2％，所以AI伺服器頂多是全年度營收的10%而已，所以提醒投資人，如果看到華碩有相關AI伺服器的利空消息，根本無需慌張，並不會造成華碩營運的問題，華碩的主力產品仍是AI PC。

AIoT事業群，在華碩的總應收佔比較很低了，但成長性卻是最高的，而且毛利率也相對高很多，主要的主力產品是NUC，這裡在跟各位說明一下什麼是NUC，因為這是一般家庭裡不會購買的微型電腦，可能很多人就比較陌生，但如果你是上班族，可能公司就會採購這種電腦作為員工的公務電腦使用。

NUC是一種迷你PC，最初由英特爾設計，旨在將桌上型電腦的運算能力濃縮到極小的機身中。華碩接手後，推出了多款針對不同需求的NUC產品，包括：

• 基本款（如NUC 14 Pro）：搭載英特爾Core Ultra處理器，適合辦公室生產力或輕度應用。
• 高階款（如ROG NUC）：配備NVIDIA RTX顯卡（如RTX 4070或5080筆電版GPU）和Intel Core Ultra 9處理器，針對電競或高效能需求。
• 工業級（如NUC 13 Rugged）：無風扇設計，耐用且適合惡劣環境。

這種NUC的淺在市場主要就是公司辦公室所使用，因為體積小，就可以提供員工更寬廣的工作環境，至於高階款，就是給一些特定的玩家，另外工業級的PC，就會採用比較好的機殼材料，來應付工廠的惡劣環境，通常會有耐高溫、防塵防水的設計。

這種產品就是比較針對性的產品，雖然市場不大，但可以滿足一些特殊需求，不過這個對華碩整體的營收表現就不會有太大的影響，看看就好，其他的產品請自行參考法說會實際說明內容，我就不多撰述。

後面的法人問與答，我認為有兩個重要的重點我分享一下。

第一個是美國關稅問題，華碩有特定合作的EMS企業，目前台灣的EMS企業在美國都有產線，說明白點就是AI伺服器，所以華碩在美國的營收佔比是25%，基本上就是伺服器跟部分PC的份額，但PC主要市場還是在亞洲，華碩的AI PC基本上還是在中國或台灣生產，是不會受到關稅太大的影響，所以你會看到華碩對於這次關稅政策的股價表現，就沒有太大的震盪。

另外也有說明對於未來關稅的看法，到第二季會慢慢消淡，對於整個市場經濟會有更明顯的成長。所以很多華爾街在那說經濟要衰退的說詞，根本也是沒有邏輯無腦的論調而已。

第二個重點是呆帳的部分，華碩說明這筆伺服器的呆帳，佔整體伺服器不到一成，我從去年就一再提醒，華碩的AI伺服器營收佔整體營收不到一成，不過隨著時間推移，大概也到一成左右了，也就是說這筆呆帳佔華碩整體營收約1%，華碩今年總營收為5871億元，呆帳為53億元，佔比也才0.9%，結果股價硬生生直逼跌停，不覺得市場很可笑嗎？到底是在緊張什麼？

三、結語

華碩在2025年的展望令人矚目，尤其在AI PC領域展現強大潛力。基於2024年財報（稅後純益313.94億元，EPS 42.3元）與CES 2025新品發布，華碩正以AI技術為核心，推動產品線升級與市場擴張。

華碩在2025年初推出搭載Intel Core Ultra 200H與AMD Ryzen AI 300處理器的AI PC，包括Zenbook A14、Vivobook S系列及ROG Flow Z13等，這些產品整合神經處理單元（NPU），支援本地AI運算，如即時語音轉錄、影像生成與遊戲優化。特別是ROG系列結合NVIDIA RTX 50 GPU，提供高效AI渲染能力，瞄準電競與創作者市場。同時，商用產品如ExpertBook B5搭載vPro平台，滿足企業對AI驅動的數據分析與安全性需求。華碩接手的Intel NUC業務也推出NUC 14 Pro AI，鎖定邊緣運算與中小企業，顯示其AI布局的全面性。

市場對AI PC的未來預期極為樂觀。根據Gartner預測，2025年全球AI PC出貨量將達6,000萬台，占PC市場25%，並在2026年成長至50%以上。IDC也指出，AI PC將推動新一波換機潮，尤其在教育、醫療與金融領域，因其能提升生產力與降低雲端依賴。華碩憑藉品牌優勢與多元化產品，有望搶占這波紅利。

對於今年EPS的表現，我是認為，如果2024年印度可以如期繳付應收帳款，那麼2024年的EPS大概就是49.3元，今年EPS則會比49.3元表現得更好，而這筆53億元的呆帳，大概就是7元的EPS，會遞延到今年認列，也就是說華碩今年EPS會創歷史新高，來到56.3元，截至2024年為止，目前淨值是362.89元，也就是說今年年底的淨值會成長到419.19元，而現在股價跌到608元，那淨值比也才1.45倍，簡直是香到不行的價格，如果以市場樂觀情緒來看，當華碩股價淨值比達到2倍時，股價也能達到835元以上了，這也是近一兩年容易達成的事情。所以我可以很有信心的很你喊說華碩800不是沒有道理的。

再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。