【談股市】外資刻意壓低賣超力道，反手再度增加期貨空單！

 

今日大盤最終收在 43,149.46 點，小跌 -76.08 點（-0.18%），成交量維持在 12,579.76 億元的高水位。

從盤中走勢圖可以看到，早盤受到美國 CPI 數據低於預期的激勵，指數最高一度反彈至 43,463.03 點；隨後出現明顯回檔，最低下探至 42,006.39 點，跌幅曾擴大至千點以上，但中場過後跌幅收斂，最終以小跌的平盤附近作收。

這種極端的波動在籌碼面上有兩個明確的成因，對於上半場的下殺，主要是由於昨日整體融資維持率已降至 162.7%，今日早盤的劇烈下殺，高度觸發了部分個人維持率跌破 130% 的散戶部位。部分是面臨追繳期限不願補錢而遭到券商執行市價強制處分，另一部分則是承受不住心理壓力的主動停損盤。

而下半場的拉抬，是在當指數在 10:30 左右跌至 42,006.39 點時，由於美國核心 CPI 降溫的宏觀利多仍在，吸引了另一批預期「利空出盡」的短線搶短資金、投信或特定護盤買盤進場承接。這種資金在低檔的承接力道，最終讓收盤指數免於收在最低點。

今日成交量仍高達 12,579.76 億元，連續數個交易日維持在 1.2 兆至 1.4 兆元之間的大量區間。如果市場要形成真正的波段底部，通常需要經歷「量縮止跌」的沉澱期，代表浮額已經清洗乾淨，場內沒有恐慌賣壓，場外也沒有盲目追價的資金。然而，目前在四萬三千點附近還持續爆出 1.2 兆以上的成交量，顯示高檔換手依舊頻繁，場內槓桿籌碼與場外搶短資金的博弈還在激進進行，這通常伴隨著後續波動率維持在高檔。

接著是籌碼表現，外資今天在現貨市場再度賣超 -357.8 億元。 雖然賣超幅度較前三天的 900 億元以上有所收斂，但在大盤跌幅收斂、嘗試止跌的過程中，外資在現貨端依舊維持淨賣出的流出狀態，並未隨著宏觀經濟數據的利多而反手轉為買方。

今日融資餘額變動增加 +23.65 億元，總融資餘額來到 5,491 億元。 對照今日盤中的走勢，早盤下殺千點可能洗出了部分面臨維持率追繳的散戶；然而，中場後隨著指數反彈，顯然又有新的抄底或攤平資金進場利用融資進行信用交易。這導致即便在經歷了昨日大減 170 億的修正後，今日散戶開槓桿的意願依然存在。

接著是今日數據中最值得留意的焦點，外資的期貨淨未平倉空單又開始增加了，增加至 -63,168 口。相較於前一日的 -61,949 口，外資在指數震盪收腳的今天，期貨空單再度加碼了 1,219 口。這顯示外資對於衍生性商品市場的波段看空或避險態度極為堅決，並未因為極短線的跌勢暫緩而出現獲利回補。

我在6/7花了大半篇幅分享了價值投資的本質，下周就是聯準會利率調整，我講過今年一定會升息，從昨天的CPI指數可以看到都有明顯的年增率增加，不管核心或非核心，皆是如此，華爾街在上個月也開始擔心，將預期降息調增為不降息，光是這個舉動，他們就已經意識到升息的風險加劇，而且從台灣加權指數期貨空單也能注意到，從五月份加空的力道一天比一天高，甚至最高到了6萬9千口，創歷史新高，數據就擺在眼前，你還在天真的以為股市可以繼續漲？

還有人叫我要專注價值投資，這種人就是自以為是，我寫了大半篇幅的文章，看也不看，拿你那從不知道哪裡得來的價值投資假知識跟不對的認知就想要來對我指指點點，我也不知道這種人是哪裡來的底氣，我講過，從價值投資邏輯與巴菲特的投資哲學來看，「空手、手握高額現金、耐心等待」的作風，是完全符合價值投資的核心定義，而且正是巴菲特極力實踐並推崇的代表性行為。

巴菲特曾多次在致股東信與公開演講中，闡述在市場高估時保持空手的邏輯。巴菲特的核心導師班傑明·葛拉漢也常常提出我一直在講的安全邊際的核心觀念。

我在之前文章有提過，巴菲特說：「如果一棟價值 10 萬美元的房子，你堅持要在它打折到 8 萬美元以下才買，這就是安全邊際。如果現在市場價格是 15 萬美元，不買並保持空手，才是唯一的價值投資行為。」

目前台灣加權指數與三年線這種長期基本面價值線存在巨大的距離，在全市場股價淨值比與整體估值遠遠高於歷史平均值時，盲目摸底或因為「跌了很多」就進場，才不叫價值投資，那叫價格投機。而我是因為看清了價格與內在價值存在的巨大落差，選擇不付出過高的代價而保持空手，這是我對安全邊際最扎實的實踐。

再者是，巴菲特最著名的比喻之一是「盲目投資就像在棒球場上亂揮棒」。他形容金融投資是世界上最棒的運動，因為這裡沒有「三振出局」的規則，投資這場遊戲裡，這些市場就像投手，會不斷把球投向你：『台積電 3000 元！』、『大盤五萬點！』。你不需要每一次都揮棒。你可以站在那裡，看著幾百個球飛過去，旁邊的人甚至會大喊：『你這個膽小鬼，為什麼不揮棒？』。只要你沒有揮棒，你就不會出局。你要做的，就是靜靜等待那個落在大甜蜜區的球出現，然後全力一擊。而我手持滿滿的現金，就是一直在等這一刻。市場近期在四萬三千點到四萬四千點之間劇烈震盪，散戶因為情緒波動頻繁揮棒、甚至開融資去接飛刀，結果在短短幾天內就面臨流動性危機。而我則是站在打擊區，冷眼看著這些高風險的壞球飛過，完全不消耗任何心理資本與實質子彈。這不就是巴菲特口中所講的，投資人應有的紀律嗎？

散戶往往有一種「現金留在手上就會貶值、不買股票手會癢」的FOMO心態。但巴菲特與查理芒格卻恰恰相反，他們在市場估值過高時，寧可讓旗下波克夏公司帳上躺著數千億美元的現金，忍受數年完全不進行大型收購，也絕對不買昂貴的資產。

記住他們講的一句話，也是我在6/7文章中最重要的宗旨：

「現金是一項選擇權。當市場發生恐慌、資產價格暴跌時，只有手中握有大量現金的人，才擁有在廢墟中挑選便宜好公司的特權。」

價值投資的本質，我可以跟你講很多講不完，你如果不懂得在情緒高昂的市場奪回你對你自己的資產主控權，別跟我說你在價值投資！