【談股市】Unity增發 6 億美元可轉債的影響

 

近期Unity宣布增發 6 億美元可轉債，相關新聞連結請參考下方：

Unity Announces Pricing of Upsized $600.0 Million Offering of Convertible Senior Notes

有網友提問對於這次Unity發行可轉債的看法，因為這個問題稍微複雜，所以特別寫一篇專文來分享。

網友提問：

K佬回答：

首先先科普一下專有名詞，什麼是可轉債，顧名思義就是一種債，也就是說企業要借錢，發債就是其中一種手段，如果有人對於企業覺得有價值，就會願意借錢給企業，就會去買公司債，但是因為買債的人並不屬於這家企業的股東，頂多只是債權人，所以企業為了讓借他錢的債權人也能在未來一起參與企業的成長之路，因此發行所謂的可轉債，也就是債權人跟企業簽訂契約日期，一旦到期，就可以選擇要不要把債轉成股票，不轉換成股票就拿回當初借給企業的本金。

換言之，你還是債權人的時候，就是企業欠你本金，等你轉換成股東，就跟著企業一起賺錢或賠錢，講到這裡你就感受到壓力了，是的，當你成為股東時，連企業賠錢時你也會跟著賠錢，所以講到這裡，我會跟你講說，一家企業發債到底好不好，最根本的底層邏輯就是，這家企業是不是好企業，未來有沒有錢景的企業。

所以當可轉債期限日到的時候，債權人願意換股的三個假設背景，

1.企業還在虧損狀態，這時候股權稀釋的效果就會非常大，會讓大多數股東失望。

2.企業剛好在一年內開始轉虧為營，這時候股權稀釋的效果會讓部分股東失望。

3.企業已經在盈利，這時候股權稀釋的效果幾乎不用在意，反而企業因為有這些更多的資金可以運用，盈利還因此增速。這類似發行股票再增資是一樣的邏輯。

因此你如果看好Unity在2030年已經轉虧為盈，那這件事情對你沒影響；相反地，如果你不看好，那就不應該再繼續投資Unity。

以上算是股市小白還能看得懂的內容，我已經盡量超級白話了，接下來是針對網友的問題，我拆兩個部分回答。

第一題：轉換價格從原本2026年的308.72元變成2030年的36.15元，會不會到2030年時有股權稀釋的問題。

 K佬回答：

今年是2025年，這次發行新的可轉債到期日是2030年，還有五年的時間，我們從2024Q4的電話會議得知，Unity今年有兩大利多，第一個是訂閱方案的漲價大行情，第二個是Unity Vector將在今年下半年推出，這兩大利多還能延續到2026年，這些都是能讓Unity在近兩年轉虧為盈的大好利多，如果表現非常好，甚至今年第四季要轉虧為盈也是很有可能的事情，我最近忙完後，會分享對於Unity大概全年度營收要多少，就會有機會在第四季轉虧為盈。一旦企業找到賺錢的方式，那它就會加劇金融槓桿奮力一搏，所以最慢2026年就能看到Unity盈利，這樣你覺得2030年Unity還會繼續虧損嗎？反而債權人在2030年不贖回本金，換成股票變成股東後，這些本金還能繼續為Unity所用，這將近6億美元的資金反而變成的股東權益，到時候這些股東權益還能繼續幫Unity賺錢，這豈不是一樁美事？

第二題：2021年Unity有買call，大約4800萬美元，會不會因為這次發行新的可轉債，這筆虧損的錢列入Q1財報？

照理講會，但不會是全部，但一定會比這個金額小，因為有時間差價值衰退的問題，所以實際上是多少就不曉得了，但我會講說，這只是一次性的認列虧損，但是這種並非本業的虧損，可能會計入業外，對本業表現不影響，再者，這只是一次性認列虧損，以整個發行新可轉債的事件長期來講，是好事。

如果還有問題的話，歡迎留言提問！

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