【談股市】2024年華碩第一季財報概況

 

一、前言

本篇是第一篇寫華碩的分享文，其實從去年就有一直在觀察台灣股市中的龍頭股動向，因為我原本預計鴻海會在2025年股價被炒作，但沒想到AI突然大噴發，所以今年也提早篩選其他可能布局的價值股，上個月也分享了我是如何做篩選的，各位也都可以去參考學習。

到目前為止我尚未買進華碩，但不代表我就不能分享對華碩的看法，巴菲特在考慮買進一檔股票，至少都觀察該檔股票十年，最後才謹慎地布局買進，我們在投資一家企業，是拿自己上班辛苦賺來的錢去投資的，很多散戶很容易忽略投資是拿自己的血汗錢去投資的這件事情，感覺好像就讓錢隨水流去般的隨便，等到破產了才意識到自己完蛋了，照理講，你拿錢去投資一家企業，就應該要像在買房子一樣，看好幾個建案，然後實際走進去觀察實品屋，有沒有漏水，格局你喜不喜歡，價格你能不能負擔，建商後續服務及保固等等，而不是連看都不看就決定要不要買；同理，你投資一家企業，就應該要了解這家公司在做什麼，做的相關產業在未來有沒有未來性、前瞻性，公司在市場佔什麼樣的地位，是否年年穩定獲利，對股東的態度如何，公司有沒有誠信等等。但很多散戶卻只把股票當成一個數據在看，卻忽略了背後是一間龐大的企業，那都是必須要你花時間去了解的，然後很多散戶就傻里傻氣的連不賺錢的公司股票也敢買，真的是不知道哪裡來的勇氣，就好像你會拿一千萬去買一間會漏水的房子、去買兇宅住，到底是誰給這麼多散戶去做傻事的勇氣。

道理都是一樣的，在日常生活中你都懂這些錯誤的事情是什麼，但到了股市你卻像個傻子，這就是散戶的通病，散戶常常賠錢絕對不是像網路上的什麼達人神人網紅講的不設停損停利，散戶常常賠錢是因為不知道自己在幹什麼事情。

回過頭來講華碩，華碩是台灣PC市場中的品牌領導企業，光是在台灣PC品牌市場，市場份額就輾壓宏碁、技嘉以及微星，雖然你去所謂的電子街，可能這些品牌你都可以選擇，但市場資料顯示，華碩在台灣的市占率是第一名的，就連我自己組裝的電腦、主機殼、機械鍵盤、無線滑鼠等等，都是買華碩的，華碩還有出電競品牌ROG，我的機械鍵盤就是ROG，當時我在採購做選擇的時候，說實在話，華碩的選擇性與其他品牌比較起來，真的比較多樣化，然後設計跟質感也都略勝一籌，我是很講求美感的人，所以我很懂華碩產品的好。

而且華碩自創的電競品牌ROG還是世界龍頭地位，除了電競市場市龍頭地位外，品牌主機板以及記憶卡的市場份額，也市佔世界第一，這就是為什麼我要選擇華碩，而不是市場愛炒作的宏碁、技嘉、微星，華碩目前淨值比也才1.5倍以下，說實在還是相當便宜。

前一周OpenAI發表最新的GPT-4o，真的是一個非常不得了的AI模型，這就是為什麼OpenAI要這麼快地就跟輝達買下第一台DGX H200，因為OpenAI確定現在的算力不足以支撐他們新開發的AI模型，DGX H200產能一定不會很大，所以就先搶買第一台，這意味著什麼你知道嗎？意味著往後再出來新的AI模型所需要的算力更龐大。這也意味著AI產業的需求是貨真價實的，不是像一堆生技股整天喊本夢比。

在PC產業，業界各自定義 AI PC這個新名詞，不管如何，他至少是一個被賦予AI功能的高級PC，在未來AI產業的發展之下，怎麼可能還會繼續拿舊PC來使用，一定是使用高級的PC來運作，高級的PC也不太可能使用量子電腦，現在也沒有消費等級的量子電腦可以用，所以一定是使用有AI模型的PC比較符合實際需求。

華碩身為品牌PC大廠，對於AI PC這天大好機會當然不會缺席，這個新世代產品的降臨，有機會迎來較長的成長循環週期，這個已經不是夢想了，是已經開始自實現的產品，試想一下，如果你身為企業，身為創作者，如果可以用低於人力的價格買到比人類還要好還要賣命還要聰明的AI PC作為助理，我怎麼想，這個根本就是CP值很高的事情，邏輯完全無法反駁，你說是吧！

接下來我們就來看一下今年華碩第一季度法說會的內容，然後對於今年第一季度華碩淨值創新高的解讀，本文僅針對華碩進行分析與個人投資紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行酌參。

二、第一季財報狀況

財報表留到下一章節討論，這章節先來了解一下公司概況，首先是營收架構，在今年以前，分三個部分，分別為零組件、PC及手機，自今年起，隨著產業結構變化，營收架構調整為系統事業群、開放平台事業群、AIOT事業群，系統事業群包含PC及手機業務，原本的零組件類別改為開放平台事業群及AIOT事業群，開放平台事業群包含記憶卡、主機板及伺服器等零組件，AIOT事業群則包含工業電腦AI解決方案服務等。這樣的調整應該跟內部組織的調整有關，也是為了因應AI產業將進入長期週期循環的發展，也能凸顯企業AI PC、AI伺服器及AIOT這三個分類個別發展狀況。

從第一季的營收組合比例，可以看到系統事業群是營收主力，主要成分就是包含PC，PC一直以來就是華碩的主力，所以身為投資人要關注PC市場的供需循環，華碩經歷很多PC需求疲弱的週期，也都能夠安然度過，通常這時候股價淨值比會被修正，投資人可以依照個人風險考慮投資布局，可以有不錯的投資報酬率，但還是要檢視公司基本面狀況是否有問題。

從過往的營收組合，在系統事業群中的PC與手機比例約為60比1，而開放平台則是把AI解決方案分出去給AIOT，AIOT的工業電腦則是由原本的PC分出來的，所以可以看到工業電腦其實在華碩裏頭的佔比相當低，也就是說華碩的PC主要是商用電腦及消費型電腦，投資人要對於現階段調整後的營收組合要有概念，不要以後新聞報導什麼華碩手機還是工業電腦疲弱，結果股價下跌，你就嚇得魂不守舍的，你只要對於基本面有掌控，你就常常會看到法人跟媒體報導一些沒營養的垃圾資訊，你就能自行分辨資訊的真偽以及對企業的真實衝擊是大還是小。

對於第二季的營運展望，不曉得為什麼還是以PC跟零組件來說明，照理講應該要比照調整後的營收組合分類來說明會比較恰當，希望後續華碩能夠調整一下展望說明方式。可以看到PC在下一季度有10-15%的成長，在前一季法說會，華碩也有提到說，因為AI PC的新產品以及PC需求的復甦，對於下半年相當樂觀，因此第二季就能夠慢慢看到這樣的現象。

零組件的部分則是維持持平，雖然公司說AI的相關事業會倍數的增長，但其實在公司的營收佔比將近一成而已，他不像鴻海的AI伺服器能夠大幅度貢獻這麼多的營收，所以華碩對於零組件下一季度展望為持平，是合理的。總結來看，下一季度的營運展望會有不錯的表現。

不過因為這一季為了迎接AI產業的成長，增加了相當多的備料，下一章節就可以看到庫存異常增加一成以上，這也是為什麼股東權益會增加的原因。

接著來看一下第一季度的各事業群表現

系統事業群：

第一季的PC市場還是處於觀望的階段，所以營收表現持平，現在五月份了，其實在鴻海的法說會也有提到PC市場開始復甦，因此對於品牌企業來講，就會如同華碩對於第二季PC成長的說法是一致了，另外在電競的市場，華碩持續處於龍頭地位，接著華碩在5/21將舉辦產品發表會，會發表第一台AI PC，我講過AI PC對於企業以及創作者來講，是一個幫助很大的工具，在今年預計會有相當的換機潮出現，不過對於消費者市場還沒有這麼明確的趨勢，不過AI PC是長期的趨勢並非短期性或過渡商品，短期間也不用擔心消費者對於AI PC買不買單。

開放平台事業群：

第一季開放平台事業群營收有顯著成長，也可以看到在品牌記憶卡及主機板市場，華碩是佔據龍頭地位，另外伺服器呈倍數成長，不過伺服器在華碩的營收佔比仍不到10%，華碩說AI伺服器目標要在五年內達五倍成長，這說法是從上一季法說會說的，這次的法說會講伺服器佔企業整體營收將近一成，AI伺服器則佔伺服器營收七到八成，這一季度的伺服器營收較前一季成長數倍，好，那我就當他至少成長一倍好了，也就是說前一季的伺服器佔企業整體營收為0.5成，也就是說AI伺服器佔企業整體營收0.35成，那五年內要達五倍的目標，就意味著AI伺服器未來可達到1.35成，因為華碩沒有清楚去揭露數據，我們就暫且先這樣評估，後續持續追蹤法說會滾動更新。

如果去看華碩官網上面的伺服器產品，華碩就是販售伺服器模組，並非像鴻海有一條龍的伺服器組裝服務，這是華碩所謂伺服器與組裝代工廠伺服器的差異，華碩是品牌廠，所以我認為華碩的主力還是在於PC事業，也就是現在的系統事業群。

所以這樣看起來所謂的開放平台事業群仍以記憶卡及主機板的佔比會比較高，這次法說會華碩也說明了，因為AI產業的發展，在上游記憶卡的報價有上漲的趨勢，因為AI所需要的記憶體容量又更高，這也說明記憶卡未來的需求會增加，華碩在品牌記憶卡是市場龍頭，那麼華碩勢必會受惠，加上華碩這次有先備料，這也意味著即使未來上游漲價了，華碩的毛利表現也不會太差。

AIOT事業群：

這部分雖然說是NUC及AI解決方案的分類，但看起來就是除了系統事業群及開放平台事業群之外的其他事業，都歸類在這裡，可以看到這一季度法說會，數位醫療的產品也歸類在AIOT，所以可以把這個事業群看作是其他事業群。

後續就持續追蹤各項事業群的營收及毛利表現，這樣才能知道當哪個事業群表現比較好時，企業整體毛利表現是較高還是較低，能掌握到什麼就掌握，這些都是企業玩產品組合的know-how，身為投資人，觀察這些小細節也是一種樂趣。

三、基本面分析

從這一季度的淨值創歷史新高，來到了350.16元，較前一季度322.87元增加了27.29元，明顯增加幅度異常的高，這時候就要檢視是否有虛胖的資產增加，從資產負債表檢視一下粗項，負債總額並無明顯變化，主要在於資產總額，較前一季度增加了213億元，其中流動資產較前一季度增加79億元，非流動資產較前一季度增加133億元。

所以就來看一下流動資產及非流動資產是那些項目在增加。

首先來看流動資產，可以看到主要是存貨大幅增加，細看財報可以看到存貨中的原料較前一季度增加，也符合法說會講的，主要是為了AI產業以及考量上游記憶卡原料上漲，所做的先行備料，這些都是由這一季度賺取的淨利去購買的，所以可以看到帳上現金較上一季度少。

接著是非流動資產增加的幅度較大，主要來自於「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」，這個項目是指說企業投資的項目，它們的價值會根據市場條件的變化而變化，並且這些變化會被記錄在其他綜合損益中，而不是當期淨利。這意味著，這些金融資產的價值變動不會直接影響公司的每股盈餘（EPS）。這種金融資產通常包括公司為了策略目的（例如，為了與上游供應商或下游經銷商建立更緊密的關係）而持有的其他公司的股票。

其中又分為流動及非流動，在財報中也有說明「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」屬策略性投資及為穩定收取股利之權益工具投資分類為透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產，也可以看到每年的非流動「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」也都是穩定在增加，因此也不用太擔心，簡單講就是長期投資的意思。

那這一季度會上升這麼多，主要就是第一季度股市上升的幅度很大所造成的，因此資產不會有虛胖的問題，因為也只佔總資產7%而已。

最後來看一下華碩的營收特性，可以看到華碩每個季度的最後一個月的營收會比較高，這主要原因是在於控制庫存以及季度目標，所以在最後一個月可能會有一些促銷的活動，所以各位在看華碩每個月的月營收表現，不需要太在意YOY，實在沒有太大意義，甚至對於華碩的財務資訊，以一個季度為一個單位去觀察會比較有意義，所以投資華碩只要一個季度認真地聽法說會即可，不要去在意短期一個月營收的表現。

四、結論

AI屬於第四次工業革命的其中一個新興產業，在2020年疫情大爆發，那時候汰換了很多PC，到現在也三年快四年了，PC大約也到了一波汰換潮，市場預估今年全球PC總出貨量約3.5億台，較去年成長3.5%，AI PC則預計出貨5450萬台，佔整體PC約兩成，除了PC有AI的功能外，其實手機也有AI的產品陸續發表，這意味著AI不是特殊產品，就好像手機本來是單純打電話，但加上了鏡頭，人們隨時都能拍照，加上網路隨時就能上網，加上AI隨時能有什麼，隨時有一個貼身助理，你不用再期待你身邊的伴侶、朋友能幫你什麼，有了AI，就像有了一個智多星在你身旁，我想AI手機也會是一個長期成長週期循環的新世代產品。

然而做這些產品的企業一定很多，身為投資人，勢必要選擇最好最優質的企業，這樣你的投資報酬率才能最大化，身為投資人就是要關注股東權益報酬率，也就是ROE，以及淨值比是否靠近一倍的位置，然後淨值能夠年年穩定成長，那麼除了鴻海之外，華碩就是我的第二選擇。

最後還是要強調，我這裡不會跟你抱明牌，也不會講那個價格可以買進，每個價格你都可以下單，沒有說什麼價格是禁止下單的，但你自己要考慮自己的風險再去下單，你也不要問我什麼價格可以買，有些人很白目，說自己錢是閒錢，結果買了下跌了，就賣掉認賠哭腰說你害的，不然就哭腰說以為你是一盞明燈，其實說穿了就是你不懂股市，自己的愚蠢要自己檢討，不要總是檢討別人，沒有人有義務要為你的人生負責，同樣的，你也不需要去為其他人的人生負責，你要為你自己的人生負責，然後分享你成功的智慧，這才是身為成功的人該有的表現跟氣度。

對了，如果你能專心看到最後，我相信你真的是想要學習但卻對投資模模糊糊的投資人，近期我原粉專太多騙子混在裏頭，為了防弊小人，我創建新粉專，原粉專不再經營，因為希望可以藉由降低粉專人數來避免小人混進來，導致有人受騙上當，如果想再繼續學習，歡迎來到我的新粉專，之後定期兩三年更換一次，視粉專人數狀況採取更換粉專，META太爛了，根本防不了小人，不如靠我自己防這些小人跟騙子。

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再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。