【談股市】2024年Unity第三季財報概況

 

一、致股東們的信(中譯)

致各位股東：

很榮幸再次代表全球的同事向各位致辭。我們正處於Unity有意義且富有成效的變革期的開端。迄今為止，無論是公司內部還是外部所產生的熱情和興奮都令人鼓舞。我們在第三季度看到了計劃的真正進展，並期待著未來的變革性工作。

Unity是我們所知的唯一一家能夠為遊戲和互動體驗開發者提供整個生命週期價值的公司，從原型設計到實時服務運營，再到用戶獲取和貨幣化。這種能力，以及與使用Unity創建的應用程式每月30億次下載的關聯，使我們處於成為全球首選平台的有利地位。隨著我們不斷提高利用數據的能力，為客戶提供穩定性、速度、效率、創新和ROI的可衡量增長，我們相信Unity將繼續繁榮發展。

上個季度，我們告訴大家，我們將專注於培養執行和紀律的文化，加速產品創新的步伐，並加強與客戶和社群的聯繫。而這正是我們所做的。取消遊戲客戶的運行費用，恢復基於訂閱的模式，以及引入客戶可以接受的價格上漲，已經解除了續訂的阻礙並加速了新關係的建立。然後，我們推出了Unity 6，這是我們有史以來發布的性能最佳、最穩定的Unity版本，並概述了一種新的升級哲學，旨在讓客戶能夠在不犧牲穩定性的情況下升級到新功能。新方法、新定價和新軟體的結合開始改變了決策計算。當開發者選擇Unity時，他們可能正在我們的平台之上建立一個數十年的業務——我們致力於每天都讓這個選擇更容易。

我們還告訴您，為團隊增加世界級人才將是至關重要的。10月，我們宣布聘請了新的首席技術官Steve Collins，他擁有數十年的遊戲開發經驗（曾擔任King的CTO，King是Candy Crush等熱門遊戲背後的工作室）；引擎（他是開創性物理引擎Havok的聯合創始人兼CTO，該引擎幫助定義了現代遊戲）；以及營銷技術（他曾擔任Swrve的CTO，Swrve是一款針對移動應用的實時營銷自動化雲）。今天，我們同樣興奮地宣布，我們已經聘請了一位新的首席財務官Jarrod Yahes，他將於1月1日全職加入我們。Jarrod來自Shutterstock，在過去五年中擔任首席財務官，幫助公司將投資組合擴展到3D內容、數據貨幣化和數字廣告，同時強調收入增長和盈利能力。Steve和Jarrod加入了一個新的管理團隊，該團隊擁有高品質和深度的經驗，可以帶領我們完成未來令人興奮的工作。

最後，我們在上個季度談到了開始對我們的機器學習堆棧和數據基礎設施進行根本性的重建，旨在提高我們能夠為廣告客戶提供的投資回報率。我們很高興地報告該工作的巨大進展，該工作已經在實時數據上進行測試。我們對早期看到的結果非常鼓舞。我們相信，我們的新的數據平台不僅將推動用戶獲取和貨幣化的性能提升，而且還將提供對遊戲製作和實時服務管理至關重要的洞察，其中了解消費者行為是構建和運營優秀遊戲的核心。這些投資是我們統一平台願景的核心，該平台可以為客戶提供整個遊戲開發生命週期的服務。

第三季財務表現

第三季度的業績超出我們對戰略投資組合收入和調整後EBITDA的預期。
戰略投資組合的收入為4.29億美元，同比下降2%，低於預期的4.15億至4.2億美元。
本季度的淨虧損為1.25億美元，而2023年第三季度的淨虧損為1.25億美元，今年第二季度的淨虧損為1.26億美元。
本季度公司總調整後EBITDA為9200萬美元，而預期為7500萬至8000萬美元。
去年同期公司總調整後EBITDA為9400萬美元（不包括2023年12月31日年度股東信中所述的3700萬美元客戶信用額）。
本季度戰略投資組合的Create Solutions收入為1.32億美元，同比增長5%，環比增長2%。同比增長是由於訂閱收入增長12%，因為客戶以更高的價格升級和續訂。環比增長也主要由訂閱增長推動。
本季度戰略投資組合的Grow Solutions收入為2.98億美元，同比下降5%，環比增長1%。
本季度公司總收入為4.47億美元，同比下降18%，這是由於Grow Solutions收入下降和投資組合重置所致。
第三季度，非戰略投資組合的收入為1700萬美元，同比下降84%，這是投資組合重置的結果。我們預計第四季度非戰略投資組合的收入將繼續下降，低於第三季度。

產品焦點

2023年9月，在聆聽客戶、合作夥伴和社群數月後，我們宣布取消運行費用，並恢復所有遊戲客戶現有的基於座位的訂閱模式。我們還推出了新的定價變更，自2025年1月1日起生效，將適用於所有新舊Unity Pro和Enterprise客戶的購買、續訂或升級。自宣布這些決定以來，我們看到續訂呈正向趨勢，並且Unity 6的早期採用率有所增加。對Create訂閱收入的未來財務影響將取決於Enterprise客戶的續訂和合同談判時間，但我們相信，隨著時間的推移，這些定價變更將有助於我們推動核心訂閱業務的穩定收入增長，達到雙位數。

2023年10月，我們推出了Unity 6，這是迄今為止最穩定、性能最佳的Unity版本。Unity 6旨在讓開發者能夠比以往更快、更高效地創建出更好的遊戲。Unity 6與開發者合作，在生產環境中構建、測試和改進，標誌著我們未來開發週期的轉變。關鍵在於維持更好、更一致的回饋迴圈，以確保我們每天都能提供對客戶產生切實影響的工具。Unity 6的一些新功能包括端到端的多人遊戲工作流程，加速連線遊戲的開發；讓開發者能夠透過瞄準行動網頁，接觸更多玩家的工具；以及透過將工作負載從CPU轉移到GPU的新圖形功能，我們在內部壓力測試中看到CPU計算時間改善高達4倍，從每計算40毫秒降至10毫秒。

將跨平台3D視覺化帶入遊戲以外的市場區塊是我們戰略的主要重點，並仍然是我們訂閱業務增長最快的領域。我們正在透過與全球系統整合商（GSI）、經銷商和增值經銷商（VAR）在每個地區的合作夥伴關係，開始實現全球規模。本季度的新Unity客戶包括荷蘭航空公司KLM和德國國家鐵路公司Deutsche Bahn。KLM使用Unity構建了VR駕駛艙訓練應用程式，讓飛行員可以練習、磨練技能並增強情境意識。透過使用Unity，航空公司顯著縮短了迭代時間，為使用最新頭戴式裝置的受訓人員提供全沉浸式體驗，並增強了訓練場景的品質和客製化。Deutsche Bahn使用Unity構建了AR導覽客戶體驗，幫助乘客導航轉乘，並為員工培訓創建了VR環境，包括火車司機的消防安全訓練模擬器和火車調度員的鐵路聯鎖系統訓練模擬器。

最後，我們Grow業務的產品發布速度也加快了，重點是增加獲取用戶的規模和品質，微調廣告網路上的自動化ROAS活動，以及建立廣告投放的多樣性和有效性。我們還繼續投資於我們的廣告品質產品，該產品為發佈商提供了關鍵的透明度，了解其應用程式和遊戲內運行的廣告如何影響用戶參與度，以及立即關閉對用戶產生負面影響的廣告的工具。所有這些工作都與更基礎的數據基礎設施和機器學習工作並行進行，並將於2025年推出。

指引(財測)

對於第四季度，我們預計戰略投資組合的收入為4.22億至4.27億美元。
我們預計公司總調整後EBITDA為7900萬至8400萬美元。
由於第三季度的表現優於預期，我們提高了全年指引，全年戰略投資組合收入指引現為17.03億至17.08億美元，而此前為16.8億至16.9億美元，調整後EBITDA為3.63億至3.68億美元，而此前為3.4億至3.5億美元。我們以4.88億股全攤薄股份結束第三季度，而我們的第三季度全攤薄股份指引為4.88億股。我們預計第四季度末將有4.88億股全攤薄股份。

結語

整個遊戲生態系統在Unity履行其承諾，為開發者和發行商提供製作和行銷優秀遊戲所需的一切時，功能會更完善。雖然我們剛剛開始變革公司的旅程，但我們對我們的進展以及客戶和社區的反應感到振奮。機會是明確的，市場希望我們成功，我們相信我們擁有所需的一切，以在未來幾年實現持續、穩定的增長和盈利能力。一如既往，我們最深切的感謝獻給我們的客戶、合作夥伴、員工和投資者，感謝他們的堅定支持。

溫暖的問候，

Matt Bromberg 總裁兼首席執行官

二、基本面分析

首先來看一下對於第三季給予的指引，預計第四季戰略營收是4.22億元至4.27億元，那麼全年度營收預計為17.03億元至17.08億元。

接著來推敲一下可能的全年度營收表現，從過去三個季度的非戰略營收表現來看，每一季平均穩定環比下降0.3，所以大概抓環比下降0.25至0.35，也就是第四季的非戰略營收大約為0.111億元至0.128億元，那麼全年度的營收大約有機會落在17.88億元至17.95億元。

這個全年度營收剛好落在年初最一開始給予的全年度戰略營收17.6億元至18億元，你可能會問說這有什麼關係？確實，如果你是邏輯正常的人，全年度營收根本不能跟戰略營收比較，但是到目前為止，那些所謂的市場預期，根本也不知道Unity有這樣去做什麼戰略不戰略營收的區別，也許在明年公布今年第四季財報的時候就上演失憶症，認為Unity的全年度營收符合最一剛開始的預期，股價就開始回溫也不一定，但這也不是我要講的重點，我這個段落是要讓各位知道怎麼去推敲企業的營收表現，再來是，今年Unity最大的任務就是要完成轉型計畫，非戰略營收一定會越來越低，而戰略營收的同比要能越高越好，這是目前Unity的經營策略，請務必記住這一點，別被股價的漲跌嚇得莫名其妙。

這樣看完了整個指引之後，明年要公布第四季財報時，就不要有太多的大驚小怪，有些人每次看到財報發布後的盤前盤後股價漲跌，就被嚇得魂不守舍的，這不應該是投資人該有的表現，顯得相當韭菜，韭味濃厚。

接著看一下我們應該要最關心的調整後EBITDA，我之前有講過，調整後EBITDA的重點是股票薪酬，佔所有與研究開發管理等直接費用無關的成本中，比例是最大的，也就是說這些支付給高層或員工的人事成本費用，改用股票薪酬，這在美國早期的會計原則，是可以不用計入人事費用，早期的一些企業為了規避昂貴的人事成本，會喜歡使用股票薪酬，以美化會計報表，但時至今日，這些都是會被呈現出來的，所以股票薪酬說穿的也是人事費用，但你說就算不要用股票薪酬，他也是會被歸類在成本費用中，絕對跑不掉的，這是加減乘除的問題，在怎麼藏，也藏不住某一個洞口，有些投資人就會覺得為什麼要花這麼多人事成本，這種就是慣老闆的思維，要馬兒好又要馬兒不吃草，這種只想無腦剝削勞工的企業遲早會完蛋，Unity有很出色的研發團隊，以及優秀的管理層，但他們就是工程師，工程師就是只知道一直往前衝，但卻不見後面的資源還夠不夠，導致Unity根本也沒在花心思管控成本，今年Unity在新任的董事會主席James領導之下，可以看到相對應的成果，把不必要的冗員都給裁員掉，這調整後EBITDA margin就可以看出來，今年第二季第三季營收較去年第三季低，確有相近的margin表現。

再來是，累計至第三季，股票薪酬共累計3.58925億元，去年累計至第三季則是4.67743億元，下降了23%，卻可以換來同樣的調整後EBITDA margin表現，也就是說明年開始營收增速之後，成長的獲利就會慢慢取代掉股票薪酬，那麼調整後EBITDA就會越來越高。

再來是，很多投資人就在疑惑，今年的電話會議為什麼都沒提廣告業務的事情，其實在股東會的信中也都有表明，目前的廣告技術在重新調整中，之前在youtube國外的pocast頻道有邀請Matt談Unity的未來，節目中Matt希望可以增強廣告投放的技術，將遊戲中的廣告透放給相對應喜歡類型的玩家看，並且減少那些惹人厭的詐騙廣告，這也就是上一季度為什麼Unity找來了Jim Payne 擔任廣告首席產品官，Jim 是 MoPub 的聯合創始人，MoPub 是全球最大的移動應用內廣告服務器和交易平台，這都是重量級的人才，所以投資人不要有那種要馬兒好又要馬兒不吃草的心態，薪資該給還是得給，經營企業不是在那邊無腦省成本，該花的錢就是要花在刀口上，並且將員工視為公司的資產，也就是讓現有的資產生出更多的資產，這才是企業該有的樣子，因此股票薪酬縱使佔比大，也是應該的，而且前面我也講了，股票薪酬因為裁員了冗員獲得了減緩，這也是好事一件，後續股票薪酬一定會收斂到某一個水平，那大概就是該給的薪資水平，投資人就不要看著股票薪酬在那發愁，重點是企業要怎麼用資產賺錢，而不是拼命只知道省錢。

所以如同這一季度的股東會信中講的，新的廣告技術將於明年推出，也就是說今年的Grow Soltions就不會有什麼驚奇的表現，我今年初就有強調過，絕對不要對今年Unity報有什麼獲利爆發的期望，企業今年一整年就是在整頓，講了千千萬萬遍，投資人常常就喜歡上演失憶症，然後看著二線廣告商因為景氣復甦開始營利，就覺得為什麼Unity的廣告業務怎麼沒跟著噴發，是不是Unity的廣告業務怎麼了，會有這種想法就是投資人沒有把基本面資料掌握，然後當你賣掉之後，過沒幾個月企業開始噴發了，股價漲了，投資人才在哀哀叫為什麼我股票賣了就漲買了就跌，其實都沒有什麼為什麼，單純就是投資人傻、懶、沒耐心，這世界上所有能賺錢的事情，都是需要靠知識跟耐心的，你如果連這最簡單的道理都不能明白，那你在股市中就永遠是魯蛇、是嫩砲。

除了調整後的EBITDA表現外，來看看直接成本中有沒有持續控管，可以看到在營業費用中的管理費用有持續在減少，所以就可以知道今年的轉型計畫真的是實實在在的在執行。

最後來看一下負債比，Unity其實一直在默默的大量還債，所以在整個企業的經營風險來看，已經比去年小很多，並且換來更多的發展空間，各位要知道，企業要能壯大，金融負債是一定要的，就現在Unity的大量償還負債來看，有一種先蹲後跳的味道，也就是說他後面會有很多發債的空間去做更多的事情，但現在就是先瘦身，集中穩定核心業務，未來兩三年再舉債擴張事業，這是一個非常好且很有Sense的經營策略，今年新上任的董事會首席算是滿令人放心的，敢大裁員與大換血，真的是對Unity放了很大的期待。

簡而言之，Unity最壞的狀況過去了，換來的是更多可能性的未來，不管是要繼續在遊戲領域深耕，或者往工商業等其他領域擴張，他都有足夠的資本跟底氣可以玩，就端看Unity掌舵的人怎麼把這一手好牌有條有理的放出來。

三、結論

記住，我從今年年初就在講的一件事情，今年Unity絕對不會有什麼驚豔的財務表現，因為今年就是Unity的轉型計畫，一家企業進入轉型階段，絕對不會是無痛轉型，並且是要承受失敗的風險，Unity到現在也過了十個月了，最多也只剩下兩個月，有些人就受不了其他的股票在漲，容易在這裡認輸，你這種認輸的心態，到了其他的股票，也是同樣一個鳥樣子，你好不容易承受了這十個月以來的高風險，剩下的就是陪著企業穩穩地成長，剩下的就是低風險的狀態，這樣你也不要，偏要去追高其他那些股價過於昂貴的明星股，我絕對是告訴你一個現實，你一樣會在明星股大跌時認賠出局。

講到這裡，我們已經把今年度的全年營收表現都先設想好了，以及股票薪酬也有減緩了，而且還不影響margin表現，在來是廣告技術也知道還在調整中，那你還能擔心什麼？Unity 6嗎？從信中應該就能看到訂閱戶增長的表現非常亮眼吧！今年度第三季的訂閱戶收入是同比增長12%，你各位如果還記得的話，去年10月份發生run-time fees事件，也就是說去年第三季的訂閱戶收入是當年度最好的表現，結果今年第三季比去年同期第三季更好，這次第三季度整個財報的精華就在這裡，卻沒人發現，大家只會眼睛瞪大的看著盤後盤前股價大漲10%又大跌6%自我幻想Unity發生了什麼我們不知道的事情，這就是你跟我之間的差距，我看到的是Unity的護城河越來越壯大，我看到的是Unity的未來價值現在是被低估的，我看到的是Unity一手好牌，換了拿牌的人之後，拿牌的人是懂得怎麼出牌的。

聲明提醒，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。