【談股市】2024年第三季華碩財報概況

 

一、前言

華碩是一家成立35周年的品牌PC的企業，是台灣銷售排名第一的品牌PC企業，在全球市佔率來講，也是第五大，唯一台灣一家企業，前四名分別有聯想、惠普、戴爾、蘋果等企業，但是如果是以電競PC來講，華碩因為另外設計一個電競品牌ROG，市佔率高達25%以上，成為全球市場龍頭的電競品牌。

華碩目前是正進行第二次轉型，也開始慢慢看到成果了，第一次是與組裝代工廠和碩分家，現在配合的組裝代工廠就是鴻海、廣達及和碩，第二次轉型是有點類似鴻海的作法，也就是數位轉型，華碩在切入重點科技的速度總是會很快，加上規模也很大，所以一直能坐穩龍頭的寶座，這是很標準的企業生態，強者恆強，只要不怠惰，就不會像英特爾配台積電超越這種現象出現，華碩調整組織結構，在系統事業群（PC等終端產品）、開放平台事業群（主機板等零組件）之外，成立第3事業群──智慧物聯網事業群，正式啟動集團的2次轉型。新成立的智慧物聯網事業群，瞄準3大方向：智慧醫療、智慧製造、智慧零售。轉型後的華碩將會從B2C（企業對消費者）的公司，轉型為也同時提供B2B（企業對企業）服務的公司。

華碩在2022年因為PC需求疲弱，在2022年第四季及2023年第一季呈現虧損狀態，這就是飽和市場PC常見的景氣循環現象，但因為AI產業尚未發達，AI伺服器的需求是在2023年下半年開始明顯化，所以華碩在2023年的轉型過程是很低迷的，好在的是華碩是經歷過很多次景氣循環都能度過的PC品牌企業，所以藉由調整控管庫存，在2023年第二季就轉虧為盈了，直到今年，華碩確定下半年會推出一系列AI PC產品，在第一季就增加了很多備料庫存，我在之前的部落格都有說明華碩正在抓緊時機跟上AI需求的腳步。

華碩是我台股的第二持股，我也有分享一系列從無到有的選股邏輯，選股名單有華新、大聯大及華碩，將我的持股條件一一去檢視這三家企業哪一家會成為我的第二持股，以現在的股價已及基本面的表現，華碩都遠遠超越這兩家，這也證明了我的邏輯是毫無反駁之地，希望這些分享都能幫助在選股上有困難的小白們。

那接下來就來看華碩第三季優秀的財報表現吧！在開始前提醒，本文僅針對華碩進行分析與個人投資紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行酌參。

二、第三季財報狀況

首先來看營收的表現，因為發文的時候已經是11月了，所以營收已經公佈到10月份的表現，但可以看到9份的單月營收已經創歷史新高了，第三季往往是因為暑假期間，所以對於PC產業來講，是旺季，那麼基期就會相當高，所以接下來迎接的第四季在月對月的表現肯定是相對衰退的，不過以年對年來講一定是提升的，因為下半年有新產品AI PC的加持。

我還是要強調一下，華碩的營收特性，投資人要以一個季度來觀察，通常一個季度的前兩個月會相對比較低迷，第三個月會衝高，所以不需要常常去為了月減月增在那喜怒哀樂，非常沒有意義，所以如果觀察華碩一年四季的營收表現來看，通常上半年是淡季，下半年是旺季，而下半年通常第三季是營收基期最高的時期，有時候可能出貨的問題會延遞到第四季。可以看到今年第三季的營收表現是扎扎實實的創歷史新高。

今年因為有熱門遊戲加持，也就是「黑神話悟空」，這款遊戲的硬體需求相當高，所以也催促了很多玩家提前換新機，而且都是得換高規格的新機，所以各位明年要注意同期第三季，如果沒有同樣因為遊戲催促換機，那麼明年第三季的營收表現持平或者略為衰退，都是很正常的現象，今年是滿滿buff的一年，不僅AI PC的加持，還外加熱門遊戲的加持。

每股盈餘也創歷史新高，股價近期也同步創新高，目前股價淨值比也不到兩倍，第三季淨值成長到358.25元，第二季淨值是354.28元，僅增加了3.97元，但EPS有16.83元，所以有12.86元消失了，待會就細看財報是那些項目所致。

接著來看一下法說會幾個重點，首先是AI PC的表現，華碩因為早在今年第一季提早備料準備迎接AI產業的浪潮，在AI PC首次推出的第三季搶攻市場，目前華碩的AI PC市佔率已經達四成，成為企業領先者。華碩的AI PC，從商用到電競都有，是市場唯一推出最完整的AI PC的企業。

在電競品牌ROG的部分，可以看到近年來呈現年平均複合成長15%以上，這也說明遊戲產業成長的趨勢，額外說明一下我為什麼投資美股Unity，如果有在關心全球的少子化趨勢，應該要注意娛樂產業的變化，少子化越明顯，越代表單身族群越多，少子化不會造成經濟衰退，反而會加速經濟成長，原因很簡單，因為財富會集中在單身族群身上，少了養育小孩的花費，加上單身族群因為財富較高，更能自我享受高品質的生活，在時間上缺少了養育小孩的部分，剩下的就是社交跟娛樂，就會很捨得花錢在這些面向，其中娛樂產業的成長就會非常明顯，娛樂產業主要以旅遊、影視以及遊戲為重點，但是單身族比較不會單人旅遊，影視娛樂因為串流影音的出現，也越來越少人起身去電影院看電影，想反的，遊戲是在家裡就隨手可得的娛樂，人類是動物，只要是能夠養成習慣的事情，就會習慣做下去，要如何養成習慣，那就是隨時都能做，遊戲機只要擺在家裡，單身族一個人無聊沒事就開起來玩，因此遊戲產業就會是長期成長的娛樂產業，這也是為什麼我會選擇Unity價值投資的原因，別以為你不玩遊戲，別人也不玩遊戲，你不玩遊戲的原因大多是因為要跟情人約會，結婚的就是要花時間顧小孩顧另一半，但是單身族並非如此，單身族群不管男女，遊戲絕對是待在家裡時不可或缺的娛樂。因此我投資的華碩及Unity在遊戲這一塊是相當受惠的。

你也不要問我為什麼不投資大宇資訊、宇峻、辣椒等等這些遊戲商，我喜歡投資的是在市場擔任莊家腳色的企業，我不會去投資單一品牌的企業，因為品牌競爭是相當激烈的，可以的話我都是選莊家腳色的企業，成長通常就會是很穩定，如果要我投資品牌企業，那就是要穩穩地打趴其他品牌我才會投資，比如像是華碩，把台灣第二大品牌PC宏碁打趴到只能滾去家電市場玩。

ROG的市場佔有率，從去年到今年第三季，成長了20%以上，從去年的25%市佔率提升到30%以上，所以在遊戲產業成長的路上，絕對會有我的陪伴。

接著來看個事業群的表現，系統事業群第三季營收佔比64%，開放平台事業群佔比34%，AIOT佔比2%。上個季度是系統事業群第三季營收佔比56%，開放平台事業群佔比41%，AIOT佔比3%。所以明顯AI PC的加持使系統事業群的季增明顯成長。

首先是系統事業群，第三季營收年成長15-20%，電競跟AI PC如前面所述，電競市佔率提升到30%以上，AI PC則是25%，都是屬於同業企業領先。

今年是AI PC的起始元年，後面至少會成長3-5年，所以如果你要投資華碩，至少持有5年，你就能感受到華碩明顯的成長，也能感受到你投資的資產也在成長，以我目前35%的投資報酬率來講，我是感受相當明顯的。

接著是開放平台事業群，第三季營收年增35-40%，其中版卡的營收年增5-10%，伺服器則是在這個季度，佔比超過雙位數，也就是說我上個季度強調華碩的伺服器佔比不到10%，所以這個季度應該是成長到10%至15%之間。

法說會中也說明有獲得GB200的訂單，但出貨則是在明年，今年只是進行客戶驗證，所以今年都不會反映GB200的獲利，在法說會後股價因此創新高，後面又全部衰回來，這就是我常講的，各位不要一看到好消息就無腦追高，那你的投資成本當然都會比別人還要高。不過現在華碩淨值比也只有1.7倍，就算你在法說會後追高，只要長期持有的情況之下，你仍然還是會賺錢，只是說，在投資的心態上，就是不要看到好消息才想要買，你應當是掌握企業基本面資訊，在市場情緒低迷的時候盡情買用力買爽爽買。

最後來看AIOT事業群，第三季營收年增150%，主要的貢獻營收主力是NUC產品，這個產品的客戶主要是專業用戶、商業用戶以及工業用戶，這個事業群主要就是B2B的事業群，所以會跟個大企業密切合作，合作項目包含智慧醫療、智慧城市、智慧製造，沒錯，聽起來就是仿照鴻海B2B的模式，這是一個很好的營運策略，只是可惜的是這事業群的營收佔比只有2-3%。

對於第四季的展望，因為第四季是版卡的淡季，所以整體毛利率會向下，華碩的PC是歸類在系統事業群，版卡則是開放平台事業群的主要營收貢獻主力，因此就這兩個事業群來看，系統事業群的毛利率是相對開放事業群低的，我們從今年第一季開始追蹤華碩的財報表現，我也講過要觀察每個事業群的毛利率表現，那就來說明一下，從今年第一季到第二季的系統事業群營收佔比是55%提升至56%，開放平台事業群佔比從42%下降至41%，毛利率從16.05%提升到19.34%，照理講佔比的變化沒有很大，那毛利率也不會提升這麼多，第二季主要是因為內部管理成本以及產品組合變化所致，所以就無法套用到上述的毛利率表現；今年第二季到第三季的系統事業群營收佔比是56%提升至56%，開放平台事業群佔比從42%下降至41%，毛利率從19.34%下降到17.94%。

所以在華碩上半年時，系統事業群是淡季，開方平台事業群是相對旺季，毛利率會比較高，下半年則反過來，但總年度來講，因為明年是AI PC開始大量出貨的年度，加上華碩明年在電競平台的升級，整體年度毛利率是會成長的。

三、基本面分析

前一章節有提每股盈餘明明大賺16.83元，但淨值卻只增加3.97元，就來檢視一下是哪裡流失了該有的淨值，每股盈餘主要是計算稅後淨利的部分，所以其他綜合損益並不會被計算進來，有時候一些淺藏的問題就會藏在裡頭，這也就是為什麼我一直強調投資人一定要看財報，而不是簡單看幾個財務指標就結束了，閱讀財報是要花時間的，投資才沒有一般散戶想的這麼簡單，只單靠什麼技術指標或是幾個簡單的財務指標，就天真的以為可以賺錢，你如果沒有把財報了解的該了解，企業有什麼淺在的大利多或者是淺在的大問題，你就傻傻地什麼都不知道，被股價的漲跌鬧得自亂陣腳，被媒體跟法人唬爛得一愣一愣的。

因為是跟每股盈餘的動向有關，那就直接來檢視損益表，可以看到在綜合損益的部分，是-106.7億元，稅後淨利就已經是130.7元了，綜合損益的虧損足足吃掉了八成的稅後淨利，也就是每股盈餘的八成被咬掉，這也就說明為什麼淨值只增加了每股盈餘的兩成而已。

接著把綜合損益的細項打開來看，就會發現主要是「透過其他綜合損益按公允價值衡量之權益工具投資未實現評價損益」、「國外營運機構財務報表換算之兌換差額」及「避險工具之損益」這三項虧損所致。

這三項都是屬於投資的股票、債券、期貨等地公允價格變化，在第三季的股市，因為美國聯準會要執行降息政策，華爾街那些搞笑了投行機構就在唬爛市場，降息即經濟衰退的說詞，下的八月份股市崩盤，第三季是七到九月，所以很多投資工具的公允價值就會下降，但是只要沒有實現交易，基本上這些公允價值都會回到原來該有的位置。

細看一下「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」，可以看到股票佔比較債券佔比還高，所以第四季股市開始上漲的情況之下，到時候看到第四季的財報，這些被咬掉的虧損就通通都會回來，也就是說第三季該看的到淨值成長，會有大部分在第四季成長回來，這也意味著，華碩的第三季的潛在淨值理當是371.11元，也就是說股價淨值比也才1.64倍，也就意味著對於價值投資者來講是可隨時加碼的投資。

四、結論

華碩第三季開始販售新產品AI PC，每股盈餘創歷史新高達16.83元，在本文裏頭我帶各位看為什麼淨值沒有隨之成長，主要是因為第三季股市遇崩盤的問題，但在第四季股市均回溫，因此第三季爆發的獲利都會呈現在第四季的財報裏頭，各位也不要覺得華碩是不是AI PC其實成本很高或是有什麼其他潛在的問題。

華碩對第四季的展望雖然是說月對月衰退，但如果搭配鴻海對於第四季PC市場的看法，其實都是合理且正常的，主要是因為第三季是暑假期間，是PC的銷售熱潮，自然第四季的表現就會相對衰退，這是很正常的季節調整表現。但年對年絕對是增加的，因為今年是有新產品的加持，對於AI PC的需求，也相當明確，明年會更明顯，華碩在法說會中也說明，今年主要的需求是工商業領域的換機潮，但配合微軟的Win 11推出，很多消費者也必須被迫換AI PC，否則無法享受到完整的AI服務，這在明年會更明顯，華碩對這次AI產業的爆發，是有完全準備好彈藥去面對的，這我在第一季都有強調，AI PC的成長周期會很長，因此你在今年布局的人就能夠非常安心的一直持有下去，華碩的淨值以往是7-10%穩定成長，今年有機會成長兩成，那麼你投資華碩的資產也就會平均每年穩穩的成長兩成。

再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。