【談股市】2023年Unity第二季財報概況

 

一、前言

UNITY是我目前美股的唯一集中投資股，我目前股市是偏向極簡化的投資，主要原因是為了能夠更集中滲透對公司的了解，以及下降投資風險，市場上很多人會跟你說，雞蛋不能放在同一個籃子，但其實錯了，這句話是有瑕疵的，因為假如你籃子選的不對，一個堅固的籃子跟十個破爛的籃子比較，你雞蛋難道要分別放在十個破籃子裡嗎？有時候邏輯要搞清楚，你對一項事物越了解，就越掌握這個事物的狀況，這也說明了，投資最大的風險不是你投資幾檔股票而定的，而是你對公司瞭不了解，比如我很了解鴻海，那我台股集中投資鴻海不就是風險極低甚至零風險的投資嗎？所以各位要搞清楚投資風險到底是由誰產生的。

回過頭來，稍微再更細部分享一下目前UNITY到底在做什麼，目前UNITY分兩個業務-「創作解決方案」Create Solution，以及「增長解決方案」Grow Solution。

Create Solution又可分三個小部分－舊有的業務(也就是老本行，這是UNITY的護城河)、成長中業務以及未來長期發展業務。舊友的業務就是遊戲業務，也就是提供給遊戲創作者的遊戲開發引擎，有一些人就會問，這是什麼東西，各位要知道早期很多遊戲如果要開發，相關的素材跟程式都是公司自己要研發出來的，像是大家耳熟能知的太空戰士遊戲，是史克為爾自己用自己開發出來的遊戲製作引擎來創作每一代的遊戲，但史克威爾是一件大型的遊戲品牌公司，如果是一般做手遊的小型個人工作室，哪有這麼多資金跟時間先開發遊戲引擎，因此UNITY就是提供開發遊戲引擎這個服務給這些小型業者訂閱，學術界也可以提供免費版的給學生或一般使用者體驗製作簡單遊戲的樂趣。你可以簡單地把所謂的遊戲開發引擎想像成我們常見的Photoshop，Photoshop可以提供影像工作者製作圖像，就之於UNITY可提供遊戲創作者開發遊戲，是一樣的意思。

再來是成長中的業務，這個就是屬於非遊戲業務，這部分大幅使用到UNITY的3D即時渲染技術，大幅縮減3D虛擬影像製作時間，只要創作者在一開始最耗時的建模完成後，剩下表面的材質跟顏色，都可以靠3D即時渲染技術完成，而且隨著環境的不同，那些複雜的顏色變化跟材質的向量，也都能靠3D即時渲染技術一併完成，這個在影視娛樂、工商業、醫療及國防工業等，都是相當重要的，另外還有數字孿生技術，這個在第一季財報文章中有提過，就不再重述。簡言之，這個成長中的業務這部分也是接下來發展AR/VR最重要的業務。

最後是未來長期發展的前瞻性業務，像是這次法說會有提到的UNITY POLYSPTIAL，這個就是為蘋果Vision Pro設計的影像編輯器，如果創作者需要開發Vision Pro的APP程式，就得透過UNITY POLYSPTIAL進行製作。另外還有UNITY CLOUD，這項業務其實就是雲端技術，主要可以讓開發者們在雲端上進行協同作業，另外也能夠提供開發者更大的雲計算能力，讓開發作業順利進行。最後是這一季公布的兩項AI技術－「Unity Sentis」與「Unity Muse」。

Unity Sentis 是藉由智慧終端提供 AI 模組推論，支援創作者將製作內容的神經網絡部署到任何 Unity 支持的平台，藉此讓創作者不用擔心雲端計算的高成本與延遲等問題，為創作者提供高度互動和動態體驗的平台。具體來說，Unity 的 Sentis Runtime 將突破原有的界限，強化從預測「智能」NPC 的資料到工廠現場為止的過程，拓展互動遊戲體驗與數位對映的可能性。

至於 Unity Muse，則是一個新的 AI 解決方案，可加速創作者遊戲、App、數位對映的即時3D 內容製作。該平台由 Unity 編輯器與網路上各種工具構成，適合想在不中斷工作流程情況下加速內容或動畫製作的開發者使用。

上述是Create Solution的部分，很明顯就是UNITY的護城河以及第二成長曲線的長期發展業務，再來是Grow Solution，主要分兩個項目，一個是幫助業者將廣高受益貨幣化的解決方案，一個是遊戲業務的指導。

貨幣化的解決方案這個業務，舉例就是幫遊戲開發者在遊戲中置入廣告，幫助遊戲開發者收到廣告收益，這使得遊戲開發者可以花更多的時間在遊戲製作上，不用在費盡心思跟時間去製作廣告置入的技術跟精準投放給消費者的技術，這個廣告技術除了是UNITY的老本行外，在去年完成IRONSOURCE的收購後，加強了精準投放的技術，也使得UNITY在廣告同業中也有一定的競爭力，比較大的廣告競爭對手就是META跟GOOGLE。

二、Q2財報表現

UNITY是一間由穩定業務的績優公司開始進行轉型的成長型公司，我們可以從去年的經濟修正階段，看到UNITY趁著這波景氣下循行情，加速托寬護城河的動作，花了很多現金甚至賣股票來收購對UNITY有利的公司。

我們可以看到營收成長速度非常快，2022Q4年季增9%、年增43%，2023Q1季增2%、年增56%，2023Q2季增11%、年增80%，Q2營收為5.33億美元。

但因為還是屬於虧損的狀態，淨利潤為虧損1.9億美元，不過我們可以觀察到從去年第四季的2.88億美元淨虧損後，第一季的淨虧損已經開始在緩減，因此這是一個好現象，也說明了轉虧為盈是勢在必行的，根本不用擔心UNITY會因為遭遇經濟修正而倒閉。

再來看各項業務的收入狀況。

Create Solutions 第⼆季度收⼊為 1.93 億美元，年增 17%。該收⼊增⻑是由核⼼訂閱業務所貢獻的，而這業務還不包括UNITY中國子公司的貢獻，其中核⼼訂閱業務年增 22%。本季度，Create Solutions 實現了重⼤創新和業務模式增強。隨著建⽴可擴展且盈利的業務，UNITY仍繼續減少對專業服務的依賴，主要也是要能專注在數字孿生的技術發展上。

現階段非遊戲業務佔 Create Solutions 總收⼊的 30%，與 2022 年第四季度相同。如上所述，UNITY不再以專業服務為中⼼，⽽是更加注重客戶訂閱和消費模式，以擴⼤利⽤Capgemini和Booz Allen等合作夥伴關係，實現盈利業務。

Grow Solutions 收⼊為 3.4 億美元，年增157%，比預期的多了 7%，另外與上季比較，季增 9%，這部分很驚人，我也一再的講說今年度能不能轉虧為盈，就看Grow Solutions的業務，因為廣告業務已經明顯開始回升了，是UNITY中短期成長的最大利器。

接著看這一季度Create Solutions 業務的發展。

本季度 Create Solutions 為創作者提供了幾個重⼤創新。

除了前言講過的Unity PolySpatial、Unity Cloud、Unity Muse及Unity Sentis。還有工業版Unity的新服務-SKU(不是SK兔喔！！)，工業版Unity SKU於上季度為訂閱工業版Unity客⼾推出的新服務。該項目可提供工業在設計上的額外⽀持和功能。 

再來看一下股權的部分，過去兩年以來一直在收購其他公司，拓寬護城河的原因，股本持續擴張，這部分同樣的也會稀釋掉每股該有的價值，也就是說股東權益會被犧牲掉，但這個前提要建立在公司的獲利成長速度是否能跟上，倘若能夠跟上，那麼就沒有股東權益被犧牲的問題。

可以看到本季度總股本為4.77億股(基本股本是3.83億股)，公司預計年底會達到4.88億股。

公司也有講說將來會有回購計畫，以目前股價淨值比僅有5倍以下的情況下來進行回購的話，對股東是有幫助的，所以公司的回購計畫是在什麼樣的股價淨值比執行，這個就非常重要，要炒股的公司，通常在高股價淨值比執行，這種公司通常是價值投資者會避開的炒股公司，所以後續要觀察UNITY是什麼時候要回購，就能知道管理經營者對於公司經營的態度了。

從資產負債表上可以看到，股東權益為35.4億美元，除上3.83億流通股數後，每股淨值約9.01元，淨值於本季度仍未成長，畢竟目前還是虧損狀態，只要等到今年度下半年開始轉虧為盈後，淨值會有較明顯的成長。

再來就是常常一堆無知的投資人因為UNITY一直虧損，就覺得公司要倒閉要完蛋了，我們來看一下自由現金流，在本季度竟然轉為淨流入0.34億美元，這樣到底是要完蛋什麼？這個也順勢說明了公司經營能力非常穩定，並非其他那種中小型公司跟著經濟景氣高昂時的狐假虎威假樣，有很多公司在過去兩年經濟爆發的時代，產生出公司運行能力很厲害的幻覺，但遇到去年經濟大規模修正時，全部都打回原形，這時候就更能得知當潮水退去後哪些公司是有穿褲子還是沒穿褲子了。

在我這裡我不談論市場預期，那是很愚蠢的事情，一堆人就在期待每一季都能Beats市場預期，在價值投資者眼哩，公司表現跟市場預期是完全兩回事毫無邏輯相關的事情，所以我只看公司預期的部分，公司在全年度的營收展望，又調增的下限的額度，由上一季度的2.08億美元-2.22億美元，調整為2.12億美元-2.22億美元，展現了公司保守又兼具信心的態度，咦？怎麼有點像鴻海？

三、技術面

今天這篇就拿日K圖來詳細解析一下，首先是三年線冒出來了，均價位置在80塊，這也說明了UNITY上市滿三年了，所以大方向來看就是股價會向上走的趨勢，再來是近期財報表現非常好，但我講過年線半年線黃金交叉就一定會進入回檔的震盪，回檔不是叫你在那邊哀哀叫的殺低認賠，而是抓緊小確性加碼，可以看到在37-40塊的部位有支撐，在這部位之下都是加碼的甜美價格，淨值比約4.44倍以下，當然啦，如果能夠加碼在4倍以下是最完美的，因此投資人要自己分配資金，規劃怎麼分批佈局，這個沒有一定的答案，每個人狀況跟需求不同，自己就好好想想要怎麼分批佈局。

再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。