【談書】窮查理的普通常識第七講－財富效應與灰金效應

 

這次的演講是2000年的一個圓桌會議，參與者是慈善基金會，查理蒙格會告訴基金會該怎麼運用他們的資金，而不是把錢經過高頻率的操作，造成流失的現象，跟上一講一樣，查理蒙格仍唾棄短線操作的作為，投資理當回歸本質，不需要高頻率操作導致多餘的摩擦成本產生。

蒙格在這一講中從「黑金」引伸，自創「撈灰金」（febezzlement）這個詞，用來解釋投資經理人和投資顧問，層層剝削基金會財富的現象。

首先蒙格談論在學術界的經濟學，很多教授都忽略了股市的「財富效應」威力。

他提出兩個觀點，第一，股價上漲時，消費意願會跟著提高；而股價下跌時，消費意願也會降低。第二，消費意願對宏觀經濟至關重要。然而，財富效應與其他效應之間是有連動關係的，比如像股市上漲能刺激消費，而消費增加也會推動股價上漲這樣明顯的道理。就算消費持平，股價上漲也能提升企業盈利，因為股價上漲後，企業配給員工認股的人事成本也會下降，因而推升股價進一步上揚。

不僅是企業員工因為股價上漲變有錢，一般的投資人也會變有錢，這種有錢都是短暫的，並不是穩定的現金流造成的有錢，所以在經濟景氣面向來看，會有過熱的經濟狀況產生。

所以傳統經濟學家會忽略掉這個財富效應所帶來的「黑金」，沒錯，查理蒙格稱這種財富為「黑金」。

說到這裡你就知道我為什麼說你看這麼多總經一點意義都沒有，其實這些傳統經濟學都是有缺陷的，而且，你應該要回歸到投資的本質。

好，回過頭繼續談這本書的內容心得分享，「黑金」這個名詞跟貪污有關，用來指在尚未敗露的貪污中所得到的金錢。黑金對消費有非常強烈的刺激作用。畢竟，貪污者花錢更加闊綽，因為錢來得容易。

有些人會講說，我在飆股賺到錢怎麼會被講成黑金咧？這你要好好矯正一下你的邏輯，股票是交易市場，你今天賣到在高點的飆股股票，就代表有人買在高點的股票，你今天不做賣出的動作，自然就不會有買家倒楣買到，所以是你害到別人套牢股票，當你賣越多賺越多你越開心對吧？你有沒有想過買你賣的股票的人更多，他們則是傷心欲絕，有的不是家庭破裂失和不然就是跳樓自殺，這樣你說你不是害了別人是什麼？只是你害到了哪個人哪個人叫什麼名字，住在哪裡，是男是女，你不知道而已。因此股市行情好的上漲所帶來的財富效應就是「黑金」。

查理蒙格說，其實還有一個現象跟「黑金」一樣，如果單就「黑金」並不會讓經濟過於瘋狂，這個現象叫做「灰金」。

「灰金」就比「黑金」更顯而易見，那什麼是「灰金」呢？

如果一個基金或投資人，每年將3％資產浪費在多餘、不帶來任何收益的管理成本上，而其管理的股票投資組合正處於急速上漲階段，儘管浪費掉不少錢，仍然會覺得變有錢了；而那些得到被浪費的3％的人，雖然其實是所謂的「灰金客」，卻認為他們的錢是透過正當管道賺來的。這種情況發揮的功效，跟尚未敗露而肆無忌憚的挪用公款差不多。這個過程能夠自我持續很長的時間，而且在這個過程中，那些得到3％的人，貌似在消費自己賺來的錢，但他們花的錢，其實是來自一種假性的、由股價上漲帶來的「財富效應」。

這個3％的管理成本就是所謂的灰金，而那些「灰金客」的撈灰金行為，就跟挪用公款是一樣的效果，也就是貪污「黑金」的效果一樣。

除了投資機構會收取這些管理成本外，還有其他「灰金」的存在，比如虛擬貨幣也是一樣，虛擬貨幣也有管理平台，那麼也就會產生管理成本。

從以上的論點來看，我總結查理蒙格對「黑金」及「灰金」提出他的邏輯思維，這些不好的財富形式，通常會帶來經濟的繁榮，因為拿到這些錢的人，他們是很容易就可以取得這些錢，那麼就很容易揮霍無度，而經濟市場是只要有交易產生，就會刺激繁榮，因此經濟會熱絡，一定是有這種不好的財富效應產生的，並且還不小，然後我要講的事情是，這就是所謂的泡沫之一，因此只要經濟開始衰退，開始升息，這些資金自然就會銳減，交易行為就變少，經濟開始呈現修正現象，這種現象在投資市場被稱為經濟衰退，但在我看來只是經濟修正罷了，因為經濟在過往因為泡沫導致假性繁榮的現象產生，所以只要美國聯準會一採取升息的動作，會影響到市場投資人的投資意願，自然就減少這些所謂的管理成本產生，而這些撈灰金的灰金客自然就沒有什麼收益，經濟裡當就衰退，一環扣一環，試想一下，假設沒有所謂的管理成本產生的一個世界，大家都是憑本事賺錢，企業都是憑本事用自己開發出來的科技產品賣給其他企業或消費者或政府，這些資金的流動就不會有虛胖的部位，自然就不會有所謂的經濟過熱情形產生，這是一個理論上美好的世界，不過人類阿，不是每個人都想過世界和平的生活，有些人就是喜歡至於他人死地，這就是因為人類有忌妒跟怨恨的情感，所以就會有所謂的悲慘人生，講到這裡頭，你就可以回顧第一講，查理蒙格怎麼教你過上悲慘人生的。