【談書】窮查理的普通常識第六講－像波克夏一樣投資

 

蒙格常常在演講調侃自己說，很多人不喜歡他的言論，因為他常常講出群眾們習以為常的行為，有很多是錯誤的觀念和思維，包含學習方式、社交、日常生活、投資方式等。

在這一講，會比較抨擊基金管理的作為，也就是大家在投資市場常常投資的基金或ETF，不管定期不定期，或領息不領息，通通都一樣，因為那都是銀行為了從客戶身上賺更多的服務費所孕育而生的金融衍生性產品。

基金或者ETF通常會聘請高薪的管理人，為什麼會高薪，因為這些人往往是所謂的投資顧問或者專業分析師等等，有趣的事情是，用高薪聘請來的管理人，他們底下還有分攤工作的第三級工作者，也就是基層人員，這些基層人員通常也是分析有價證券的專家，銀行所要付出的薪資也不會差管理人多少。

既然銀行為了發售基金或ETF的產品，不惜花這麼多預算聘請專業人員來管理，那麼勢必從某個地方把錢賺回來，通常就是兩種方式，一種是從客戶身上收取服務費，比如手續費、管理費、交易價差產生的服務費等等。第二種是有一些公司為了讓更多股東投資他們，就會找銀行券商的分析師推薦他們家的股票，然後這些公司會繳交相關的服務費給銀行券商。

這些事情我在我的部落格或粉專也常常講到，所以如果可以，你自己買股票就好，幹嘛買ETF被賺一道摩擦成本？

這些ETF或基金，從公司所收取到的服務費不多，因為頻率不高，所以唯一收取的費用來自於散戶所繳交的服務費，因此只要ETF或基金頻繁的交易以及抽換成分股，就可以提高服務費用，無限的跟散戶收取服務費，但通常散戶只知道賺取價差，只要在股市上漲的過程中，對於被收取的服務費用就毫無感覺，並且會持續加碼購買ETF，等到股市不穩定或者遇到崩盤時，這些人除了被價差賠損外，因為高額度持有ETF，服務費的絕對金額也會在散戶的眼力被放大，就會發現原來ETF抽這麼多錢走，導致散戶認賠ETF，你就會發現很多ETF崩盤速度也不輸個股。

查理蒙格說，這些不好的ETF其實還是可以做更好，他提議三個改進作法，第一個，基金或ETF需大幅減少更換成分股的頻率，然後解雇投資顧問，花了一大筆錢聘用這些所謂的專家，有些心態不佳的專家還會偷偷抽肥水，沒什麼好處，另外，最好的話是轉換為指數化投資，第二個，仿效波克夏，持有少數的公司就好，不殺進殺出，有一些ETF很喜歡殺進殺出，這通常會損害到隔年客戶領息的額度，第三個是槓桿收購型基金，這裡指的應該是投控型態的公司，查理蒙格有說這是他自己不太會用的觀念，但還是可以參考。

他對這種型態的公司提出兩個他為什麼不喜歡的觀點，第一個，通常在股市或經濟景氣不佳時，就會去低價收購其他企業，但這就需要承受很大的風險就是，如果經濟仍然尚未復甦，那麼因為收購行為產生的債務，可能會是一個垮台最大風險因子。第二個，如果遇到其他企業來競爭收購案，你將付出更多的資金進行收購，基本上一定都是融資，然後以更高的市值去收購原來想收購的企業，當你把它標下來後，就會留下非常龐大的債務，這個債務往往不會是你的淺在資產。

波克夏是一間投控公司，查理蒙格說他們相當保守，基本上不會去做第三點的事情來改善投資績效。

查理蒙格最後對於如何仿效波克夏再細部說明，他說只需要長期持有少數幾家公司的股票，且不會短期買進賣出產生摩擦成本。但是基金通常就是以多元化來分散風險，試問，到底要多元化多少？

查理蒙格認為，身為散戶，你只要資金集中投資低於三家優秀企業，基本上在長期持有的情況下，很容易就達到致富的標準，既然如此，你何必在乎與其他人比較績效呢？你能致富就好，沒事擔心其他人有沒有致富幹嘛？

最後查理蒙格表達對於投行機構或基金機構的高成本複雜投資方法實為不滿，意思就是不喜歡追高殺低殺進殺出的模式，他認為這種模式會造成社會價值觀產生某種變化，而且越是年輕一代的青年越容易價值扭曲，也就是說，對於有價值有道德的事業會不屑一顧，只醉心於短期能有高收益的事業，就算沒有價值，仍然一樣崇拜這種事業，講白話一點就是，別人的孩子死不完，只要自己能賺到錢就好了，這個演講是發生在1998年，所以看看現在2023年，確實是如此，在台灣，有很多富二代的年輕大戶醉心於投機行為，利用金錢遊戲，在投機市場把其他散戶套牢在高點，這些散戶有很多都被搞到家破人亡，但這些年輕富二代他們才不管，自己有賺錢就好，對於「道德」兩個字，也許已經不知道要怎麼寫了。查理蒙格以前的遠見是對的。