K佬碎碎念

  這一講的聽眾，主要是經濟學系的學生，查理蒙格就針對了傳統經濟學講了一下九個他認為的缺陷： 一、致命的自閉 二、沒有採用硬科學基本的「全歸因」治學方法 三、物理學崇拜（Physics Envy） 四、太過強調宏觀經濟學 五、經濟學的整合太少 六、對心理學的極度無知及其造成的負面後果 七、不夠重視後果的後果 八、不夠重視「撈灰金」的概念 九、不夠重視美德效應和惡行效應 各位在前起講其實就看過有一些是重複的觀念，比如第一點，致命的自閉，就是跟你講說不要把自己的知識跟視野只侷限在傳統經濟學，你更應該跨足其他的領域，比如心理學。 所以在這一講，我就挑幾個沒有重複的觀點來分享心得。 第二點『沒有採用硬科學基本的「全歸因」治學方法』 ，查理蒙格主要是講說，當你應用了某個其他領域的基礎理論時，要能明確呈現出來，否則很容易無法內化，在書中並沒有這樣去講，但你可以試想看看，當你今天要陳述一件事情時，需要一個理論去支持，結果你只講引用相關的公式套上去，說明你講的事情是真實的，讓其他人看了會一頭霧水，時間久了，你自己回頭看你也是一頭霧水。 所以為了確保自己能夠完全內化，除了要能標示出這些理論的出處外，你還要能用最白話的方式去呈現，這個目的是為了，確定其他人都能夠聽得懂，當其他人聽得懂時，過一段時間，你想回頭看自己所陳述的那些事情，你就會像其他人一樣很快地進入你以前講述這件事情的思維是什麼，這很重要，每個人的記憶不見得很好，時間久了會容易美化記憶或扭取記憶，所以當你在陳述一件事情時，不管是否公開，也就是說如果你是自己寫日記，你也要清楚白話的記錄下來，才不會讓自己一頭霧水。 第三點「物理學崇拜」 ，查理蒙格說，經濟學不像物理學這麼講求精確，經濟學牽扯到太多複雜的系統，你越是追求絕對的準確，就越是搞自己，再股市也是一樣，股價沒有絕對的低點跟高點，所以他說技術分析是很多餘的，很多人會把對於物理學追求精確的精神，放在股市交易這樣事情，你只要聽到投資人將說某某指標準不準時，就知道這個人就是犯了「物理學崇拜」這件事情，因為交易的世界，從來不跟你談準確率，人類交易的行為還穿插了複雜心裡學的層面，這就是為什麼巴菲特在投資世界中，從不去對股價作無謂的預測，以及公司的財測，那既多餘又愚蠢，如果結果不如預測，還得費盡心思自圓其說，真的太愚蠢。 第四點「太過強調宏觀經濟學」 ，查理蒙格認為經濟學界太強調...

  一、前言 這一兩個月以來，鴻海的風波不斷，感覺好像回到了今年年初一樣，當時的背景不知道各位還有沒有記得，就是鄭洲廠染疫事件，然後還有很多小粉紅上傳工人離開工廠的影片，我那時候講說，這些人最後都會很現實的回去工作，畢竟人還是要養家糊口，而且鴻海是一間優質的企業，難道他不會做好相關的防疫措施嗎？有時候投資人要好好的想清楚，你投資鴻海是一間EGS優良企業，不是那些小布拉基慣老闆的中小型企業好嗎？就好像你在台積電工作，會因為台積電工廠染疫了，挖靠，你就氣撲撲的說要離職喔？到時候公司疫情掌控好了，你想再回到台積電那是比登天還困難的事情，所以別常常腦袋打結犯蠢。 這次的事件又是什麼？就是中共政府缺錢，針對鴻海茶水表，也有可能是政治因素，台灣要總統大選，總是會拿一些台灣相關企業進行打壓的表演，總要有點儀式感吧！我這裡就不多做相關的政治評論，我講過，投資就是投資，你不要沒事把政治扯進來，郭董不會因為當選了，鴻海的淨值就突然暴增，郭董不會因為落選了，鴻海的淨值就突然暴跌，這是邏輯非常簡單清晰的事情，別這一點簡單的邏輯都想不通，不然你可能要多巴幾下自己那愚昧的腦袋，看是不是會清醒一點。 再來是在10/18還有舉辦鴻海科技日，還邀請了輝達的黃仁勳共襄盛舉，今年的鴻海科技日又是規模最大的一次，我有幸也能參與，展區真的很大，上午就是演講，中午才開始能看展，在此感謝展區的鴻海展示人員細心為我解說公司產品的相關應用與發展，讓我更明瞭鴻海各項產品的資訊，由於展區太大，很可惜有一些沒看到，比如錯過試坐電動車、數位健康產品。 鴻海第三季開出相當漂亮的財報表現，股東權益創歷史新高，劉董在2022年的年報有講，公司除了EPS最大化的目標外，也會顧及股東權益，身為投資人，真的是非常放心的把資產投資在鴻海，真是有幸此生能夠與鴻海一起成長！ 我們就繼續來看一下第三季鴻海的財報表現吧！接著針對鴻海(電動車整合概念)進行一個分析與紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行參考。 二、第三季法說會 一樣再提醒，我們看財報，就是要看三大表－損益表、資產負債表、現金流量表，損益表是看公司每季度每年度是否有如期獲利與成長，如果出現虧損狀態，就要了解公司是出什麼狀況，這個狀況會不會導致公司以後的獲利能力下降，比如第一季的時候鴻海認列夏普的虧損，那就要了解夏普為什麼虧損，這個虧損會不會影響到鴻海的業外獲利表現，不是看到虧損就...

  這周分享窮查理的普通常識來到第八講了，換言之也分享第八周了，這也是我第三刷這本書，對於查理蒙格也有更深的認識，不過也影響了我述說股市的方式，也許是我非常認同查理蒙格的思維所致，所以不要覺得我講股市有點犀利，甚至講穿很多人覺得習以為常的事情，有些人就覺得很感冒，其實我都可以深刻體會到查理蒙格的自身感受，價值投資真的不是一般群眾能接受的東西，大部分的人是沒有普通常識的，所以在股市中無法成為贏家，因此你想要在股市中成為贏家，至少勢必要擁有查理蒙格的智慧，我認為就非常足夠了。 第八講內容，查理蒙格當起了導演，在2003年時編了一個故事，我大概簡單述說一下，有一間公司叫做寬特科技，老闆就叫做寬特，在當時的會計規則，如果給員工的薪資不是現金，而是股票選擇權，那就不會計入到人事成本上，很多公司為了財報表好看，就會配股票選擇權或股票給員工當作薪資酬勞。但寬特並沒有這麼做。 寬特又是一個非常正直在經營公司的企業老闆，因此公司也沒有很多負債，現金也很多，主要是怕經濟如果突然衰退，或者公司遇到無法預期的狀況時，是有資源可以緩頰的，因此這間公司是非常穩定的企業。 但當寬特在1980年時過世後，公司的董事會就開始癢了，覺得公司的股價都沒有炒作過，所以市值很低(這個現象到現在，很多公司董監事也喜歡炒股)，因此重金聘請會在市場炒作話題的CEO跟CFO，這兩個人就把過去寬特一直堅持的事情給打破了，就是把股票選擇權配給員工，公司的基本面就開始莫名其妙變得很好，加上媒體的渲染，果然寬特科技的股票開始上漲，公司的市值也明顯提升了。 但為了不讓這些虛胖的基本面被揭穿，他們採用分批的方式，每年度膨脹一點財報表的數據，時間久了，世人就以為寬特科技的獲利能力就是這麼好，這種技巧就是，在剛開始第一年作帳的時候，把一些獲利推延到下一年度，讓下一年度的獲利變好看，下一年度的一些獲利在繼續推延到下下一年，時間久了，這些虛胖的獲利就變得很像是事實的獲利一樣。 股市就是有很多這種龐氏騙局，你不要不相信。 這種假戲的現象，寬特科技就要阿蜜陀佛保佑每一年都有基本盤的獲利，因為他得必須把一些獲利延遞到下一年呈現出來。 直到2003年，因為經濟景氣開始有點狀況，寬特科技的成長表現開始受影響，也就是說他獲利的基本盤變少了，他無法繼續延遞獲利到下一年，因此財務報表就出包了，投資人也發現問題了，本來炒上去的虛胖股價，開始奮力...

  一、財報內容中譯 我們在第三季度的業績表現有點複雜。雖然收入符合公司預期，但我們相信我們還有進一步提升的空間(後面會提到要控制成本)。我們將持續有效管理成本，且可超過調整後的EBITDA指引。本季度營收為5.44億美元的收入，處於5.40至5.50億美元的公司預測範圍內，年增69%，月增8%。 本季度的GAAP淨損從去年同期的第三季度的1.25億美元減少了一半，為1.25億美元，淨損率為（23%）。調整後的EBITDA強勁，達到1.31億美元，高於我們的90至1億美元的公司財測範圍，實現24%的調整後EBITDA利潤率。本季度的自由現金流為1.04億美元。 各業務表現 Create Solutions： 第三季度收入為1.89億美元，與去年度同期持平，核心訂閱（不包括中國）增長了19%。本季度增長受到三個因素的負面影響：Unity Game Services（UGS）、中國以及專業服務。UGS在去年第三季度因新遊戲上市而創下了紀錄(意思就是說去年基期較高啦！)，中國收入因政府對遊戲的持續限制而下降，而我們繼續減少對專業服務的依賴。 Grow Solutions： 收入為3.55億美元，年增166%，月增12%。我們仍然相信我們在一個相對平穩的市場中正在贏得份額。在季末和十月，由於運行費用的推出，我們經歷了一些收入較軟的情況，現在這種情況大致上已經過去。 強化業績的方式 1.運行費用改善： 在九月底，我們推出了在Unity編輯器上的運行費用，以補充我們基於創作者的訂閱，這是使Create成為可持續業務的重要一步。雖然我們並不認為這項政策能博得客戶們的同意，執行過程與我們也與客戶們產生了摩擦，這帶來了短期的阻礙及影響。我們預計這種商業模式變化，在2024年可帶來些微的效益，並隨著客戶採用我們的新產品而逐漸放大這些效益(我想這應該屬於長期的複利效益)。 2.轉型為更精簡、更靈活、增長更快的公司： 展望未來，我們計劃加大對我們核心業務的關注，包括Unity編輯器和運行時，以及賺錢解決方案，同時我們仍然看到這些業務，包括人工智慧（AI），存在顯著的增長機會。此外，我們的目標是專注於更少但更具吸引力的業務，這些業務在我們的能力方面提供明確的競爭優勢，比如數位孿生。 3.更扎實的整合Create和Grow業務： 我們相信，如果我們進一步整合我們的Create和Grow...

  這次的演講是2000年的一個圓桌會議，參與者是慈善基金會，查理蒙格會告訴基金會該怎麼運用他們的資金，而不是把錢經過高頻率的操作，造成流失的現象，跟上一講一樣，查理蒙格仍唾棄短線操作的作為，投資理當回歸本質，不需要高頻率操作導致多餘的摩擦成本產生。 蒙格在這一講中從「黑金」引伸，自創「撈灰金」（febezzlement）這個詞，用來解釋投資經理人和投資顧問，層層剝削基金會財富的現象。 首先蒙格談論在學術界的經濟學，很多教授都忽略了股市的「財富效應」威力。 他提出兩個觀點，第一，股價上漲時，消費意願會跟著提高；而股價下跌時，消費意願也會降低。第二，消費意願對宏觀經濟至關重要。然而，財富效應與其他效應之間是有連動關係的，比如像股市上漲能刺激消費，而消費增加也會推動股價上漲這樣明顯的道理。就算消費持平，股價上漲也能提升企業盈利，因為股價上漲後，企業配給員工認股的人事成本也會下降，因而推升股價進一步上揚。 不僅是企業員工因為股價上漲變有錢，一般的投資人也會變有錢，這種有錢都是短暫的，並不是穩定的現金流造成的有錢，所以在經濟景氣面向來看，會有過熱的經濟狀況產生。 所以傳統經濟學家會忽略掉這個財富效應所帶來的「黑金」，沒錯，查理蒙格稱這種財富為「黑金」。 說到這裡你就知道我為什麼說你看這麼多總經一點意義都沒有，其實這些傳統經濟學都是有缺陷的，而且，你應該要回歸到投資的本質。 好，回過頭繼續談這本書的內容心得分享，「黑金」這個名詞跟貪污有關，用來指在尚未敗露的貪污中所得到的金錢。黑金對消費有非常強烈的刺激作用。畢竟，貪污者花錢更加闊綽，因為錢來得容易。 有些人會講說，我在飆股賺到錢怎麼會被講成黑金咧？這你要好好矯正一下你的邏輯，股票是交易市場，你今天賣到在高點的飆股股票，就代表有人買在高點的股票，你今天不做賣出的動作，自然就不會有買家倒楣買到，所以是你害到別人套牢股票，當你賣越多賺越多你越開心對吧？你有沒有想過買你賣的股票的人更多，他們則是傷心欲絕，有的不是家庭破裂失和不然就是跳樓自殺，這樣你說你不是害了別人是什麼？只是你害到了哪個人哪個人叫什麼名字，住在哪裡，是男是女，你不知道而已。因此股市行情好的上漲所帶來的財富效應就是「黑金」。 查理蒙格說，其實還有一個現象跟「黑金」一樣，如果單就「黑金」並不會讓經濟過於瘋狂，這個現象叫做「灰金」。 「灰金」就比「黑金」更顯而易見...

  蒙格常常在演講調侃自己說，很多人不喜歡他的言論，因為他常常講出群眾們習以為常的行為，有很多是錯誤的觀念和思維，包含學習方式、社交、日常生活、投資方式等。 在這一講，會比較抨擊基金管理的作為，也就是大家在投資市場常常投資的基金或ETF，不管定期不定期，或領息不領息，通通都一樣，因為那都是銀行為了從客戶身上賺更多的服務費所孕育而生的金融衍生性產品。 基金或者ETF通常會聘請高薪的管理人，為什麼會高薪，因為這些人往往是所謂的投資顧問或者專業分析師等等，有趣的事情是，用高薪聘請來的管理人，他們底下還有分攤工作的第三級工作者，也就是基層人員，這些基層人員通常也是分析有價證券的專家，銀行所要付出的薪資也不會差管理人多少。 既然銀行為了發售基金或ETF的產品，不惜花這麼多預算聘請專業人員來管理，那麼勢必從某個地方把錢賺回來，通常就是兩種方式，一種是從客戶身上收取服務費，比如手續費、管理費、交易價差產生的服務費等等。第二種是有一些公司為了讓更多股東投資他們，就會找銀行券商的分析師推薦他們家的股票，然後這些公司會繳交相關的服務費給銀行券商。 這些事情我在我的部落格或粉專也常常講到，所以如果可以，你自己買股票就好，幹嘛買ETF被賺一道摩擦成本？ 這些ETF或基金，從公司所收取到的服務費不多，因為頻率不高，所以唯一收取的費用來自於散戶所繳交的服務費，因此只要ETF或基金頻繁的交易以及抽換成分股，就可以提高服務費用，無限的跟散戶收取服務費，但通常散戶只知道賺取價差，只要在股市上漲的過程中，對於被收取的服務費用就毫無感覺，並且會持續加碼購買ETF，等到股市不穩定或者遇到崩盤時，這些人除了被價差賠損外，因為高額度持有ETF，服務費的絕對金額也會在散戶的眼力被放大，就會發現原來ETF抽這麼多錢走，導致散戶認賠ETF，你就會發現很多ETF崩盤速度也不輸個股。 查理蒙格說，這些不好的ETF其實還是可以做更好，他提議三個改進作法，第一個，基金或ETF需大幅減少更換成分股的頻率，然後解雇投資顧問，花了一大筆錢聘用這些所謂的專家，有些心態不佳的專家還會偷偷抽肥水，沒什麼好處，另外，最好的話是轉換為指數化投資，第二個，仿效波克夏，持有少數的公司就好，不殺進殺出，有一些ETF很喜歡殺進殺出，這通常會損害到隔年客戶領息的額度，第三個是槓桿收購型基金，這裡指的應該是投控型態的公司，查理蒙格有說這是他自...