【談股市】公司的價值－股價與淨值的平行時空

 

本週CPI指數公布，我不談論指數的心得喔，畢竟我講過，這只是配菜，而且藉由經濟修正、供需循環的概念，CPI指數減緩是在正常不過的事情，聯準會目標很明確就是要通膨回到2%的位置，並且也嗆明了不要忽略他們的決心，意思就是對全世界的主力群宣告，誰在繼續炒作新興市場，聯準會就升息打擊，比如像是沒有價值的虛擬貨幣市場，所以你會發現說台股美股都由空轉多頭的回升過程中了，彼特幣還是一攤死水不動。

再來帶各位繼續關注貨幣的部分，可以看到台幣已經如預期地來到年線的位置，台幣持續升值，日幣也繼續升值，美元指數在CPI指數公布後就直接來一個大跳水，我講過他只要年線沒站穩就是往三年線找支撐，那麼資金就會流出來往股市往亞洲貨幣跑，這就是聯準會在引導資金流動，他們把大部分的資金回收，為了促進資金流動，就得犧牲自己國家的幣值，但因為美金被炒得很高，稍微讓自己國家的幣值回到原來該有的價值，其實沒有什麼壞處，反倒是讓資金回到正常的供需市場，有益無害，所以我講說散戶不要去看什麼亂七八糟的經濟數據，對你的持股一點幫助都沒有，經濟的控制就交給聯準會傷腦筋就好，你在那邊擔心今年會不會經濟衰退會不會崩盤是能幹嘛？自己的邏輯要理清楚，不要什麼都想管，結果一個你都管不動。

週五美國道瓊指數漲112點，漲幅0.33%，收盤於34302點，離前高34712點僅有410點，要突破創波段新高是很容易的事情，但是注意到時候容易回檔，現在都不是再追高的時機點，若要布局就是等回檔修正，我每次都會先預告，只要又遇到回檔修正，就會搭配嚇死的人新聞，然後就會有悲觀的酸民又跑出來了，這就是右側回升很糾結的地方，不要以為順勢交易有多容易，那些什麼所謂追動能就能追高爆賺的傳說，我沒一個信的，因為他們連動能的定義都不對。

接著看一下台股大盤的部分，在去年12月底回測季線時，我講說三年線下洗盤的邏輯，並且會回到三年線，還被質疑過度樂觀，這週五就回到三年線的位置了，但收盤尚未突破，不過都是遲早的事情。

去年更早在九月份我講三年線下都是為了洗盤，被質疑亂講，在這篇文章我就直接拿數據出來啪啪啪打臉，看一下融資是不是當加權指數跌到三年線下後開始被斷頭了，至今為止從1,939億元降至1,569億元，少了370億元，數據會說話，你如果這樣也能硬ㄠ我亂講，我就不對牛彈琴了，簡直雞同鴨講。

當大盤指數突破三年線後，洗盤的目的也就達到了，這就是為什麼我在今年第一篇文章跟各位講今年是充滿希望的一年，所以我會持續帶著各位怎麼觀察股市，不是在那邊用情緒看股票，還是聽奇奇怪怪的節目新聞說什麼你就信什麼，真的認真地無私分享知識的人你不聽，還反而怪別人亂講，不然你拿數據來反駁我，否則在我眼裡你在這市場就是徹底的輸家而已。

來講講台積電，本週台積電舉辦2022第四季法人說明會，去年第4季淨利續創新高，達2959億元，每股盈餘11.41元；累計去年全年獲利首度突破1兆元至1.016兆元，等於每天開門即淨賺近28億元，平均每分鐘賺進193萬元台幣。

以下摘自新聞整理台積電法說會的八個重點：

一、2022營運結果

2022年1至12月總營收約達2兆2638.91億元，較去年同期增加了42.6%，創下歷年新高。全年度毛利率為59.6%，相較2021年51.6%，足足提升8個百分點。第四季營收表現仍受到終端市場需求疲軟，以及客戶庫存調整所帶來的影響，營收額約台幣6,255億3千萬元，每股盈餘為11.41元；與2021年同期相比，成長率達42.8%。若與2022第三季相較，則增加2.0%。

二、今年毛利率預估

2022年第三季毛利率首度出現「6字頭」的60.4%，讓業界眼睛一亮。台積電原本預估第四季毛利率將介於59.5%～61.5%之間，結果最終數字為62.2%，比第三季還高。台積電預估首季毛利率為53.5%～55.5%，季減6.7%。

三、2023全年營收展望

展望2023年首季，因總體經濟情勢依然孱弱，預期終端市場需求持續疲軟以及客戶進一步的庫存調整，今年第一季營收將呈現下滑情形，預估首季合併營收將介於167億至175億美元之間，季減14.2%。2023年全年營收將呈現小幅成長。

四、半導體市場展望

台積電預估半導體景氣將在第二季某個時間點觸底，下半年將回溫。先前多家外資均估計其他半導體公司營收下降2%，預估2023年台積電營收將呈現持平。

五、2023全年資本支出

2023年全年資本支出預估在320億至360億美元之間，比2022年實際資本支出362億美元略減。今年資本支出約70%將用在先進製程，20%用在特殊製程，10%用在先進封裝和光罩生產等領域。

六、供應鏈庫存消化情形

由於市場需求持續放緩，供應鏈庫存從去年開始湧現，但第一季已看到庫存明顯減少，惟整體市場不確定性仍高，導致產能利用率下滑。

七、先進製程布局

5奈米製程持續放量，佔第四季營收比例達32%，其次為7奈米占比22%。總體而言，先進製程（包含7奈米及更先進製程）營收達到全季晶圓銷售金額的54%。目前3奈米產能滿載，預計今年第三季開始會貢獻在營收數字中。台積電總裁魏哲家表示，2奈米進度比原先預期更好，仍維持2024年試產、2025年量產的目標。

八、國外擴廠規劃

台積電正加速於全球生產據點布局。除了美國亞歷桑那、日本熊本廠之外，目前也考慮在日本興建第2座廠。魏哲家表示，亞利桑那州廠將於2024年量產4奈米製程，2026年量產3奈米製程；熊本廠將於2024年底量產12奈米、16奈米、22奈米及28奈米特殊製程，目前正與客戶及供應鏈夥伴評估歐洲建廠可能性，將聚焦在車用技術，能獲當地政府支持尤為重要。

再來簡單地檢視一下台積電的技術分析，我在前一個月講台積電來到480塊以上的時候，有講過你不要用追的，鐵定套在上面吹冷風，然後等下殺後又一堆韭菜會趕著跳樓認賠，我是不是也講過等台積電回側下方缺口，絕對是比用追的還要便宜，所以你前兩週有佈局在450塊左右的位置是不是很香？然後再觀察週五因為財報報喜跳空，你覺得你現在追進去會比較賺嗎？我之前有講過一個觀念就是，向上缺口來到第三個的時候往往都會是竭盡缺口，什麼叫做竭盡缺口，就是騙散戶追進去，因為大家看到跳空就會很興奮，嚷嚷地叫著說是主力表態，車子開了要趕快衝進去北上，我得很抱歉跟你講，你恐怕坐到的是雲霄飛車，現在台積電還是空頭趨勢狀態，週五首次測試年線壓力，我在部落格去年8月份談道瓊指數的時候就有說明，空頭排列的時候，年線壓力非常大，因為市場的心理面還沒準備好要消耗空頭壓力，多頭的氣勢一定會在年線壓力時萎靡，我明示暗示都這樣講了，各位就自行去觀察是不是很多個股年線壓力都很大，常常被押回檔修正正乖離。

接下來本週文章的重點來談談淨值比PBR（ Price-Book Ratio ），淨值比是用來算股價是淨值幾倍的公式，是一種以「公司價值」來衡量股價的方式。

淨值比公式為：股價 ÷ 每股淨值

再來了解股價跟每股淨值的定義：

• 淨值：公司在清算完資產和負債後剩餘的價值，稱為淨值，也可視作為一間公司的身價。
• 股價：股票市場中該公司目前一股的價格，可視為目前大家心目中對該公司的價值。

由上述淨值定義可知淨值的公式為：(資產-負債)÷流通在外的普通股股數

那明顯可以看到股價跟淨值就是同一種東西吧！也就是說都是所謂的價值(Price)，不同的是在於由什麼東西來訂定這個價值，股價是由市場買賣交易出來的價值，淨值是公司清算完資產和負債後剩餘的價值，所以是可以比較的。

好，再來反觀本益比PER(Price-to-Earning Ratio)，本益比公式為： 股價 / (EPS(每股盈餘))

EPS是公司的獲利，跟股價是不同屬性的東西，所以用本益比來評估股價的價值一點意義都沒有，僅能代表公司獲利能力跟現有的股價這兩個不同獨立事件的關係而已，而且倍數的標準完全是主觀意識，毫無客觀的標準立場，所以我會講說這是法人拿來炒股用的藉口而已。

這就是為什麼我會講說這個市場刻意迴避用淨值比來判斷公司價值，用本益比來虛晃一招，當你了解越多東西，你會越發現股市這個世界就是處處充滿騙子，但我只能說這也是很合理的，股市是零合遊戲，每個人都想活到最後，就得兵不厭詐，如果這是一場會賠掉性命的賽局，會騙得更慘忍，你如果不懂賽局的殘酷事實，建議你可以看魷魚遊戲、今際之國的闖關者，每一個參賽者怎麼進行競賽的，不要把眼前的敵人想得很仁慈，所以不要把法人免費發出來的報告當聖旨看，什麼目標值都是詐騙術語，還有節目、新聞也一樣，要懂得分辨真偽。

有了上述的基礎知識後，我們可以看到下圖鴻海以及旺宏的股價跟淨值的比較圖，紅色的線是公司淨值，你會發現股價就是在淨值上下纏繞，當股價偏離淨值太遠，就會拉回來靠近淨值，這就是柯斯托藍尼講的主人與狗的故事，主人就是公司的價值，也就是淨值，狗就是股價。

所以當你在股價靠近淨值的位置或者低於淨值下方時殺股票，你就是容易殺在阿呆谷，你就是傻到用台幣一張一千塊的紙幣跟別人換來九張一百塊的紙幣。

因此有傻瓜如果拿一張一千塊說要賣你，你只需要用九張一百塊就能換一張一千塊的紙鈔，你要不要買？這邏輯很容易明白吧！

最後你再看和碩，為什麼最近漲幅比較大？他就是跌太深了，最近只不過就是回到他該有的價值罷了。

所以我為什麼一直很強調淨值這東西，淨值說穿了就是股價的一種，淨值是很理性的數據，不同於經過市場買賣交易之後的股價，股價是由市場情緒創造出來的一種表面價格，其實股價跟淨值都是同時存在的，像是平行時空一樣存在著，但大家都只關注情緒的股價波動，就忽略了淨值這個標準值、基準值，而這市場的主力們，也都用其他奇奇怪怪的分析招式和套路來騙整個世界，當你了解了交易市場的邏輯之後，你就會發現市面上的技術分析書籍很多都是騙子，你學再多就是在吃閉門羹，迷宮的出口在東邊，敵人卻跟你講在西邊，還跟你講用什麼追高殺低的技術分析來詐騙你去追高，結果你還信敵人的話，不覺得自己很傻嗎？所以你不管怎麼學都不對，這就是為什麼查理蒙格不管明示暗示都要跟你說「凡事要反著想」，很多事情不是像表面呈現的那樣，尤其面對賽局時，時時刻刻都要保持清晰的邏輯思維，否則你會輸的一蹋糊塗。

我是征戰無數的投資者，對於那些無法提出正確邏輯思維的酸言酸語對我來講就像是搔癢一樣不痛不癢，然而我無私地分享我的看法跟經驗談，就是因為我單純想引導真正想學習投資的迷途羔羊一個正確的道路，不要還花時間跟金錢顛顛簸簸的走，希望這些股市的真理知識，藉由這樣的分享如果可以帶給各位粉絲們幫助，請一天點擊一次廣告讓我知道幫助了多少粉絲，同時也能給我更多的發文動力，去年滿滿的價值文章主要分享如何以穩定心態面對經濟修正，今年會慢慢分享怎麼看待公司價值，感謝各位一路以來的支持！

本文為個人投資心得分享，無任何買賣推薦，投資者請自行評估投資風險，自負盈虧。