【談股市】評估Unity未來兩年內的價值

 

Unity在2025年第四季財務電話會議中難得給出很多的資訊，讓我在過去兩年很難去評估未來一兩年內的成長性，所以這次我認為是可以評估一下2026年、2027年的股價至少值多少錢，也讓各位能了解到未來兩年內，每股價值值多少元。

在財報專文中，我有估算過今年每個季度可能的營收表現，第一季賺4.93億美元，第二季賺5.28億美元，第三季賺5.62億美元，第四季賺6.17億美元。

在2025年下半年一季的成本及營運費用大約總共6億美元，業外收入大約落在0.1億美元，所得稅平均在0.02億美元也就是說，也就是說，今年營收至少要5.92億美元才有可能轉盈，我前一篇文章寫說5.6億美元是不計算Weta的攤銷費用，這裡我要更正一下，要攤銷到今年才結束，除非說去年第三季第四季兩個季度就攤銷完畢了，否則還是要5.92億美元才能轉虧為盈，那也就是第四季度，同樣地，我營收的評估是非常保守的，沒有把戰略營收算計去，還有董事會少了兩個人以及增加一個人，因此股票薪酬邏輯上來講還會再降低，所以有可能最快第三季轉虧為盈！

接著是2027年，如果持續一樣的勢頭，也就是Create同比增長10%，Vector環比增長15%，那2027年Create Solutions的營收評估第一季賺1.815億美元，第二季賺1.861億美元，第三季賺1.843億美元，第四季賺1.996億美元；Vector今年第一季就會賺3.634億美元，第二季賺4.179億美元，第三季賺4.8億美元，第四季賺5.52億美元，「非Vector及ironSource廣告業務」大約為1.2億美元，因此Grow營收第一季賺4.834億美元，第二季賺5.379億美元，第三季賺6億美元，第四季賺8.716億美元。

總結來算，2027年總營收第一季賺6.649億美元，第二季賺7.24億美元，第三季賺7.843億美元，第四季賺10.712億美元。

好的，這些都是評估，我沒辦法有把握2028年還能這個勢頭繼續成長，畢竟隨著基期越高，成長的百分比一定會下降，這是很合理的事情，所以只需要評估到明年就已經很不錯了。

接著就是要繼續評估到明年年底，資產會成長到多少，所以要累積轉盈之後的盈餘。

預計今年第四季盈餘0.25億美元。
預計明年第一季盈餘1.12億美元。(明年就沒有攤銷0.39億美元的成本費用了喔！)
預計明年第二季盈餘1.71億美元。

預計明年第三季盈餘2.31億美元。

預計明年第四季盈餘5.18億美元。

這五個季度加總起來，總合為10.57億美元，再加上原本的66億美元有價值的資產，到明年年底有價值資產就是76.57億美元，股數暫且以現階段的流動股數為409,393,000股來計算(我前面算的營收已經很保守了，所以股數高估一點不考慮繼續增資額度)，那麼每股價值約18.7元。

我先聲明一下，這個「每股價值」是在告訴你你在什麼位置買進的安全邊際最高，並不是拿來評估他未來的股價價值，我算的是基於基本面真實的價值，但是如果要算股價未來值多少，那就要配合市場情緒行情常態去評估，接著就來評估明年底可能的股價。

剛剛算出來淨值累積為10.57億美元，那就要加到股東權益，目前股東權益為32.43億美元，也就是說明年年底為43億美元，再除以流通股數，那麼每股淨值就是10.05元，注意喔，我這裡講的是淨值了。

依照美股行情，開始營利的企業合理價為股價淨值比4倍，也就是說Unity明年年底合理價為40.2元，昂貴價通常為股價淨值比8倍，那就是81.6元，這就是被炒作後的價格。

如果按照AppLovin炒作到60倍，那麼Unity為什麼不能到600元？別小看華爾街的炒作手段。

不過還是先不要把期待放得太大，不然你總是都在失望，就會顯得跟華爾街一樣蠢，自己那無限上綱的預期，結果企業呈現的結果明明合情合理，就被華爾街說不如預期，這是一個很鄉愿的行為，所以我認為還是在明年底有個81.6元是非常緊繃的高點了，除非Unity能再賺更多錢。

接著是現金流的表現，我從來一直強調要看Unity的營業淨現金表現，Matt也有講，Unity的調整後EBITDA幾乎99%與自由現金流相近，而Unity的營業淨現金也趨近於自由現金流，因此每次Unity給予調整後EBITDA的指引，其實就是現金流的指引，這是非常寶貴的資訊，因為投資人最想要知道的就是現金流的預期。

Unity給予今年第一季的調整後EBITDA為1.05億美元至1.1億美元，也就是說營業淨現金也趨近於這個值，去年第一季及第四季的營業淨現金，分別為0.13億美元及1.21億美元，講到這裡可能會有一堆人認為，那這樣今年第一季營業淨現金不就表現不好？

我前一篇專文有講過，營業淨現金你得把Weta加速攤銷的0.39億美元加回來，這才是營業淨現金真正的原始面貌，所以Unity實際上給予今年第一季的調整後EBITDA應該為為1.44億美元至1.49億美元，是持續創歷史新高！因此Unity給予的第一季指引是遠超於市場預期！我敢說我在這裡打華爾街的臉可以打得非常響亮，沒一個專業的！

專文最後下個結尾，從這次文章內容，我評估兩年後Unity基本價值為18.7元，因此在這兩年期間，只要股價修正回到20元以下，都是非常適合進場的時機點，這是防禦面，如果是攻擊面，就是論述市場的情緒，市場的情緒就是會表現在股價上，也就是說當市場情緒熱絡時，兩年後Unity的股價至少可以達到80元。另外是，從2月初開始下跌的額度，未來一定會全數漲回來，因為下跌的理由有兩個，一個是AI取代論，一個是財報指引不如預期，這兩點其實都是錯誤的認知，在市場開始清醒後，全數都會漲回來，而投資人不要以為等市場清醒再進場就好，因為當市場清醒的時候就是股價早已漲回來的時候，市場常常都是看著股價說故事的，因此投資人應該在市場都還在犯蠢的時候進場，這才是安全邊際最高且最沒有風險的時刻。

有些人說要我提醒投資風險，好，我在這邊提醒一下真正的投資風險是什麼，價值投資就是選優質的企業進行投資，基本上我們光是在選對企業這件事情，第一步就已經把企業風險壓到最低了，那麼在投資的本質上幾乎是沒什麼風險，然而投資人真正要面對的風險是什麼？最大的風險就是自己，沒錯，真正的敵人其實就是你自己，如果你一直帶著短線思維的腦袋做投資，那你一定就會被自己搞垮，像是這次下跌就有很多人自己認賠，我就問，是我的問題還是這些人自己的問題，明明股價來到便宜價就是要買進，這邏輯上絕對站得住腳，但這些人卻選擇賤價認賠售出，這風險不是自己造成的難道是別人造成的嗎？

所以投資不要常常只會關注在股價價差，你越想要立刻馬上賺大錢你越心急，你越心急就越會出差錯，尤其是情緒管理，會在這次大跌認賠的人，就是因為自己的心態不佳，這是你自己要用力檢討自己的地方，風險是你自己造成的，不要自己做錯了就把責任怪在別人身上，我提供的是非常有用且實際的知識，我已經把選擇企業的風險降到最低，並且常常提醒不要買貴，之前漲到30元以上，我也有一直在講，不要問我現在可不可以買，你20元以下不買，然後漲到30元以上就頻頻問我可不可以買，這到底是我的問題還是你的問題，但有些人就是坐不住，40元了也買，這些人買了，我都會好心提醒，你如果敢買，那你就要抱緊，但就是一堆人抱不緊，回檔到30元、20元時，這些人不僅不再加碼買進，還認賠殺出，我也是不知道到底在想什麼？

所以你說這些人投資的風險是什麼？就是自己愛追高殺低，懂嗎？你只要有任何短線思維，就是會幹出這種蠢事，這樣的風險我提醒的有沒有夠直白？

我呼籲投資人要好好誠實面對自己，你到底是在做投資還是做投機，如果你仍堅持短線投機賺價差才有意義，那不好意思，這裡絕對不適合你，因為我不會教你賭博，請你找其他那些投機博主，加入他們的會員、買他們的書、使用他們合作的證券商，我相信，你還是一樣賠到脫褲子。

各位不要看現在Applovin漲的好多好厲害，我敢說當時他在底部9元的時候沒有像我這樣子一直追蹤並且加碼的投資人，然而這次Unity有一個機會出現像我這樣的人堅持地告訴你他的價值所在，各位就要好好把握住這個機會，因為我沒有辦法再挖掘第二個這樣的千載難逢的機會了，我得很誠實地說，而且我的資產越來越大，我會更希望投資像亞馬遜這種航艦規模等級的企業，台股的話就是鴻海這種帝國規模等級的企業，所以如果你是小資族，更要把握Unity這筆投資，因為只有我能夠透析整個財報內容，我敢說，我是全網唯一最了解Unity的價值投資者。

本篇計算成份多，含金量很高，算是送給各位的新年紅包大禮，連我自己也覺得這包非常大包，大包到我覺得有點可怕，我不曉得我的資產會成長的有多誇張，若有不清楚的地方歡迎底下留言討論，任何短線成份的留言一概不回覆，謝謝大家！

聲明提醒，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。