【談股市】2025年第三季華碩財報概況

 

一、前言

近期華碩股價一直回檔，主要是外資群一直在賣股，股價淨值比來到1.7倍，股價的表現，目前跌破年線，如果按照我的左側布局交易，你可以將你要布局的資金分三批，年線與三年線之間佈局第一批，到了三年線在佈局第二批，跌破三年線後把剩下的第三批全數佈局進去，這樣就完成了價值投資該有的投資動作了。

華碩現在的產品除了廣為人知的筆電及PC外，伺服器的佔比也變大了，在整體的營運架構下，其實有點像是小鴻海的感覺，但是涉略的領域沒有像鴻海有低軌道衛星、量子科技以及電動車，其他的業務都與鴻海相仿，像是機器人、人工智慧、手機、PC、伺服器、數位醫療、XR眼鏡等等，所以基本上華碩走的轉型方向是不會有問題的，並且他是一個品牌企業，在市場上的份額也位居全球龍頭地位，像是電競PC、AI PC、顯卡、主機板等等，都屬全球市場份額第一。

基本上投資華碩不太會有大問題，而且人工智慧的加持，要等到市場飽和，至少也要五年以上，因此投資華碩近年來是非常甜美的位置，因此股價跌破年線後，有興趣的投資人要好好把握！

那接下來就來看華碩今年第三季的財報表現吧！在開始前提醒，本文僅針對華碩進行分析與個人投資紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行酌參。

二、第三季財報狀況

華碩這一季度的營收創歷史新高，其實有持續在追蹤我的文章我都有講過，這也都是能預期的事情，這一季度的淨值也是成長的，如果還原股息的支出後，一直都在屢創新高，這就是為什麼我會挑選華碩為我的台股第二備選股，價值投資就是要去選擇淨值能夠穩定季季增年年增的企業，這樣子你的資產才能穩定成長。

不過可以看到的是，第三季EPS明明是賺14.21元，但淨值卻是增加17.85元，主要是其他綜合損益有賺錢，而其他綜合損益通常就是避險操作，這在上半年華碩法說會都有強調，針對關稅跟匯率的問題，公司都會做相對應的避險策略，對華碩這種應變能力很強的企業來講，投資人根本不需要替企業擔心關稅問題。

接著針對三大事業群說明。

系統事業群：

系統事業群主要涵蓋消費性 PC、電競 PC 與商用 PC 業務，是華碩最核心的營收支柱。在 2025 年第三季，此事業群的表現堪稱驚豔，特別是在三大關鍵領域實現了突破性增長：

(1)Copilot+ PC 營收年增 +80%：引領 AI PC 換機潮

華碩 Copilot+ PC 的 Q3 營收實現了高達 80% 的年成長。這個數字在當時的 PC 市場環境下尤其值得關注。

根據市場資訊，微軟推出 Copilot+ PC 概念的初期，市場上普遍存在一些觀望情緒，例如初期產品價格偏高、消費者對內建 NPU的實用性仍抱持疑問，甚至有聲音認為獨立顯示卡在 AI 運算上更勝一籌，使得 Copilot+ PC 的整體出貨量成長緩慢。

然而，華碩能夠在這個相對艱難的市場開局中實現 80% 的營收增長，體現了其幾項關鍵優勢：

• 精準產品定位： 華碩旗下的 Zenbook 和 Vivobook 等系列能夠迅速整合 Copilot+ 技術，並提供具備高階 NPU 效能的產品。
• 品牌影響力： 藉由其強大的品牌忠誠度和行銷力度，成功將 AI PC 的價值（如本地 AI 應用、提升生產力）傳遞給消費者，有效刺激了換機需求。
• 軟硬體整合： 華碩在設計上可能提供了更優異的散熱與電池續航表現，彌補了初代 Copilot+ PC 在市場上的部分痛點，使其產品更具吸引力。

這項成績表明，華碩不僅跟上了 AI PC 的趨勢，更憑藉產品力與市場策略，成為了這波換機潮的實質引領者。

(2)電競 PC 穩居高階市場龍頭

在電競領域，華碩持續鞏固其領導地位，特別是在高階市場。簡報指出，華碩的電競 PC 在高階市場份額達到 30% 至 40%，同時整體市場份額也增長了 25%。

這主要歸功於其「ROG」和「TUF Gaming」兩大品牌的成功運營。電競市場對性能要求極高，華碩透過不斷推出採用最新處理器和高階 NVIDIA 顯示卡（例如談到的 RTX 50 系列）的產品，確保其在高毛利的高階市場中擁有定價權和品牌溢價。高達四成的市佔率，意味著每三到四台高階電競電腦中，就有一台來自華碩，其統治地位不言而喻。

(3)商用 PC 出貨年增 +50%：企業 AI 佈局加速

商用 PC 的 Q3 出貨量年增 50%，也展現了企業端市場的強勁動能。企業正在積極進行數位轉型，導入 AI 功能的商用 PC（如 ExpertBook 系列）成為提升員工生產力的重要工具。華碩的商用產品因其可靠性、資安防護和高效能，獲得了穩固的企業採用，這不僅是出貨量的增長，更是未來持續性、高利潤業務的基石。

以上三類PC的比例，公司有提到，消費級PC扣除掉Gaming PC，Copilot PC佔25%營收，所以最大佔比是Gaming PC，公司也有表示商用PC在未來將會成為此事業群第三大支柱，將會持續努力推動。

開放平台事業群：

開放平台事業群核心業務包括主機板（MB）、顯示卡、伺服器、螢幕與零組件等。該事業群 Q3 營收實現 50% 至 60% 的年增長，主要成長引擎來自於爆發性的伺服器業務，以及持續強勁的零組件市場。

1. 伺服器營收年增 +100%：掌握 B300/GB300 核心產能

伺服器業務繳出了驚人的 100% 年營收成長，等於營收直接翻倍。這項成績背後隱藏著華碩在 AI 基礎設施供應鏈中的關鍵地位。

法說會中特別提到「B300/GB300 從 2025 年第三季末開始放量」。B300/GB300 是 NVIDIA 的頂級 AI 晶片，屬於 Blackwell Ultra 世代的 Grace Blackwell 超級晶片，專為下一代大型語言模型的訓練與超大規模推論而設計。這類產品具備極高的運算性能和高昂的單價。

華碩作為 NVIDIA 重要的系統整合夥伴，能夠在第三季末實現 B300/GB300 的「放量」，意味著：

• 技術領先： 華碩的伺服器設計和液冷散熱技術已準備就緒，能夠整合並大規模生產這種極高功率的 AI 晶片系統（如 DGX GB300 和 NVL72 機櫃）。
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• 客戶信任： 成功取得大型雲端服務供應商和 AI 工廠客戶的大額訂單。
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• 高毛利貢獻： 伺服器業務的成長不僅是量的增長，更是高單價、高毛利產品帶動的結構性優化，對整體集團獲利貢獻極大。

針對AI伺服器的成長，公司有說明，其實華碩的基期比較低，所以成長幅度會表現相對比較大，公司內部會設立更積極的挑戰目標。

2. 主機板與顯示卡：穩固的 No.1 地位

華碩在主機板（MB）市場仍維持 No.1 的地位，市佔率超過 40%，這代表其組件業務的基本盤依然穩固。

在顯示卡方面，華碩實現了 30% 的年增長，並且關鍵提到「RTX 50 系列佔比超過 80%」。RTX 50 系列是 NVIDIA 最新的 Blackwell 架構顯示卡，涵蓋了從高階的 ROG Astral RTX 5090/5080 到中階的 5070/5060 等完整產品線。高達 80% 的佔比，表明華碩成功且迅速地將產品線轉向最新的高階晶片，極大地提升了產品的平均售價和利潤空間，充分體現了「強化遊戲領導地位並推升營收」的目標。

AIoT事業群：

智慧物聯網事業群是華碩佈局未來、實現工業智慧的關鍵，在 Q3 實現了 10% 至 15% 的年營收增長。雖然增長率數字不如前兩者亮眼，但其業務的戰略價值和技術深度極高。

1. Ascent GX10 亮相：將 AI 超級運算推向邊緣

「ASUS Ascent GX10」這款產品被定位為「迷你桌上型 AI 超級電腦」，專為下一代智慧運算設計，並在 2025 年 10 月正式上市。

Ascent GX10 的意義在於，它將原本需要大型資料中心才能實現的 AI 超級運算能力，微縮並推向了邊緣。這使得製造工廠、智慧城市、零售通路等場景，可以直接在現場進行複雜的 AI 推論和數據分析，無需將所有資料傳輸到雲端，從而實現：

• 低延遲、高即時性的決策，例如工廠的即時瑕疵檢測。
• 數據安全和隱私保護的強化。

這正是華碩 AIoT 業務的核心策略：「從原型到普及的邊緣智慧」。

2. 深耕產業生態系：從雲端到邊緣的完整解決方案

華碩 AIoT 業務強調與全球夥伴的合作，旨在「突出華碩物聯網生態系的實力與工業 AI 的領導地位」。

華碩的 AIoT 解決方案已成功應用於智慧製造、智慧安防等多個垂直領域，例如他們曾發布的智慧物料管理系統，可透過 AI 和自主移動機器人（AMR）減少大量人力需求，提高準確率。此外，華碩也取得了國際工業資安標準 IEC 62443-4-1 認證，證明了其在工業控制系統資安方面的專業性，為其在全球市場拓展高階工業客戶打下了堅實基礎。

第四季營收預測：

上個季度原先我預估第三季華碩總營收有1924億元，結果實質營收達到了2002億元，超乎我預期，就各事業群的年增表現來看，很明顯就是Comp貢獻的，這部分主要就是9月份開始出貨GB300，然而PC的年增表現就比較弱，公司也有表示，AI PC的換機意願並沒有原先預期的這麼迅速，但是也沒有很差，意思就是說屬於平穩的換機潮，主要原因也是因為沒有對使用者來講有爆炸性的應用，通常都是在原先的產品有什麼痛點，如果能解決這些痛點，才會有爆炸性的應用出現，這也是AI PC備受挑戰的地方，畢竟現階段的傳統電腦說真的都能符合大多數人的使用需求。

根據公司給出的預期， PC 業務預計將季減 10% 到 15%，Component 及 Server 的業務預計將季減 5% 到 10%，第四季營收預估最低為1744億元，但如果以上限來計算的話，則可到1842億元，年增表現分別為13.3%及19.6%，全年度營收將高達突破七千億元，創歷史新高，我認為明年的股息會是挺漂亮的。

問答環節：

最後挑幾個QA重要的內容，華碩在第三季法人說明會的問答環節中，明確表示其在人工智慧趨勢下的強勁動能與策略佈局。其中，AI 伺服器業務的增長速度和未來展望成為最受關注的焦點，而針對市場熱議的 AI PC 換機潮，華碩則給出了相對務實的觀察。

(1)伺服器：基期低且目標積極，B300/GB300 領銜爆發

華碩的伺服器業務之所以能實現高增長率，主要得益於其相對較低的基礎。公司內部對於伺服器領域設立了「更積極的目標去挑戰」，展現了搶佔 AI 基礎設施市場份額的決心。

最關鍵的信號是，頂級 AI 晶片 GB300 已經在九月出貨，這證明華碩已具備承接最先進 AI 專案的能力。今年伺服器營收能達到 一倍的增長率，除了既有的東南亞客戶外，成功拓展到 歐美客戶 是主要推動力。未來，華碩計劃在 美國生產線投產，以滿足潛在的增長需求，但更明確的資本支出計畫將取決於客戶需求是否進一步明朗。

針對版卡業務，市場關心第四季預計持平的表現是否暗示 AI 伺服器出貨放緩，華碩澄清：這並不代表 AI 伺服器需求衰減。由於 低端記憶卡相對衰減，而高階的 HBM（高頻寬記憶體）需求持續提升，整體來說，AI 伺服器的動能依舊強勁。

(2)PC 市場：AI PC 換機趨穩，電競掌機潛力大

對於整體 PC 市場，華碩觀察到，雖然 AI PC 帶動了換代增長，但由於殺手級應用尚未完全普及，其取代傳統 PC 的速度「算穩定而已，並沒有預期的快速」。這顯示華碩對這波換機潮抱持著審慎樂觀的態度，專注於長期價值而非短期爆發。

在市場地位方面，華碩對其在主要產品領域的領先地位充滿信心，強調其在特定市場擁有 超過 25% 或 30% 以上的市佔率，穩居第一名。

至於熱門的電競掌機 ROG Ally，華碩坦言目前 尚未成為主要營收來源，單季營收約在 30-50 億 台幣之間，但產品處於 缺貨中，顯示其市場潛力極大，未來成長可期。

(3)AIoT 與產能佈局：明年 GX10 出貨數十萬台

在 AIoT 領域，華碩的 Edge AI 產品 GX10 表現出強勁的爆發力。華碩預期，明年 GX10 的出貨量有望達到數十萬台，這將顯著推升其在邊緣運算和工業 AI 市場的地位。

最後，在關稅議題上，華碩表示其所受的 對等影響相對有限，但將持續密切關注半導體關稅的後續發展，以確保供應鏈的彈性與穩定。

三、結論

華碩觀察第二年了，整體來講我的選股是沒有問題的，但是在我的投資組合裏還是偏最低，並且我還計畫大幅投資亞馬遜成為我的第二大持股，我分享一下我的原則，畢竟我要的跟各位要的並不一樣， 所以給大家參考，如果你是沒有想要多付手續費做海外投資，那麼你就持有鴻海跟華碩，或者只持有其一，都將對你的人生有很大的幫助，讓你的生活跟工作有底氣。

我之所以要投資亞馬遜，主要是因為它擁有最大的雲端服務規模，在接下來AI蓬勃發展且必要的時代，雲端是可以保證有盈利的產業，我講過，投資就要選龍頭，因此亞馬遜是我的首選，接著是電商及物流，是亞馬遜的第一大腳，也是非常強大的護城河，而且他也都機器人化了，在毛利率的表現上，會越來越好。

基於這些原因，華碩的投資順位會比較後面，所以投資人還是要有你們各自的需求去做投資，我把華碩的順位牌很後面並非基本面相對不好或是有什麼不看好的因素，單純是因為個人的選擇罷了。

華碩我仍然會繼續觀察下去，畢竟亞馬遜股價飆上去後，接下來就會瞄準投資華碩，才不會有空窗期出現，這就是持續觀察的重要性，觀察名單的個股我建議都不要超過未來規劃從持股四個，光是看四個企業的財報就夠你耗費時間的，所以沒必要把一堆雜七雜八的個股塞在你的觀察名單中，巴菲特也有觀察名單，他有講過，他在投資以前，都會先追蹤一兩年的企業財報表現，並不會馬上買進投資，所以當我說要投資哪些企業時，我並不會很快的就下重注，對於亞馬遜，我也是先觀察，最重要的是等待時機，投資需要的就是耐心，不是只有買進後長期持有的耐心，還有等待投資機會的耐心，這都是身為價值投資者必要的心態。

再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。