K佬碎碎念

  近期Unity宣布增發 6 億美元可轉債，相關新聞連結請參考下方： Unity Announces Pricing of Upsized $600.0 Million Offering of Convertible Senior Notes 有網友提問對於這次Unity發行可轉債的看法，因為這個問題稍微複雜，所以特別寫一篇專文來分享。 網友提問： K佬回答： 首先先科普一下專有名詞，什麼是可轉債，顧名思義就是一種債，也就是說企業要借錢，發債就是其中一種手段，如果有人對於企業覺得有價值，就會願意借錢給企業，就會去買公司債，但是因為買債的人並不屬於這家企業的股東，頂多只是債權人，所以企業為了讓借他錢的債權人也能在未來一起參與企業的成長之路，因此發行所謂的可轉債，也就是債權人跟企業簽訂契約日期，一旦到期，就可以選擇要不要把債轉成股票，不轉換成股票就拿回當初借給企業的本金。 換言之，你還是債權人的時候，就是企業欠你本金，等你轉換成股東，就跟著企業一起賺錢或賠錢，講到這裡你就感受到壓力了，是的，當你成為股東時，連企業賠錢時你也會跟著賠錢，所以講到這裡，我會跟你講說，一家企業發債到底好不好，最根本的底層邏輯就是，這家企業是不是好企業，未來有沒有錢景的企業。 所以當可轉債期限日到的時候，債權人願意換股的三個假設背景， 1.企業還在虧損狀態，這時候股權稀釋的效果就會非常大，會讓大多數股東失望。 2.企業剛好在一年內開始轉虧為營，這時候股權稀釋的效果會讓部分股東失望。 3.企業已經在盈利，這時候股權稀釋的效果幾乎不用在意，反而企業因為有這些更多的資金可以運用，盈利還因此增速。這類似發行股票再增資是一樣的邏輯。 因此你如果看好Unity在2030年已經轉虧為盈，那這件事情對你沒影響；相反地，如果你不看好，那就不應該再繼續投資 Unity 。 以上算是股市小白還能看得懂的內容，我已經盡量超級白話了，接下來是針對網友的問題，我拆兩個部分回答。 第一題： 轉換價格從原本2026年的308.72元變成2030年的36.15元，會不會到2030年時有股權稀釋的問題。  K佬回答： 今年是2025年，這次發行新的可轉債到期日是2030年，還有五年的時間，我們從2024Q4的電話會議得知，Unity今年有兩大利多，第一個是訂閱方案的漲價大行情，第二個是Unity Ve...

  Matthew Bromberg  --  President and Chief Executive Officer 早安各位。代表所有Unity的好夥伴，感謝大家今天的到來。在之前的會議上，我們談到了Unity轉型的原則，如何建立執行力和紀律的文化，重建與客戶和社區的信任，加速產品創新和品質提升。雖然還在早期階段，但我們明顯看到這些原則正在根本上改變公司，我們每天都越來越樂觀。 Unity第四季度的業績顯示出真正的進步，無論是在收入還是調整後的EBITDA方面都大大超出我們的預期。我們的戰略產品組合的收入增長達到了四個季度以來最快的速度，調整後的EBITDA超出了預期的26%。能夠再次有效競爭對公司來說是一件好事，我們為團隊在第四季度取得的財務成果感到自豪，這展示了穩健的執行力。但要明確的是，我們的目標不僅僅是競爭。 我們在這裡是為了點燃快速、持續的長期增長。因此，今天早上我想花幾分鐘詳細說明我們如何做到這一點。讓我們從廣告業務開始。第四季度我們的成長部門的業績超出了我們的預期，是去年以來表現最好的，這是由於強勁的節日需求和為客戶提高的ROI所驅動的。 但儘管結果超出了我們的預期，這顯然還不足以滿足我們的雄心。我們堅信我們擁有資產和能力來實現更快的增長。因此，今天我們非常高興地正式宣布將Unity廣告網絡遷移到我們的新AI平台，命名為Unity Vector。遷移將在第一季度末開始，預計第一階段工作將在2025年第二季度末完成。 擴展規模和提升產品質量的工作當然會繼續進行。Vector旨在利用整個Unity生態系統的數據，整合自學習人工智能模型，提供更深入的見解，優化性能，為客戶帶來更好的結果。Vector通過更精確的數據分析提升定位精度並擴大受眾範圍，並且能夠實時適應，幫助客戶在日益競爭激烈的移動營銷環境中導航。儘管我們對這一計劃的過渡充滿熱情，但我們要強調工作具有迭代性，並請求對產品成熟所需時間的耐心。 Unity Vector是一項重大工程，我們不會立即看到好處。第一季度指引中的謹慎反映了對此的審慎考量。在此背景下，我們仍然有信心，Vector的引入將使Unity成為未來幾年更強大的競爭者。我也想強調我們對於能夠以這樣的速度將Unity Vector投入生產感到自豪，並感謝所有參與者。 這表明了我們運營能力的顯著提升以及團隊...

  一、前言 這一季度沒有Shareholder Letter，本文就直接看三大財報表跟adj. EBITDA，在進入正題之前，在前言這章節我想稍微談一下進一季度以來發生的事情。 1.MEME事件 之前12月開始，就開始有MEME炒股事件，很多人就會以為Unity空軍要被嘎飛天，覺得會跟GME一樣飆漲，我之前有影片都有跟大家分享過，GME之所以能嘎爆華爾街投行機構空軍，是因為空軍持股比例超過100%，而在論壇有一個名為咆嘯小貓的用戶，就號召散戶集體嘎爆空軍，這算是一個很奇蹟的事情，剛好所有的關鍵因素都集結在一起才會發生，但反觀Unity，空軍持股比例才6%左右，是要能嘎到什麼鬼東西，完全無感好嗎？所以這個事件只是一個X用戶發言胡鬧的小插曲而已，我就不多談占版面的，不值得細談，以後再有類似的新聞事件，請直接忽略，太搞笑了，我講難聽點，就是那個咆嘯小貓在刷存在感而已，跟投資一點關係都扯不上。 2.裁員事件 今年2月份傳出，Unity無預警再度執行裁員，各位在看待一間公司進行裁員時，不要被那些被裁撤的員工隻字片語給迷惑，很多事情是在座各位不知道的，比如那些員工過去有沒有什麼不好的表現，又或者能力根本就不好，又或者是試用期沒過的員工，這些不僅你不曉得，我也不曉得，所以都不具任何參考價值，但反觀是，網路上有流傳Matthew發給公司內部的信件，大致上就是說明今年是Unity經過去年脫胎換骨後，今年該表現的時刻，但儘管如此，公司去年度的表現讓股東及客戶仍稍嫌不滿意，因此再度調整人力跟內部組織整合，組織調整最多的就是廣告部門，這是繼2024年裁員大部分的廣告部門人員之後，第二次的執行裁員行動，其中還包含高管人員CRO，並且由北美總部的內部資深人員接任新CRO職位。 我認為這整件裁員事件，主要還是為了成本優化以及組織調整，算是2024年轉型計畫第一部分的最後一個階段了，接下來今年就是要啟動第二部分的計畫－營收增速重啟計畫，但是在這一次的電話會議，並沒有說明此事件，不過我認為大概就是以兩個重點為核心，第一個是訂閱方案漲價大行情，這個絕對會帶動Create核心業務明顯成長，光是去年第三季訂閱戶同比就成長20%，第四季訂閱戶沒有說明表現如何，但全年度訂閱戶營收同比增長13%，也就代表整年度的訂閱戶數是比2023年度還高的，換而言之，就是訂閱戶數在2024年某一個月是有創新高的，而...

  一、前言與回顧 鴻海自從2024年3月份後，股價從100元一度上漲至最高234元，股價淨值比最高來到2.3倍，在去年以前，我會分享對想要成為鴻海股東的投資人有利的資訊，讓大家了解在股市中各種籌碼的表現以及外界消息如何分辨真假。 但今年開始，股價已經脫離便宜及合理價格範圍，但目前股價淨值比1.5倍也還不到太貴，現在這個區間就是在試驗鴻海股東們能不能耐心持續持有個股，會不會因為那愚蠢的短線思維在腦袋裡作祟，就在這股價淨值比很便宜的區間讓自己先離席，所以這是對大部分剛起步投資有點成效的投資人來講，是一大挑戰，我接下來認為，這些剛剛脫離新手村的投資人，只要能夠在基本面以及企業經營的進度有十分的掌握時，就不容易手賤賣掉持有的個股，因此我接下來的分享除了基本面上的財務分析之外，對於產業面及企業經營的邏輯我也會分享我的看法，幫助各位一路持股能有更大的信心、決心跟毅力，而不是看著新聞、分析師跟投行機構在那鬼話連篇，我資料來源均原汁原味的取自於公司的說詞。 接著我在前言的章節來跟各位溫習回顧一下一月份與鴻海相關的事情。 1.電動車： 在去年12月時，日本傳統車企日產，因為不敵中國電動車，導致虧損缺口大增，並且因為快要破產，發出求救訊號，而本田就跳出來說要與日產簽 MOU，當時還傳出鴻海其實有要收購日產的企圖，本田就說鴻海是惡意收購，稱自己是白騎士，搞得好像自己可以拯救日產一樣，結果近期因為日產提不出轉虧為盈的計畫，原先日產、本田、三菱的合併計畫，傳出三菱首先不加入此合併計畫。 這個非常的合理，企業要能互相合作，一定是強強合作，就像鴻海跟輝達合作AI伺服器、機器人平台一樣，反觀日產跟本田，這兩家就是沒有能力製造電動車，也沒有能力自產電池，兩個對電動車領域完全沒有技術的企業，就算合併，一樣也是沒有技術，這個邏輯應該很好懂吧？所以這場合併，最終告吹我都不會太意外，日產最近不是號稱要上市一款名為N7的新款電動車嗎？你以為這是日產自製生產的嗎？並不是，這就跟馬自達的馬六電動車一樣，也是找中國電動車廠代工製作，並且銷售策略也跟馬自達一樣，先在大陸銷售試水溫，如果大陸市場可以接受，再推向國際，不然你一開始就銷售全世界，結果銷售不堪入眼，只會提早讓日產破產而已。 結果在2/5本田就露出難看的吃像，想當時去年12月份還自稱是白騎士要拯救日產，結果現在說要併購日產，想當然最不想失去品牌地位的...