【談股市】從資產負債表看公司體質(下)

 

在前一篇，大概略講述資產負債表的意義，基本上就是了解了公司的基本價值，如果以一個人來看就是看你存款以及其他有價值資產有多少，比如你有存款50萬元，房子1000萬元，那你的總資產就是1050萬元，但是你有房貸800萬元，因此你實際的淨資產就是250萬元，這就是你這個人的基本價值，公司也是一樣這樣看待，所以資產負債表分三大欄位－資產、負債、股東權益(就是淨資產)。

對於經營者，資產負債表每個欄位都很重要，但對於投資人來講，哪一些是我們該觀察的，因為有很多項目是經營者對於公司的過往經驗跟專業在掌控的，我們投資人不需要去瞎操心，但因為我們是要藉由買股票這個動作，才能達到投資的目的，所以底層邏輯上來講，就是要關心股價有沒有買過於昂貴，或者買貴了一些些時，公司的能不能幫你賺回來，因此投資人不需要把資產負債表所有項目都看懂，如果能看懂最好，不過為了讓股市小白不要對於基本面過於抗拒，我提供幾個必看的項目，你就從這些開始出發慢慢學習即可。

至於要看什麼，你就要從身為投資人的角度出發，我們一定是希望自己投資進去的錢可以慢慢長大，而能不能長大，就是要看「淨值」，因此就可以從淨值出發，去了解投資人該看資產負債表哪些項目。

淨值是由股東權益除以股本所算出來的，股本基本上公司沒有增資或減資的動作，那麼就是固定的，所以股東權益就是投資人該關心的項目，而股東權益要看什麼，其實沒什麼太必要細部關心的，但跟股東有關的就是保留盈餘，也就是說公司賺的錢，把一些盈餘當作股息會饋給股東，那剩下的盈餘就是保留盈餘，公司通常都會有相關的政策，照理講都會在法說會說明，比如鴻海就是一半配給股東，一半來做公司未來的發展，所以公司只要說明清楚，保留盈餘就也沒太必要去關心。

另外是非控制權益，大多數事業外投資以及避險或者子公司的相關公允價值權益會歸類在這裡，這部分會一直浮動，講白話一點就是未實現損益，只要公司的投資行為是長線型的，就可以不用關心了。

再來是，股東權益是由資產及負債互相加減獲得的結果，所以股東權益其實就是淨資產，那麼些下來就看資產的欄位。

首先是流動資產(短期資產)的欄位，要關心的是現金，現金有沒有保持一定的比例，變化不能太大，另外是說有沒有留太多現金，留太多現金就代表公司在發呆不做事，意思就是說你明明有本錢可以擴張或升級技術，結果也不做，這種懶散的公司基本上就沒有前景，但是現金太少也不好，當景氣不穩定時，很容易撐不住，但是標準是多少，可以參考過往經濟修正時，該家公司現金持有多少比例，基本上以前難關都能撐得過去，就說明這公司是有穿褲子的，只要現金比例不低於以前惡劣環境時的持有比例，都不用擔心，然後你就可以笑那些看不懂的韭菜說公司要倒了是在講笑話。

再來是存貨，檢查有沒有在上升，存貨越多就代表東西賣不出去，滯銷了，那麼就會影響公司毛利率，因為他就只能降價促銷，也就是所謂的報價下跌，但太少也不好，因為如果客戶突然下很多訂單時，你庫存備料不足，客戶就找其他公司了，就會失去生意，但是標準是多少，每間公司都不一樣，所以就是看過往公司存貨的比例水準大概坐落在什麼範圍就好。另外法說會公司都會說明存貨的狀況，只要邏輯正常，基本上就沒什麼問題，比如鴻海有說明第三季存貨會拉高，因為是手機新品發表，你看IPHONE15訂單不是爆表了嗎？如果鴻海存貨太少，那蘋果就會跑去找立訊找和碩代工了，所以當存貨增加時，公司法說會有合理交代，基本上不會影響毛利率。

接著是非流動資產(長期資產)的部分，「不動產廠房及設備」這個項目，對於一間技術研發的公司或正在擴大規模的公司，這部分都會慢慢增加，這些都是可以為公司賺錢的工具，所以增加的時候是好事，並且也增加的公司的總資產，對股東權益是有幫助的，但有一些可能是沒幫助的，比如閒置的土地，有一些集團公司他有很多閒置土地，所以你要去看附註，公司如果太多閒置土地，這些土地就沒辦法幫公司賺錢，所以你在算總資產的時候要把這些扣掉，才能呈現最真實的股東權益。

最後是無形資產，無形資產中有所謂的商譽，這個也要去附註細看，通常商譽是來自於收購其他企業時的溢價，這些溢價是什麼，就是假設鴻海收購一家淨值10元的企業，結果鴻海是用20元股價去收購的，那麼買貴的10元，就會歸類到商譽裏頭，並且在40年內攤銷完畢，所以商譽能越少就越好，代表公司的議價能力很強。無形資產也是一樣就看公司以往的比例多少，就是他的標準了。如果無形資產突然驟升，就要去看附註有沒有揭露一些訊息，我講過，台灣很多中小型公司喜歡東躲西藏的，當你越看不懂附註的內容時，代表公司有隱情不敢自己揭露事實，這種沒有誠信的公司盡量避開。

負債的部分就比較簡單了，先給各位一個觀念，窮人負債是拿來娛歡，跟銀行貸款買重機買車買包包出國狂歡，這是窮人負債的行為，但有錢人不一樣，有錢人跟銀行貸款是拿來做投資，利用銀行的錢幫有錢人賺更過錢，所以公司負債的目的是什麼？如果你看到公司負債是拿來買名車買豪宅，那你趕快停損，這公司絕對有問題，所以公司負債的目的是要擴大公司規模，建廠房買設備等等。

因此負債很多細項投資人就不用太擔心，因為我們在談資產負債表這件事之前提是，你要選的是權值股、績優股，都是好公司的股票，所以他們要怎麼負債，還輪不到你來瞎操心，因此身為投資人，我們只要知道公司負債有沒有過大，而且最擔心的是短期負債，跟短期資產的比例，把短期負債跟短期資產的比例兜起來就是所謂的流動比，為什麼叫做流動比？因為短期負債就是流動負債，短期資產就是流動資產，通常「流動資產／流動負債」這個流動比，不要超過1.5倍即可，但也不可以低於1倍，流動比太高時，怕遇到經濟修正，資金無法支撐公司短期運作，流動比太低時，就代表公司在發呆，現金這麼多，也不借錢，就意味著公司沒有要進步的野心。

作為股市小白，你們在閱讀基本面資料時，就先這樣去做切入，還有什麼不清楚的就往附註看，注意，你不要全部都想看，你一定看不懂，這樣會讓你自己對基本面資料退卻，你一定要思考的事情是，對於這間公司你還想要了解什麼，那在去看哪個項目會是你要的答案，你在去看那個項目的附註即可，久了你就懂這間公司了，你就成為一名價值投資者了。

最後，為了呼應封面圖片，想跟各位巴菲特講的一句話：「一鳥在手，勝過於十鳥在林。」

意思就是，當你有一個非常有把握的投資標的時，總比那些你不懂的投資標的好好幾百倍，就算那些你不懂的投資標的可能有發大財的機會，那也都不是你該擁有的，請珍惜並了解你想要投資的標的，切勿得朧望蜀，否則你最後會是兩頭空。

查理盟格也說，當你遇到很好的投資機會時，那麼就全力以赴，無須保留，股市就是這麼簡單。

再給各為一句我的座右銘，「那些所謂的短線爆賺傳說，我一個都不信！」散戶就好好的作為一個價值投資者吧！