【談股市】2024年第二季華碩財報概況

 

一、前言

首先開頭我得必須講，第二季財報非常棒，而且可以預期今年絕對是超出公司在第一季度的全年度預期，再者是，華碩是以完全準備好的狀態，來迎接AI產業的發展，我這項投資至少要長達十年，而且至少到2030年前都能夠穩定成長。

再來是談談我對華碩的投資，有長期追蹤我的各位應該都知道我投資資產部位八成以上是在鴻海，兩成在UNITY，從六月底開始我以零股定期加碼華碩，所以佔比不到一成，但也不代表就可以不重視華碩，我對於華碩的投資策略一定不會是優先，目前還是以加碼鴻海為首選，之前會加碼華碩的時機，是因為鴻海淨值比達到2倍以上，當時華碩淨值比只有1.4倍，所以有加碼華碩，我不能確保鴻海都會一直保持在淨值比2倍以下，甚至以後會有機會衝到3倍4倍5倍都有可能，同樣是組裝代工場的廣達，淨值比都能達到5倍，我是不信鴻海沒有這個資格，你可能會講說，鴻海的股本大，那你再看看台積電，股本更大的台積電都能夠淨值比達6倍7倍，這也說明了鴻海被炒作的可能性，各位在看待市場炒作股價時，千萬不要預設高點或最高點，也不要小看市場炒作能力，因為人性盲從的天性，真的就是會有機會瘋狂到走火入魔的地步，大立光曾經就被炒作到股價6000元，股價淨值比達10倍，你就會知道市場有多瘋狂，這種人性瘋狂，你常常看百貨公司有特價時，就可以親眼見證了，不要挑戰人性的瘋狂程度，也不要去挑戰人性的底線。

所以之後鴻海股價淨值比飆高時，我的主軸就會轉往華碩，你大概就會看到我分享華碩的頻率會越來越高，對於鴻海則變成一季分享一次，這是我的投資策略，邏輯上我一定是百分之百穩贏的，你也不用問我什麼風報比還是什麼目標價，這只有愚蠢的短線投機客才會關心的問題，因為他們一定會輸股票，所以就會去設定這些有的沒的，對於價值投資者，只有穩贏的投資，沒有必輸的投資。

那前言就這樣，接下來就看一下第二季度的財報表現吧！本文僅針對華碩進行分析與個人投資紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行酌參。

二、第二季財報狀況

財報表我留到下章節基本面分析講，先來看華碩各產品類別的第二季度表現。

一樣記得，華碩現在產品類別重新分類過，以前是「PC類別」跟「元件及伺服器類別」兩部分，今年因為AI產業崛起，伺服器大幅成長，所以產品類別重新分類，分別為系統事業群、開放平台事業群以及AIoT事業群。

第二季各事業群佔比，系統事業群為56%、開放平台事業群為41%以及AIoT事業群為3%，前一季度第一季各事業群佔比，系統事業群為55%、開放平台事業群為42%以及AIoT事業群為3%。在跟各位複習一下，大致上可以看到主力產品是放在系統事業群，主要成分就是包含PC及AI PC，PC一直以來就是華碩的主力，所以身為投資人要關注PC市場的供需循環，華碩經歷很多PC需求疲弱的週期，也都能夠安然度過，通常這時候股價淨值比會被修正，投資人可以依照個人風險考慮投資布局，可以有不錯的投資報酬率，但還是要檢視公司基本面狀況是否有問題。

開放平台事業群主要則是板卡的部分，板卡就是主機板跟顯卡，次要是伺服器，華碩的伺服器產品八九成以上屬於AI伺服器產品，而整體伺服器則是佔企業總營收的10%，這也就意味著華碩的伺服器產品是小眾，所以在AI產業加持之下，會呈倍數的成長也是很正常的事情，因此投資人不要跟市場一樣過度關注華碩的伺服器，這部分其實只佔總營收的10%，華碩的主力產品還是注重在PC，次要是板卡，華碩的板卡是佔足市場龍頭地位，所以你如果要投資板卡概念股，龍頭就是選華碩。

剩餘其他的就歸類到AIoT事業群，主要是AI NUC及其他產品，其他產品比如華碩跟鴻海一樣也有發展數位醫療的產業，所以數位醫療所貢獻的營收就歸類到AIoT。

之後這些華碩各事業群的基本概念我就不再重述了，對華碩有投資的朋友，一定要有這樣的基礎知識，不要看到市場奇奇怪怪的利空就嚇死了，比如什麼輝達的GB200延後出貨，你就在那邊擔心華碩的AI伺服器大受影響，你如果有華碩基本面知識，知道華碩的伺服器只佔一成，那根本影響也不大，而且，華碩的GB200還在樣品驗證階段而已，延後出貨的問題完全毫無影響，同樣地，如果你同時有投資鴻海，鴻海就直接打臉市場的假消息，GB200根本沒有延後出貨的事情，照樣按原定計畫在第四季出貨。多聽相關產業的法說會，去交叉比對，你會發現市場一堆鬼故事，你不要聽一個信一個，搞到自己自亂陣腳，多聽相關企業法說會會更腳踏實地。

接著看一下各事業群的表現。

系統事業群：

華碩自七月起，以推出完整一系列的AI PC，從消費級到商業及電競產品，甚至工業用電腦都有推出，這是領先於其他的品牌PC企業，我講過，華碩是品牌PC的龍頭，絕對不是什麼宏碁、微星、技嘉，打不過華碩的企業，就只能轉往其他領域發展，這也說明的華碩在品牌PC產業有足夠穩定的護城河，這個護城河不僅是來自於華碩的資產規模，也來自於產品競爭力跟企業團隊的設計研發能力，當別人問起你投資的華碩護城河是什麼時，你要有這樣的基礎知識去回復，才顯得你是個合格的價值投資者。

第二季度相較去年同期成長5%至10%，主要是除了PC市場需求復甦外，七月份也開始推出AI PC全系列產品，我在第一季度也有提到說華碩庫存量增加，準備要搶佔AI PC的市場份額，華碩也表示，就目前所回饋的資料顯示，目前華碩的AI PC市佔率已經達到兩成以上，尤其在美國、加拿大及澳洲都是領先地位，今年現階段目標預計要達25%以上。

基本上可以達到25％就可以佔足市場的份額了，華碩的電競品牌佔族25%以上，就領先全球其他同業競品，我是滿看好華碩在AI PC也能佔族市場份額，畢竟光是在電競產品，AI這個賦能就相當重要，NCU是能夠好好分配CPU、GPU算力資源的整合型元件，可達到低耗能高性能的效果，所以競電筆電等級的AI PC絕對是受消費市場青睞的。這也同時能夠提高華碩的毛利率。因為AI PC的規格相較高，自然毛利率會提升。

再來是開放平台事業群：

這部分主要營收來自於穩定成長的板卡產品，最大的成長差異是來自於伺服器的部分，相較去年同期成長約10%至15%，我也講過華碩的伺服器佔比少，所以對這一部分的成長，保持平常心看待就好，一家企業的成長絕對不是由單一的產品去決定的，企業的成長來自於整體的營運方針跟企業競爭力，所以不要看到什麼某一產品成長爆發，就開始幻想股價會噴會飆，絕對不會有這種事情。

AI伺服器對於華碩來講算是全新的產品，就算與輝達合作的GB200，現階段也只是在送樣驗證階段而已，這部分是落後鴻海已經量產的進度一大截的，華碩主要出貨的AI伺服器還是以輝達H系列為主，但這部分的份額一定也是輸鴻海一大截，因此對於AI伺服器這一塊，投資人不要過度放大解釋，就當作是有小糖果吃就好，如果華碩的伺服器能夠持續成長，那也是樂以見得，我想要表示的事情是，如果未來有個愚蠢的新聞或法人唱衰華碩的伺服器產品，還調降目標價，你就要知道該貪婪了，因為當市場犯蠢時，就是價值投資者貪婪的時刻。

另外是，華碩在2022年有提出對於AI伺服器的長期目標，當時是訂定2027年可以達五倍的成長，這季度的法說會，公司上調預期，提早今年達成五倍成長。其實我說實話，因為他在2022年的AI伺服器營收佔比本來就很低，就好像你說你手上有1元，一天存一元，一百天後可達一百倍成長，就是這樣的邏輯，所以如果市場在炒作華碩的AI伺服器成長五倍說詞，股價因此飆高，別亂追逐股價，通常都是愚蠢的短線投機客在玩隔日沖，我在股市打滾很久，這種老把戲實在是看膩了，提醒投資人不要被股價所迷惑，並且掌握企業基本面，避免被市場低級的謊言所騙。

所以我對於華碩上調伺服器的表現，是平常心看待，投資人要看的還是華碩整體的成長趨勢。

最後是AIoT事業群：

這個事業群是新的事業群，主要是去年英特爾停止NUC的部門，由華碩接手，所以今年第一季就新增的這個事業群，因此AIoT事業群主要的營收貢獻主力就是華碩的AI NUC，NUC就是微型電腦的意思，主機小小一台，通常商業用途居多，畢竟你各位辦公桌上面擺一台大大的主機就很佔辦公位置，NUC就是一個很好的選擇，因為我在公司使用的電腦也是這種小型電腦，我會覺得非常實用，如果對於家庭來講，現在寸土寸金的昂貴房價之下，兩房是主要的房屋產品，你在買個桌上型主機，說真的也沒地方擺，但是NUC就是你最佳的選擇。

同樣的，這部分只佔華碩3%的比例，所以不需要太過放大檢視這個事業群的成長。

有趣的事情是，華碩跟鴻海一樣，也有切入數位醫療的領域，華碩所開發出來的內視鏡，已經導入了16家醫院，其中包含李宜霖腸胃肝膽科診所、高雄榮民總醫院、國立陽明交通大學附設醫院、中山醫學大學附設醫院、高雄義大醫院、聯新國際醫院、輔仁大學附設醫院、屏東榮民總醫院、禾馨健康管理診所和安慎健康管理中心等皆已導入。

另外電競品牌的部分各位就自行參考法說會講的內容，華碩電競品牌是全球世界第一，市佔率達七成，我額外想分享的東西是華碩八月份出了一項競品，市場非常熱絡，MOMO一度賣到缺貨，那就是華碩的ETREME系列的機械鍵盤，我自己也是機械鍵盤愛好者，自己也有一把ASUS用了四年的機械鍵盤，這次華碩新推出的奢華鍵盤，要價16000元，真的是機械鍵盤的頂端，全部由鋁合金打造，從網路上各個自媒體的介紹，針對是市場會接受的價格，每次看到華碩推出的設計真的是會讓人欲罷不能，對於設計感有要求的我來講，真的是能感受到華碩的設計團隊之用心，專以客戶為導向設計他們的產品，好啦，這部分是我對於機械鍵盤的執著一些小小的心得，如果哪天買了這把ETREME系列的機械鍵盤，也許我也來拍個開箱影片分享一下。

三、基本面分析

一樣就是來引導大家怎麼來看財報重點，首先第二季EPS賺15.9元，但你會發現淨值只成長了4元，少了11元是去了哪了？各位投資人就要去找問題，如果確認沒問題，那就是安心繼續加碼再投資，晚上安心入睡。

淨值這個項目是屬於資產負債表，那我們就來看資產負債表本季度跟第一季度的變化，可以看到自資產的欄位，是有增加401億元，照理講股東權益應該會提升很多，但股東權益卻至提升了101億元，那問題就出在於負債，負債足足多了301億元。也可以看到主要是流動資產足足多了300億元

再去細拆流動負債來看，會看到主要是應付款增加，就朝這個方向去開財報，顯示主要差異是「應付票據及帳款」以及「應付股利」，應付股利這個在下一季度會因為發放股利而消失，而「應付票據及帳款」就是指企業因購買材料、商品或接受勞務供應等而開出、承兌的商業匯票。在法說會也有提到，在這季度所賺取的現金，有針對下半年的AI伺服器以及AI PC持續增加備貨，這也說明了這些買進來的備料可以為下半年帶來更多的營收，所以這些應負帳款是沒有問題的，也就是說，第二季度所賺的EPS，雖然有一部分變成了備貨，當下半年這些備貨備料成為產品賣出去之後，就會帶來更多的EPS。因此不需要為了第二季度的淨值沒有大幅成長而緊張，你反而更能預期下半年華碩的成長會超出公司原預期。

四、結論

華碩第一季淨值為350.16元，第二季淨值成長到354.28元，第二季其實是賺15.9元，所以實際上第二季是366.06元，8/23收盤在519元的位置，其實淨值比只有1.4倍，都還是很便宜的位置，以接下來的AI產業崛起的助攻之下，在現在這位置進場，持有大約3年內淨值就會超過你的成本，後面就只剩下賺錢的事情而已了。

散戶常常都會喜歡想要撿更低的位置，但常常沒撿到，股價就漲上去，咎此飲恨，然後常常在朋友之間說你早看好，說再多，你還是沒有買進，這就是散戶的通病，我要講的事情是，你在做投資，勢必要承擔一些風險，時間久了，風險沒了，剩下的就是賺錢的事情而已，所以沒有必要一直糾結於一定要股價低於淨值才能買進，畢竟市場的情緒沒有人能夠預測，因此當你所投資的資金是長期不會使用的，你就評估，現在股價進場需要三年化解風險，你資金可以閒置三年以上嗎？現在股價進場需要五年化解風險，你資金可以閒置五年以上嗎？現在股價進場需要十年化解風險，你資金可以閒置十年以上嗎？

確認好自己的投資風險，再做進場投資，這就是價值投資者最基本該有的自我風險評估，不是在那邊設定什麼搞笑的停損停利點，只有愚蠢的投機客才會耍這些花招。

再者，美國聯準會預告說九月要降息，只要降息啟動了，經濟就會開始起飛，那麼股市有了熱絡的資金湧入，就是會持續上漲，這個趨勢是非常明顯的，那你還再幻想投資要能撿低點，邏輯上就不對了，所以不管是投資華碩還是投資鴻海，只要風險你有評估好，想要躺著買站著買還是閉著眼睛買，怎麼會有輸錢的道理？一堆達人神人都會騙你說，散戶投資之所以賺不了錢，就是因為沒設停損停利，這種神邏輯的說法，竟然是普羅大眾可以接受的，真的是人類盲從天性最經典的範例，在這裡，我會跟你說一個真正的底層邏輯是，散戶賺不了錢，是不知道自己在做什麼，這才是最大的投資風險，不了解企業再幹嘛，不了解企業基本面，不了解產業趨勢，不了解自己的資金怎麼使用，有些人會把要買房子的錢也拿去投資，你不要笑，很多人就是如此，還有股版一堆人推崇用質借來買房子，這都大大的增加你投資的風險，所以散戶賺不了錢跟有沒有設定停損停利，是完全無關的兩馬子事情，這個市場就是會教導你一堆奇形怪狀的投資技巧，投資人還是要好好的吸收價值投資該有的知識，才能在這個市場成為穩定的贏家。

再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。