【談股市】五月份檢視持股鴻海現況(含法說會內容)

 

一、前言

本週美元指數突破月線並挑戰季線壓力，可以看到週五美元指數尾盤交易有明顯的整理平台，這個現象我過去在2/24也有講過，當時美元指數遇到年線有很大的賣壓，通常越長線的均線壓力是具有參考價值的，但是當時年線半年線尚未死亡交叉，所以季線容易被突破，然而現在美元指數的年線及半年線已經死亡交叉，因此季線是中短期很重要的壓力關卡，這邏輯很簡單，當格局轉變為空頭情勢之後，隨便一點點的因素都會被壓下去，所以在空頭格局下，中短期的月季線壓力就有參考價值。

再者，現在半年線也在季線上方不遠，這就形成的雙重壓力，所以美元指數接下來很容易在被壓回去，繼續往我講的三年線修正下去回測。

美國股市的部分要三大指數一起判斷，首先是道瓊指數季線尚未上揚，所以震盪格局是必要之惡，你有沒有發現從4/25開始每天都是至少兩三百點以上的漲跌幅，尤其開盤就喜歡開低要不然就是先走低再往上拉，這一切都是為了洗盤。除了道瓊指數要等季線上揚之外，另外是那指的年線半年線將要黃金交叉，這件事情我已經從三月份就開始在提醒了，你也不要覺得年線半年線怎麼這麼慢還不黃金交叉，這不是五日線，均線是平均的概念，越長的均線，變化一定越慢，這是很基礎的股市常識，一定要搞懂均線的定義。

只要上述道瓊指數以及那指達到我所講的條件，接著費半很容易就會站上季線，換言之台股加權指數就會繼續往上走。

現在台灣加權指數也是在季線作整理，也呼應上述費半指數突破季線時，台灣加權指數也會同時反應，另外你也會發現現在剛好也在挑戰三年線的位置，我應該都有講過，你只要在三年線附近或三年線下看空，你絕對是股市中最大的輸家，三年線的位置通常都是穩贏的位置，但最終要回歸選股，你不要在大盤三年線的時候去追高所謂的強勢股，或者是剛要下跌的強勢股，比如這一兩個月話題很多的太陽能、風電、碳權、軍工、電機股等等，因為現在大盤在震盪，震盪的意義除了低檔個股在做底部盤整甩轎的動作之外，高檔個股也在高檔部位盤整整理頭部，主力就會把高檔個股偷偷倒貨，拿到資金之後，就會去低檔布局有價值的個股，所以接下來等大盤開始強勢之後，近期沒什麼在動的權值股就會有機會迎來一段漲幅，而且近期股息股利也發布了，除息行情也即將開始發酵，至於能不能抱股參與除權息，我在二月份有分享過文章「除息前持股的迷思」，還有，不要傻傻的覺得除息就是左手換右手，我只要聽到投資人講除息是左手換右手，我就知道這個人的程度是韭菜等級了。

鴻海在第一季法說會有提到今年配息5.3塊，這週就有外資分析報告寫說，鴻海股價下跌的原因除了電動車能不能成功之外，還有低配息的問題，我是不知道股價100塊至104塊區間震盪，殖利率5%以上的配息，原來叫做低配息，外資難道都不知道美股最高配息的也只有英特爾嗎？英特爾也只有5%，所以外資常常都會有神邏輯的分析，你不要跟我說外資沒有錯，航運股長榮還配息70塊，殖利率達40%以上，如果你拿長榮來講，你就買買看，我在二月份的除息抱股文章裏頭，有提到，你如果買在漲多的部位時參加除權息，你就會套牢一輩子，就等著看，長榮除息之後，淨值幾乎少掉一半，他還要花幾年的時間賺回來，而且就基本面來講，他把賺到這麼多的錢通通都配給股東，這也就意味著，這家公司沒有要提升競爭力的意思，所以類似這種公司就不是會為股東著想的公司。

接著針對鴻海(電動車整合概念)進行一個分析與紀錄，不代表任何買賣推薦，請自行參考。

二、鴻海第二季法說會

在分享法說會內容之前，再次提醒投資人，請以站在經營公司角度的方向看財務報表的表現，以及公司的營運方向是否失真，不要站在明天後天股價會不會漲會不會跌的心態去看，我講過，公司股價的震盪是取決於市場短線上情緒的震盪，跟公司的基本價值完全無關，身為長線投資人，你該關心的事情是公司有沒有如期成長，以及未來還有沒有發展的前景，不要本末倒置。

首先來看損益表，鴻海今年第一季營收新台幣 1 兆 4,624 億元，年對年成長4%，為歷年同期新高。

三率部分，第一季與去年同期相比，毛利率、營業利益率的本業獲利相對去年同期都有成長。

毛利率主要係因本季存貨水位下降所致；營業利益率主要為毛利率提升，及管理費用管控表現良好，使費用率下降所致；淨利率主要為業外認列夏普的權益法投資損失 197 億台幣，導致影響淨利率表現；EPS 部分，第一季歸屬母公司淨利為 128 億元，受到業外影響，年減百分之 56。EPS 0.93 元，較去年同期減少 1.19 元。

接者資產負債表，現金為1.12 兆元，維持營運水準。淨現金 2,721 億元，比去年底增加96％ ，回到 2,700 億的水準，且與去年同期相當，主要是因為本季去庫存貨表現以及現金流出減少所致。現金周轉天數 57 天，較去年增加 9 天，主要係存貨天數增加。存貨自 2022 年第一季起，每季年增幅皆超過雙位數百分點，鴻海表示，在持續積極調整存貨的情況下，本季增幅已慢慢收斂，因此去年底存貨為高點，相比之下，使得第一季存貨天數偏高。負債比例優於去年第四季及去年同期，主要係因本季應付帳款下降，及較多的借款到期償還，使得負債總額下降。

鴻海是組裝代工廠，通常上半年的存貨一定都偏高，畢竟你做組裝，你不庫存一些備料，如果市場行情強勢來襲，你會來不及應付訂單的需求，這會失去與客戶之間的關係，所以不要常常看到鴻海庫存很高就在那講毛利率會降低，還是什麼鴻海失去競爭力，這一兩個月就有節目一直講鴻海庫存偏高的問題，聽到這種分析邏輯就讓我啼笑皆非。

我講白話一點，你開一間賣冰品或飲料的店，你在冬天備料冰塊比較多還是夏天備料比較多，不是看到夏天冰塊庫存量好高，飲料就好像賣不好，一副你飲料店要完蛋了的樣子，如果你是這樣在看事情的，你很容易會成為喜歡談結果論的邏輯恐龍。

最後是現金流量表。2023 年第一季自由現金流為1,152 億元，維持相當穩定的水準。在前一季度法說會有強調過，為了加速鴻海經營策略的執行，後續資本支出的水準將會高於過往水平，所以會看到資本支出每一季度都會逐季增加，這是公司在擴展的表現。鴻海的現金流量都不會有太大問題。

再來是看公司的營運表現與展望，第一季的營收表現，創下歷年同期新高，季減的幅度略優於以往的季節性表現，年度表現則是持平。四大產品的表現都如前次法說會的預期。

在獲利方面，本業上仍持續成長，但業外部分，因提列投資夏普的資產減損的原因，導致鴻海總淨利表現與去年比較是衰退的。

對於第二季的展望，因為疫情創造的高成長階段已經在去年結束了，而且目前產業剛好也處於庫存調整的時期，加上第二季又是鴻海傳統淡季，所以預期這一季整體會是季減、年減的表現。

接著分四個產品類別來看，在消費智能產品方面，主要產品進入新舊產品交換期，加上一月的拉貨動能較強、去年同期有新產品推出等因素，使得第一季基期拉升致比較高的水準。因此以季度、年度來看都會有衰退的情況。

在雲端網路產品，CSP 及 AI 伺服器的需求持續增加，第二季 CSP 維持強勁的成長。可是以整個雲端網路產品來看的話，季對季將大致持平，但相較於去年同期則略微衰退。

這次法說會有稍微調降雲端網路產品的成長率，雖然 CSP 及 AI 伺服器需求還是不錯，但有其他雲端網路產品還在庫存調整階段，因此下修到持平的預期。

在電腦終端產品，因疫情帶來的高成長階段已經過了，第二季表現相較上一季約略持平，與去年同期相比，將略微衰退。鴻海表示PC市場，在第二季度就會來到谷底，要等到下半年才會有比較好的表現。

最後在元件及其他產品，鴻海持續擴大零組件供應，提升出貨比例，因此第二季表現季對季將顯著成長、與去年同期相比則約略持平。

在全年展望部分，今年展望與三月法說會一致，預期將是持平的表現。

後半段則是3+3事業發展的部分，這都是第一季的舊聞，各位就自行參考自己多聽法說會，我不再重述，很多我過去都有分享過新聞整理過的資料，這些都是公司汲汲營營在擴展布局的動向，自己要勤作紀錄作筆記，不是在那邊「還沒看到電動車」，酸言酸語一大堆，公司轉型要能成功不是一夜就可以做到的事情，鴻海自2019年進入轉型階段，至今也才四年，其實也都開始有結果呈現了，身為投資人最大的喜悅就是可以跟著公司一起成長，這就是你能安心持股的原因，公司拿了你投資的錢，繼續成長，你的資金在裏頭發揮了螺絲釘的作用，你也不用在裡面工作，這樣投資一間公司，有什麼好憂心的，股價不是不漲，是市場常常喜歡眼見為憑，如果你都知道市場喜歡眼見為憑了，一間注定轉型會成功的公司，就靜心等待豐碩成果浮現就好，有閒錢就繼續投資，沒閒錢就抱緊處理，股市沒有很困難，就只是你有沒有用認真的心態看待投資這件事情而已。

最後是法人提問，兩個個比較重要的議題分享一下我的看法。

第一個是認列夏普虧損的議題，夏普在3月份提出必須認列大筆的資產減損，提列減損金額為 2,197 億日圓，約 505 億台幣，鴻海依持股比例必須認列約 173 億台幣的業外投資損失。鴻海持有夏普 34%股權，為該公司單一最大股東，但鴻海對於夏普股東會沒有過半的表決權，也沒有實際主導夏普的營運活動，且夏普有自己獨立運作的董事會和管理團隊，並受到日本上市法令及投資人的監督，所以鴻海對他們不具控制力。

基於維護鴻海股東權益，後續將正式行文夏普，要求夏普提出重大虧損說明，及因應改善方案。如有必要，會要求調整管理團隊，來改善夏普的營運狀況。

夏普認列的資產損失主要是面板產業的部分，因為面板這一兩年報價下跌，所以導致其旗下生產子公司「堺顯示器産品公司」造成鉅額虧損，因此夏普對面板生産設備的收益能力進行重新評估之後，SDP産生了1884億日元的減值損失，這幾乎相當於該公司的固定資産總額。

而夏普收購「堺顯示器産品公司」剛好在面板產業低迷的2022年，因此在今年度重新評估其面板設備的評價，這也是好事，在經濟景氣低迷的時機把生產設備重新評估這也意味著，接下來經濟景氣開始回溫時，公司的固有資產就會變相成為很有生產價值的資產，我白話文講就是，最壞的狀況已經過了，也就是說鴻海就一次性的把這種短暫的損益通通認列掉，以後就不用擔心這顆腫瘤，切都切掉了，要痛就一次痛得痛快，因此，對於這種市場認定的利空，我反倒認為是利多。

第二個議題是Lordstown(LMC)的議題，基本上在 Lordstown 的投資，不會影響鴻海在 Ohio 廠的製造營運，鴻海對於Ohio廠的產能規劃相當全面，客戶也是精挑細選，期望可以達到最適化的產能配置。而且美國的IRA 法案也使鴻海在 Ohio廠產能更具吸引力。

另外是LMC與鴻海之間的問題，就我來看，由事件發生的順序去推測，可以看到LMC先聲奪人的講鴻海如果要放棄對LMC的投資，揚言會破產，但在此之前都沒有看到鴻海相關的消息公布過要放棄對LMC的投資，大概可以推斷鴻海應該是有先行文至LMC提醒美國股價也是簽約的內容之一，要記得兼顧股價的部分，LMC見狀之後才向外宣揚此事，威脅意味濃厚，因為怕鴻海不繼續投資LMC，也使得鴻海只好公佈澄清此事件，後續也沒有看到雙方公司太多的公開來回論述，這也表示了雙方已經進入理性溝通階段，看起來就是鴻海在安撫LMC，畢竟LMC是鴻海精挑細選的投資標的，既然雙方是站在一個互利互惠的立場，沒有理由鴻海要切割這塊餅。

三、技術籌碼表現

可以看到周五外資群大賣30025張，主要是外資認定鴻海認列投資夏普的業外損益是利空，週五可以看到幾個多頭外資大賣，大摩買賣超-12054張，小摩買賣超-5040張，新加坡瑞銀買賣超-1929張，但是你該害怕嗎？不用，我講過你做股票當遇到股價在震盪的時候，就要回歸到你投資他的初衷，也就是公司本質有沒有變差，今年第一季就算鴻海認列了夏普的虧損，EPS也有0.93元，也就是說公司的淨值仍然持續成長，結至2022年為止，鴻海淨值來到104.65元，你覺得外資賤賣在104塊以下是很厲害嗎？在我看來是愚蠢吧！

當你遇到公司股價開始劇烈震盪，盤中你只需要有兩種想法，該不該撿便宜，再來是要分幾筆資金分批布局，就這樣，然後外資的動向你就可以思考，外資如果是買超，就是不意外的事情，因為股價被低估，聰明的人會懂得撿便宜，就比如港商野村在周五就大買7784張，但是外資如果是賣超，你就可以笑他蠢，你又可以趁機打爆外資了。如果你是這種立於不敗的思維，那麼你就會是市場上的贏家。

在來看這週外資籌碼表現，外資多頭仍為大小摩、新加坡瑞銀、花旗，另外增加港商野村，雖然大小摩在週五大賣，但從今年二月份至今，大小摩的買賣超表現仍是多頭無誤，後續也就持續觀察，外資已經沒有任何理由可以看空鴻海了，另外新加坡瑞銀其實周五也不到大賣，因此仍屬多頭方。

目前的空頭外資剩下美商高盛，我講過他沒有太多的鴻海股票可以賣，等到下週大小摩又繼續買回來的時候，美商高盛就知道他的敵人到底有多少，這個外資就像是眼睛被蒙蔽一樣亂看空，就是很弱雞的表現，他就跟過去新加坡瑞銀及花旗一樣，只剩下認錯買回這條路可以走。

最後技術面的部份，半年線上揚了，我講過在年線半年線黃金交叉之前，會在這兩條線區間附近震盪，所以跌到半年線附近也只是正常的震盪表現罷了，如果你打開三年線，你就要好好把握當贏家的時機點，你如果在三年線殺股票，你就注定是市場上的輸家，贏家輸家就是在這裡決勝負，你不要跟我講你追高多會賺，我都不信，因為你未來就通通會賠回來，並且連本都賠掉，賠到破產我都不意外。

再次聲明，本文為個人持股紀錄分享，無任何買賣推薦，請投資人自行評估投資風險，自負盈虧。